2026年科马材料新股报告：传动摩擦材料龙头，国产替代空间广阔

干式摩擦片龙头，产品已实现进口替代

科马材料成立于 2002 年 4 月，成立伊始专注于干式摩擦片产品；2011 年，杭州有为成为公司 全资子公司，负责开拓国际市场；2013 年，子公司华诺材料成立，公司掌握从半成品骨架材料到干 式摩擦片成品全套生产工艺；2014 年，公司首款 T2 产品 KM1770 开发成功并对外销售；2021 年，子公司科马传动成立，公司开始进入湿式纸基摩擦材料领域；2023 年 7 月，公司 T1 产品正 式停产，专注于开发制造更加环保、性能更优、附加值更高的 T2 产品。

干式摩擦片主要应用于离合器和扭矩减振器，适用装配手动变速器（MT）、电控机械式自动变 速器（AMT）、扭矩减振器的车辆。干式离合器由盖总成与从动盘总成组成，盖总成由压盘、盖和 膜片弹簧等零部件组成，是离合器的主动部分，起压紧和分离作用；从动盘总成由从动盘、摩擦片、 减震盘、弹簧片和盘毂等零部件组成，是离合器的从动部分，起摩擦和传动作用。公司生产制造的 干式摩擦片属于上述从动盘中的零部件。扭矩减振器可以应用于传统及新能源混合动力汽车，系利 用干式摩擦片、减振弹簧及花键毂等部件传递扭矩、减振吸噪、实施过载保护的装置，发展前景广 阔。相较于普通乘用车干式摩擦片，扭矩限制器用干式摩擦片表面摩擦系数均匀度更高，动静摩擦 系数比低；由于扭矩较大、尺寸较窄、厚度较薄，需要更高的机械强度；振颤因子更低，进一步提 升驾驶舒适度。相较于普通乘用车干式摩擦片，扭矩减振器用干式摩擦片圆环面更窄、厚度更薄， 在缠绕、压制、磨面、钻孔环节更容易产生破损或断裂，生产工艺难度较高。 湿式纸基摩擦片主要应用于液力自动变速器（AT）、湿式双离合自动变速器（DCT）、无级自 动变速器（CVT）、混合动力专用变速器（DHT）。湿式纸基摩擦片在变速器或减速器油内，利用 油压推动活塞进行工作。变速器或减速器油进入离合器模块的壳体，对离合器模块内的活塞施加压 力，活塞迫使湿式纸基摩擦片和对偶片挤压在一起，实现动力传输，完成换挡。湿式纸基摩擦片和 对偶片直径相近，内外齿和花键不同，依次交错装配在自动变速器离合器模块中。对偶片由钢材冲 压而成，通常包覆在湿式纸基摩擦片两侧，与湿式纸基摩擦片相互配合，提供动力传输。

目前，公司主要从事干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售，并致力于新型摩擦材 料的开发应用。公司生产的干式摩擦片多达二十余种材质、8,000 多个型号，是国内规格、品种较 完整的干式摩擦片生产企业之一。乘用车市场，公司干式摩擦片产品主要应用于手动挡乘用车、传 统及新能源混合动力乘用车；商用车市场，公司干式摩擦片产品主要应用于手动挡商用车、AMT 自 动挡商用车、新能源混合动力商用车。

公司深耕传动摩擦材料行业二十余年，具有较好的行业口碑，客户资源丰富。公司客户包括采 埃孚（嘉兴）、法士特伊顿、福达股份、浙江奇碟、长春一东、铁流股份、湖北三环、宏协股份、 华域动力、荣成黄海、奥德华等国内主要离合器生产企业。公司产品应用于中国重汽、一汽解放、东风汽车、北汽福田、潍柴集团、陕汽集团、三一集团、玉柴集团、沃尔沃、标致汽车、雷诺汽车、 尼桑汽车、上汽通用五菱、问界汽车等众多知名品牌企业。

公司为中国摩擦密封材料协会副理事长单位、中国汽车工业协会离合器委员会理事单位、国内 干式摩擦片行业标准的主导者之一，参与多项国家标准、行业标准及团体标准的起草。公司坚持自 主研发，积极推进技术创新，拥有省级企业技术中心、浙江省博士后工作站，为高新技术企业、工 信部专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业、企业标准“领跑者”。

公司实控人为王宗 和、廖爱霞 、徐长城、王婷婷。截至本招股说明书签署之日，科马实业持有公 司 65.87%的股份，系公司控股股东；王宗和、廖爱霞分别持有科马实业 84.62%、15.38%的股权， 二人系夫妻关系；科远实业持有公司股份 300 万股，占公司总股本的 4.78%，王宗和、廖爱霞分 别持有科远实业 20%、80%的股权；协力投资持有公司股份 425 万股，占公司总股本的 6.77%， 王宗和、廖爱霞、徐长城各持有协力投资 21.02%、71.95%、7.02%的股权，徐长城系王宗和、廖 爱霞之婿；徐长城、王婷婷分别直接持有公司股份 213 万股、225 万股，占公司股本总额的 3.39%、 3.59%，王婷婷系王宗和、廖爱霞之女，徐长城、王婷婷系夫妻关系。前述四人合计控制公司股份 5,296.90 万股，占公司总股本的 84.40%，为公司的实际控制人。

目前，公司有 3 家子公司：杭州有为进出口有限公司、科玛传动科技（松阳）有限公司及浙江 华诺材料科技有限公司。

公司主要采取直销的模式，客户包括采埃孚（嘉兴）、法士特伊顿、福达股份、浙江奇碟、长春 一东、铁流股份、湖北三环、宏协股份、华域动力、荣成黄海、奥德华等国内主要离合器生产企业。 2024 年公司前五大供应商的占采购 /销售总额比为 60.01%， 前 五 大 客 户 占 采 购 /销 售 总 额 比 为 25.40%。

业绩逐步增长，毛利率、费用率有波动

近几年公司营业收 入、归母 净利润均逐步增长 。2024 年公司实现营业收入 2.49 亿元，同比增 长 25.16%；实现归母净利润分别为 0.72 亿元，同比增长 44.25%。2020-2024 年公司的营业收入和 归母净利润的复合增长率分别为 6.09%和 6.23%。2025 年上半年，公司实现营业收入 1.39 亿元， 同比增长 11.37%，实现归母净利润 0.46 亿元，同比增长 30.68%，业绩继续保持增长态势。

毛利率、净利 率及费用率均 有 一定波动。2024 年公司的毛利率为 47.39%，净利率为 28.52%， 近年来公司的毛利率、净利率水平有所波动，在 2022 年下滑后触底反弹。费用率方面，过去几年亦 呈现波动态势，2024 年，公司的销售费用率达到 17.63%。2025 年上半年，公司的毛利率为 49.86%， 达到近几年新高，净利率为 32.42%，接近近几年高点，销售费用率为 14.32%，较 2024 年有所下 降。

公司经营性现金流整体情况良好。公司 2022-2024 年来自经营活动产生的现金流量净额分别为 为 6,117.54 万元、7,220.01 万元、8,439.04 万元，经营活动现金流量良好。公司深耕传动摩擦 材料行业二十余年，具有较好的行业口碑，客户资源丰富，回款情况相对较好。

公司高度重 视研发创 新。公司为中国摩擦密封材料协会副理事长单位、中国汽车工业协会离合 器委员会理事单位、国内干式摩擦片行业标准的主导者之一，参与多项国家标准、行业标准及团体 标准的起草。公司坚持自主研发，积极推进技术创新，拥有省级企业技术中心、浙江省博士后工作 站，为高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业、企业标准“领 跑者”。公司已建立稳定的研发团队和完备的研发体系，持续推进创新创造活动。

2022 年、2023 年及 2024 年，公司研发投入分别为 1,368.20 万元、1,305.53 万元、1,372.40 万元，占当期营业收入的比例分别为 6.77%、6.56%、5.51%。公司拥有省级企业技术中心、浙江 省博士后工作站，坚持技术创新，重视研发储备，持续开展研发活动。经过多年的研发攻关及技术 积累，公司已掌握摩擦材料生产相关的一系列核心技术，并获得 78 项国家授权专利，其中发明专 利 12 项，实用新型专利 65 项，外观设计专利 1 项。公司通过专利积累，不断形成核心技术。

多项政策助力国产替代，行业前景值得看好

（一）行业概况

经过长期发展，汽车工业已成为当今世界最大、最重要的产业之一，在主要工业国家国民经济 中占据重要地位。汽车工业是资金密集、技术密集、劳动密集型的现代化产业，对工业结构升级和 相关产业发展具有带动作用，具有涉及面广、技术要求高、综合性强、附加值大等特点。 全球汽车工业已经进入成熟期，过去十几年间，全球汽车产量总体保持增长态势。2008 年及 2009 年受到全球金融危机影响，全球汽车产量分别同比下降 3.75%、12.38%；2010 年，随着美 国、日本市场复苏以及中国、印度等新兴市场的持续较快增长，全球汽车产量同比上升 25.75%； 2017 年，全球汽车产量同比增长 2.45%，达到 9,730.25 万辆，产量创历史新高。2018 年及 2019 年，受全球主要市场经济增长缓慢等因素等影响，全球汽车产量分别为 9,686.90 万辆、9,178.69 万 辆 ， 同 比 分 别 下 降 0.45%、5.25%。2020 年，受国际宏观经济下行的冲击，全球汽车产量为 7,762.16 万辆，同比下降 15.43%。随着国际宏观经济逐步复苏，2021 年、2022 年及 2023 年， 全球汽车产量分别为 8,014.60 万辆、8,501.67 万辆、9,354.66 万辆，同比分别增长 3.25%、6.08%、 10.03%。

2007 年至今，全球商用车产量总体呈增长趋势，大部分年度全球商用车产量均超过 2,000 万 辆。2008 年及 2009 年受到全球金融危机影响，全球商用车产量同比下降 11.32%、21.22%；2020 年，受国际宏观经济下行的冲击，全球商用车产量为 2,178.66 万辆，同比下降 11.57%；随着国 际宏观经济的持续复苏，2021 年、2022 年及 2023 年，全球商用车产量分别为 2,311.90 万辆、 2,341.82 万辆、2,641.30 万辆。 虽然我国汽车行业相较于欧美发达国家起步较晚，但在全球经济一体化和汽车制造产业转移的 背景下，国内汽车产业迎头赶上，建立了种类齐全、配套完整的产业体系，在产品研发和产业结构 调整等方面实现了跨越式发展，已成为全球汽车工业体系的重要组成部分。 随着中国加入 WTO、国家宏观经济持续向好，国内汽车行业进入快速发展期，新车型不断推 出，消费环境持续改善，汽车产销量屡创新高。2009 年，我国汽车产量为 1,379.10 万辆，销量为1,364.48 万辆，同比分别增长 47.57%、45.46%，产销量首次同时超过美国，成为全球第一；2017 年，我国汽车产量为 2,901.54 万辆，销量为 2,887.89 万辆，连续九年位列全球汽车市场第一； 2018 年至 2020 年，由于宏观经济波动，我国汽车产销量出现自 1990 年以来的首次下滑。2021 年，国内汽车产量为 2,608.20 万辆，销量为 2,627.50 万辆，结束了 2018 年以来连续三年下降 的局面；2022 年国内汽车产量为 2,702.10 万辆，销量为 2,686.40 万辆，产销两端均持续温和复苏； 2023 年，国 内汽车产量为 3,016.10 万辆，销 量为 3,009.40 万辆， 产销两端均创下 历史新高； 2024 年，国内汽车产量为 3,128.20 万辆，销量为 3,143.60 万辆，续创历史新高。 我国商用车产业从无到有，由小变大，市场规模已位居全球第一，并形成了独特的产业体系。 商用车产业是经济发展的“晴雨表”，与国民经济“三驾马车”消费、投资、出口的增长情况直接 相关，反映经济运行质量和经济活跃度。只要中国经济持续稳定增长，商用车市场就会具有良好发 展前景。 2017 年至 2021 年，国内商用车销量始终保持在 400 万辆以上。2022 年，受油气价格高位 运 行 、 前 期 环 保 及 超 载 治 理 政 策 下 需 求 透 支 的 影 响 ， 国 内 商 用 车 产 销 量 明 显 下 滑 ， 其 中 产 量 为 318.45 万辆，同比下降 31.9%，销量为 330.05 万辆，同比下降 31.2%，产销量处于历史低位； 2023 年，随着宏观经济形势企稳向好，国内商用车产量为 403.7 万辆，同比上升 26.8%，销量为 403.1 万辆，同比上升 22.1%，产销量重回 400 万辆以上；2024 年，由于国内投资放缓以及运价 偏低，终 端市 场换车 需求动 力不足， 国内 商用车 产量为 380.47 万 辆，同 比下降 5.76%， 销量为 387.32 万辆，同比下降 3.91%。货车是支撑商用 车增长 的主要车型。2022 年，国内 货车产量为 277.8 万辆，销量为 289.3 万辆；2023 年，国内货车产销量均为 353.9 万辆，分别同比上升 27.4% 和 22.4%；2024 年，国内货车产量为 329.7 万辆，同比下降 6.85%，销量为 336.2 万辆，同比 下降 5.00%。2013 年以来，我国民用载货汽车保有量水平不断提升，截至 2023 年末，我国民用 载货汽车保有量为 3,358.90 万辆。

（二）竞争格局

从干式摩擦片产品供给端角度，以舍弗勒（Schaeffler）为代表的国际汽车零部件巨头仍占据 全球干式摩擦片中高端市场的主要份额。我国干式摩擦片行业整体起步较晚，存在研发投入不足、 高级技术人才匮乏、创新能力有限等问题，虽然近年来发展迅速，但国内厂商整体实力偏弱，国际 竞争力不足。随着舍弗勒（Schaeffler）等国际汽车零部件巨头纷纷在国内投资建厂，以及部分优 秀干式摩擦片企业逐渐走出国门，开拓海外市场，本土干式摩擦片企业与国际企业同台竞争，面临 较大挑战。 目前，我国湿式纸基摩擦片国产化比例较低，高端产品长期被国外品牌垄断。国内湿式纸基摩 擦片生产企业对摩擦磨损机理研究不够深入，产品构成相对单一，稳定性、使用寿命等方面较国外 成熟产品尚有差距。 报告期内，公司干式摩擦片全球市场空间约为 110 亿元，未来三年，公司干式摩擦片全球市场 空间预计将由约 120 亿元增长至约 130 亿元。公司摩擦片产品在中东、南美洲、东南亚市场已具 备较强的竞争力。公司正在与伊顿（EATON）洽谈全球离合器摩擦片业务合作，争取成为采埃孚（ZF） 全球体系核心材料供应商。伊顿（EATON）、采埃孚（ZF）均系国际汽车零部件巨头。

编辑：火腿肠