2026年华之杰公司研究报告：电动工具智能控制小巨人，多元延伸拓空间

智能控制先锋，全球布局筑根基

1.1 深耕电动工具智能控制二十余载，多元延伸汽零、无人机、 液冷服务器等领域

深耕智能控制，起步于电动工具。根据江苏大学校友会，2001 年，华之杰有限 公司于江苏苏州创立；2005 年，公司推出第一款电动工具电控系统，成功打破外资 企业技术垄断，填补国内空白。 二十余载持续扩大生产规模，获得全球头部客户认可。根据招股说明书，公司 相继在全球设立四大制造基地，分别于苏州、张家港、越南平阳和墨西哥蒙特雷，还 在美国设有分公司。凭借卓越的技术实力与产品可靠性，公司赢得了与百得集团、 TTI 集团、佳世达集团、牧田集团、台达集团等国内外知名品牌及制造商的长期稳定 合作，在行业内形成了较为突出的一体化供应和国际化布局优势。2025 年 6 月，公 司登陆上交所主板。

基于智能控制，多元延伸。根据江苏大学校友会，公司围绕电驱、电控、电池 管理三大核心零部件领域，形成了锂电池电源管理、智能控制、无刷电机驱动和控制等核心技术。根据 2025 年半年报，公司在此基础上向锂电园林机械、智能家居、新 能源汽车、充电桩、无人机、液冷服务器等领域进一步延展。 电动工具零部件收入占比超 90%。根据 Wind，公司收入主要以电动工具零部件 为主，产品包括智能开关、智能控制器、无刷电机等，收入占比超 93%；第二大产 品为消费电子零部件，产品包括精密结构件、开关等；新成长曲线包括汽零业务，根 据公司公告，该业务在 2024-2025 年批量，目前产品包括充电枪等。

电动工具、汽车品牌客户资源丰富。根据公司公众号，公司与全球头部电动工 具品牌包括史丹利百得、创科实业、牧田、泉峰控股、格力博、博世等建立了合作关 系，同时汽零领域合作客户包括吉利汽车、上汽通用五菱等。

1.2 业绩稳健增长，海外工厂投建助力全球化

成长性较强，净利率常年保持在 10%以上。公司 2025 年前三季度营业收入实现 10.3 亿元，同比+23%，归母净利润实现 1.1 亿元，同比+9%。2017-2024 年营业收 入、归母净利润 CAGR 分别为 12%、21%，表现出较强成长性。其中，2022-2023 年公司收入波动主因为居家消费需求回落、下游客户经历去库存周期等。盈利能力上， 公司毛利率、净利率常年分别保持在 25%、10%以上。

电动工具零部件业务驱动增长，海外工厂投建助力全球化。根据 Wind，产品结 构上，2017-2024 年公司营业总收入、电动工具业务收入 CAGR 分别为 12%、16%。 区域结构上，海外收入占比稳定在约 60%，2020 年前后海外工厂投建后，东南亚地 区收入占比自 2019 年 5%提升至 2024 年的 20%，2022 年新增美国地区收入占比， 2024 年占比约 18%。

1.3 股权集中，高激励目标彰显经营信心

实控人持股超过 50%。根据 Wind，截至 2025 年三季报，公司实际控制人为陆亚 洲先生，担任公司董事长，陆先生通过颖策商务、SUPER ABILITYLIMITED、上海旌方 商务咨询中心（有限合伙）及上海华杰之星商务咨询有限公司等主体合计控股约 56%。 其他股东包括上汽集团金控、盈峰集团等，来自 IPO 战略配售。根据 2025 年 6 月招股说明书，公司 IPO 战略配售 500 万股（占发行数量 20%），配售股东包括： （1）与公司经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业或其下属企 业：上海汽车集团金控管理有限公司持股 0.7%、盈峰集团有限公司持股 0.6%； （2）其他股东包括中国保险投资基金（有限合伙）持股 1.3%，中信建投股管家 华之杰 1 号战略配售集合资产管理计划持股 2.5%（来自公司的高级管理人员与核心 员工）。

公司高管团队伴随公司发展十余载，同时吸纳同业优秀人才。公司高管团队稳 定，总经理王奕先生、副总经理顾飞峰、财务总监陈芳女士均在公司有 10 年以上任 职经历；公司副总经理郭惠玖则来自全球头部电动工具开关企业马夸特，并在公司担 任研发总监职务，体现公司积极引入行业领先人才。

激励目标彰显经营信心。根据 2026 年 2 月 13 日公告的《2026 年股票期权激励 计划（草案）》，激励计划拟授予股票期权的行权价格为每份 60.74 元，激励计划授 予的激励对象共计 79 人，拟向激励对象授予 55.00 万份公司股票期权，约占本激励 计划公告日公司股本总额 10,000.00 万股的 0.55%。 授予股票期权的考核年度为 2026 年-2028 年三个会计年度，营业收入和净利润 目标达成任一均可，均以 2025 年营业收入和净利润作为考核基数。

电动工具零部件：定位核心零部件，深度绑定全球龙头

动力工具和 OPE 市场规模增速稳健。根据中国经营网，据 Global Market Insight 日前发布的最新数据，2025 年，全球园林设备与工具市场规模预计在 900 亿 —1120 亿美元之间。受益园林工具电动化转型加速，预计到 2032—2034 年市场规模 将突破 1300 亿—1600 亿美元，保持约 4.5%至 6.5%的年均复合增长率。 创科实业和史丹利百得为全球工具行业龙头。根据各公司公告和 Wind，2024 年 财年，史丹利百得、创科实业分别实现收入 158、146 亿美元，2 家公司收入规模约 是第三名工具公司的 2 倍。在中国市场，根据东成集团公众号，东成在中国电动工具 市场销量排名中已连续 12 年排名第一。

公司布局电动工具核心零部件。根据 2025 年半年报，公司电动工具产品包括智 能开关、智能控制器和无刷电机等。根据公司招股说明书，以电钻为例，电动工具零 部件中电驱、电控占整机成本的比例约为 27%，相关零部件是电动工具的重要组成部 分。

深度绑定全球大客户，前两大客户占比连续 4 年超过 50%。根据公司公告，百得 集团和 TTI 集团连续多年为公司前两大客户，2021-24 年二者收入占比超过 50%。最 近 4 年，东成集团成为公司第三大客户。此外，根据公司招股说明书，和而泰和拓邦 股份两个客户为其他客户指定，公司向两个客户销售产品包括智能开关，间接供货 TTI 集团。

产能全球布局，有望持续承接新订单。根据招股说明书，公司紧密围绕百得集 团、TTI 集团等电动工具行业大型企业的生产供应需求、结合国际市场区域经济特点，先后在越南（2019 年）、墨西哥（2020 年）设立工厂，公司在越南、美国（2015 年）、墨西哥等国家已建立本土化的运营人才团队，覆盖市场开拓、供应链管理、生 产供应等多个业务领域，贴合国际客户需求保持密切的业务合作及高效服务。根据招 股说明书，由于公司子公司越南华捷贴近 TTI 集团越南工厂，越南华捷逐步实现量产 进一步获得了 TTI 集团越南工厂更多的无刷电机订单。 与全球工具龙头的长期合作中建立的全球供应链、产品研发能力有望助力公司 持续开拓新客户。根据 2025 年半年报，公司已成为了博世集团、 牧田集团、安德烈 斯蒂尔、东成集团、宝时得集团、大叶股份、中坚科技、格力博的合作伙伴。

关税背景下，公司有望承接大客户订单转移实现份额提升。 （1）创科实业：根据公司公告，2023 年公司产能分布如下：中国占比 39%，越 南占比 39%，美国占比 13%，墨西哥占比 7%，欧洲&中东&非洲占比 2%。根据越南投资 评论和越南外商投资协会（2024 年 4 月报道），创科实业越南产能提升有序推进。 （2）史丹利百得：根据官网及公告，史丹利的美国业务成本多集中在美国、墨 西哥、中国等国家及地区，美国本地的营业成本占比超过 40%，墨西哥、中国分别占 比约 19%和 23%。 根据雅虎财经和中越印制造业观察 CMA，越南关税低于中国且工具产业链资源丰 富。根据巨星科技 2024 年 4 月投资者关系记录，美国本土的产能仍然依赖进口的零 部件，关税将导致美国本土的制造成本明显上升以及通货膨胀带来的全行业成本上升。 考虑到越南相对中国、美国具有更低的关税，我们认为公司的越南产能有望承接更多 转移订单。 根据 2025 年半年报，2025 年 1 月以来，全球电动工具行业需求处于持续复苏过 程，下游客户增加了采购量，以及随着海外运营管理效率提升，海外生产基地取得的 订单量持续增长。同时，公司不断优化客户服务和加大新产品布局，凭借“一体化交 付能力”，使得自身在下游客户中的采购份额得到进一步提升，更多新产品获得客户 的认可。