2026年大行科工公司研究报告：如何展望大行的增长持续性？

公司拆解：全球折叠自行车龙头，业绩持续高增

大行科工是一家专注于折叠自行车领域的龙头企业。公司凭借 40 余年的技术积淀、全 价格带产品布局、全渠道销售网络及高效产能运营，构建了深厚的竞争壁垒，实现了营 收利润持续高速增长，盈利能力稳步提升。根据灼识咨询数据，按 2024 年零售量计，公 司于全球以及中国内地折叠自行车均位列第一，市场份额分别为 6.2%/26.3%。

公司发展历程主要分为品牌创立与市场奠基（1982 年-1993 年）、规模扩张与技术创新 （2000 年-2016 年）和国际合作与高新转型（2019 年至今）三个阶段。

股权结构方面，公司创始人高度控股。创始人韩德玮博士作为公司的实际控制人，直接 持股 66.41%，此外还通过深圳大行科工企业管理咨询合伙企业间接持股。

品类端看，公司主营业务为开发、设计、制造和营销折叠自行车和相关配件。截至 2025 年 4 月 30 日，公司提供超过 70 款自行车车型，产品矩阵不断丰富之下主业高增；其次 2019 年启动“共享 360”项目，授予其他厂商品牌专利许可权及特许使用权，拉动相关 业务放量。2025H1，公司自行车及其相关产品/配饰服饰及其相关产品/权限及特许权使 用费收入同比增速分别为 43.0%/1.6%/32.4%，占比分别为 98.2%/0.6%/1.2%。其中， 核心的自行车产品贡献主要收入，而权限业务已成为快速增长的新兴板块。

市场端看，公司以国内渠道为主。2025 年前 4 个月公司收入高度集中于中国市场，占比 达 94.4%。国内市场中，2025 年前 4 个月经销商销售/线上直销/线下直销占比分别为 73.67%/22.87%/3.45%，同比增速分别为 42.36%/84.81%/100.40%。

大行主要透过经销商网络销售产品，以有效覆盖中国内地市场。截至 2025 年 4 月 30 日， 公司共与 38 家国内经销商合作，于中国 30 个省级行政区控制 680 个零售点。2022 年、 2023 年及 2024 年，向国内经销商销售的收入分别占同期产品销售收入的 61.3%、70.5%、 68.2%。线上销售显著增长打开了新的增长空间。2022 年/2024 年的线上直销收入分别 为 1415/10016 万元，CAGR 达到 166.10%。线上直销的高毛利率为公司增长注入强劲 活力。

品类&渠道双轮驱动之下，2025 年公司业绩增长稳中向好。2024 年公司实现收入/净利 润 4.51/0.52 亿元，2022-2024 年 CAGR 分别为 33.25%/28.99%，2025H1 收入/净利润 同比增长 42.57%/52.32%。费用方面，2024H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 10.74%/6.26%/3.13%。2025H1，公司销售费用率上升至 11.30%，管理费用率下降至 4.71%，研发费用率（3.14%）基本保持稳定。盈利能力看，公司 2025H1 毛利率/净利 率分别实现 33.48%/12.19%。

围绕大行中长期成长性，关注重点主要集中在以下两个方面。1）传统自行车赛道整体 产品单价较低、行业空间相对有限，且折叠自行车细分市场渗透率仍处于较低水平，因 而如何看待大行主业增长的可持续性？2）电助力自行车作为新兴细分赛道，目前市场 规模较小，如何展望大行电助力业务终局？

如何看待主业增长可持续性？

2.1 行业端β：低渗透率下的小而美赛道，多元场景需求驱动成长

折叠自行车是自行车行业中增长迅猛的细分赛道，目前仍处于低渗透率阶段。2024 年， 全球折叠自行车市场规模为 231 亿元，仅占全球自行车行业总规模 5.3%。然而，2019- 2024 年 CAGR 高达 20.8%，显著高于整体自行车行业的 10.2%。据灼识咨询预计，至 2029 年该市场规模将增长至 407 亿元，2024-2029 年 CAGR 预计为 12.0%，成长潜力 明显。

从区域市场来看，中国是全球折叠自行车行业核心市场。2024 年，中国行业规模为 18 亿元。其增长引擎作用突出，2019-2024 年 CAGR 高达 31.6%，预计 2024-2029 年 CAGR 将保持在 21.2%，至 2029 年市场规模有望达到 46 亿元。

折叠自行车市场呈现均价上行趋势。据灼识咨询数据，2019 年至 2024 年间，全球折叠 自行车行业单价 CAGR 达 6.77%，中国市场增速更为显著，CAGR 高达 11.03%。目前， 中国折叠自行车单价明显低于全球平均水平，未来具备向全球价格水平靠拢的空间。

从价格结构看，均价上行的核心驱动在于产品结构向中高端集中。2024 年，全球折叠自 行车市场中高端产品在零售量/零售额中的占比为 43.24%/86.5%，已成为全球市场的重 要组成。中国市场虽仍处于结构升级阶段，但中高端产品已占约 72.2%的零售额，而其 零售量占比仅为 24.4%，呈现出典型的“量平价高”结构特征，反映出消费者对高端产 品及品牌价值的支付意愿持续增强。灼识咨询预计，2024 年至 2029 年期间，中高端分 部在全球及中国市场的销量与销售额增速均将显著高于大众分部，行业增长将同时受益 于销量扩张与价格上移。

相较传统自行车以通勤或竞技为主的单一定位，折叠自行车在产品属性上同时具备休闲 性与专业性，适用场景广阔。 从休闲属性看，折叠自行车凭借便携、易收纳等特征，逐步渗透至城市街道、公园步道 等场景，并覆盖宠物陪伴出行、亲子骑游等细分使用场景。据中金普华产业研究院 2023 年行业数据显示，消费动机中健身（36.7%）与休闲（28.9%）已显著高于通勤（23.4%）， 非通勤类骑行场景需求日益突出。用户群体从传统骑行爱好者向更广泛的家庭型、轻运 动型人群扩展，进一步夯实折叠自行车行业的需求基础。 从专业属性看，以大行为代表的头部品牌，正通过“快车道”等专利技术体系持续强化 产品性能。其核心在于应用马甲线、超下管等设计大幅提升车架刚性（部分车型提升 35%），并搭载 Shimano/SRAM 等专业级变速与油压碟刹系统，使折叠车在骑乘效率和 速度性上已能媲美部分公路车。专业性能的突破，改变了传统骑行爱好者对折叠车的认 知，有助于吸引公路车骑手及运动型用户，从而显著拓宽用户基础。 公共卫生事件后，居民出行方式与健康意识发生阶段性转变，自行车作为绿色、健康的 出行与运动工具，其整体市场认知与需求得到显著提升。在此背景下，折叠自行车因兼 具通勤、休闲和运动的复合属性，成为市场趋势中的主要受益品类之一，其市场渗透率 稳步提升。

在多元使用场景逐步成熟的基础上，“4+2”（汽车+自行车）出行模式的日益普及，进 一步放大了折叠自行车的实用价值。该模式通过拓展骑行半径、提升整体出行效率，逐 步成为休闲出行场景中的重要出行方式。通过将折叠车作为汽车出行的延伸，它有效解 决了从郊区到城市的中短途接驳问题，从而显著提升了用户出行的灵活性。 从需求端看，据 2024 年中国自行车行业调查报告，“4+2”模式在国内骑行人群中的接 受度持续提升，根据美骑网数据，用户接受比例由 2023 年的 36%提升至 2024 年的 43%， 反映该出行方式在骑行群体中的渗透基础稳步增强。

从供给端看，汽车与自行车品牌的跨界合作日趋活跃，通过联合推广、产品适配及渠道 协同，加速“4+2”模式向更广泛消费人群渗透。福特与大行合作，为其车型设计可无缝 容纳折叠自行车的后备箱；中国自行车运动协会等国家级机构主办中国“4+2”接力挑 战赛（如 2025 繁昌站），推动跨界融合与场景培育。供给端的共同努力，显著提升了消 费者对“4+2”模式的认知与尝试意愿。

2.2 竞争端：集中度提升，龙头α凸显

折叠自行车行业格局

中国、美国、欧洲为折叠自行车主要市场。中国、美国和欧洲 2024 年零售量占比分别为 22.1%/9.0%/8.6%。折叠自行车市场相对集中，按零售量计排名前五大公司在 2024 年 占据 19.4%的全球市场份额/60.4%的中国市场份额。

大行科工的公司α：产品、运营和渠道支撑领先

从产品端来看。公司以“轻、快、美、好”为产品的设计制造理念，推出了“城市通勤、 时尚个性、户外探索、超卓竞速”四个系列，并且价格分布在 1300 元至 12000 元相比 于其他竞争品牌，公司凭借丰富的产品种类以及超高的性价比，具有竞争优势。

在两轮出行产业大会两轮车迷节上，“骑行台竞技挑战赛”通过多位车手骑行数据统计， 验证了加载大行最新“快车道”技术的 P8，其马甲线+鲨鱼线设计，车架刚性无以伦比， 速度比小布折叠车快 8.16%，甚至可以媲美某些公路车。

编辑：火腿肠