2026年爱尔眼科公司研究报告：全球眼科龙头优势持续强化

我国眼病患者基数庞大，民营眼科医院市场 规模已近千亿元

中国整体眼科医疗服务市场目前约为 2500 亿元人民币。根据灼识咨询数据， 我国眼科医疗服务市场规模从 2015 年的人民币 507 亿元增长到 2019 年的 1,037 亿元（2015-2019 CAGR：19.6%）。根据 Frost & Sullivan 数据，我国眼 科医疗服务市场规模从 2020 年的 1,378 亿元增长至 2024 年的 2,231 亿元 （2020-2024 CAGR：12.8%），并预计于 2025 年进一步增至 2,522 亿元（2020- 2025E CAGR: 12.8%）。从细分领域来看，2019 年视光服务、白内障、屈光手 术分别占据眼科医疗服务细分市场规模的前三位，占比分别达到 21%、18% 和 17%。 目前中国民营眼科医疗服务已成长至近千亿元市场规模，约占整体眼科医 疗服务市场规模四成。根据灼识咨询数据，眼科医疗服务市场中，民营市场 规模增长相较公立更为迅速（由于民营眼科医院相较公立医院针对性更强， 往往有用更先进医疗设备及良好就医环境，因此越来越多患者选择民营眼 科医院就诊），由 2015 年的 189 亿元增长到 2019 年的 402 亿元（2015-2019 CAGR：20.7%；vs 同期公立眼科医疗服务市场增速：18.9%）。根据 Frost & Sullivan 数据，民营机构在 2024 年整体眼科医疗服务市场规模中占比 42%， 对应 937 亿元市场规模。

近视患者基数庞大、屈光与视光市场规模持续增长。我国 2019 年近视患者 总人数达到 5.33 亿，整体近视率接近 34.2%，远超全球 12.5%的近视眼整体 发病率，2025 年预计患者人数将达 6.18 亿。其中，我国儿童青少年近视率 较高，2022 年整体近视率达 51.9%，高中生近视率更是高达 81.2%。长时间 阅读及使用电子设备更容易对眼睛造成不可逆的伤害，加剧视力下降、眼睛 干涩疲劳等问题，并增加患眼底疾病的风险。

根据灼识咨询数据，中国屈光手术市场规模从 2015 年的 59 亿元攀升至 2019 年的 181 亿元（2015-2019 CAGR：32.3%），视光市场规模则从 2015 年的 90 亿元增至 2019 年的 228 亿元（2015-2019 CAGR：26.2%）。随着中国屈光不 正手术及医学视光的普及，2025 年中国屈光手术市场规模预计达 725 亿元 （2020E-2025E CAGR：28.4%），视光市场规模预计达 500 亿元（2020E-2025E CAGR：14.6%）。

60 岁及以上人口白内障发病率高，白内障手术量逐年提升。根据中华医学 会眼科学分会数据，我国 60-89 岁人群白内障发病率为 80%，而 90 岁以上 人群发病率则达 90%以上。随着我国人口老龄化程度的加深，白内障患者数 量呈现上升态势。根据灼识咨询数据，我国白内障患者人数从 2015 年 1.10 亿人上升至 2019 年 1.26 亿人（2015-2019 CAGR: 3.5%），预计 2025 年患者 人数达 1.51 亿人（2020E-2025E CAGR：2.9%），白内障手术市场规模则预计 于 2025 年增长至 339 亿元（2020E-2025E CAGR：10.4%）。

此外，眼表疾病和眼底疾病亦是常见眼科疾病。眼表疾病是一系列损害角结 膜眼表正常结构与功能的疾病的总称，一般包括所有的浅层角膜病、结膜病 以及外眼疾病、泪腺及泪道疾病，其中干眼症、结膜炎、角膜炎、巩膜炎、 眼睑疾病、泪道病和翼状胬肉是临床常见的眼表疾病。眼底疾病则是指视网 膜、脉络膜、眼球内壁等组织出现炎症、变形、先天异常及这些组织的血管 发生病变引起的疾病。常见的眼底疾病包括糖尿病视网膜病变、高血压视网 膜病变、年龄相关性黄斑变性、黄斑裂孔、黄斑前膜、玻璃体积血、视网膜 脱离、视网膜血管阻塞、近视眼底病变和视神经炎等。

中国眼表疾病整体市场规模从 2015 年的 57 亿元快速增长至 2019 年的 94 亿元（2015-2019 CAGR：13.3%），2025 年市场规模预计约 219 亿元（2020E2025E CAGR：17.4%）。中国眼底疾病整体市场规模从 2015 年的 100 亿元快 速增长至 2019 年的 157 亿元（2015-2019 CAGR: 11.9%），2025 年市场规模 有望增长至 269 亿元（2020E-2025E CAGR: 10.4%）。

眼部组织结构精密复杂，眼科诊疗技术亦持续迭代升级。当前主流技术路 径已涵盖角膜屈光手术（SMILE、LASIK 等）、眼内屈光手术（ICL 植入等） 以及白内障超声乳化联合人工晶状体植入等细分领域，屈光不正和白内障 等高发眼病的治疗效果显著提升。展望未来，眼科各细分专科将持续向纵 深发展，手术微创化、个性化趋势明显，多焦点人工晶体等高端耗材渗透 率提升。技术进步叠加居民健康意识增强，有望持续降低患者心理门槛， 推动眼科医疗服务渗透率提升，为行业带来持续增长动力。

公司简介

爱尔眼科创立于 2002 年，并于 2009 年完成创业板上市，是全球规模领先 的眼科医疗服务连锁集团。截至 2025 年 6 月 30 日，爱尔眼科品牌医院、 眼科中心及诊所在全球范围内共有 989 家，其中中国内地 820 家（含并购 基金内医院数）、香港 9 家、欧洲 141 家、东南亚 18 家、美国 1 家，形成了 覆盖全球的医疗服务网络。得益于强大广阔的全球服务网络，公司于 2024 年实现门诊量超过 1,600 万人次，手术量超过 120 万例。 公司业务涵盖屈光手术、白内障、眼前段、眼后段等全眼科诊疗服务及医学 视光服务。在国内，公司采取“分级连锁”发展模式及其配套的经营管理体 系，通过不同层级医院的功能定位，构建分级诊疗体系，提高资源共享效率 及医疗水平，持续增强集团整体实力和各家医院的竞争力。在海外，公司通 过重点区域“高地布局”战略，实现医疗技术与全球先进水平同步发展、多 层次服务体系吸纳融合，逐步搭建世界级科研、人才及技术创新平台，加强 国内外学术交流合作，促进科研成果转化，更有效地助力公司高质量发展。

截至 3Q25 末，公司创始人陈邦为实际控制人，直接持有爱尔上市主体 15.48% 股份，并通过爱尔医疗投资集团有限公司持有上市主体 34.33%股权。

民营眼科龙头，过去十年收入利润高速增长

在过去十年，爱尔眼科的收入和利润均实现了~23% CAGR 的高速增长。过 去 10 年间，爱尔眼科营业收入快速增长，由 2015 年人民币 31.7 亿元增长 至 2024 年 209.8 亿元（2015-2024 CAGR: 23.4%）；扣非归母净利润亦随之快 速增长，由 2015 年的 4.6 亿元增长至 2024 年 30.1 亿元（2015-2024 CAGR: 23.6%），维持与收入相类似的年复合增速。

在过去十年，公司门诊量和手术量亦实现亮眼增速，分别为 20%、17% CAGR。 2015-2024 年间，公司门诊量由 2015 年的 322 万人次增至 2024 年的 1,694 万人次（20.3% CAGR）；手术量则由 2015 年的 32.3 万例增至 2024 年的 129.5 万例（16.7% CAGR）。1H25 公司实现门诊量 925 万人次（+16.5% YoY），完成 手术量 87.9 万例（+7.6% YoY）。

公司自 2015 年开始国际化布局，国际化业务收入目前占比 13%，未来有望 持续提升。公司自 2015 年起布局国际化业务，目前已在欧洲、东南亚、香 港及美国等地进行布局。截至 1H25 末，爱尔在境外已布局 169 家眼科中心 及诊所。从收入占比看，2024 年和 1H25 公司国际化收入占比均稳定在 13% 左右。未来随着欧洲和东南亚地区收入持续以双位数增速增长，国际化收入 有望长期持续提升。

屈光、视光业务为公司收入增长重要驱动力，贡献公司超六成收入且占比逐 步提升。公司业务包括：1）屈光手术（1H25 占公司收入 40.1%）；2）视光 服务（1H25 占公司收入 23.6%）；3）白内障手术（1H25 占公司收入 15.5%）； 4）眼前段手术（1H25 占公司收入 9.0%）；5）眼后段手术（1H25 占公司收 入 6.8%）及；6）其它业务（1H25 占公司收入 5%）。 从收入占比看，公司屈光业务收入占总收入比例由 2015 年的 26.5%增至 1H25 的 40.1%，视光业务收入占比由 2015 年的 20.2%增长至 2025 年的 23.6%，屈光、视光业务 1H25 合计贡献公司收入 63.7%，较 2015 年占比 （46.7%）显著提升。此外，白内障项目、眼前段手术收入占比均较 2015 年 有所下降，眼后段手术收入占比则基本持平。

从 2019-2024 年收入增速看，各业务板块年均复合增速（CAGR）最快的为视 光服务，达到 22.3% CAGR，其中，屈光项目、眼后段及白内障均实现不错 增速，分别为 16.6% CAGR、16.6% CAGR 和 14.7% CAGR，眼前段则在同期实 现 11.4% CAGR。

并购基金模式助力集团稳步实现规模扩张

“上市公司+PE”并购模式有效助力集团稳步实现规模扩张。公司于 2014 年 推出“上市公司+PE”的并购模式，至今已运行超 10 年，该并购模式已较为 成熟。具体而言，该模式可分为以下主要步骤：1）爱尔眼科出资设立全资 子公司，该子公司作为有限合伙人与 PE、其他第三方有限合伙人共同成立 产业并购基金（爱尔眼科子公司在并购基金中的出资比例通常低于 20%）； 2）产业并购基金为亏损的医院提供资金支持，并将成熟的管理经验引入标 的医院，使其渡过 3-5 年的培育阶段；3）将培育成功的优质体外资产以合 适的价格并入爱尔眼科上市公司体系内，PE 获得相应退出收益，爱尔眼科 通过并购新增盈利及现金流相较稳定的线下实体医院，从而实现 PE 与爱尔 眼科上市主体的双赢。截至 1H25，爱尔眼科的并购基金中包含 225 家医疗 机构。

编辑：火腿肠