1.1 深耕汽车零部件领域三十余载，下设多个子公司分工明确
公司 1988 年成立于无锡江阴，深耕汽车零部件领域三十余载。1988 年 6 月， 公司由江阴钢厂改组设立，1997 年 2 月 28 日在深圳证券交易所挂牌交易，经过 多年发展，公司已形成覆盖全球的产业布局，在汽车外饰件保险杠细分领域占据 行业领先地位，2025 年汽车保险杠生产能力达 600 万套以上，并和宝马、奔驰、 北美知名电动车企、上汽通用、赛力斯等头部主机厂客户达成深度合作。
曹明芳为公司实际控制人，各子公司业务划分明晰。江阴模塑直接持有公司 36.81% 的股权，为公司控股股东，曹明芳间接持有公司 24.85%股权，为公司实际控制 人。此外，公司旗下有多家子公司，涉及零部件、铸造、模具、医疗等多个领域， 各子公司业务划分明晰。
1.2 公司主营业务为汽车零部件，下游客户覆盖全球知名汽车品牌
公司主营业务产品为汽零产品，产品体系覆盖汽车外饰件及内饰件产品、创新智 能部件两大领域。 1）汽车饰件产品主要分为汽车外饰塑件和内外饰电镀件：其中汽车外饰塑件包括 前后保险杠总成、门槛总成、前后翼子板总成、散热器格栅总成、塑料尾门、车 身防擦条等。汽车内外饰电镀件包括电镀格栅、雾灯盖板总成、车身装饰条、Logo 等产品。 2）创新智能部件主要包括：发光格栅（集成位置灯与呼吸灯功能）、主动进气格 栅（AGS）等部件。
公司下游客户覆盖全球知名汽车品牌。公司是中国领先的汽车外饰件系统服务供 应商，凭借世界一流的生产设备、完善的信息服务系统、强大的生产能力、健全 的技术创新运行机制，已成为众多知名汽车品牌公司的定点厂商。公司核心客户 覆盖全球豪华品牌与新能源车企： 1）传统汽车客户：宝马、北京奔驰、上汽奥迪、上汽通用、上汽大众、奇瑞捷豹 路虎、沃尔沃、北京现代、神龙汽车、长安汽车、长城汽车、吉利汽车等。 2）新能源客户：北美知名电动车企、理想、比亚迪、赛力斯、国内新锐电动车企、 蔚来、小鹏、极氪、智己、飞凡、岚图等。
1.3 2025 年公司业绩承压，未来有望迎来业绩拐点
整体营收相对稳定，汽车装饰件业务贡献主要收入来源。2017-2024 年，公司 整体营收呈现先升后降趋势，从 2017 年的 43 亿元增长至 2023 年的 87 亿元， 2024 年下降至 71 亿元。分业务来看，公司业务结构相对稳定且集中，汽车装饰 件业务占比维持在 85%左右，贡献主要收入来源。
主营业务边际向好，毛利率整体稳步提升。近年来，公司不断获取头部客户定点 项目，订单放量助力装饰件业务快速增长，规模效应显现摊薄固定成本，此外叠 加公司高价值产品放量、医疗业务减亏等因素，公司毛利率呈上升趋势。
2020 年以来公司期间费率整体呈现下降趋势。2020-2024 年期间，公司期间费 率由 18.25%降至 12.28%。其中销售费用率由 1.75%降至 1.65%，管理费率由 10.06%降至 8.74%，研发费率由 3.46%降至 3.15%。
受到汇兑损失扩大等因素影响，公司利润承压。2022-2024 年公司整体利润持 续增长，2025 年 Q1-Q3 由于汇兑损失扩大等因素公司利润和利润率承压，我 们认为，2025 年 Q1-Q3 公司利润承压主要系短期因素影响所致，展望未来新 能源业务放量、医疗业务减亏，公司业绩有望迎来拐点。
2.1 汽零业务卡位产能+客户优势，构筑公司业绩基石
2.1.1 全球化产能布局提升属地化配套能力
全球化产能布局提高响应速度，属地化配套优势明显。公司拥有先进的生产技术 和大量熟练的技术工人，产品合格率高，通过规模化生产降低产品生产成本，为 客户提供质优价更优的双优产品。目前公司年汽车保险杠生产能力达 600 万套以 上（含参股公司），在国内的市场占有率较高。此外，公司通过全球产能布局， 有效降低运输成本，就近配套客户，提升响应效率。目前公司已经在无锡、上海、 烟台、武汉、沈阳、墨西哥等地设立生产基地，参股公司北汽模塑在北京、合肥、 重庆、成都、株洲设立生产基地，就近为主机厂提供服务。
2.1.2 绑定多家头部主机厂，下游定点项目不断加码
汽零业务覆盖头部主机厂，伴随下游优质客户共同成长。公司拥有世界一流的生 产设备、完善的信息服务系统、强大的生产能力、健全的技术创新运行机制，在 行业中处于优势地位，主要客户均为产销量大、车型齐全、品牌卓越的中高端汽 车品牌。目前公司已成为宝马、北京奔驰、上汽奥迪、北美知名电动车企、上汽 通用、上汽大众、奇瑞捷豹路虎、沃尔沃、比亚迪、吉利、长城、神龙、蔚来、 理想、小鹏等众多知名品牌的定点厂商，未来有望伴随大客户共同成长。 主机厂合作持续深入，定点项目不断加码。公司凭借稳定的客户资源和较强的产 品开发能力，与整车厂的合作关系日益稳定和紧密，在市场开拓以及新项目获取 方面的能力相比竞争者具有显著的优势，不断获取定点项目：2025 年公司及下属子公司沈阳名华和墨西哥名华共获得 6 个新项目定点，生命周期预计总销售额约 66 亿元。
2.2 布局覆盖件+轻量化材料，人形机器人业务量产从 0 到 1
人形机器人轻量化大势所趋。轻量化能够为机器人带来多种好处，例如提升续航 能力、降低运动惯性、优化性能表现、提升安全性等，因此越来越多的人形机器 人厂商在产品迭代时加码轻量化。以特斯拉为代表，近期特斯拉 Optimus 机器人 已多次公开亮相，可见其头部、躯干、手部等关键部位已使用注塑覆盖件进行包 覆，人形机器人轻量化趋势明显。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
