2026年出口链行业专题二：行业比较与竞争要素挖掘

公司成长性的来源：赛道特质与自身竞争力的匹配

1.1. 成长赛道

小众赛道的头部公司往往更易做出差异化、形成 α。人造草坪及纸浆模塑等 小众赛道特点在于，虽然行业具备优异的增速，但由于本身市场容量有限， 鲜有新进入者、竞争相对有限，头部公司易形成成本优势，且市占率（龙头 公司往往在 20%+的水平）及盈利能力保持在较高位置（净利率 15%-20%， ROE=20%+）。

1.1.1. 众鑫股份

成本优势来自设备优化、生产工艺及原材料选择。公司 2004 年开始涉足纸 浆模具业务，凭借技术优势，国内模具市占率曾达 70%。后续基于设备调 试经验积累，业务延伸至自主生产用品，并实现设备自研自产，固定资产投 资较同行节约显著。同时，公司合理运用广西区位优势，使用本地多余的甘 蔗渣原材料(甘蔗渣单吨仅 200-300 元，化机浆单吨 3000 元+)。此外，公司 在上下游适配能、精细化管理、订单柔性切改能力等方面具备领先优势。

前瞻布局泰国，进一步复用成本优势。美国 2024 年 10 月启动对中越地区 纸浆模塑产品反倾销调查，2025 年 4 月发布初裁结构，2025 年 9 月发布终 裁结果。而公司早在2023年夏天对泰国基地进行考察、秋天启动土地购买， 2024 年 5 月动工，2025 年 3 月投产。具备前瞻性预判，节奏明显领先行业。 泰国甘蔗资源丰富，是全世界第四大甘蔗生产国，且文化相近，市场化经济 地位在美国人眼里相对比较成熟，未来遭受美国双反的可能性比较小。

1.1.2. 共创草坪

超额来自研发创新+综合生产效率。对比共创草坪及青岛青禾休闲草业务经 营数据，2021-2022 年共创草坪单价高于青禾，且单位材料+直接人工均优 于青禾，因而单位毛利润及毛利率更优。2023 年共创草坪多次调价应对市 场竞争，虽然单价出现回落，并低于青禾，但是凭借材料及人工成本优势， 继续实现超额的单位利润。

定价能力来自研发创新，且整体资产更快。共创草坪重研发投入主要体现 在研发费用及研发人员数量，产品性能及质量更优，这也支撑 2021-2022 年 （主动降价前）的定价优势。此外，研发创新支持产品快速迭代满足市场需 求，整体资产周转率更高（2023 年共创 1.18 VS 青禾 0.74）。

综合生产效率来自更优的项目投资及运营能力。共创草坪越南一二期每平 方米人造草坪投资金额 17 万元（剔除流动资金），较青岛青禾（接近 20 万 元）约有 20%的优势，考虑单位设备投资金额，共创草坪一期、二期分别 为 8.5 万元及 7.8 万元，同样较青岛青禾（9.4 万元）有优势，这体现更优的 项目投资及运营能力。

1.2. 成熟赛道

成本端 alpha 难有体现，超额能力来自品牌、产品及渠道。在行业个位数增 长的成熟赛道，国内企业成本端难有差异体现，更多需要产品渠道创新，匠 心家居推出影音沙发后毛利率有超额表现。

1.2.1. 匠心家居

创新驱动产品快速迭代，敏捷响应市场需求。匠心家居（MotoMotion）于 2016 年正式开启自主品牌业务，截至 2021 公司上市，其功能沙发产品已经 拥有了助力、加热按摩、遥控及 app 控制等功能；2021 年后，公司再细分 产品的功能迭代上每年都会有革新，整体产品迭代频率较高。

匠心家居：叠加生产端优势，产品实现性价比优势。主要体现在：1）同价 格带产品上匠心家居产品功能丰富。2）相同功能产品，匠心家居产品又具 备价格优势。

叠加生产端优势，产品实现性价比优势

生产成本方面，原材料为公司主要生产成本，2024 年占比公司营业成 本的 70%。

生产模式上，公司主要生产基地在越南，子公司“匠心越南”集研发生 产销售于一体，产品多销往美国；LaZboy 主要产品均在美国本图完成 最终制造，部分原材料的采购和加工涉及中国、巴西、越南及墨西哥等 境外运输。

1.2.2. 春风动力、隆鑫通用

大排量摩托车出口高速增长，龙头统治力强。2022 年国内出口排量 250ml 以上摩托车 12.78 万辆，同比增长 4%，23-25 年随着国产摩托产品力提升、 渠道拓展，大排量摩托车出口加速，期间经历了 22-24 年 400-500ml 排量段 爆发，以及 24 年以来 500ml 以上排量段爆发增长的阶段，排量结构持续提 升，25 年 1-10 月累计出口已经达到 44.85 万辆，同比增长 59%，预计全年 出口有望超过 50 万辆。 大排量出口份额集中度高，250ml 以上 CR5 达到 80%，其中广东大冶车型 主要集中在 250-400ml 排量段，400ml 以上排量段中春风（份额 45%）、隆 鑫（25%）、钱江（15%）三家具备极强的统治力，龙头地位稳固。

春风动力：450cc 动力平台不断打磨，车型横向拓展。400-500 排量段出口 CFMOTO（春风动力）的450系列拥有较强的统治力，主力车型包括450SR、 450CLC、450MT 等，以仿赛 450SR 为例，其海外竞品包括本田 CBR500R、 川崎 Ninja500 等，春风 450 动力平台经过几年打磨后，在动力性能上与竞 品基本一致，但在配置实用性（如舍弃油箱容量换取更轻的车重、高性价比 减震的同时，配置了更好的制动系统，钱花在刀刃上）、价格、智能化上优 势明显。

成熟赛道：隆鑫通用：宝马代工积累品控经验，自研产品接力。800 以上排 量段出口 VOGE（隆鑫通用）的拉力车 DS900X 几乎是唯一有竞争力的车 型，其海外对标竞品为宝马旗下的 F900GS，作为宝马代工厂，发动机本身 便来自宝马F900系列技术平台，凭借更好的电喷调教，动力性能不输宝马， 减震和刹车配置采用了 Brembo 卡钳、KYB 可调减震，搭载了 ABS、TCS 系统，满足高端用户需求，还额外加入了加热座椅手把、毫米波雷达，智能 化表现也更优异，拥有关键技术补强和智能体验加持，价格却不到竞品的 70%。

研发补齐核心短板，部件自产/国产化率提升。大排量摩托车核心是发动机， 自主研发发动机平台需要 2-3 年时间，后续还需要根据车型进行打磨调教， 龙头春风、隆鑫、钱江的研发费用在 2020 年后均有明显提升，23 年以来国 产摩托车竞争实力开始有明显提升，春风 450 平台、隆鑫 DS900X 以及 650 平台均是在这个时期推出的，快速补齐了核心短板，此外在智能化方面国产 品牌也通过前期布局形成了较大优势。生产成本方面，各类原材料占比超过 80%，核心工序龙头基本自产，如发动机生产、整车装配等，上游核心零部 件也部分实现自产或国产替代，如气缸、曲轴、轮胎、减震等，使得生产成 本逐步下降，也是国产摩托能够以性价比优势与日系、欧系品牌竞争的主要 原因，但在电喷系统、轴承、活塞环、离合器片等方面仍依赖进口。

编辑：火腿肠