2026年德林控股公司研究报告：数字家办及AI投资社区领先布局者

德林控股基本业务情况

（一）德林控股商业模式

德林控股成立于 2010 年，是一家立足亚太、面向全球资本市场的多元化金融集 团。其以家族办公室为核心，兼具传统金融服务与数字金融布局。2020 年，德林 控股收购云裳衣完成借壳上市，正式进入港股公开证券市场。 德林控股在 2020 财年借壳上市后整合迅速，仅一年时间内就实现了归母净利润的 正向盈利。但由于受到疫情冲击，全球经济下行，德林控股 2022 年开始业绩出现 衰退，于 2023 财年达到最低点。2024 财年后，随着公司对外部冲击的化解，公司 收入重新进入上升通道，归母净利润也有了较大的增长。

2025 财年年报数据显示，在公司的主营业务中，提供持牌业务的金融服务和提供 家族办公室服务的收入分别占比 57.64%、28.12%，是公司最主要的收入来源。在 提供持牌业务的金融服务板块中，来自财务顾问服务及投资管理服务的服务费收入 占比 62.90%，对该业务的收入贡献比例最高。

（二）德林控股业务复盘

1. 提供持牌业务的金融服务

据 2025 财年年报，德林控股就持牌业务提供的金融服务包括：财务顾问服务、证 券研究服务、证券买卖及经纪服务、保证金融资服务、转介服务、投资管理及咨询 服务以及保险经纪服务。 财务顾问服务包括为客户提供机构融资意见。2025 财年，公司财务顾问服务的客 户涉及通讯、工业、消费、科技及金融业。证券研究服务包括由分析员进行研究及 为公司证券买卖及经纪以及保证金融资服务客户制作研究报告。证券买卖及经纪服 务包括代表客户买卖证券。保证金融资业务包括为有需要借助融资购买证券的零 售、企业及高净值客户提供股票抵押融资。截止到 2025 财年，该业务应收贷款约 5590 万港元，同比减少 36.62%。转介服务包括：(a)向机构基金提供意见以及物 色并转介投资项目或投资者；(b)联系项目与客户及买家与客户；(c)协调、建议及 执行集资项目。2025 财年，公司主要向金融、生物技术及制造业客户提供转介服 务。投资管理服务包括管理离岸基金的投资组合及资产分配。2021 年公司收购开 曼群岛一间持牌实体及新加坡一间持牌实体并开始提供投资管理服务。投资顾问服 务包括向客户提供证券顾问服务。保险经纪服务包括为客户采购保单及代表客户与 保险公司联络。2022 年，公司收购持牌保险中介人德林安睿财富管理有限公司， 并开始为高净值个人提供保险经纪服务。

提供持牌业务的金融服务是德林控股最主要的营业收入和溢利来源。据 2025 财年 年报，公司 2020 财年借壳上市后，提供持牌业务的金融服务业务发展迅速，2021 财年营收同比增长超 22 倍，盈利同比涨超 45 倍。2022 财年，受到资本市场热度 下滑影响，该部业绩回落，2023 到 2024 财年，自底部逐渐恢复，但 2025 财年， 由于财务顾问及投资管理服务的收入贡献减少，持牌金融服务收入再度转跌。

2. 提供家族办公室服务

2024 财年，德林控股收购德林家族办公室香港剩余 55%权益，开始提供家族办公 室服务业务。 包括为超高净值家族提供家族办公室服务、投资顾问、资产管理服务及转介服务。 2024 财年年报数据显示，公司初步涉足该业务，营业收入仅 1617.2 万港元，占比 不足 8%，业务尚有 1.6 万港元的微量亏损。但 2025 财年年报数据显示，公司该 业务发展迅速，营业收入同比增长近 3.3 倍，达 5333.8 万港元，占比 28.12%；业 绩扭亏为盈，达 1238.3 万港元。

3. 提供借贷服务

2025 财年年报数据显示，公司向 33 名客户授出贷款， 2025 财年，公司的应收贷 款按年利率 8.0 厘至 15.0 厘计息，与上一财年持平；应收利息按年利率 8.0 厘至 20.0 厘，较上一财年略有上升。 自 2020 财年借壳上市以来，公司借贷业务发展良好，到 2023 财年增长超 27 倍。

2024 财年，由于应收贷款及利息的减少，以及对预期信贷亏损拨备的增加，公司 借贷业务的营业收入有所下降，溢利陷入亏损。2025 财年，尽管公司借贷业务的 收入仍在下降，但由于对预期信贷亏损的拨备同比减少了 24.59%，公司借贷业务 的溢利恢复到了原有水平。

4. 提供企业解决方案服务

德林控股的企业解决方案服务包括提供全球身份规划及财富传承咨询服务，以及向 高净值客户提供其他商业顾问服务。 据 2025 财年年报，德林控股 2022 财年涉足提供企业解决方案服务。2023 财年， 受全球经济衰退冲击，业务业绩下滑。2024 财年，随着全球经济回暖，公司该业务 收入回升，盈利大幅增加。2025 财年，由于全球身份规划及财富传承咨询服务以及 向高净值客户提供的其他商业顾问服务需求减少，同时按公平值计入损益的金融资 产的公平值发生亏损，公司该业务收入 918.7 万港元，同比减少 43.78%；业务溢利 陷入亏损，亏损额达 1831.4 万港元。

强化家族办公室业务

（一）香港家办的行业β红利属性

1. 内地高净值人群规模扩容，财富传承需求激增

21 世纪中国经济高速增长叠加地产、互联网、人工智能等产业红利，推动居民财 富积累与格局重塑。iFinD 数据显示，截至 2022 年，国内高净值人群规模达 316 万人，持有可投资资产总规模突破 101 万亿元，人群基数与财富量级实现同步跃 升。

当前亚太地区已进入财富代际交接高峰期，为家办行业打开增长空间：《2024 年 胡润财富报告》显示，未来 10 年中国将有 20 万亿元财富完成代际传递，参考上述 高净值人群可投资资产余额 100 万亿左右的量级基数，仅代际交接带来的天然增长 大致对应 10 年约为 cagr+2%，整体高净值投资产业规模稳定增长，20 年内这一规 模将升至 45 万亿元，30 年内财富传承总额预计将达到 79 万亿元，庞大的财富交 接需求持续催热家族财富管理市场 但边际来看，内地高净值人群风险投资或有所弱化，资产配置转向保险、黄金等防 御性资产，消费更趋审慎，移民持续但增速放缓。根据胡润报告，2022-2024 年中 国 600 万资产富裕家庭数量连续下降，从 518 万户减至 514 万户，再到 512.8 万 户；千万资产家庭从 211 万户降至 206.6 万户；亿元资产家庭从 13.5 万户减至 13 万户。①疫情后股市震荡导致资产缩水；②房市深度调整；③中植系等投资暴雷 频发；④部分高净值人士移民海外。财富缩水与资产配置调整一定程度上共同导致 了数量下滑。

2020-2024 年，无论是千万元资产高净值家庭还是亿元资产超高净值家庭，企业主 均始终是核心构成主体。随着中资企业出海加速，内地高净值人群对全球资产配置 的需求或有所增长。

2. 香港财富管理枢纽地位凸显，边际持续增长

香港作为内地与国际市场的“超级联系人”，在跨境资产配置、资金双向流动中发挥 着关键作用，这也使其在全球财富管理和资产配置领域稳居国际领先地位。香港证 监会资产及财富管理活动调查显示，截至 2024 年底，香港资产及财富管理 AUM 达 35.1 万亿港元，同比增长 13%。其中，私人银行及私人财富管理业务表现突出，AUM 增至 10.4 万亿港元，同比增长 15%，录得 3840 亿港元的净资金流入。

据 Altrata 统计，香港净资产超 3000 万美元的高净值人士数量在 2021 年冲高后经 历阶段调整，2025 年上半年已实现显著回升达 17215 名，在全球城市排名中仅次 于纽约，位列第二。超高净值人群的规模回升与全球头部的聚集规模，充分印证了 香港财富管理服务对高净值投资者的强劲吸引力。

3. 香港高净值人群边际增长的推力？

香港特区政府以打造全球领先的家族办公室枢纽为目标，政策推进节奏清晰：2021 年 6 月，香港投资推广署成立家族办公室专责团队，为在港开业的家族办公室提供 一站式支援服务；2022 年 10 月《施政报告》明确目标，即 2025 年底前协助不少 于 200 间家族办公室在港设立或拓展业务；2023 年 3 月“裕泽香江”高峰论坛 上，港府发布《有关香港发展家族办公室业务的政策宣言》，推出涵盖新资本投资 者入境、税务宽减等在内的八项关键举措，全方位提升香港对环球家办的吸引力。

政策落地成效显著，据香港投资推广署 2025 年数据，香港单一家族办公室数量已 突破 2700 家，其中可投资资产逾 1 亿美元的家族办公室达 885 家。香港投资推广 署协助落户或拓展业务的家族办公室突破 200 家，提前完成 2022 年《施政报告》 目标，并计划 2026-2028 年再吸引 220 家。这一目标底气源于香港政府推出的家 办政策组合拳：

①税收优惠体系

香港税制具备先天优势：无资本增值税、无股息/利息预扣税以及无遗产税。2025 年 5 月《2023 年税务（修订）（家族投资控权工具的税务宽减）条例》生效后， 符合条件的家族投资控权工具（FIHV）可享受 0%利得税优，这也让香港成为继新 加坡之后，又一具备税收优惠的家族办公室优选设立地。

未来，香港家办的税务宽免覆盖范围还将进一步扩容：2025 年税改政策更新，合 资格资产类别由传统股票和非上市股权，扩展至碳衍生品、保险相连证券、私募债 权以及虚拟资产等新兴投资品类，相关法案预计于 2026 年提交审议。

②灵活监管原则

香港对家族办公室采取“依服务范围定监管要求”的灵活原则。 单一家族办公室仅管理家族自有资产且不涉及受规管服务的，无需申请金融牌照， 设立流程与普通公司注册基本一致，因无需对外募资，设立程序便捷高效；联合家 族办公室通常为多个家族提供资产管理、证券咨询等受规管服务，需申请对应金融 牌照。香港家办常用第 1、4、9 类，若家族资产还包括期货和期权合约，还需同步 申请第 2、5 类牌照（对应期货合约交易、就期货合约提供意见）。 作为亚洲家族办公室的双枢纽，香港和新加坡的监管模式存在差异，财富传承优势 亦各有侧重。具体规则上，香港在资产管理门槛、本地投资约束、税收优惠范围等维 度均展现出更加灵活宽松的设计特征。

③新资本投资者入境计划

新资本投资者入境计划，是香港推动家族办公室发展的八大举措之一，核心目标为 吸引富裕家族赴港落户。据新资本投资者入境计划规则，计划要求合格申请人至少 投资 3000 万港元于获许资产，获批者可携受养人赴港，初始获 2 年居留权，签证模 式为“2 年+3 年+3 年”后续每 3 年可续签，满 7 年可申永久居民身份或无条件逗留 签证。该计划自 2024 年 3 月 1 日起接受申请，2025 年 3 月、9 月又完成两轮优化 调整：一是优化了净资产持有相关要求，同时新增投资完成方式；二是调整非住宅 物业计入额度与住宅物业投资成交价格。政策优化后吸引力显著提升，香港财经事 务及库务局局长许正宇此前于立法会中披露：截至 2025 年 10 月，该计划申请量破 2200 宗，超 900 宗获正式批准，预计会为香港带来 700 亿港元的直接资本投入。 2025 年 10 月，“香港家办汇”成立一周年之际，香港财经事务及库务局等机构联 合发布《家族办公室指南》，为有意在香港设立或扩展业务的家族办公室提供全面 指引，彰显其打造全球家办枢纽的决心。

（二）德林家族办公室发展轨迹

自公司创立以来，德林家族办公室始终作为德林控股集团有限公司的核心业务。据 DL HOLDINGS，截至 2025 年 9 月底，德林控股集团管理及咨询资产规模约 35 亿 美元，其中家族办公室板块规模逾 20 亿美元，是目前唯一业务覆盖中国内地、中 国香港、新加坡、日本及美国的家办及投资平台。

家族办公室业务是德林的核心根基与创新源泉，其发展历程可从模式转型维度可分 为四大阶段：业务整合期、数字转型期、AI 赋能期和生态融合期。前三阶段的标志 性事件密集落地于 2023 年。

编辑：火腿肠