2026年隆鑫通用公司首次覆盖报告：全排量段摩托车龙头，自主品牌矩阵引领全球化突破

隆鑫通用：全排量段摩托车龙头，自主品牌矩阵引领全球 化突破

隆鑫通用动力股份有限公司创建于 1993 年，2012 年登陆 A 股市场，系重庆宗 申新智造科技有限公司旗下的核心企业。公司旗下拥有“LONCIN”、“VOGE”、 “BICOSE”三大自主品，是行业内首家通过摩托车国家安全技术免检认证的企业。 2005 年，隆鑫技术中心被认定为“国家认定技术中心”。2024 年，公司摩托车业务 产销规模超 180 万台，连续多年位于行业前 2 位，出口规模位居行业榜首；摩托车 发动机业务产销规模多年居行业前列；通机业务产销规模超 300 万台，出口创汇多 年位居行业前列。

1.1、 发展历史：从代工厂到自主品牌车企，深耕摩托车行业三十年

借力宝马深度技术合作，进军摩托车整车制造领域。公司前身“重庆隆鑫交通 机械厂”于 1993 年成立，最初以生产摩托车发动机为核心业务；2012 年，隆鑫通用 在上海证券交易所主板上市，迎来全新发展阶段。2015 年，进一步深化与宝马公司 合作。 扩张发展期，公司积极推动多元化战略布局。2018 年 9 月，隆鑫发布高端摩托 车自主品牌无极 VOGE，正式进军中大排量休闲运动摩托车市场。无极品牌充分借 鉴隆鑫通用作为宝马摩托车核心代工厂所积累的技术与质量管理经验，将合作中吸 收的发动机技术、制造工艺及品控标准应用于自主研发，构筑了核心竞争优势。2022 年 7 月，公司进一步推出电动摩托车品牌“茵未 BICOSE”，并首发亮相 Real 5T 车 型，加速构建电动摩托车产品体系。

摩托车、全地形车双轮驱动公司发展。隆鑫通用动力业务涵盖摩托车（含发动 机）、通用机械及其他领域，2024 年，摩托车与通用机械业务分别贡献营业收入的 75.4%和 21.0%。在摩托车板块，公司实施品牌差异化战略：高端品牌无极 VOGE 专 注于 300cc 及以上中大排量玩乐车型，产品覆盖街车、跑车、巡航太子、拉力及复 古车等品类，彻底脱离传统通勤市场；隆鑫 LONCIN 品牌则聚焦工具属性和基础交 通需求，以皮实耐用、高性价比为核心，产品线包括通路摩托车、三轮车及通用机 械。新兴电动品牌茵未 BICOSE 定位高端智能电摩市场，主打电动玩乐机车，2024 年推出首款越野电动摩托 EF40X，强化了产品趣味性与耐用性。发动机业务已构建 两轮通勤、踏板及中大排动力等完整产品矩阵，尤其在多缸大排量自主研发方面取 得突破，全面支撑自主品牌发展。通用机械业务通过“老客户稳份额、新客户寻突 破”策略，成功扭转下滑态势。近年来，公司着重发力 ATV 全地形车，已形成 200cc 至 1000cc 全排量矩阵，海外销售网络超 500 个网点，实现欧洲市场全覆盖并完成中 南美洲重点市场布局。

1.2、 股权结构：宗申新智造入主隆鑫通用，股权结构优化助力治理新局

公司股权结构发生变化，宗申新智造入住隆鑫通用。2024 年 7 月，隆鑫控股等 十三家企业及其管理人与宗申新智造签署重整投资协议。2024 年 12 月，公司控股股 东由隆鑫控股变更为宗申新智造，实际控制人由涂建华先生变更为左宗申先生。截 至 2025Q3，公司控股股东主要包含重庆宗申新智造科技有限公司、重庆渝富资本运 营集团有限公司、隆鑫控股有限公司以及其他股东。

管理层进行相应调整，核心管理团队保持稳定。新任董事长李耀先生作为行业 领军人物，现任中国摩托车商会副会长，行业经验丰富。股权重整后，总经理、财 务总监等核心岗位均未发生变动，均在公司有多年的任职经历，熟悉公司业务，具 备丰富的管理经验和团队协作能力。

1.3、 财务分析： 营收稳健增长，结构优化驱动盈利提升

营收业绩稳健增长，利润超预期。公司营业收入由 2020 年的 104.37 亿元上升至 2024 年的 168.22 亿元，期间 CAGR 为 12.7%，主要系摩托车及发动机、通机业务本 年营收规模增加所致。归母净利润由 2020 年的 4.80 亿元上升至 2024 年的 11.21 亿 元，期间 CAGR 为 23.6%。公司 2025Q1-Q3 实现营业收入 145.57 亿元（同比+19.1%）， 归母净利润 15.77 亿元（同比+75.5%），利润表现超预期。实现综合毛利率近 19%， 稳中有增。

产品结构优化，公司毛、净利率呈提升趋势。公司毛利率总体上呈提升趋势。 2020-2024 年公司毛利率分别为 16.64%/13.77%/17.39%/18.54%/17.59%，归母净利率 分别为 4.60%/2.95%/4.25%/4.47%/6.67%，毛利率优化主要系公司产品结构优化，大 排量车型占比提升。

营收大于费用升幅，期间费用逐步降低。由于营业收入的升幅大于各项费用的 升幅， 2020-2025Q1-Q3 期间费用率呈现小幅下降态势 , 分别为 9.0%/7.7%/7.6%/9.0%/7.3%/4.8% 。 2020-2025Q1-Q3 公 司 销 售 费 用 率 为 1.0%/1.2%/1.4%/1.6%/1.6%/1.1%，销售费用小幅上升主要系广告宣传及市场推广费 较 同 期 增 加 所 致 。 2020-2025Q1-Q3 公 司 财 务 费 用 为 1.0%/0.2%/-1.4%/-0.6%/-0.9%/-0.8%，跌幅明显主要系人民币汇率下降形成汇兑收益 所致。

摩托车为主要业务支撑，高毛利通用机械业务营收同比呈现明显增长。公司摩 托车及发动机业务营收由 2020 年的 57.89 亿元上升至 2024 年的 126.88 亿元，期间 年复合增长率为 21.7%，2024 年业务占比高达 75.4%（同比+2.9pct）。2020-2024 年， 摩托车及发动机业务毛利率维持在 16%左右。公司通用机械业务营收由 2020 年的 29.03 亿元上升至 2024 年的 35.35 亿元，期间年复合增长率为 5.0%，2024 年业务占 比同比上升 0.1pct 至 21.0%。2020-2024 年期间，通用机械业务毛利率维持在 20%左 右。

公司通过战略性收购，实现扩张并积累商誉。2012 年以来，公司通过收购广州 威能、意大利 CMD 等企业进行战略性投资，相应形成一定规模商誉。2017 年公司商誉上升 16.6%至 10.10 亿元，主要系收购意大利 CMD 控股权及对山东丽驰增资所 致。2019 年，公司商誉账面原值上升至 13.04 亿元（同比+29.1%），主要系公司通过 股权受让和增资的方式取得金业机械 66%的股权。自 2020 年开始，公司开始聚焦核 心业务，剥离非核心业务子公司，由此带来的资产质量变化也在后期逐步显现：2022 年起，公司信用及资产减值损失的账面原值之和逐年减小且于 2025H1 趋近于零。

全排量覆盖、多品牌矩阵、全球化布局成效凸显。公司产品线涵盖两轮及三轮 摩托车、摩托车发动机、全地形车（ATV）和通用机械等。旗下品牌包括专注高性 能的无极（VOGE）系列、主打非道路运动的隆鑫（LONCIN）机车，以及高端电动 摩托品牌茵未（BICOSE）。在两轮摩托车领域，跨骑车型覆盖 110cc 至 900cc 多个排 量段，提供仿赛、复古巡航、街车、越野和弯梁等多种车型，兼顾日常通勤与社交 娱乐需求。踏板车产品线涵盖 110cc 至 400cc 的巡航、探险、复古及都市系列，在满 足通勤功能性的同时，也拓展了休闲骑行的使用场景。无极品牌以欧洲为核心市场， 并重点拓展中南美洲（含阿根廷）及东南亚地区。隆鑫（LONCIN）全地形车实现欧 洲市场全覆盖，并完成中南美洲重点市场战略布局。

全地形产品矩阵完善，高端化战略成效初显。公司全地形车产品矩阵主要包含 175cc-1000cc 的 ATV 以及 UTV 产品，可用于户外娱乐、复杂地形穿越、农场运输 等场景。公司 ATV 系列产品已形成 200cc-1000cc 的全排量段产品矩阵。2024 年 11 月，新车型 XWolf1000 泥浆版上市，该车采用泥地专属传动设计，搭载智能动力分 配技术和专业级悬架系统，有效提升涉水能力，显著提升抓地力、操控性及全地形 通过能力，轻松应对复杂地形挑战，爬坡性能与动力响应速度行业领先，为公司拓 展高端产品市场提供有力支撑。2025 年 6 月，公司首次在德国举办“隆鑫全地形车 欧洲品鉴会”，进一步强化在欧洲高端市场的品牌影响力。

公司拥有完备的发动机产品矩阵。公司拥有高效动力系统的自主研发实力，依 托为全球领先品牌提供动力系统解决方案的经验，建立了成熟的动力产品开发体系。 基于先进的供应链与智能制造能力，关键部件均符合国际一线标准，生产线实现全 自动化检测与全过程数据追溯，保障了品质与效率的双重优势。目前，公司已构建 覆盖两轮通勤动力、三轮及四轮专用动力等完备的发动机产品矩阵，并在多缸大排 量等高端技术上持续突破，有力支撑了公司全品类、全排量段自主品牌产品发展。