2026年第4周有色金属行业周报：避险情绪持续升温，金银引领商品价格大涨

基本金属

工业金属

铝

（1）价格周度观点

本周（01/19-01/23），宏观层面：海外避险情绪回落，国内宏观情绪偏好。 分区域来看，海外方面，美欧围绕格陵兰岛摩擦升级，一度引发欧美决裂风险担忧， 而后美国总统特朗普宣布，已与北约秘书长吕特就格陵兰岛问题达成协议框架，并 表示不会实施原定于 2 月 1 日生效的关税措施，欧美紧张事态降温，市场避险情 绪回落。国内方面，国家发改委有关负责人称，2026 年宏观政策要把发力点放在 做强国内大循环上，全方位扩大国内需求。其中，将优化“两新”政策的支持范围 和补贴标准及综合整治“内卷式”竞争。

基本面来看，供应端，国内及印尼电解铝项目稳步爬产，日均产量持续提升， 预期短期内仍然维持产量上行趋势。需求端，近期铝价波动幅度收窄，市场逐步进 入企稳运行区间，在下游在手订单的支撑下，加工企业开工率较前期出现小幅回升。 本周主要消费地铝锭出库量同比增加，累库速度有所缓和，社会库存同比上周四小 幅累库 0.2 万吨。本周 SMM 周度铝水比例录得 74.9%，环比下降 0.44 个百分点。 整体来看，有色多头情绪降温，叠加基本面高位库存风险，周内铝价弱势运行。 受铝价重心下行影响，本周四 SMM A00 铝升贴水为-150 元/吨，同比收窄约 30 元/吨。宏观风险情绪的缓和为铝价提供了阶段性底部支撑，但受到高位库存压制 铝价上方空间受限。预计下周沪铝将弱势运行，运行区间为 2360024200 元/吨。 截止本周三，LME 铝锭注册仓单至 48 万吨，同比增加约 3.6 万吨，伦铝上行承 压，预期伦铝运行区间为 3080-3180 美元/吨。

铜

（1）价格周度观点

本周（01/19-01/23），宏观层面，特朗普围绕格陵兰岛及对欧关税的反复 表态，市场预期来回切换，美元指数随之下行，对铜价形成扰动；另一方面，美国 PCE 数据小幅回升、基本符合预期，使此前偏乐观的降息预期阶段性承压，叠加特 朗普明确不更换美联储主席、市场对 1 月不降息预期增加，宏观面对铜价的边际 支撑减弱。 基本面方面，铜精矿现货 TC 继续下行，矿山与冶炼厂长单谈判进展缓慢，1 季度装期现货颇受市场青睐。电解铜现货市场内外均表现疲软，伦铜结构反转后内 外比较小幅回归，但消费均表现弱势，中国及东南亚市场溢价齐下行，淡季氛围浓 厚。

锌

（1）价格周度观点

本周（01/19-01/23）, 伦锌:周初，伦锌基本面支撑偏弱，但受特朗普威胁 对欧洲加征关税、美元指数走软及 2025 年中国 GDP 符合预期影响，止跌回稳、 维持震荡；随后，宏观消息逐步消化，有色金属普跌叠加 LME 锌锭库存续增，伦 锌回落；接着，美元走低带动伦锌小幅上行，然特朗普就格陵兰岛问题达成协议框 架致美元回涨，伦锌重心下移；之后，美国通胀数据基本符合预期，叠加 Nexa 因 社区封路暂停 Atacocha SanGerardo 露天矿生产，矿山供应扰动显现，伦锌低位 走高、整体重心上移。截至本周五 15：00，伦锌录得 3246.5 美元/吨，涨 37.5 美 元/吨，涨幅 1.17%。 沪锌:周初，国内锌锭持续累库，叠加部分终端企业即将放假、需求偏弱，锌 价上方存压，但 2025 年中国 GDP 数据符合预期提振市场情绪，叠加外盘支撑， 沪锌维持震荡；随后，沪锌受外盘下行影响跳空低开，基本面偏弱格局未改，沪锌 震荡运行；接着，外盘走高带动沪锌上行，但终端镀锌等企业陆续放假、需求支撑 走弱，价格回落；之后，国内锌锭社会库存下滑，叠加海外供应端扰动，沪锌再度 走高，然受制于国内弱基本面，上冲动力不足有所回落。截至本周五 15：00，沪 锌录得 24585 元/吨，跌 165 元/吨，跌幅 0.67%。

铅、锡、镍

铅：本周（01/19-01/23），本周伦铅开于 2098 美元/吨，宏观利好出尽后 市场回归基本面，价格震荡走弱。周中伦铅受库存大增拖累，价格一路震荡下行探 低 2024 美元/吨。截止周五 15:00，伦铅收于 2033.5 美元/吨，较周初下跌，供 应端收缩预期缓解了价格跌势。本周沪铅主力合约开于 17250 元/吨，受多头资金 集中离场及现货市场出货压力影响，价格承压下行并收跌。周中沪铅价格于 17100 元/吨一线偏弱震荡，因下游消费偏弱、铅锭社会库存累增以及再生铅企业亏损扩 大抑制市场。截止周五 15:00，沪铅主力合约收于 17095 元/吨，跌幅 0.26%，精铅供应收紧预期与春节前下游备库陆续开展对价格形成一定支撑。 锡：本周（01/19-01/23），沪锡市场呈现高位震荡格局，价格波动剧烈，周 内一度触及历史新高，整体在 39 万元至 43 万元以上的宽幅区间内运行。地缘政 治风险溢价与宏观流动性预期为价格提供了主要支撑，但前期快速上涨已消耗部 分市场热情，宏观推升作用边际减弱。现货市场则与期货强势形成鲜明对比，呈现 显著的“有价无市”特征。绝对价格高企严重抑制了下游采购意愿，尽管价格自高 位回落时曾短暂释放部分刚性需求，但整体成交持续清淡，仅靠少量刚需支撑，传 统节前备库需求未见明显放量，下游企业多维持谨慎观望，市场交投氛围整体偏弱。 国际宏观层面，美国对韩国存储芯片制造商投资施压及潜在的关税政策，叠加欧洲 汽车制造商因关税威胁股价下跌，凸显全球贸易环境的不确定性，可能影响相关产 业链需求与市场情绪。国内锡市场整体呈现供需两淡格局，供应方面，多数冶炼企 业生产预计保持平稳，矿端资源未现明显扰动；需求方面，下游焊料等企业采购持 续偏谨慎，高价对实际消费抑制明显，尽管价格回落时部分刚需订单有所释放，但 随着价格企稳震荡，成交意愿再度转弱，传统节前备库需求在绝对价格高企压制下 未见明显放量，市场整体交投清淡，社会库存变化有限。综合来看，锡价在供应平 稳而需求受抑的背景下，预计将维持高位震荡态势，价格波动易受盘面情绪及零星 刚需影响，投资者需警惕高价位下的回调风险，并密切关注下游实际消费恢复情况 以及国内外贸易政策动向。 镍：本周（01/19-01/23），本周镍价先抑后扬，沪镍主力合约周内涨幅达 2.52%，周五收报 148,010 元/吨，周内最高触及 150,000 元/吨，现货市场 SMM1# 电解镍均价环比上周下跌，成交冷清且终端采购意愿差。宏观方面，美国与欧洲盟 友关系紧张推高避险情绪，国内央行开展 9000 亿元 MLF 操作净投放 7000 亿元， 市场流动性宽松。基本面来看，镍市场持续处于印尼政策强预期与高库存弱需求的 博弈中，印尼供应端减产预期支撑价格，而国内精炼镍持续累库，现货市场畏高情 绪浓厚，下游需求疲弱。短期印尼供应端减产预期若持续，镍价可能维持高位震荡， 预计下周沪镍主力合约运行区间参考 140,000-155,000 元/吨。

贵金属、小金属

贵金属

金银：本周(1.19-1.22)金银价格上涨。截至 1 月 22 日，国内 99.95%黄金市 场均价 1048.65 元/克，较上周均价上涨 3.04%，上海现货 1#白银市场均价 23066 元/千克，较上周均价上涨 9.00%。 周初美国强劲的就业数据提振美元汇率，以及 美国总统特朗普在伊朗问题上的语气缓和，削弱了黄金的避险需求。随后美国总统 特朗普引发的“格陵兰争端”迅速演变为国际贸易摩擦的导火索，彻底点燃了地缘 政治火药桶，地缘政治紧张局势继续推升金银的避险需求。当前 COMEX 金银主 力分别运行在 4750-4850 和 93.0-93.5 美元/盎司之间，沪银在 23100-23200 元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在 1080 元/克附近徘徊。

能源金属

钴

（1）高频价格跟踪及观点

电解钴：本周（01/19-01/23）本周电解钴现货价格延续震荡下行态势。供 应端变化有限，冶炼厂基于成本支撑继续挺价，贸易商则维持基差报价模式。需求 方面，受电子盘面价格持续阴跌影响，下游企业采购积极性受挫，即使有补货需求 的企业也因担心价格进一步走弱而保持谨慎，仅维持刚性采购，市场整体成交依旧 清淡。当前电解钴与钴盐之间仍存在较大的金属价差，反融生产利润窗口重新打开， 这为电解钴价格提供了底部支撑。预计短期内，电解钴价格或围绕 43 万元/吨一 线震荡运行。 钴盐（硫酸钴及氯化钴）：本周（01/19-01/23）本周硫酸钴市场交投氛围 转淡，现货价格持稳运行。供应端受原料成本持续上涨支撑，冶炼厂报价维持坚挺： 中高镍硫酸钴主流报价 9.6-9.7 万元/吨，低镍硫酸钴报价 9.8-10.0 万元/吨。需 求端，临近年底下游企业采购意愿普遍减弱，加之刚果（金）出口逐步恢复、电解 钴价格下跌等消息面因素抑制市场交投情绪，企业采购回归刚性需求。整体来看， 本周市场成交表现清淡。但在上游原料成本的有力支撑下，预计短期内硫酸钴价格 仍将呈现“易涨难跌”的格局。本周氯化钴市场交易氛围与上周基本一致，整体表 现清淡。冶炼厂主流报价维持在 11.5 万-11.8 万元/吨区间；贸易商及回收企业报 价也同步跟涨至 11.5 万元/吨左右。成交方面，市场最高成交价仍为 11.5 万元/ 吨，零星成交略低于该水平。由于春节临近且下游备货相对充足，预计节前价格大 幅波动的可能性较低。

四氧化三钴：本周（01/19-01/23）本周四氧化三钴市场整体运行平稳，头 部企业报价保持在 37.0 万元/吨。实际成交因电压品级不同呈现分化：高电压产 品成交于 36.5 万-37 万元/吨，低电压产品成交区间则为 36 万-36.5 万元/吨。从 需求端看，一季度传统淡季叠加下游备货较为充足，市场整体需求平稳。预计短期 四氧化三钴价格将主要跟随上游钴盐走势，节前以稳定为主。 三元材料：本周（01/19-01/23）本周，三元材料价格延续大幅上涨态势。 尽管周初碳酸锂与氢氧化锂价格有所回调，但随后数日再度强势反弹，其涨幅抵消 了硫酸镍价格下跌对三元材料成本的影响。成交方面，本周部分电芯厂开始小幅补 库，成交情绪较上周有所回暖。然而，当前原材料后市走势仍不明朗，正极厂基于 后续看涨预期迅 速抬高报价，而电芯厂采购态度依然谨慎，双方在价格上存在显 著分歧。需求端，头部厂商的中高镍材 料需求依旧较为旺盛。同时，受正极与电 池出口退税政策即将取消或退坡的影响，面向海外市场的厂商 正在加快生产节奏。 此外，部分厂商为春节提前备货，共同推动 1 月市场整体表现好于此前预期。

锂

碳酸锂：本周（01/19-01/23）本周碳酸锂现货价格呈现“先跌后涨，整体震 荡上行”的走势。SMM 电池级碳酸锂均价累计上涨 1.35 万元/吨，工业级碳酸锂 均价累计上涨 1.35 万元/吨。周初价格下跌时，上游锂盐厂散单出货意愿降 低， 惜售情绪显现；随着后续价格连续反弹，部分上游企业报价和出货意愿有所增强， 同时下游材料厂 采购行为逐步活跃，主要为满足刚需及为 2 月份进行备库准备， 带动市场整体询价与成交活跃度提升。 供应端部分锂盐厂开始安排检修计划，预 计将带来一定的产量缩减。 氢氧化锂：本周（01/19-01/23）本周，氢氧化锂价格环比上周有一定上抬。 供应端，本周个别检修锂盐厂已经复产，为市场带来一定供给；但由于其他锂盐厂 的检修，市场供给持续偏紧。市场情绪上，锂盐厂报价在高位震荡下放货意愿一般， 报价持续抬高；需求方，个别三元材料厂生产上有持续的散单采购需求，在当前震 荡之下有择机买货动作，其他材料厂因新一月订单尚未下达持续呈观望态势。短期 来看，氢氧化锂价格在供应偏紧及库存持续去化下，高位价格有明显支撑。本周， 12 月进出口数据出炉。2025 年 12 月氢氧化锂出口微大于 6000 吨，环比上月增 量明显；进口达 5000 吨以上，绝大部分由贸易活动所致：2025 年末国内海外锂 盐存在价差，叠加海外下游调整库存，流入到中国氢氧化锂达到历史高峰。

磷酸铁锂：本周（01/19-01/23）本周磷酸铁锂价格受碳酸锂价格上涨影响， 整体继续大幅上涨约 1575 元/吨！一方面，SMM 碳酸锂价格在本周大幅上涨约 6500 元/吨，另一方面，由于部分材料厂加工费谈涨落地，加工费出现抬涨。生产 方面，整体和上周表现差不多，伴随加工费谈涨落地，大部分宣称检修的磷酸铁锂 企业恢复正常生产，周度产量整体产量较上周有所增加，减产意愿不明显；然而， 市场依然有极少数企业严格执行检修计划，周度产量持续环减。需求端，近期由于 出口退税政策退坡导致下游电芯企业派发的订单较月初有所增加，下游电芯厂生 产进度加快。 钴酸锂：本周（01/19-01/23）本周钴酸锂价格整体保持稳定，主要受上游 碳酸锂和四氧化三钴价格支撑。目前，正极厂家对常规型号产品的报价已调升至 40.0 万元/吨以上，但在此价位实际成交较为有限。短期来看，钴酸锂价格预计将 继续维持稳定格局。

编辑：火腿肠