2026年中国必选消费行业2月投资策略：震荡市场方显消费价值

26 年 1 月消费行业基本面分析

1.1 消费行业收入预测

据海通国际预测，26 年 1 月重点跟踪的 8 个必选消费行业中 4 个保持正增长，4 个负增长。其中，增长的行业包括调味品、速冻食品、软饮料和餐饮；下降的行业包 括次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒。与上月相比，调味品、速冻 食品及餐饮行业增速提升；次高端及以上白酒、大众及以下白酒和乳制品行业降速缩 减；啤酒行业降速加大。我们认为 1 月必选消费行业整体呈现“基础需求回暖、享乐型 消费承压”的分化格局。反映居民在保障基本饮食便利的同时，正主动压缩非必需或 高溢价品类的支出。 1 月国内次高端及以上白酒行业收入为 470 亿元，同比下滑 14.0%。高端白酒：以 飞天茅台为代表，价格表现相对坚挺。1 月散瓶批发价及原箱价格虽同比略有下滑， 但通过 i 茅台等直销渠道控量稳价，价格中枢维持在理性区间。次高端白酒：价格下 跌压力显著。1 月环比价格指数下跌 1.28%至 0.74%，多数品牌因库存高企和高端价格 下移挤压，被迫参与价格战，预计全年降价幅度或超 10%。部分经销商为回笼资金， 出现倒挂甩货现象。销量方面，受春节消费旺季带动，1 月销量环比有所增长，但同 比数据未见明显回升，行业仍处于库存消化期。 1 月国内大众及以下白酒行业收入为 229 亿元，同比下滑 3.0%。另据国家统计局 数据，12 月白酒产量 37.6 万千升，同比下滑 19.0%；1-12 月白酒累计产量 354.9 万千 升，累计同比下滑 12.1%。1 月，白酒市场处于库存消化与消费理性化的调整阶段， 大众及以下白酒凭借需求刚性和场景适配性，成为行业稳健力量。春节消费旺季带动 市场活力，但同比数据承压。价格方面，本月大众白酒跌幅与名酒持平，但需求刚性 支撑使其抗跌性显著，未出现次高端市场的剧烈价格战。销量方面，春节带动环比增 长，大众消费凭借低库存优势率先企稳，宴席与聚饮场景回暖，礼赠市场回归理性。 1 月国内啤酒行业收入 170 亿元，同比下降 7.1%。产量方面，2025 年 12 月，中 国规模以上企业啤酒产量 222.7 万千升，同比下降 8.7%；2025 年 1-12 月，中国规模 以上企业累计啤酒产量 3536.0 万千升，同比下降 1.1%。1 月受寒潮、春节推迟影响， 啤酒需求承压，元旦仅小幅带动线上高端、礼盒类消费，整体需求未达旺季水平，即 时零售支撑日常消费。经销商放缓备货发货节奏，库存处于阶段性低位，以优化库存 结构为主，行业内多数企业保持量价平稳。

1 月调味品板块收入 469 亿元，单月同比+3.5%。2026 年 1 月调味品行业需求延 续温和回暖趋势。受春节前餐饮备货启动、餐饮客流边际改善带动，餐饮渠道需求持 续修复，其中中小 B 端（中小餐饮、社区餐饮、连锁加盟门店）需求恢复更为明显。 随着经营压力逐步缓解、库存周转回归正常，中小 B 客户补库意愿提升，对基础调味 品及高性价比复合调味料需求回升，成为行业需求改善的重要支撑。相较之下，大 B 端需求保持相对稳定，工业端延续稳健增长，C 端动销整体平稳。价格端竞争仍存， 但渠道修复有助于改善动销结构，具备渠道覆盖与产品结构优势的企业有望率先受 益。 1 月国内乳制品行业收入为 435 亿元，同比下滑 3.3%。26 年 1 月乳制品需求仍然 承压，我们预计录得低单位数下滑，春节备货渠道进货谨慎，2、3 月有望在低基数基 础上回升。我们在 1 月价格月报中观察到液态奶线上零售价折扣率较 12 月继续加大， 侧面印证需求不足，促销加剧。近年来奶价下行与成本高企导致牧场大面积亏损，此 态势在备货旺季后或随供需缺口扩大而加剧。展望2026年，上游产能去化趋势确定， 饲料及牛肉价格预计持续上行，原奶价格有望联动震荡上行，市场低价竞争情况减 少，这一变化既利好上游牧业，也利好龙头乳企。

1 月速冻板块收入 150 亿元，单月同比+8.0%。2026 年 1 月速冻食品行业需求延 续回暖态势，春节前备货与气温偏低共同支撑行业景气度。C 端家庭囤货需求保持韧 性，而小 B 端（中小餐饮、社区餐饮、连锁加盟店）需求涨势喜人，成为拉动行业需 求修复的核心动力。随着餐饮客流逐步恢复、产品结构向高周转与高性价比品类倾 斜，小 B 渠道补库意愿明显增强，带动速冻半成品、米面制品及调理类产品出货加 快。相较大 B 端以定制与稳定供货为主，小 B 端对新品与差异化产品接受度更高，推 动行业整体动销改善。价格端竞争趋于理性，渠道效率与产品力成为主要竞争要素， 头部及聚焦型企业在小 B 渠道中持续提升市场份额，板块需求复苏趋势进一步夯实。 1 月国内软饮料行业收入为 962 亿元，同比增长 1.1%。1 月价格月报中我们观察 到，软饮料折扣有所加深，反映市场竞争加剧。另外从国家统计局发布的产量数据来 看，12 月同比增长 1.1%，较 11 月增幅扩大，不过跟全年整体增速比仍然较低。我们 主要由于春节备货谨慎，历史基数较高，预计 2026 年 1 月软饮料行业增速将放缓至 低个位数。

1 月餐饮板块收入 162 亿元，单月同比+2.5%。2026 年 1 月餐饮行业需求呈现边 际回暖态势。春节前消费预期改善叠加气温偏低，对正餐、快餐及社区餐饮形成一定 支撑，客流较前期有所修复。其中中小餐饮与连锁加盟门店恢复相对更快，补库与原 材料采购节奏逐步恢复。价格端促销与套餐化仍是拉动需求的重要手段，但整体客单 价修复有限，行业盈利能力仍承压。成本端原材料与人工压力尚存，餐饮企业经营仍 以提升翻台率与周转效率为核心。整体来看，餐饮需求修复趋势延续，但由量向质的 改善仍需时间，行业全面回暖仍有待观察。

1.2 消费行业价格跟踪

1.2.1 白酒批发价格追踪

据多家酒业媒体和互联网平台，近日白酒批发价格如下： 贵州茅台：本月，飞天整箱、散瓶和茅台 1935 批价为 1600/1580/630 元，较上月 持平/-10/-10 元。中长期来看，飞天整箱、散瓶和茅台 1935 过去 3 个月批价-160/- 150/-20 元，较去年同期-640/-650/-60 元。 五粮液：本月八代普五批价为 830 元，较上月+10 元。中长期来看，八代普五过 去 3 个月批价+20 元，较去年同期-90 元。 泸州老窖：本月国窖 1573 批价为 850 元，较上月持平。中长期来看，国窖 1573 过去 3 个月批价持平，较去年同期-10 元。

山西汾酒：本月复兴版、青花 20 批价为 725/350 元，较上月-10/+5 元。中长期来 看，复兴版、青花 20 过去 3 个月批价+15/+10 元，较去年同期-25 元/持平。 洋河股份：本月 M6+、M3 水晶版、天之蓝批价为 525/340/270 元，较上月-5/- 10/-5 元。中长期来看，M6+、M3 水晶版、天之蓝过去 3 个月批价-5/-10/-5 元，较去 年同期-20/-10/-5 元。 古井贡酒：本月古 20、古 16、古 8 批价为 450/280/200 元，较上月+5/持平/+5 元。中长期来看，古 20、古 16、古 8 过去 3 个月+10/+10/+10 元，较去年同期-10/-10 元/持平。

1.2.2 大众品零售价格追踪

近期大众品价格折扣力度跟踪如下： 调味品、液态奶与软饮料代表产品折扣较 12 月末加大。 调味品代表产品的折扣率（实际到手价格/平台标注原价）平均值/中位值分别由 12 月末的 87.1%/88.2%变化至本周的 85.0%/84.9%。 液态奶代表产品的折扣率平均值/中位值分别由 12 月末的 62.8%/63.4%变化至本 周的 61.4%/61.7%。 软饮料代表产品的折扣率平均值/中位值分别由 12 月末的 86.7%/90.0%变化至本 周的 85.5%84.9%。 啤酒、婴配粉与方便食品代表产品较 12 月末折扣表现平稳。 啤酒代表产品的折扣率平均值/中位值分别由 12 月末的 80.3%/81.0%变化至本周 的 80.7%/82.7%。 婴配粉代表产品的折扣率平均值/中位值分别由 12 月末的 89.3%/94.9%变化至本 周的 89.1%/94.4%。 方便食品代表产品的折扣率平均值/中位值分别由 12 月末的 94.8%/95.9%变化至 本周的 94.6%/95.9%。

1.3 消费行业成本跟踪

截至 1 月 29 日，啤酒成本现货指数为 110.72，较上周提升 0.08%；啤酒成本期货 指数为 118.37，较上周提升 2.2%。玻璃现货/期货价格月度环比-1.2%/+3.4%，同比17.9%/-20.2%。浮法玻璃冷修节奏有所推进，前期推迟产线逐步进入冷修周期，行业 日熔量环比小幅回落，但整体仍处相对高位，供应端收缩力度偏温和。需求端受低温 天气、春节临近影响，深加工企业订单天数环比下滑，库存由降转增、延续累库趋 势。高库存叠加供需失衡，持续压制行业基本面，现货价格整体保持平稳。铝材现货 /期货价格月度环比+0.8%/+13.4%，同比+13.0%/+26.4%。特高压建设加速带动铝线缆 需求增长，新能源汽车、光伏领域需求稳步提升，有效抵消建筑型材需求疲软的影 响，供需紧平衡格局延续。大麦价格环比小幅上涨 0.9%，深加工、饲料企业为应对春 节假期提前补库，阶段性采购量增加，推动局部市场成交回暖，支撑价格小幅上行。 月度来看，较上月同期啤酒成本现货指数下降 1.87%，啤酒成本期货指数提升 3.15%。中长期看，今年年初以来啤酒成本现货指数下降 0.6%，啤酒成本期货指数提 升 1.81%，较去年同期，啤酒成本现货指数下降 5.67%，啤酒成本期货指数下降 6.65%。

截至 1 月 29 日，调味品成本现货指数为 97.9，较上周提升 0.41%；调味品成本期 货指数为 101.81，较上周提升 2.23%。大豆现货/期货价格月度环比-2.4%/+6.7%，同比 +6.4%/+10.2%，国际供应充裕，1 月到港量维持高位，巴西大豆为核心进口来源，国 内港口及油厂进口大豆库存仍处绝对高位，下游饲料企业补库意愿偏弱，整体供应宽 松。白糖现货/期货价格月度环比-1.0%/+0.1%，同比-14.5%/-9.6%。国产方面，广西等 主产区处于新榨季压榨高峰期，产能释放加快，本榨季产量同比增加，供应压力持续 攀升。进口方面，1 月食糖进口量同比维持高位，进口糖持续补充市场供给，进一步 放大宽松格局。下游需求暂无明显提振，节前备货进入尾声，需求端表现平淡，行业 整体承压。 月度来看，较上月同期调味品成本现货指数下降 1.37%，调味品成本期货指数提 升 3.03%。中长期看，今年年初以来调味品成本现货指数下降 0.42%，调味品成本期货 指数提升 2.23%，较去年同期，调味品成本现货指数下降 5.71%，调味品成本期货指数 下降 7.64%。