2026年煤炭行业：电煤消费规模是否已经达峰？

火电：职能转向调峰托底，装机规模仍在扩张

1.1 新型电力系统加速构建，火电职能转向调峰与支撑

火电机组装机容量占比下降，但仍是能源机构的“压舱石”。伴随新能源装机规模及发电量占比的持续攀升，电力系统主体电源结构正经历深刻变革，由发电效率稳定的火电机组转向发电效率存在强波动性的风光机组。2021年以来，我国风光机组装机容量快速增加：截至2025 年底，我国风光机组装机容量已经超过了火电机组的装机容量（我国火电装机容量占比下降至40%，而风电与太阳能装机容量占比分别增至16%和31%）。尽管我国火电机组装机容量占比持续下降，但火力发电仍起到我国能源保障的核心作用，发电量占比仍然远超其余能源形式。2025 年，我国火力发电量为62945.50亿千瓦时，同比下降 1.00%，对应发电量占比为64.79%。

电力主体结构变革，火电转向调峰与托底。火电根据国家发改委和能源局的指引，其功能定位随之转型，正从传统的电量供给主体加速转向提供调节保障功能与系统托底价值，其直接体现为机组利用小时数持续承压，导致度电固定成本分摊持续抬升。由于 2021 年电力供需失衡，导致全国部分地区出现错峰限电、拉闸限电等缺电现象，国家发改委大力推动煤电投资。国家为推进新型电力系统的构建，先后通过发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》和《电力辅助服务市场基本规则》，帮助煤电企业回收固定资产投资，并指引煤电对电力系统的支撑调节作用，确保煤电行业持续健康运行。容量电价机制与电力辅助服务市场规则落地，系统性改善煤电固定成本回收能力，弱化对高利用小时数的依赖，火电盈利模式由“电量驱动”转向“容量+辅助服务”，盈利稳定性边际改善。

1）2022 年，国家发改委明确提出煤电“三个8000 万”目标，要求2022年、2023 年煤电各开工 8000 万千瓦、两年投产8000 万千瓦，并将“十四五”煤电发展目标 12.5 亿千瓦调增到 13.6 亿千瓦。

2）国家发改委与国家能源局于 2023 年发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，公告建立煤电容量电价机制：自2024 年1 月1 日起，将现行单一制电价调整为“电量电价+容量电价”的两部制电价体系，以更好适应新型电力系统建设需求。其中，电量电价将完全通过市场化方式形；容量电价水平根据转型进度等实际情况合理确定并逐步调整，旨在充分补偿煤电机组为系统提供的容量支撑与灵活调节价值。根据新政，煤电机组固定成本执行全国统一标准（330 元/千瓦/年），2024-2025 年多数地区可实现30%固定成本回收，2026 年起全国范围内回收比例将系统性提升至50%以上。

3）2025 年 4 月 3 日，国家发改委与国家能源局联合发布《电力辅助服务市场基本规则》，明确按照“谁提供、谁获利，谁受益、谁承担”原则，优化各类电力辅助服务市场价格形成机制，健全电力辅助服务费用传导机制，充分调动可调节资源主动参与系统调节积极性，服务新型电力系统建设。

1.2 火电装机容量不断扩张，未来三年仍处投产高峰期

2022 年以来火电新增装机容量维持高位。自2022 年国家有关部门提出“三个 8000 万”目标后，我国火电机组新增装机处于稳定增长阶段。2022年以来我国火电新增装机容量为 24165 万千瓦，其中每年均投产超过5000万千瓦，而 2025 年新增装机容量同比更是大幅增长：2025 年我国火电新增装机容量为 9442 万千瓦，同比大幅增长 76.05%。

“十四五”期间我国煤电机组累计核准超3 亿千瓦。2022-2023年因短时尖峰电力短缺，我国煤电机组核准进入高速增长阶段。2024年后，我国煤电机组核准节奏显著放缓，2025 年前三季度，全国累计核准煤电装机4177.1 万千瓦，2025 年核准规模有望成为“十四五”期间的次低点，并实现连续两年下降。根据绿色和平最新统计，截至2025 年第三季度，“十四五”期间我国累计核准煤电装机约 3.35 亿千瓦，是“十三五”的两倍多。

2022 年火电机组开工规模预计超 2 亿千瓦，2026-2028 年仍是投产高峰。在能源安全保供的刚性需求、新能源大规模并网后的调峰需求，以及政策引导下煤电清洁高效转型的共同驱动下，2022 年以来火电机组开工迎来新一轮景气周期。按照火电项目 3 年左右的建设周期，预计2026-2028年间火电机组装机仍有望保持稳定投产节奏：我们预计2026-2028 年我国火电新增 装 机 容 量 有 望 分 别 达 到 87/86/43GW，装机容量将达到1626/1712/1755GW，同比分别增长 5.63%/5.30%/2.50%。但是，随着2023年后火电核准节奏明显放缓、新能源装机加速放量及火电功能定位转型，火电新增装机增速预计自2028年起显著回落，利用小时数预计维持稳中有降，火电传统扩张周期或在 2027 年前后阶段性结束。

清洁能源：职能转向主体电源，新增装机主力

2.1 水电：稳定供应与调峰支撑，抽水蓄能电站投产在即

作为传统清洁能源的重要构成，水电在我国电力系统中持续发挥着稳定供应与调峰支撑的双重作用。尽管近年来水力发电设备利用小时数较2020年的相对高点有所下降，但整体装机规模的持续增长推动水力发电量同步增长。2025 年，中国水力发电量达到 13143.60 亿千瓦时，同比增长2.80%。

“十五五”前中期有望迎来抽水蓄能机组投产高峰。在常规水电站受自然资源、生态环境和项目周期限制的背景下，抽水蓄能机组正迎来大规模建设期。政策支持、新能源消纳需求以及电网调峰调频的迫切性，共同推动了抽水蓄能项目在近期的集中投产，从而成为水电装机规模短期增长的核心动能。2021 年国家能源局印发实施《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，其中要求“到 2025 年，抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到6200万千瓦以上；到 2030 年，抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番，达到 1.2 亿千瓦左右”。按照抽水蓄能项目 6 年左右的建设周期，预计2026-2028 年间抽水蓄能机组有望迎来集中投产期，带动我国水力发电装机容量稳定增长。我们预计 2026-2028 年我国水电新增装机容量有望达到17/18/33GW ， 装 机 容 量 将 达 到 465/483/516GW，同比分别增长为3.86%/3.78%/6.91%。

2.2 风电：清洁能源主力地位增强，装机规模将大幅扩张

风电装机规模持续扩容，加速迈向主体电源。风力发电指的是风轮在风力的作用下旋转，把风的动能转变为风轮轴的机械能，发电机在风轮轴的带动下旋转发电。风力发电作为风能利用的重要形式，具有清洁、环境效益友好，可再生、永不枯竭、建设周期短，装机规模灵活，运行和维护成本低等特点。近年来，我国风电持续高速发展，其能源定位已实现从补充能源到替代能源的跨越，现阶段正朝着主体电源的战略目标稳步推进。随着新增装机规模的提高，我国风力发电量持续提升：2025 年，我国实现风力发电量10530.80亿千瓦时，同比增长 9.70%，再创历史新高。但是，大规模的新能源建设与外送同样加剧了输电通道资源紧张，2024 年以来我国弃风率同比显著增长，并且风电设备平均利用小时数持续下降。

风电装机容量向上趋势不改，“十五五”风电将迎来新一轮装机潮。2025年10 月 20 日，在 2025 北京国际风能大会暨展览会上，全球1000多加风能企业的代表联合发布《风能北京宣言 2.0》，提出“十五五”期间中国风电年新增装机量不低于 1.2 亿千瓦，其中海上风电年新增装机不低于1500万千瓦。确保 2030 年中国风电累计装机容量达到13 亿千瓦，到2035年累计装机不少于 20 亿千瓦，到 2060 年累计装机达到50 亿千瓦。此外，根据中国风电新闻网的不完全统计，“十四五”以来，我国国内风电主机（不含框架）招标规模累计超过 600GW。整体来看，从目标指引到市场储备，风电装机容量仍将维持显著的增长趋势。