2026年第3周汽车和汽车零部件行业周报：2025Q4前瞻，以旧换新政策延续，板块表现分化

周专题：2025Q4 前瞻：以旧换新政策延续 板 块表现分化

乘用车：新能源同比高增 规模效应加强

总量：乘用车总量同比增长批发环比增速与上险相近

总量端：2025Q4 乘用车总量同比增长。2025Q4，1）零售端，受国补政策 延续拉动，各地相应政策措施出台与跟进，年后需求快速修复，我们预计 2025Q4 乘用车国内上险销量 621.2 万辆，同比-15.9%，环比+4.5%；2）批发端，2025Q4 行业终端库存基本稳定，预计 2025Q4 乘用车批发销量 874.8 万辆，同比-1.3%， 环比+13.8%。

结构：新能源渗透率上升 自主渗透率出现下降 出口环比显著 增长

新能源方面，受益比亚迪智驾版换新、吉利稳定发挥及小鹏、零跑、小米等新 势力销量提升驱动，预计 2025Q4 新能源乘用车上险销量 357.3 万辆，同比-5.1%，环比+6.3%，新能源上险渗透率 57.5%；预计 2025Q4 新能源乘用车批发销量 446 万辆，同比+3.1%，环比+10.9%，新能源批发渗透率 51.0%。 出口端，2025Q4 随着中国产品竞争力的提高和新兴市场增量积极影响，预 计 2025Q4 乘用车出口销量 176 万辆，同比+41.9%，环比+10.6%。 自主渗透率方面，11 月自主渗透率下降。2025 年 10 月自主乘用车批发销量 占比 72.4%，11 月自主乘用车批发销量占比 71.3%，欧系、日系、美系、韩系销 量占比分别 12.0%、9.6%、5.7%、1.3%。

价格：车企价格竞争相对激烈

2025Q4 价格竞争相对放缓，新能源车折扣下降，盈利企稳。工信部倡导“反 内卷“，2025Q4 合资车品牌溢价减弱，“价格战”能力有限。（1）整体折扣力 度放大速度边际趋缓，工信部倡导“反内卷“，整体折扣水平基本平稳；（2）合 资折扣力度处于高位：根据 ThinkerCar 折扣数据：截至 11 月下旬，行业整体折 扣率为 15.9%，环比-0.05pct；截至 12 月下旬，行业整体折扣率为 16.2%，环比 +0.12pct。整体看，2025H2 行业折扣率略有下降企稳。

分车企：优质自主销量向上，新势力环比表现较优

优质自主销量向上，龙头、新势力环比表现较优。分车企看，2025Q4 销量同 比表现较好的车企包括小米汽车、小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车；2025Q4 销量 环比表现较好的车企包括长安汽车、蔚来汽车、广汽埃安、小米汽车等。

2026 展望：以旧换新政策延续 有望持续促进需求向上

国补政策：补贴老旧车报废置换新车、换新能源单车补 2 万元，换燃油车单 车补 1.5 万元。2025 年 1 月 8 日，国家发展改革委、财政部印发《关于 2025 年 加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，以旧换新政策延续， 乘用车：1）补贴范围将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新 补贴的旧车范围；2）报废补贴单车补贴金额维持（购买新能源车单台补贴 2 万元、 购买 2.0 升及以下排量燃油车单台补贴 1.5 万元）。

此外，2025Q4 地补提前退出，对需求透支有限。预计总量端 2025 年上险销 量 2,350 万辆，同比+3.1%；汽车补贴政策有望延续，在政策延续假设下，2026 年上险销量 2,232 万辆，同比-5.0%；结构端，预计 2025 年新能源上险销量 1,300 万辆，同比+20.0%；2026 年新能源上险销量 1,380 万辆，同比+6.2%。

零部件：海运费、原材料下降 人形机器人带来新增量

零部件业绩需求端主要受到汽车销量及重点客户销量影响，成本端主要受到 原材料、海运费及汇兑损益影响。 2025Q4 聚丙烯及热轧板卷成本环比下降，A00 铝成本小幅提升。2025Q4 聚丙烯价格同比/环比-7.4%/-9.5%，其中 12 月份价格同比/环比-18.1%/-3.7%， 整体显著下滑；2025Q4 铝价同环比均增长，同比/环比+5.9%/+3.8%，其中 12 月份铝价同比/环比+9.2%/+2.3%；2025Q4 热轧卷板价格同比/环比+1.1%/- 2.4%，其中 12 月份价格同比/环比-4.5%/-0.8%，四季度环比小幅下滑。

2025Q4 海运费同比小幅下降。2025Q4 全球海运费均值为 3,484 美元，同 比/环比-2.6%/+4.2%，同比小幅下降；其中 12 月海运费达 3,421 美元，同比/环 比-6.2%/+1.2%，同比仍然持续下降，利好出口业务占比较大的公司。 2025Q4 美元兑人民币同比汇率小幅下降，欧元兑人民币汇率同比大幅增长。 2025Q4 美元兑人民币中间价为 7.08，同比/环比-0.08pct/-0.05pct，欧元兑人民 币中间价为 8.24，同比/环比+0.59pct/-0.11pct，同比大幅增长；2025Q4 美元 兑人民币中间价下降、欧元兑人民币均价增长，我们预计美元收入较多的公司产生 汇兑损失、欧元收入较多的公司产生汇兑收益。

重卡：以旧换新政策延续 2025Q4 重卡内需释放

1）零售端，2025Q4 终端销量整体呈上升趋势。2025Q4 重卡上牌量为 23.1 万辆，同比+34.7%。主要系 2025 年本年内以旧换新补贴政策截至冲刺，市场上 老旧营运货车的淘汰速度加快，推动了重卡的需求增长。 2）批发端，2025Q4 重卡批发销量同比实现增长，市场竞争格局保持稳定。 2025Q4 我国重卡批发销量为 23.1 万辆，同比+34.7%。其中 2025M10 批发销 量为 7.0 万辆，同比+56.6%，环比-15.9%，同比上升，环比下降，系受旺月高基 数影响；2025M11 批发销量为 7.7 万辆，同比+34.3%，环比+9.6%，同环比均 上升；2025M12 批发销量为 8.4 万辆，同比+21.0%，环比+9.5%，同环比均上 升，圆满收官。随着 2026 年以旧换新政策延续，货运市场逐步恢复，用户购车需 求增强，重卡批发销量有望保持较高基数。销量分车企看，2025Q4 一汽集团、东 风汽车、北汽福田表现出色，中国重汽、陕西重汽表现平稳，总体行业竞争格局保持稳定。2025Q4 中国重汽批发销量为 8.0 万辆，同比+42.3%，市占率为 24.7%， 同比-2.3pct；东风汽车重卡批发销量为 5.0 万辆，同比+40.0%，市占率为 15.5%， 同比-0.2pct；陕西重汽批发销量为 5.0 万辆，同比+36.9%，市占率为 15.6%，同 比-0.2pct；一汽集团重卡批发销量为 6.3 万辆，同比+34.9%，市占率为 19.7%， 同比+0.7pct；北汽福田销量为 3.8 万辆，同比+131.9%，市占率为 11.9%，同比 +1.4pct。2025Q4 行业 CR5 为 87.4%，同比-3.4pct，重点企业集中度波动较小。 3）出口端，2025Q4 重卡出口同比上升，主要由于一带一路沿线国家基建及 能源项目带动海外需求扩张。2025Q4 我国重卡出口量为 9.9 万辆，同比+41.0%。 其中 2025M10 出口量为 3.4 万辆，同比+43.8%，环比+4.8%。2025M11 出口 量为 3.3 万辆，同比+44.0%，环比+0.7%。2025M12 出口量为 3.3 万辆，同比 +44.8%，环比+0.2%，同环比双升，符合预期。

2025Q4 新能源重卡表现亮眼，维持高度景气。2025Q4 新能源重卡销量为 8.8 万辆，同比+164.6%，同比大幅上升。新能源重卡渗透率为 36.7%，同比 +17.5pct。2025Q4 新能源重卡总体表现超预期，创历史新高，主要系 2026 年 起新能源汽车购置税减免变减半所带来的提前购买效应。新能源重卡销量及渗透 率持续高速增长，一方面是由于电池原材料价格下降以及头部电池企业产能扩张 带来电池价格的下降，提高新能源重卡全周期的经济性；另一方面，地方以旧换新 政策的集中落地，进一步激发市场需求。在电池价格下降带动全使用周期经济性+ 以旧换新补贴的背景下，新能源重卡销量有望持续增长。

2025Q4 天然气重卡销量回暖。2025Q4 天然气重卡销量为 5.3 万辆，同比 +77.9%。天然气重卡销量与全周期使用成本高度相关，差价回升使天然气重卡运 营成本优势有所恢复。2025Q4 天然气重卡渗透率为 23.4%，同比+5.6pct，环比 -1.6pct，同比上升环比下降。

摩托车：中大排月度销量稳健增长 出海持续提速

销量：据中国摩托车商会数据，2025 年 12 月 250cc（不含）以上摩托车销 量 6.9 万辆，同比+1.8%，环比+12.9%。1-12 月累计销量 95.2 万辆，同比 +25.9%。 1）内销：250cc+摩托车 12 月内销 2.8 万辆，同比+32.8%，环比+58.6%。 1-12 月累计内销 41.9 万辆，同比+5.4%； 2）出口：250cc+摩托车 12 月出口 4.1 万辆，同比-12.1%，环比-5.5%，1- 12 月累计出口 53.3 万辆，同比+48.5% 我们认为 12 月整体中大排量摩托车销量同环比继续维持增长，内销表现相对 强势，出口保持平淡。展望 2026 年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、 钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。

结构：500cc+排量车型增长强劲，自主高端化提速。 1）250cc<排量≤400cc：12 月销售 4.5 万辆，同比+16.3%，环比+28.3%； 1-12 月累计销量 52.5 万辆，同比+24.7%； 2）400cc<排量≤500cc：12 月销售 0.9 万辆（其中春风 0.6 万辆），同比51.7%，环比-20.9%；1-12 月累计销量 21.8 万辆，同比-7.2%； 3）500cc<排量≤800cc：12 月销售 1.3 万辆（其中春风 0.3 万辆），同比 +63.6%，环比-0.3%，1-12 月累计销量 18.6 万辆，同比+115.9%； 4）排量＞800cc：12 月销售 0.2 万辆（其中隆鑫 0.1 万辆），同比-3.1%， 环比+42.4%，1-12 月累计销量 2.3 万辆，同比+57.8%。 格局：头部企业份额稳固，春风动力稳居头名。12 月 250cc+销量前三名分 别为隆鑫通用、春风动力、钱江摩托，CR3 市占率合计为 35.4%；1-12 月 CR3 累 计市占率合计为 46.6%，较 2024 年全年下降 4.2pcts，其中： 1）隆鑫通用：250cc+12 月销量 1.0 万辆，同比+6.8%，市占率 15.0%，环 比-4.5pcts；1-12 月累计市占率 14.8%，较 2024 年全年+0.6pct； 2）春风动力：250cc+12 月销量 1.0 万辆，同比-43.8%，市占率 14.8%，环 比-5.5pcts; 1-12 月累计市占率 19.8%，较 2024 年全年+0.0pct； 3）钱江摩托：250cc+12 月销量 0.4 万辆，同比-38.2%，市占率 5.6%，环 比-1.2pcts。1-12 月累计市占率 11.9%，较 2024 年全年-4.9pcts。

2025Q4 前瞻：中大排销量稳增 内销出海表现分化。2025Q4 中大排摩托车 （＞250cc）批发销量为 19.1 万辆，同比+4.3%，环比-26.3%。其中，国内销量 6.9 万辆，同比-5.2%，环比-38.5%；出口销量 12.2 万辆，同比+10.5%，环比17.0%。

周观点：2025Q4 前瞻：以旧换新政策延续 板 块表现分化

2025Q4 前瞻：以旧换新政策延续，板块表现分化。乘用车： 总 量 端 2025Q4 乘用车批发销量 874.8 万辆，同比-1.3%，环比+13.8%。结构端，出口 同环比提升。新能源方面，2025Q4新能源乘用车批发销量446万辆，同比+3.1%， 环比+10.9%。价格端，2025Q4 价格竞争放缓，折扣、盈利趋稳。格局端，2025Q4 销量同比表现较好的车企包括赛力斯、小米汽车、蔚来汽车、零跑汽车、吉利汽车； 预计 2025Q4 销量环比表现较好的车企包括长安汽车、蔚来汽车、广汽埃安、小 米汽车等。 零部件：收入端，预计 2025Q4 销量同比表现较好的为小米、吉利、比亚迪 等主机厂产业链；环比表现较好的为小米、小鹏、比亚迪、吉利等产业链；成本端， 2025Q4 原材料整体下降，海运费下降显著，美元兑人民币汇率小幅下降，欧元兑 人民币汇率环比持续增长。 重卡：2025 年旧换新补贴政策年末进入收官阶段，2025Q4 重卡内需持续复 苏，我国重卡批发销量为 23.1 万辆，同比+34.7%。格局方面，我们预计 2025Q4 一汽集团、北汽福田市占率提升，整体竞争格局稳定。 摩托车：中大排销量稳增 内销出海表现分化。2025Q4 中大排摩托车（＞ 250cc）批发销量为 19.1 万辆，同比+4.3%，环比-26.3%。其中，国内销量 6.9 万辆，同比-5.2%，环比-38.5%；出口销量 12.2 万辆，同比+10.5%，环比-17.0%。

乘用车：2025 圆满收官 2026 新国补出台

乘用车：以旧换新政策延续 刺激内需向好。12 月 30 日，国家发改委、财政 部印发《关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。 乘用车按照车价比例补贴，有望改善补贴车型结构。 1）报废补贴： ①2026 年：按车价比例补贴，新能源乘用车补贴车价的 12%（最高不超过 2 万元），燃油乘用车补贴车价的 10%（最高不超过 1.5 万元）。 ②2025 年：一次性定额补贴，新能源乘用车补贴 2 万元，燃油乘用车补贴 1.5 万元。 2）置换补贴： ①2026 年：按车价比例补贴，新能源车补贴车价的 8%（最高不超过 1.5 万元），燃油车补贴车价的 6%（最高不超过 1.3 万元）。 ②2025 年：仅明确补贴上限，新能源车补贴最高不超过 1.5 万元，燃油车补 贴最高不超过 1.3 万元。

国补落地促需，补贴车型结构有望改善。 1）总量端：国补落地促需、新能源购置税即将退坡 2025Q4 多地以旧换新补贴暂停或改为摇号，抑制购车需求，零售销量承压， 2025 年 11 月乘用车零售销量同比-8%，12 月第一周乘用车零售销量同比-32%， 新国补落地有望拉动汽车消费，稳定更新总量。同时，2026 年 1 月 1 日起新能源 汽车购置税将从“免征”调整为“减半征收”，消费者购车成本将增加几千元到数 万元不等，对需求端造成一定压力。 2）结构端：定额改为车价比例补贴、有望激活中高端置换需求补贴资金支出 随车辆价格调节，有望改善补贴车型结构，精准激活中高端车型置换需求，减少“内 卷式”、低水平的简单价格竞争。2025 年 1-10 月，20 万以上车型销量同比+3.8%， 有望持续提升。

智能电动：长期成长加速 看好智能化增量

零部件：零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动 增量。 根据【国联民生汽车零部件研究框架】，优质客户=华为智选>自主品牌>新 势力>合资品牌；优质赛道=大空间+好格局>大空间+差格局>小空间+好格局> 小空间+差格局。 客户维度：T 链出海加速 H 链延续高增。汽车零部件出海为大势所趋，短期 情绪端受美国双反关税因素扰动，但基本面端 T 链海外产能陆续迎来收入释放期， 中长期看全球化是汽车零部件成长的必然选择；汽车评价研究院院长李庆文预测 国内自主车企份额未来一两年有望超过 70%，比亚迪稳坐市场龙头、吉利及奇瑞 销量持续维持双位数增长，华为系、小米及理想、极氪等于高端市场持续抢占 BBA 份额，驱动产业链公司业绩增长曲线更为陡峭。 产品维度：智驾平权元年 机器人量产在即。智能化：国内，比亚迪全系车型 将搭载高阶智驾，20 万元价格带车型将成为高阶智驾主要增长区间，2025 年有 望成为智驾平权元年，拐点已至；海外，FSD 累计里程已突破 30 亿英里，V13 实 现车位到车位功能。特斯拉 AI 算力迅猛增长，为模型训练提供强大支撑。看好智驾域控、座舱域控、线控底盘等赛道的放量潜力。 我们认为，当前智能驾驶商业化奇点已至，算法深入迭代与大算力布局双重因 素有望重塑行业厂家竞争格局，商业化落地空间正在打开。顶层政策区域破冰下责 任体系逐渐明晰，“智驾平权”有望驱动智能驾驶功能优势转化为销量增量， Robotaxi 千亿市场规模值得期待。

机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启

我们认为，特斯拉量产进度与技术迭代是核心主线，Optimus V3 将于 2026 年启动量产，产业化 1-10 阶段即将开启，并且硬件设计将滚动迭代。同时，2026 年宇树、乐聚、银河通用等国产机器人主机厂将迎来密集 IPO，有望成为全新强催 化。 客户维度-重视特斯拉确定性主线+其他核心主机厂重大更新，产品维度-看好 灵巧手、PC/ABS 机甲、类 RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件环节， 资本维度-关注国产机器人主机厂的证券化进程，估值维度-关注头部汽车机器人主 机厂的估值重构： 1）客户维度：重视特斯拉确定性主线+其他核心主机厂重大更新。Optimus V3 将于 2026Q1 发布，将非常逼真拟人，目标在 2026 年底建设年产 100 万台的 生产线。小鹏全新一代人形机器人 IRON 预计于 2026 年下半年量产，核心主机厂 产业化进程持续加速。 2）产品维度：看好边际变化最大的硬件环节。马斯克表示 Optimus 硬件设 计将滚动迭代，将采用年度发布周期，每次都会有重大改进。从产业链进展来看， 潜在变化大的环节包括灵巧手与前臂、PC/ABS 机甲、类 RV 对髋部/肩部谐波的 替代、轻量化以塑代钢、关节精密轴等。 3）资本维度：关注国产机器人主机厂的证券化进程。宇树科技已完成 IPO 辅 导，近期将正式提交 IPO 申报文件；乐聚已完成 IPO 辅导备案；银河通用筹备赴 港上市。国产主机厂 IPO 进程将成为机器人板块重要催化剂。 4）估值维度：关注头部汽车机器人主机厂的估值重构。Figure AI C 轮融资后估值达 390 亿美元，初创 1X Technologies 目标估值至少 100 亿美元。小鹏、 赛力斯等头部汽车机器人主机厂当前市值几乎不含机器人预期，有望迎来估值重 构。

液冷：AI 需求推高单机柜功率 液冷成高密场景必然选 择

AI 技 术 的 迅 猛 发 展 ， 催 生 了 对 高 性 能 计 算 的 强 烈 需 求 。 根 据 MarketsandMarkets 数据，2025-2032 年间，全球液冷市场预计将以 33.2%的 复合年增长率持续增长，到 2032 年规模能达到 211.5 亿美元。数据中心内像英伟 达 H100GPU 这类高性能芯片，热设计功耗高达 700W。传统风冷技术在机架功 率密度超过 20kW 时，散热效率急剧下降，难以满足需求。而液冷技术，由于液 体比热容大，能够轻松应对高功率芯片的散热挑战，使单机柜功率密度突破 50kW 甚至更高，大幅提升数据中心的空间利用效率。 从技术路径来看，冷板式液冷当下为主流。冷板式液冷应用最为广泛，通过金 属冷板与发热元件紧密贴合，冷却液在冷板内部流道循环带走热量；浸没式液冷为 将服务器完全浸入如氟化液、矿物油等绝缘冷却液中，利用液体的相变吸热或对流 换热实现散热，散热能力更强，能支持热流密度大的高负荷场景。据 IDC 数据显 示，在当前已应用液冷技术的数据中心中，冷板式液冷的占比约为 90%。尽管浸 没式液冷初始投资成本较高，但随着技术成熟和规模效应显现，其市场占比正逐步 提升。受益于智算集群、绿色数据中心建设的加速推进，浸没式液冷展现出强劲发 展潜力。 液冷系统中，快接插头与液冷泵为两大重要组件。快接插头在液冷系统中承担 着连接管路、保障冷却液流畅循环的重要任务，其性能直接影响系统的稳定性与可 靠性。以史陶比尔的 UQD 系列为代表的优质快接插头，具备快速插拔、无滴漏、 高流量以及热插拔的特性，能很好地适配高密度系统中刀片服务器内部冷板 （GPU/CPU）的单独连接场景。

摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头

销量：据中国摩托车商会数据，2025 年 12 月 250cc（不含）以上摩托车销 量 6.9 万辆，同比+1.8%，环比+12.9%。1-12 月累计销量 95.2 万辆，同比 +25.9%。 1）内销：250cc+摩托车 12 月内销 2.8 万辆，同比+32.8%，环比+58.6%。 1-12 月累计内销 41.9 万辆，同比+5.4%； 2）出口：250cc+摩托车 12 月出口 4.1 万辆，同比-12.1%，环比-5.5%，1- 12 月累计出口 53.3 万辆，同比+48.5% 我们认为 12 月整体中大排量摩托车销量同环比继续维持增长，内销表现相对 强势，出口保持平淡。展望 2026 年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、 钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。

结构：500cc+排量车型增长强劲，自主高端化提速。 1）250cc<排量≤400cc：12 月销售 4.5 万辆，同比+16.3%，环比+28.3%； 1-12 月累计销量 52.5 万辆，同比+24.7%； 2）400cc<排量≤500cc：12 月销售 0.9 万辆（其中春风 0.6 万辆），同比51.7%，环比-20.9%；1-12 月累计销量 21.8 万辆，同比-7.2%； 3）500cc<排量≤800cc：12 月销售 1.3 万辆（其中春风 0.3 万辆），同比 +63.6%，环比-0.3%，1-12 月累计销量 18.6 万辆，同比+115.9%； 4）排量＞800cc：12 月销售 0.2 万辆（其中隆鑫 0.1 万辆），同比-3.1%， 环比+42.4%，1-12 月累计销量 2.3 万辆，同比+57.8%。 格局：头部企业份额稳固，春风动力稳居头名。12 月 250cc+销量前三名分 别为隆鑫通用、春风动力、钱江摩托，CR3 市占率合计为 35.4%；1-12 月 CR3 累 计市占率合计为 46.6%，较 2024 年全年下降 4.2pcts，其中： 1）隆鑫通用：250cc+12 月销量 1.0 万辆，同比+6.8%，市占率 15.0%，环 比-4.5pcts；1-12 月累计市占率 14.8%，较 2024 年全年+0.6pct； 2）春风动力：250cc+12 月销量 1.0 万辆，同比-43.8%，市占率 14.8%，环 比-5.5pcts; 1-12 月累计市占率 19.8%，较 2024 年全年+0.0pct； 3）钱江摩托：250cc+12 月销量 0.4 万辆，同比-38.2%，市占率 5.6%，环 比-1.2pcts。1-12 月累计市占率 11.9%，较 2024 年全年-4.9pcts。 推荐中大排量龙头车企。中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成， 持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局， 自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者。

编辑：火腿肠