【机械设备】深度报告：2026 年机械设备出海三大机会——中国对外投资增速快+ 欧美本身敞口大+技术出海全球共赢。
【燃气轮机】专题报告：行业高景气&供需错配，看好国产集成&零部件供应商优 先受益。
【光伏行业】深度报告：太空算力中心具备颠覆性优势，HJT 或为能源系统最优解。
【光伏设备】点评报告：硅基 HJT 是太空光伏的最优方案，看好设备商受益于太 空光伏历史性机遇。
【大族数控】点评报告：2025 年业绩预告点评：业绩超预期，AI PCB 扩产加速带 动业绩持续高增。
【机械设备】深度报告：2026 年机械设备出海三大机会——中国对外投资增速快+ 欧美本身敞口大+技术出海全球共赢
一带一路：资源国油气矿产投资提速驱动需求，国产设备全球份额加速扩张。
工程机械：有色金属价格中枢抬升&矿企资本开支向开采端集中，叠加资源国矿机 出口放量推动高毛利大挖占比提升，工程机械板块迎来量价齐升机遇。
油服：中东为全球核心市场，投资确定性强，且与中国保持长期稳定的能源贸易关 系。行业壁垒高、认证难，国产出海以 OEM&存量运维为主，仅具备工程落地能力和完 整海外认证的少数企业可通过自有品牌切入。
天然气：天然气在中东发电转型中占据主导地位，叠加欧洲 LNG 需求结构性上升 &中东国家加速扩产，中国企业凭借工程师红利，有望深度受益天然气开发设计与装备 出海周期。
【光伏设备】行业深度： 太空算力中心具备颠覆性优势，HJT 或为能源系统最优 解
太空算力：AI 时代算力供需失衡催生“轨道数据中心”新范式：在全球 AI 大模型 推动下，数据中心电力缺口日益凸显，催生将高算力卫星部署于低/中轨的“太空算力” 新形态。相比传统地面数据中心，太空算力具备部署效率高、能源效率佳、冷却成本低 等颠覆性优势。以“之江实验室+国星宇航”推出的“三体计算星座”为例，首批已入轨 12 星，远期规划 1000POPS 算力规模；海外 SpaceX、谷歌、英伟达投资的初创企业 Starcloud 加速推进百 GW 级太空算力集群建设。 能源系统重量决定卫星综合成本，卷展式光伏阵列搭配柔性电池成发展关键：太空 算力系统能源系统成本占比高达 22%，决定卫星整体经济性。卷展式结构凭借轻量化、 高功率质量比，逐步取代传统 Z 型结构，成为 LEO 轨道主流方案；但卷展式阵列仅适 配柔性化、薄片化电池。硅基 HJT 电池凭借低温工艺、柔性兼容性和减重优势，最适配 新一代卷展式光伏系统，海外 NexWafe、Solestial 等厂商已加速布局。同时，HJT 亦为 钙钛矿叠层的最优底电池，具备长期演进潜力。 轨道资源紧张，算力平台向大型母舰与多星集群两端演进：当前主流轨道以 LEO 与 SSO 为主，SSO 可提供全年稳定日照，是高功率数据中心最优选择，剩余可用空间约 9617 颗星，资源宝贵。为解决轨道短缺问题，太空算力平台正沿两条路径发展，实现百 GW 级大规模部署：①大型化：如 Starcloud 构建 4km×4km 光伏母舰平台，集中部署算 力模块；②集群化：如谷歌 Suncatcher 计划 81~324 星编队部署，提升单位轨道算力密 度。根据测算，10GW 光伏产能可对应 448 个谷歌 Suncatcher 星簇或 2 座 Starcloud 母 舰。
【燃气轮机】专题报告：行业高景气&供需错配，看好国产集成&零部件供应商优 先受益
在 AIDC 建设加速背景下，电力供需缺口持续放大，燃气轮机行业有望开启新一轮 上行周期。①供需格局：需求端快速释放，而供给受制于供应链约束及 3–5 年的交付周 期显著滞后，2025 年全球燃机意向订单已超 80GW，实际可交付产能不足 50GW，供需 缺口明确；②分功率产品优势：重型燃机具备大功率、长期稳定运行优势，中小型燃机 在灵活性与可靠性方面更具优势，均可适配 AIDC 用电需求，其中中小型燃机在数据中 心场景下需求弹性更强，相关机组订单增速显著；③区域分布：北美与中东形成双轮驱 动格局，美国电力系统约束加剧推动新增装机需求，中东则依托低气价优势与数据中心 项目有望落地，燃机需求释放确定性较高。 燃机市场替代空间大，看好国内设备商受益机会：AI 数据中心建设带来大量用电 需求，且对电力的可靠性、稳定性提出较高要求。当前全球燃气轮机市场主要由美国西 门子、GE、三菱重工、卡特彼勒（子公司索拉）等主导，国产替代空间较大，建议关注 国产品牌替代潜力：①杰瑞股份：公司已与西门子、贝克休斯、川崎签订合作协议，具 有充足的燃机产能，且公司已经拿到美国头部 AI 厂商 2 亿美金+发电机组订单，有望较 快兑现业绩。②豪迈科技：主要产品为燃气轮机动力缸体与环类零件，下游客户包括西 门子、GE、三菱等燃气轮机龙头企业，燃机在手订单饱满。③应流股份：主要产品为高 温合金叶片，燃机零部件中壁垒最高环节，两机业务已开始贡献业绩，未来份额提升空 间大。④联德股份：公司为卡特彼勒燃气轮机+柴油机铸件供应商，将直接受益。
【北方华创】深度报告：平台化半导体设备龙头，受益于下游资本开支扩张&国产 化率提升
看好先进逻辑&存储加速扩产：晶圆厂扩产方面，我们预计 2026-2027 年内资晶圆 厂资本开支持续扩张。1）逻辑端：中芯国际自 2023 年起产能利用率稳步提升，2025Q3 已升至 95.8%；国内厂商先进逻辑工艺陆续突破，有望加速落地先进制程产能。2）存储 端：2024 年全球 NAND/DRAM 存储器市场中，我国长江存储&长鑫存储市占率分别仅 为 5/5%，后续仍待突破，我们预计 2026 年长江存储与长鑫存储合计新增 10–12 万片/月 产能，重点聚焦于 3D NAND 与 HBM 制程，投资总额有望达 155–180 亿美元。根据 SEMI 预测数据，2026-2027 年全球晶圆厂设备支出约 8827/9471 亿元，分别同比增长9/7%。叠加自主可控需求，我们预计 2026-2027 年中国大陆晶圆厂设备销售额将达 4414/4736 亿元，分别同比+21/7%。 海外限制不断收紧，半导体设备国产替代诉求迫切：美日荷持续强化对先进制程设 备出口限制，国内晶圆厂在自主可控导向下加快国产设备导入进程。2024 年中国大陆半 导体设备销售额达 495 亿元，全球占比 42%，连续四年为全球第一大设备市场。我们预 计 2025 年半导体设备国产化率提升至 22%，其中刻蚀、清洗、CMP 等环节已实现阶段 性突破，光刻、薄膜沉积、检测、涂胶显影等高端环节国产化率仍低于 25%，替代空间 广阔。 内生+外延不断拓展公司产品线，彰显半导体设备龙头地位：作为国产半导体设备 领军者，公司持续受益设备国产替代+产品线延展。1）刻蚀设备：我们预估 2027 年中 国大陆半导体干法刻蚀设备市场规模达到 895 亿元。公司在 ICP 领域主导国内市场，同 时积极布局 CCP 领域，市占率持续提升，高深宽比刻蚀取得率先突破。2）薄膜沉积设 备：我们预估 2027 年中国大陆半导体薄膜沉积设备市场规模将达 1089 亿元。公司 PVD 市场竞争力显著，持续拓展 CVD、ALD 等产品系列，已跻身国内第一梯队，不断打开 成长空间。3）Track 设备：我国涂胶显影市场规模 2025 年有望达 143.7 亿元、2025 台。 芯源微是国内首家具备量产交付能力的企业，公司通过获得芯源微控股权填补 Track 产 品空白，有望充分受益于 Track 国产替代进程。4）热处理设备：我们预计 2027 年中国 大陆热处理设备市场规模约为 210 亿元，公司已具备较强市场竞争力，25H1 该业务收 入 10 亿元。5）清洗设备：我们预计 2027 年中国大陆市场规模约 243 亿元，公司收购 Akrion 完善清洗设备产品线，产品体系不断完善，已成功覆盖槽式、单片清洗设备。6） 其他：公司积极拓展离子注入机、电镀设备等品类，平台化布局持续深入。
【英维克】深度报告：温控系统龙头，AI 算力服务器液冷构筑新增长极
主业经营稳健，产品矩阵完善
英维克成立于 2005 年，并于 2016 年在深交所成功上市，聚焦机房温控节能、机柜 温控节能、客车空调、轨道交通列车空调及服务四大核心产品线，覆盖数据中心、储能 电站、通信基站、轨道交通等多场景温控需求。凭借深厚技术积淀，公司成为华为、中兴、腾讯、阿里巴巴等头部企业的稳定合作伙伴，2025 前三季度公司实现营收 40.26 亿 元，同比增加 40.19%，实现归母净利润 3.99 亿元，同比增加 13.13%，业绩稳健增长。
服务器液冷市场 0-1 起步，有望成长为千亿市场
AI 算力需求爆发推动服务器功率密度飙升，传统风冷技术已难以满足散热需求， 液冷方案从“可选项”升级为“必选项”。液冷以其低能耗、高散热、低噪声、低 TCO 等优 势，已经成为北美数据中心标配。根据我们测算，2026 年全球服务器液冷市场空间有望 达 800 亿，ASIC 用液冷系统规模达 294 亿元，英伟达 NVL72 相关液冷需求达 581 亿 元。伴随英伟达开放供应商名单，允许柜外环节（CDU/HVDC/制冷/供电）由 ODM/OEM 在名单范围内主导选型集成，英维克有望凭借性价比优势与客户资源在未来抢占液冷系 统零部件份额。
具备液冷解决方案能力，积极开拓北美客户
英维克深耕温控系统领域已久，自主开发的 Coolinside 全链条液冷解决方案成熟， 拥有冷板、CDU、Manifold、快接头等核心部件供应能力及 “端到端”全链条产品和服务。 公司掌握微通道水冷板 MLCP 技术，能有效应对超高功耗芯片散热挑战，有望依托技术 演进在冷板市场中获取更高份额。国内市场方面，公司已与腾讯、阿里巴巴、百度、字 节跳动等国内厂商达成稳定合作。公司持续突破北美市场，已进入英伟达 GB200/300 NV72 的 RVL 名单，后续有希望进入英伟达供应链拿到一定份额。面对 ASIC 服务器市 场，公司与天弘科技合作紧密，未来有望在 ASIC 服务器客户处获得可观市场份额。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
