2026年金融行业个人消费金融及小微贷款类资产支持证券产品报告（2025年度）：个人消费金融及小微贷款类产品发行主体扩容，但头部集中效应特征仍显著；整体发行规模稳

概况

根据中国资产证券化分析网（CNABS）、万得（WIND）及上海证券交易所（简称“上交所”）、深圳证 券交易所（简称“深交所”）网站的数据综合来看，2025年交易所市场共发行个人消费金融及小微贷款类资 产证券化产品2 439单，同比增加55单；发行规模3,437.45亿元，同比上升29.61%；占同期交易所市场企业资 产证券化产品发行总规模的比重为23.52%，同比上升2.30个百分点。 从细分基础资产类型来看，个人消费金融类占据主导地位，2025年共发行个人消费金融类资产证券化产 品332单，发行规模2,482.13亿元，发行单数和规模占全部企业资产证券化产品的比例分别为20.95%和16.99%； 同期发行小微贷款类资产证券化产品107单，发行规模955.32亿元，发行单数和规模占比分别为6.75%和6.54%。 2025年，受益于消费刺激政策以及金融政策的支持，个人消费金融类资产证券化产品发行量同比上升，与上 年相比，个人消费金融类资产证券化产品发行数量增加66单，发行规模上升29.05%；2025年小微贷款类资产 证券化产品发行数量减少11单，但得益于平均单笔发行规模大幅上升，发行总规模上升31.11%。

个人消费金融类资产支持证券

发行情况

从发行场所来看，2025年，上交所发行个人消费金融类资产证券化产品共计190单，发行金额合计1,356.52 亿元，金额占比为54.65%；深交所发行个人消费金融类资产证券化产品共计142单，发行金额合计1,125.61亿元，金额占比为45.35%。 从原始权益人分布来看，2025年前五大原始权益人分别为中信信托有限责任公司、中国对外经济贸易信 托有限公司、华能贵诚信托有限公司、厦门国际信托有限公司和华鑫国际信托有限公司，发行规模占比分别 为16.12%、15.73%、13.67%、10.14%和7.45%。前五大原始权益人发行规模合计1,566.57亿元，占比63.11%； 前十大原始权益人发行规模合计2,156.57亿元，占比86.88%。

从基础资产所依托的金融平台分布来看，2025年前五大平台分别为京东、美团、度小满、微众银行和平 安融易，发行规模占比分别为42.91%、11.44%、9.65%、7.49%和6.48%，其中微众银行为2025年新增发行平 台，京东、美团、度小满和平安融易发行规模分别同比上升34.84%、下降11.87%、上升7.40%和下降47.96%。 前五大平台对应发行单数为240单，同比上升14.83%，发行单数占比为72.29%，同比下降4.83个百分点；发 行规模合计1,935.44亿元，同比上升17.72%，发行规模占比77.98%，同比下降5.89个百分点，但头部集中效 应依然显著。

从管理人分布来看，2025年新增管理规模占比前五大的管理人分别为华泰证券（上海）资产管理有限公 司、中信证券股份有限公司、招商证券资产管理有限公司、国联证券资产管理有限公司和财通证券资产管理 有限公司，规模占比分别为18.72%、15.10%、11.89%、11.02%和6.79%。前五大管理人新增管理规模合计 1,564.81亿元，占比63.51%；前十大管理人新增管理规模合计2,192.11亿元，占比88.98%。

从产品增信模式来看，由于基础资产小额分散的特征，个人消费金融类资产证券化产品大部分采用优先级/次级结构化分层的增信方式，2025年采取无主体增信模式3发行的个人消费金融类资产证券化产品合计290 单，单数占比为87.35%，对应发行规模2,267.70亿元，规模占比为91.36%，单笔产品平均发行规模7.82亿元； 采取主体全增信模式发行的产品共计42单，单数占比为12.65%，发行规模占比为8.64%，单笔产品平均发行 规模5.11亿元，主要系国金资管-景煜、东方汇智-朗煜和华泰-平安-众安小贷4等系列产品。

从产品规模分布来看，2025年发行的个人消费金融类资产证券化产品中，单笔产品最高发行规模为20.00 亿元，系“京东科技荟享20号第2期资产支持专项计划”和“中金-惠成一号4期资产支持专项计划”；单笔产 品最低发行规模为1.33亿元，系“惠沣凌赫1期资产支持专项计划”。单笔规模在(8, 10]亿元区间内的产品发 行单数最多，共154单，规模占比为61.17%。

从期限分布情况来看，2025年发行的个人消费金融类资产证券化产品中，期限最短为0.51年，系“兴证 圆融-兴知3期资产支持专项计划（可续发型）（第2期次）”；期限最长为4.00年，均为可续发型产品，具体系 “华泰-澜睦一号1期资产支持专项计划（可续发型）”、“招商-祈恒一号1期资产支持专项计划（可续发型）”、 “招商-祈恒一号2期资产支持专项计划（可续发型）”和“招商-祈恒一号3期资产支持专项计划（可续发型）”。 期限在(1, 2]年的产品发行单数最多，共182单，规模占比为52.79%。

从级别分布情况来看，按照个人消费金融类资产证券化产品各级别证券的发行规模统计，AAAsf级证券 占比为89.63%，AA+ sf级证券占比为4.00%，AAsf级证券占比为0.06%，AAsf级证券占比为0.44%，A + sf级证券 占比为0.16%，Asf级证券占比为0.61%，A - sf级证券占比为0.21%，BBB+ sf级证券占比为0.08%。

从发行利率来看，我们选取1年期左右5AAAsf级个人消费金融类资产支持证券的发行利率为样本进行观 察，2025年最低发行利率为1.71%，最高发行利率为2.80%。1年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于 1.63%~2.13%之间，中位数同比下降约40BP。

综上，2025年共发行个人消费金融类资产支持证券332单，合计发行规模2,482.13亿元。与上年相比，发 行数量增加66单，发行规模上升29.05%。融资成本方面，1年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于1.63%~2.13% 之间，中位数同比下降约40BP。

发行利差统计分析

考虑到企业资产支持证券信用评级分布的特点，我们将选取个人消费金融类资产证券化产品中AAAsf级 证券7作为样本进行观察。

首先，我们以不同期限国债到期收益率为标准进行观察。与同期限国债相比，2025年1年期和3年期AAAsf 级个人消费金融类资产支持证券的发行利差平均值均较上年有所收窄。

我们再选择以不同期限AAA级企业债到期收益率为标准进行观察。与同期限AAA级企业债相比，2025 年1年期和3年期AAAsf级个人消费金融类资产支持证券的发行利差平均值均较上年有所收窄。

发行成本方面，2025年发行的1年期AAAsf级个人消费金融类资产支持证券的平均发行利率同比下降 38BP。

备案情况

2025年，共有294单个人消费金融类资产支持专项计划在基金业协会完成备案，总规模为2,137.56亿元。 与上年相比，备案数量增加20单，备案规模上升5.37%。