2026年农大科技北交所新股申购报告：“农肥单项冠军”尽享国产替代与成长双击

新型肥料龙头企业，销售网络遍布全国

1.1、 公司产品以各类新型肥料为主，覆盖各类农资企业与终端种植户

农大科技是国内新型肥料及肥料中间体的供应商，公司以自有知识产权的腐植 酸活化技术、包膜控释技术等核心技术为基础，主要产品包括腐植酸增效肥料、控 释肥料、水溶肥料等新型肥料及包膜尿素等新型肥料中间体。2020 年至 2022 年，经 中国磷复肥工业协会认定，公司包膜尿素产销量位居行业第一；经中国腐植酸工业 协会认定，公司腐植酸复合肥料产销量位居行业第二。2018 年以来，公司被工业和 信息化部连续评定为国家级“制造业单项冠军示范企业”。 基于自主积累的腐植酸活化、包膜控释、生物菌防控、土壤调理等核心技术， 公司形成了一系列以“腐植酸+”为核心的新型肥料和新型肥料中间体，其中新型肥料 具体可细分为腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料、微生物肥料、中微量元素肥 料等，新型肥料中间体包括包膜尿素、腐植酸增效剂等。此外，公司还为客户提供 土壤治理及种植综合解决方案。

按产品类型分类，公司现有产品可分为新型肥料和新型肥料中间体两大类。新 型肥料是一类能够除直接或间接地为作物提供必需的营养成分以外，还具有改善肥 料品质和性质、提高肥料的利用率、改善土壤质量或调节作物的生长机制等功能的 一类肥料产品，客户购买后可直接施用。新型肥料中间体是生产新型肥料的核心原 料，该产品一般需要进一步与传统化学肥料或其他原料、有机物料、中微量元素营 养物等物料进行二次复配加工后再投放市场销售使用。

公司客户包括品牌农资生产企业、中国邮政、政府客户、农资流通客户以及广 大种植户，公司新型肥料中间体推广应用到了云天化、美盛农资、中农集团、中化 化肥、云图控股、新洋丰、天禾股份、史丹利等大型品牌农资生产运营企业，带动 肥料产业链企业绿色转型。

除了自有产能之外，公司部分产品采取外协、贴牌的方式生产，对公司现有的 生产体系进行补充。2022 年以来，公司产销率一直维持在较高水平。

新型肥料是公司主要的营收来源，2022-2025H1 实现收入 19.68、19.39、19.24、 12.48 亿元，占公司全部营收的比重分别为 74.26%、74.06%、81.70%、84.59%。除 了新型肥料外，公司还对外销售新型肥料中间体和普通肥料。 新型肥料作为公司品牌推广的核心产品，占各期收入规模的 70%以上，随着产 业结构不断优化及核心产品竞争力日益增强，公司新型肥料收入规模随销量提升整 体稳定；公司新型肥料中间体以包膜尿素为主，受原料价格波动及短期市场竞争加 剧影响，2024 年收入规模下降较快。

公司销售模式包括经销、直销、邮政渠道及少量贸易商销售。公司采用经销为 主的销售模式，2022 至 2025 上半年各期经销收入分别为 133,663.35 万元、131,881.19 万元、129,754.98 万元和 91,428.17 万元，占比 50%以上。由于我国幅员辽阔，化肥 产品的使用区域遍布全国，终端用户主要为广大农业种植户，较为分散，因此同行 业上市公司均以经销为主，公司销售模式符合行业惯例。

公司主要产品平均销售价格整体呈下降趋势，主要系大宗化肥原料市场价格波 动所致。受细分产品结构变化、部分原料价格回升及客户粘性增强影响，2024 年以 来公司新型肥料产品平均销售价格基本趋于稳定；新型肥料中间体产品平均销售价格受尿素价格波动影响，有所降低。

公司生产所需主要原材料有尿素、磷酸一铵、氯化钾、硫酸铵、磷酸二铵、氯 化铵、硫酸钾等。

1.2、 财务情况：公司盈利较为稳定，2025Q1-3 实现归母净利润 1.45 亿元

2021-2024 年，公司分别实现营业收入 17.77、26.76、26.37、23.63 亿元，2025 年前三季度实现营业收入 18.97 亿元，同比下降 4.96%。

公司盈利整体较为稳定，2021-2024 年分别实现归母净利润 1.28、1.01、1.01、 1.45 亿元，2025 年前三季度归母净利润为 1.45 亿元，和 2024 年全年持平。

新型肥料产品是公司主要的收入来源，所以公司综合毛利率和新型肥料毛利率 相关度较高，2021-2025 上半年综合毛利率分别为 20.67%、13.27%、15.04%、18.83%、 17.49%。新型肥料中间体的毛利率低于其他类型产品，但其收入占比较低，对公司 综合毛利率的影响有限。

公司各项费用支出中，销售费用占比最高，2021-2024 年分别为 1.20、1.21、1.43、 1.34 亿元；财务费用支出较低，2021 年以来财务费用率保持在 1%以内。

1.3、 股权结构稳定

截至 2025 年 11 月 7 日，公司实控人马学文直接持有公司 10%的股份，并持有 公司控股股东铭泉投资 80%的股权；同时，马学文系公司股东农君投资的执行事务 合伙人，其通过农君投资实际控制公司 5.81%的股份。马学文一直担任公司法定代表 人、董事长及总经理，对公司的经营方针和重大事项决策、组织机构和经营管理层 任免、业务运营等事项均存在重大影响。 马克系马学文之子，直接持有公司 6%的股份并持有公司控股股东铭泉投资 20% 的股权，担任公司董事和董事会秘书，实际参与公司管理。马学文及其一致行动人 马克直接或间接控制公司 4,565.92 万股股份，占公司总股本的 76.10%，二人为公司 共同实际控制人。

保障粮食生产安全，新型化肥需求持续提升

2.1、 化肥是农业生产中的基础物资

化肥是重要、最基础的农业生产资料，被誉为“粮食的粮食”，直接关系人类的 粮食安全。植物生长的营养元素有氮、磷、钾、硫、钙、镁等 16 种，其中氮、磷、 钾为大量元素，因三种元素作物需要较多，又称为“肥料三要素”；硫、钙、镁为中 量元素；其余为微量元素；不同营养元素间不能相互替代。

新型肥料是指包含有新工艺、新技术、新配方、新物质、新元素、新形态，具 有新功能、新效果的一类肥料产品，具有以下特点： 功能拓展或功效提高。除了提供养分作用外，还具有保水、抗寒、抗旱、杀虫、 防病等其他功能。此外，采用包衣技术、添加抑制剂等方式生产的肥料使其养分利 用率明显提高，从而增加施肥效益。 形态更新。除了固体肥料外，根据不同使用目的而生产的液体肥料、气体肥料、 膏状肥料等，通过形态的变化，改善肥料的使用效能。 新型材料的应用。通过应用新型肥料原料、添加剂、助剂等，使肥料品种呈现 多样化、效能稳定化、易用化和高效化。 运用方式的转变或更新。针对不同作物、不同栽培方式等特殊条件下的施肥特 点而专门研制的肥料，侧重于解决某些生产中急需克服的问题。 间接提供植物养分。某些物质本身并非植物必需的营养元素，但可通过代谢或 其他途径间接提供植物养分，如某些微生物接种剂、VA 菌根真菌等。

2.2、 全球肥料需求量稳步增长

随着全球人口上升，全球肥料需求量也整体呈现增长态势。根据 IFA（国际肥料 工业协会）数据，2018 年至 2020 年全球肥料需求规模持续上升并突破 2.00 亿吨，2021 年、2022 年肥料年消费量分别减少了近 3%、5%，主要系肥料价格负担能力较 低所致，2023 年全球化肥消费增长超 5%并达到近 2.00 亿吨，未来将低速稳步增长， 至 2029 年全球市场需求量将达到 2.24 亿吨。

从化肥行业区域结构看，中国、印度、巴西、美国四大农业生产国是全球化肥 的主要使用国家，使用占比分别为 23.84%、15.35%、10.17%、10.09%，合计占全球 化肥使用量的 60%。

编辑：火腿肠