2026年第2周医药行业周报：医药当下的四个投资思路；兼论长护险

我国长护险推广进展梳理：长护险扩容带来千 亿资金增量

1.1 老龄化催生我国长护险需求高增

医保局下辖管理基本医疗保险基金/生育险基金（2019 年并入基本医疗保险， 统一基金征缴和管理，统筹层次一致，不单列生育保险基金收入，在职工医保统 筹中单设生育待遇支出项目）以及长护险基金，医保改革逐条理顺，长护险是下 一阶段发展重点，主要系我国人口老龄化加重的背景下，我国康养、失能护理需 求持续提升（截至 2024 年末，全国 60 岁及以上老年人口 31031 万人，占总人 口 22.0%）。

1.2 政策不断出台，推动长护险持续扩容

长期护理保险（常被简称为 “长护险”），是专门为因年老、疾病或伤残而生 活无法自理的人群提供护理支持与经济补助的社会保险制度，主要涵盖生活照料、 医疗护理这两类服务。据《2024 年全国医疗保障事业发展统计公报》显示，目 前我国已有 49 个试点城市参与了这一制度；2025 年国家进一步推广长护险，旨 在 3 年维度内将长护险政策在全国范围内落地。

长护险全面推广前夕，相关配套政策陆续出台。2024 年 2 月，“长期照护师” 被正式纳入《中华人民共和国职业分类大典》，标志着这一职业走向专业化、规 范化。此外，为构建长期稳定发展的行业基础，政策端通过“定点机构管理+职业 培训”双轮驱动，促进行业高质量发展。一方面，医保部门对 8000 多家定点服务 机构实行协议管理，规范服务标准；另一方面，医保部门联合人社部门发布《健 康照护师（长期照护师）国家职业标准（2024 年版）》，推动专业化照护队伍培 养。

老龄化下，试点区域享受人员比例不断提升。据《2024 年全国医疗保障事 业发展统计公报》显示：我国 49 个长期护理保险试点城市的参保总人数达 1.88 亿人，其中享受待遇的人数为 146.25 万人，仅占参保人数的 0.78%；2024 年， 长护险基金收入共计 279.6 亿元（人均年缴费约 149 元），基金支出 131.1 亿元 （人均年享受待遇约 8961 元）；目前长护险定点服务机构有 8837 家，护理服务 人员共 29.28 万人。

1.3 长护险相关政策落地细则

在长护险试点中，长护险覆盖人群持续扩大，未来预计所有参加国家基本医 保的人群均可以参与长期护理保险。2016 年初次试点工作：试点城市 15 个，试 点阶段原则上覆盖职工基本医疗保险参保人群，以长期失能人员为保障对象，重 点解决重度失能人员的基本生活照料和与基本生活密切相关的医疗护理费用； 2020 年扩大试点城市至 49 个：从职工医保参保人群起步，重点保障重度失能人 员，优先覆盖失能老年人、重度残疾人。 筹资标准目前主要以比例制/定额制或定额+比例制为主，来源为医保统筹转 移支付/单位缴费/个人缴费以及财政补贴。未来，筹资将以单位和个人缴费为主， 单位和个人缴费原则上按同比例分担，其中单位缴费基数为职工工资总额，起步 阶段可从其缴纳的职工基本医疗保险费中划出，不增加单位负担；个人缴费基数 为本人工资收入，可由其职工基本医疗保险个人账户代扣代缴。有条件的地方可 探索通过财政等其他筹资渠道，对特殊困难退休职工缴费给予适当资助。

各地区长护险服务流程主要涉及申请/评估/结论告知以及服务落地，覆盖内 容参照《国家长期回来保险服务项目目录》主要涉及生活照护类以及医疗照护类 两大类。

从支付方式看，各地试点城市的支付方式分为两类：一是包含服务补贴与现 金补贴；二是仅提供服务补贴，不包含现金补贴。目前多数城市未提供现金补贴， 主要通过 “服务机构提供护理服务 + 服务机构监管 + 指定机构结算” 的模式发 放服务补贴。

1.4 他山之石：从日德长护险发展看我国未来发展方向

日本与德国长护险均对所保障人群实行强制性保障，其中日本保障 40 岁以 上人群；而德国法定长护险保障机制与健康险一致，对于全体居民实行强制保障。 目前看，各国长护险筹资来源基本为个人+企业+财政的模式，但由于经济发展 以及长护险发展周期较长，日本与德国筹资金额远高于国内。

从人口基数角度看，随着老龄化的加重，我国护理行业需求将远超日本及德 国；但目前看，我国长护险基金收支体量/覆盖人群占比以及使用人群占比上看， 我国长护险还在发展初期。其中，随着长护险全国范畴推广，其覆盖人群占比有 望向我国基本医疗保险覆盖率靠齐，预计将达到 95%的覆盖率（2024 年我国基 本医保覆盖率）；但考虑到我国长护险初期筹资水平对比日德两国存在差距，因 而长护险使用门槛以及报销比例有所限制，导致我国使用人群占比以及使用人群 人均支出在一定时间内将与日德存在一定差距。

1.5 中长期看我国长护险发展空间

短期看，假设筹资水平不变，随着长护险全国范畴推广，假设覆盖全年龄段 基本医疗保险缴费职工及居民，其收入水平将呈现线性扩大，经计算其规模有望 达到 1974 亿元，增量空间达 1695 亿元；中长期看，随着人口老龄化增加，按照 目前标准执行，我国长护险待遇享受比例仍将持续提升，但由于筹资水平限制， 将低于日德水平，因此假设我国长护险待遇享受比例达到 3%的情况下，我国长 护险支出规模将达到 3566 亿元，假设我国与日本/德国对于长护险管理模式一致 保持紧平衡的状态，支出预期与收入基本持平的情况下，我国长护险将为我国护 理市场带来 3286 亿元资金增量空间。

医药行情回顾与热点追踪

2.1 医药行业行情回顾

当周（01.05-01.09）医药生物指数环比+7.81%，跑赢创业板指数和沪深 300 指数。当周医药生物指数周环比+7.81%，沪深 300 指数周环比+2.79%，创 业板指数周环比+3.89%，医药跑赢沪深 300 指数 5.03 个百分点，跑赢创业板指 数 3.92 个百分点。2026 年初至今医药生物上涨 7.81%，沪深 300 上涨 2.79%， 创业板指数上涨 3.89%，医药跑赢沪深 300 指数，跑赢创业板指数。

在所有行业中，当周（01.05-01.09）医药涨跌幅排在第 6 位。2026 年初至 今，医药涨跌幅排在第 6 位。

子行业方 面， 当周（01.05-01.09 ）表现最好 的 为医疗服 务 II，环比 +12.34%；表现最差的为中药 II，环比 +2.89%。

2025 年初至今表现最好的子行业为医疗服务，上涨 44.10%；表现最差的为 中药 II，下跌 2.90%。其他子行业中，化学制剂较 2025 年初上涨 37.19%，医药 生物较 2025 年初上涨 20.69%，化学原料药较 2025 年初上涨 23.82%，生物制 品 II 较 2025 年初上涨 9.67%，医药商业 II 较 2025 年初上涨 11.17%，医疗器械 II 较 2025 年初上涨 11.72%。

2.2 医药行业热度追踪

估值水平上升，处于平均线下。当周，医药行业估值 PE（TTM，剔除负值） 为 30.56，较上一周上升 1.94 个单位，比 2005 年以来均值（35.89）低 5.33 个 单位，当周医药行业整体估值上调。行业估值溢价率处于平均线下。当周医药行 业 PE 估值溢价率（相较 A 股剔除银行）为 26.65%，较上一周上升 2.64 个百分 点。溢价率较 2005 年以来均值（55.05%）低 28.40 个百分点，处于相对低位。

当周（01.05-01.09）医药行业交易金额较上一周上升。医药成交总额 6569.64 亿元，沪深总成交额为 141298.80 亿元，医药成交额占比沪深总成交额 比例为 4.65%（2013 年以来成交额均值为 7.11%）。

2.3 医药板块个股行情回顾

当周（01.05-01.09）涨跌幅排名前 5 为创新医疗、三博脑科、美好医疗、 前沿生物-U、悦康药业。后 5 为百花医药、宏源药业、合富中国、通化金马、 *ST 长药。滚动月涨跌幅排名前 5 为创新医疗、三博脑科、美好医疗、前沿生物U、悦康药业。后 5 为百花医药、宏源药业、合富中国、通化金马、*ST 长药。

编辑：火腿肠