2026年交通运输行业投资策略：快递物流，掘金三大主线，把握分化与成长

出海线：新兴市场电商高景气，极兔乘风而起

出海线：新兴市场电商方兴未艾，平台加大投入，电商渗透提速

2025年，全球跨境电商与新兴市场本土电商加大平台投入，刺激东南亚与拉美市场电商GMV高速增长。据EchoTIK，2025年，TikTok Shop在东 南亚地区GMV同比增长超100%，其所经营的国家印尼、泰国、越南、马来西亚、菲律宾分别实现了同比82%-133%的增长；2025年Q1与Q2， TikTok Shop分别进入墨西哥与巴西市场，在巴西上线前三个月GMV增长25倍。而拉美地区最大电商美客多，2025年前三季度，GMV分别同比 增长17%/21%/28%，呈现加速增长趋势，主要原因是平台加大投入如降低包邮门槛、引进商家、提升促销力度等举措。 电商渗透提升空间大，增长趋势不变。2024年，东南亚主要六国市场电商渗透率21%，拉美巴西、墨西哥两国电商渗透率18%，中东阿联酋、沙 特、埃及三国电商渗透率9%，均低于中国、美国成熟市场水平。但这些市场人口规模大、人口结构年轻、收入处于中高位水平，潜在增长空间巨 大。展望未来，我们认为，随着2025年后全球跨境电商如Shopee、Shein、Temu加大决心发力东南亚与拉美市场，社媒电商如TikTok崛起、本 土电商如美客多持续投入，和当地物流、支付等基础设施条件改善提供电商营商环境，东南亚等新兴市场电商渗透率仍有望在3-5年内持续保持增 长。

出海线：第三方快递龙头充分享受增长红利，极兔速递量增超预期

乘电商GMV爆发东风，极兔海外业务量加速增长，份额优势巩固。东南亚方面， 2025年极兔在东南亚件量同比增长68%，件量高速增长的同时， 收入与利润亦实现同比快速增长，2025H1，东南亚收入同比增长约30%，达19.7亿美元，经调整EBIT同比增长74%，达2.3亿美元。包裹量增长 的同时，东南亚快递格局向头部集中，极兔凭借成本优势继续巩固龙头地位，市场份额扩大至33%（25H1），而部分中小企业逐步退出竞争。新 市场方面， 2025年极兔在新市场件量同比增长44%；成功卡位美客多、Shein、Temu、TikTok主要电商，未来市场份额预计进一步提升，在快递 格局尚处分散的拉美中东地区取得先机。 展望2026年，全球电商预计将进一步加大战略投入，将带动相关快递业务量迅猛增长。以拉美电商平台美客多为例，其2026年战略将在巴西、墨 西哥市场深化本地仓配与“包邮”；打造了贯穿全年的大促营销活动激发消费；并将于2026年3月正式推出“全托管模式”，配套“中国品牌激励 计划” 吸引超过1000个中国品牌入驻，目标三年内拉动平台交易额增长五倍。而亚马逊、Shopee等平台大力推广社交购物、直播带货、达人带 货等模式，有望通过消费体验升级进一步拉动平台销售增长，快递业务量随之迅猛增长。

反内卷线：龙头竞争实力凸显，份额利润双击

行业复盘：提价力度与持续性超过往年，单票收入与盈利修复

2025年，自上而下，“反内卷”层层推进。国家层面：2025年7月1日中央财经委员会第六次会议强调“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企 业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。7月29日，国家邮政局联合中通、圆通、韵达、申通、极兔等快递企业相关负责人参加会议召开快递 企业座谈会，就依法依规治理行业“内卷式”竞争，促进行业高质量发展进行座谈交流。座谈会一方面强调了快递企业作为反内卷的主体，一方面 强调了地方邮管局的监管职责和具备执法能力，双管齐下，为快递反内卷推进和落地奠定基础。 自2025年7月“反内卷”政策推行以来，主要快递企业单票收入降幅持续收窄并实现环比回升。

行业复盘：量增前高后低，内部分化加剧

量增前高后低：2025年行业需求呈现明显的“前高后低”走势。上半年增速较高，在价格不断下探趋势下小件化趋势仍较为明显；而下半年增速 显著放缓，除高基数影响外，主要受电商税征收、“反内卷” 提价落地后抑制超低价件需求、购物节热度减弱、即时零售高增挤压部分传统电商 需求等多个因素影响。 企业间分化显著：2025年通达系竞争强度亦呈现“前高后低”。上半年行业价格竞争趋于激烈，市场份额在Q2加速变化，圆通、中通、极兔份额 环比增长，而韵达落后。“反内卷”推行后，价格普涨但企业受益程度不一，头部企业凭借更优的网络稳定性、成本控制及加盟商管理体系，在业 务量增速和盈利修复的韧性上明显优于行业尾部，份额呈现向龙头集中的趋势， 特别在Q4行业增速明显放缓后，电商快递分化明显，圆通、申通 份额环比增长，而韵达、极兔下滑较明显，件量增速出现负增长。

反内卷线：低增速背景下，头部企业凭竞争实力获取份额

展望2026年，快递行业件量、收入增速或进一步放缓至个位数增长水平。据国家邮政局预测，2026年快递行业业务量增速预计为8%，较2025年 14%的增速进一步下滑。 红利褪去，行业分化加剧，头部快递凭竞争实力份额提升。快递公司及网络利润持续回升，理论上尾部弹性更大，具体取决于总部和网点如何分配 利润，25Q3快递公司业绩有一定体现，各快递公司单票利润修复。但行业增速由于基数增大和快递价格拉涨等因素持续放缓，通达内部分化并未 因为反内卷而中断，反而因为行业增速红利消减而加大。实际情况是快递涨价对行业增速的影响比预期大，25Q4头部快递获得先手，业务量增速 显著快于行业及尾部快递，26年行业增速放缓背景下反内卷更考验快递总部管理能力和网络风险承受能力，头部快递竞争实力能显著放大。2025 年8-12月业务量增速差距拉开，头部企业遥遥领先，12月业务量增速：申通（25亿件/+11%，因并表丹鸟增速较快）>圆通（29亿件/+9%）> 行业（182亿件/+2%）>韵达（21亿件/-7%）。我们预计2025Q4及2026年反内卷持续下，圆通、中通的增速优势将较为明显。

顺周期线：宏观复苏与内生改善共振，低位布局顺丰

顺周期线：顺丰业务结构多元，对经济复苏敏感度高

当前，国内宏观经济预期正逐步改善，2025年中国GDP同比增长5.0%，同比持平，CPI同比增速自2025年10月以来连续为正并环比提升，制 造业PMI于2025年12月重回扩张区间达50.1，为消费与物流需求提供了温和复苏的宏观基础。出口方面，2025年1-12月中国出口金额累计同 比增长5.5%，增长较为稳定。 行业方面，快递行业持续“反内卷”政策，引导行业竞争从价格竞争转向服务质量与效率的竞争，具备品牌溢价和网络稳定性的高端快递龙头 有望在此背景下得到价值重估。

顺丰控股以时效快递为基础，持续推进“从1到N”的多元化战略，规模稳步扩大。在中高端时效快递领域，2025年上半年该业务收入同比增长 6.8%；公司将业务拓展至快运、冷运及医药、同城即时配送、供应链与国际业务等多个物流板块，稳步向一体化综合物流服务商转型。由于业务 生态多元，公司整体对经济周期的敏感度高于单一的快递行业。其中，时效快递业务以及供应链与国际业务，与宏观经济景气度高度相关，具备顺 周期属性。 速运物流业务方面，2025年1-12月，公司速运物流业务收入同比增速为10.9%，高于供应链与国际业务。公司在稳固时效快递市场领先地位的同 时，深耕生产生活各类服务场景，并强化一线授权，加速时效快递的市场拓展与规模增长。 供应链及国际业务方面，受2025年国际贸易波动与货运市场需求趋缓影响，海运价格回落，国际货运代理业务收入有所承压。但公司积极挖掘新 需求，保持了货量的稳定。此外，国际快递及跨境电商物流业务收入同比实现较快增长。