2026年第5周煤炭行业周报：煤价回归合理才是常态，稳煤价逻辑依旧

投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打

投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤属于政策煤种，我们判 断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接 近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协 670 元和地方长 协 700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优 惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱 动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算 2025 年是 750 元左右）， 是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤 价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元，区间为 800-860 元。 炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可 通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现 货比值为 2.4 倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别 为 1608 元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴 水。

本周小涨 3.68%，跑赢沪深 300 指数 3.6 个百分点

本周煤炭指数小涨 3.68%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 3.6 个百分 点

本周煤炭指数小涨 3.68%，沪深 300 指数微涨 0.08%，煤炭指数跑赢沪深 300 指 数 3.6 个百分点。涨幅前三名公司为：盘江股份（+13.25%)、山西焦化（+13.17%)、 云煤能源（+10.55%)；跌幅前三名公司为：江钨装备（-5.92%）、郑州煤电（-0.66%）、 电投能源（-0.55%）。

估值表现：本周 PE 为 15.7，PB 为 1.39

截至 2026 年 1 月 30 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均 市盈率 PE 为 15.7 倍，位列 A 股全行业倒数第七位；煤炭板块市净率 PB 为 1.39 倍， 位列 A 股全行业倒数第七位。

动力煤产业链: 港口价格小涨，环渤海港库存大跌。

国内动力煤价格: 港口价格小跌，晋陕蒙产地价格持平

港口价格小涨。截至 1 月 30 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 692 元/吨，环比 上涨 7 元/吨，涨幅 1.02%。截至 1 月 30 日，广州港神木块库提价为 1177 元/吨，环 比上涨 10 元/吨，涨幅 0.87%。 晋陕蒙产地价格持平。截至 1 月 30 日，鄂尔多斯 Q6000 坑口报价 695 元/吨， 环比持平；陕西榆林 Q5500 坑口报价 525 元/吨，环比上涨 5 元/吨，涨幅 0.96%；山 西大同 Q5600 坑口报价 520 元。

年度长协价格：2026 年 1 月动力煤长协价格环比小跌

2026 年 1 月动力煤长协价格小跌。截至 2026 年 1 月，CCTD 秦港动力煤 Q5500 年度长协价格 684 元/吨，环比下跌 10 元/吨，跌幅 1.44%。 BSPI 价格指数持平，CCTD 价格指数微跌，NCEI 价格指数微跌，本周 CECI 指数微跌。截至 1 月 28 日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格 685 元/吨，环比 持平；截至 1 月 30 日，CCTD 秦港动力煤 Q5500 价格 685 元/吨，环比下跌 1 元/吨， 跌幅 0.15%；截至 1 月 30 日，NCEI 下水动力煤指数 679 元/吨，环比下跌 2 元/吨， 跌幅 0.29%；截至 1 月 30 日，CECI 中国沿海电煤采购价格指数 687 元/吨，环比下 跌 4 元/吨，跌幅 0.58%。

国际动力煤价格：纽卡斯尔 NEWC（Q6000）价格小涨。纽卡斯尔 FOB（Q5500）小涨

纽卡斯尔 NEWC（Q6000）价格小涨。截至 1 月 23 日，欧洲 ARA 港报价 95.88 美元/吨，环比持平；理查德 RB 报价 85.25 美元/吨，环比持平；纽卡斯尔 NEWC（Q6000） 报价 111.26 美元/吨，环比上涨 1.83 美元/吨，涨幅 1.67%。 纽卡斯尔 FOB（Q5500）小涨。截至 1 月 29 日，纽卡斯尔 2#动力煤 FOB 报价 74.5 美元/吨，环比上涨 0.95 美元/吨，涨幅 1.29%。 国产动力煤有价格优势。截至 1 月 30 日，广州港澳煤 Q5500 到岸价 752.9 元/吨，环比上涨 18.1 元/吨，涨幅 2.47%；广州港印尼煤 Q5500 到价 748.9 元/吨，环比 上涨 19.9 元/吨，涨幅 2.72%；广州港山西煤 Q5500 到价 750 元/吨，环比持平，国 内动力煤与国外价差（国内-进口）-0.9 元/吨。

布油现货价大涨，天然气收盘价大跌

布油现货价大涨，天然气收盘价大跌。截至 1 月 29 日，布油现货价为 72.57 美 元/桶，环比上涨 6.6 美元/桶，涨幅 10%。截至 1 月 29 日，IPE 天然气收盘价为 93.59 便士/色姆，环比下跌 7.33 便士/色姆，跌幅 7.26%。

煤炭生产：本周煤矿开工率微跌

煤矿开工率微跌。截至 1 月 25 日，晋陕蒙三省 442 家煤矿开工率 83.8%，环比 下跌 0.4 个百分点；其中山西省煤矿开工率 73%，环比下跌 0.1 个百分点；内蒙古煤 矿开工率 90.7%，环比下跌 0.5 个百分点；陕西省煤矿开工率 89.2%，环比下跌 0.5 个百分点。

沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗微跌，库存小跌，可用天数微跌

电厂日耗微跌。截至 1 月 27 日，沿海八省电厂日耗合计 229.7 万吨，环比下跌 1.7 万吨，跌幅 0.73%。 电厂库存小跌。截至 1 月 27 日，沿海八省电厂库存合计 3266.2 万吨，环比下跌 40.4 万吨，跌幅 1.22%。 电厂库存可用天数微跌。截至 1 月 27 日，沿海八省电厂库存可用天数 14.2 天， 环比下跌 0.1 天，跌幅 0.7%。

水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比微涨

三峡水库水位微跌。截至 1 月 30 日，三峡水库水位 169.42 米，环比下跌 0.43 米，跌幅 0.25%，同比上涨 2.66 米，涨幅 1.6%。截至 1 月 30 日，三峡水库出库流 量 9230 立方米/秒，环比上涨 50 立方米/秒，涨幅 0.54%，同比上涨 970 立方米/秒， 涨幅 11.74%。

非电煤下游开工率：甲醇开工率小涨，水泥开工率微跌，本周尿素 开工率小涨

甲醇开工率小涨。截至 1 月 29 日，国内甲醇开工率 87%，环比上涨 1.3pct。 尿素开工率小涨。截至 1 月 28 日，国内尿素开工率 88.27%，环比上涨 1.88pct。 水泥开工率微跌。截至 1 月 29 日，国内水泥开工率 27.38%，环比下跌 0.59pct。

动力煤库存：本周环渤海库存大跌。

环渤海库存大跌。截至 1 月 30 日，环渤海库存 2466 万吨，环比下跌 162 万吨， 跌幅 6.18%。 长江口库存大涨，广州港库存大跌。截至 11 月 21 日，长江口库存 648 万吨， 环比上涨 30 万吨，涨幅 4.85%；截至 1 月 30 日，广州港库存 203 万吨，环比下跌 19 万吨，跌幅 8.64%。

编辑：火腿肠