基本面继续筑底，来年逐季改善
白电：白电2026年内外销势能筑底改善，内销自Q3起基数走低，即便假设政策完全退出，量价仍有底， 同比或逐季改善；外销关税、利率环境好转，有望先于内销迎来拐点；周期性筑底回升之外，经营面结 构性亮点值得关注，龙头品牌出海势能强劲，新兴市场产能布局加持，持续驱动海外收入扩张，中长期 空间充分，国内产品创新节奏加快，提效降本/渠道扩张积极，逆周期α贡献动能，经营韧性突出，弱β 阶段有望超越行业。
黑电：黑电2026年内外销或有分化，外销参考历史经验，世界杯等大型体育赛事或有望提振需求，优化 产品结构，内销在补贴红利趋弱背景下或有承压；节奏上，全球彩电需求上半年或较优。经营层面，中 国彩电龙头品牌引领全球大屏化和高端化趋势，海内外或持续收割份额，叠加龙头内部降本增效，盈利 能力中枢有望稳步提升。
新兴小电：尽管2025年末扫地机内销在各省补贴节奏影响下景气有所扰动，但随着渗透率持续提升、产 品不断创新，2026年内销仍有望恢复至较快增长，同时海外扫地机量价齐升，高成长性有望延续。企业 视角看，扫地机上市龙头脱颖而出，非上市品牌内销份额承压，海外龙头受制于债务压力或退出部分市 场，格局优化红利可期；且割草机器人、泳池机器人等其他智能家居机器人或贡献收入增量。近期洗地 机价位下探，竞争格局或重新进入洗牌期；投影仪仍承压，期待需求逐步修复，龙头经营或优于行业。
厨房电器：成熟厨房大/小家电受制于厨房场景和房地产的影响，长期成长空间不足或为市场担心所在， 不过我们发现厨小电结构升级空间仍较大，企业层面不断尝试创新，预计未来围绕智能化和健康化的单 品创新仍将继续，另外场景拓展下的品类外延预计也将是趋势，产品打造、业务收购、营销转型的动作 已经可见，并且预计将继续深化。大厨电仍需直面房地产调整，但也带来格局重塑的机会，“现金牛” 的龙头企业，在长期破局海外方面也更具底气。
板块收益复盘
12月申万家电指数+1.22%，相对沪深300/上证综指分别-1.06pct/-0.84pct，当月涨跌幅在31个申万一级行业中排第16位。横向对比，单月涨幅前三为国防军工 （+17.2%）、有色金属（+13.7%）、通信（+12.1%），后三分别为房地产（-4.0%）、医药生物（-4.1%）、食品饮料（-5.2%）。
11月洗衣机零售同比增速走弱
11月洗衣机线上/线下零售量分别同比-14%/-29%，均价分别同比+9%/-16%，全渠道量/价分别同比-13%/-7%；12月线上/线下零售额分别同比-22%/-51%，持续走弱。
11月彩电零售同比增速走弱，均价同比保持涨势
11月彩电线上/线下零售量分别同比-28%/-40%，均价分别同比+7%/-17%，全渠道量/价分别同比-26%/+2%；12月线上/线下零售额分别同比-22%/-44%，持续走弱。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
