2026年银行业资负跟踪：政府债及春节取现扰动，资金面可能阶段性收敛

来源：广发证券
发布时间：2026/02/03
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银行业资负跟踪：政府债及春节取现扰动，资金面可能阶段性收敛。本期:2026/1/26~2/1,上期:2026/1/19~1/25,下期:2026/2/2~2/8。央行动态：本期央行公开市场共开展17,615亿元7天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期11,810亿元，MLF到期2,000亿元，国库现金定存投放1,500亿元，整体实现净投放5,305亿元。下期央行公开市场将有17,615亿元逆回购到期。本期跨月，继1月合计投放1万亿元中长期资金后央行7天OMO连续4天净回笼、跨月当日恢复净投放，资金面整体平稳，资金利率小幅上行，R001、R007较上期末+4.32BP、+10.41BP至1.5...

政府债及春节取现扰动，资金面可能阶段性收敛

（一）本期数据观察：跨月流动性不缺不溢，资金面稳中有升

央行动态：据Wind数据（下同），本期央行公开市场共开展17,615亿元7天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期11,810亿元，MLF到期2,000亿元，国库现金定存投放1,500亿元，整体实现净投放5,305亿元。下期央行公开市场将有17,615 亿元逆回购到期，另外，下周有7,000亿元买断式逆回购(3M)到期。本期跨月，继1 月合计投放1万亿元中长期资金后央行7天OMO连续4天净回笼、跨月当日恢复净投放，资金面整体平稳，资金利率小幅上行，R001、R007较上期末+4.32BP、+10.41BP 至1.51%、1.64%，DR001、DR007较上期末-7.06BP、+9.91BP至1.33%、1.59%，非银与银行隔夜利差明显上行。下期进入月初，资金面自发宽松，预计央行操作以回笼为主，同时考虑到春节（17日）临近，居民取现需求增加，银行资金备付及政府债发行继续上量扰动下资金面将阶段性收紧，预计央行适时开展14天OMO呵护流动性；此外，下期有7,000亿元3M买断式逆回购到期，关注续作规模。

政府债融资：本期政府债净缴款4,562.90亿元，预计下期净缴款约4,683.52 亿元，较本期小幅回升。

资金利率：本期末DR001、DR007、DR014分别为1.33%、 1.59%、1.61%，分别较上期变动-7.1bp、+9.9bp、+2.5bp。Shibor1M、3M、6M、 9M、1Y分别为1.55%、1.59%、1.61%、1.62%、1.63%，分别较上期变动-0.7bp、 -0.9bp、-0.6bp、-1.2bp、-1.6bp。

NCD利率：本期NCD加权平均发行利率为1.60%，较上期下行2bp。收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.54%、 1.58%、1.59%、1.60%、1.60%，分别较上期变动+4.5bp、+0.2bp、+0.8bp、+0.5bp、 0.0bp。本期存单发行规模3,767亿元，净融资规模-496亿元。从存单发行期限结构来看，3M及以下存单规模占比53%；9M以上存单占比34%。本期同业存单净融资为负，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为-169亿元、216亿元、-446亿元。

国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.30%、1.40%、 1.58%、1.81%、2.29%，较上期末分别变动+1.8bp、-2.1bp、-2.0bp、-1.9bp、+0.2bp。本期债市受跨月资金面波动、权益和商品后半周大幅回调，市场风险偏好急剧收缩影响，各品种走势分化；下期关注1月PMI回落影响以及央行针对非银机构提供流动性支持的新型工具动向。往后看，预计流动性宽松背景下Q1债市延续窄幅震荡格局，关注信贷开门红和1月金融经济数据；同时，我们提示进入Q2流动性可能阶段性收敛，国债利率上行概率较大。

票据利率：本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.95%、1.45%、1.11%，分别较上期末变动+25bp、+0bp、-2bp。本期为1月最后一周，1M、3M和6M票据利率均在下行后趋稳并在周五反弹上行，大行转贴买入票据意愿弱，农商行为代表的中小机构持续买入，非银需求持续扩大且成为主要买盘。26年1月大行/政策行转贴现净买入量维持低位，与去年同期无显著区别，预计1月开门红信贷不弱。往后看，考虑到春节影响，2月有效工作日较少，银行可能提前入场收票维稳信贷投放。

银行融资追踪：同业存单方面，截至本期末，同业存单存量规模为19.03万亿元，存量存单加权平均利率为1.69%，平均剩余期限为129天。本期累计发行同业存单3,767亿元，募集完成率92.5%，其中AA+级以下100.0%。加权平均发行利率1.60%，较上期下行2bp，加权发行期限0.51年（上期：0.49年）。本期同业存单到期4,263亿元，到期存单加权平均利率为1.56%，预计下期到期1,690亿元。商业银行债券方面，本期无商业银行债发行。截至本期末，商业银行债券存量规模为3.38万亿元。信用利差方面，本期信用利差除6M、5Y、7Y有所收敛外，其余期限信用利差普遍走阔，1Y走阔幅度最大，超1BP。本期无商业银行普通债到期，预计下期无商业银行债到期。商业银行次级债方面，本期无资本工具、永续债发行。截至本期末，商业银行次级债存量规模为6.99万亿元，其中二级资本工具4.48万亿元，永续债2.51万亿元。信用利差方面，本期短期信用利差除3M有所走阔外，其余期限收窄居多；中长期信用利差除5Y有所收窄外，其余期限走阔居多，10Y走阔幅度最大，超3BP。本期无二级资本工具到期，预计下期1笔二级资本工具到期。

（二）下期关注：1 月非官方 PMI

2月2日，中国1月RatingDog制造业PMI； 2月4日，中国1月RatingDog服务业PMI； 2月7日，中国1月外汇储备(亿美元)。