1.1、供给侧：行业开工具有较强季节性，产能区域集中特征较为明显
黄磷处于磷化工产业链中游，是磷酸（盐）、农药、新能源等行业的重要基础原料，产地 集中在云南、四川、贵州和湖北等磷矿资源和水电资源丰富地区，其中湖北以自用配套为 主，市场供应主要靠云南、四川、贵州。近年来“三磷”整治、能耗管控、磷资源高效高 值利用等政策频出，黄磷产能、能耗等方面受到严格限制，2020 年以来行业整体开工率 长期维持在 70%以下，但 2023 年以来产量与开工率均有所提升。根据百川盈孚数据，2025 年国内黄磷产能为 158 万吨，产量为 100 万吨，同比增长 18%。竞争格局方面，黄磷行业 小产能占比较高，根据百川盈孚数据，5 万吨以下产能占比约为 47%，3 万吨以下产能占 比约为 27%，2 万吨以下产能占比约为 14%。
黄磷开工率存在一定季节性，丰水期开工率相对较高。黄磷产能集中的黔滇鄂川地区水电 资源丰富，但由于黄磷耗电量较高因此对于电价比较敏感，因此黄磷开工率通常在丰水期 和枯水期存在一定区别。以云南为例，根据中国新闻周刊报道，云南干湿季节分明，冬春 季节为干季，降水仅占全 15％，尤其是春季气温升高，蒸发量加大之时，极易发生干旱。 因此，每年 10 月至次年 4 月为云南枯水期，枯水期水电出力通常不足 50％，枯水期干旱 则会加剧水电供给不足，导致黄磷开工率相对较低。
政策端严控新增产能与能耗标准，淘汰落后产能大势所趋。“十四五”以来，针对黄磷行 业政策层面有两条主线：
严控新增产能：《“十四五”工业绿色发展规划》明确提出“严控尿素、磷铵、电石、 烧碱、黄磷等行业新增产能，新建项目应实施产能等量或减量置换”，并在之后的《推 进磷资源高效高值利用实施方案》等政策中再次提及相关规定。
淘汰落后产能与节能降碳：产能方面，《产业结构调整指导目录（2024 年本）》明确 将单台产能 5000 吨/年以下黄磷生产装置列为淘汰类产能；能耗方面，《高耗能行业 重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022 年版）》明确提出“到 2025 年，黄磷领 域能效标杆水平以上产能比例达到 30%，能效基准水平以下产能基本清零”。
电力与尾气处理是黄磷生产过程中的高碳排环节，节能降碳与落后产能出清或将加速。
根据《基于生命周期评价法的黄磷产品碳足迹分析》，黄磷生产过程的碳足迹计算包 括原材料消耗的碳排放、电力和热力消耗的碳排放、原材料运输的碳排放、生产过程 碳排放和尾气处理造成的碳排放，案例企业配备 4 套规格 12500 t/a 的黄磷电炉，配 套建设了 18MW 汽轮机组进行发电，已形成年产黄磷 5 万 t、年发电量 1 亿 kW·h 的 产业规模。
黄磷行业节能降碳大势所趋，落后产能或将加速出清。根据新华社，《中共中央关于 制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中明确提出“积极稳妥推进和实 现碳达峰。实施碳排放总量和强度双控制度。深入实施节能降碳改造。”、“完善碳排 放统计核算体系，稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产 品碳足迹等政策制度。”对于黄磷行业而言，一方面现有产能可通过加强工艺控制或 实施技术改造从而实现节能降碳，另一方面对于本身技术水平相对落后且单位电耗偏 高的中小产能或将加速出清。
1.2、需求侧：热法磷酸与草甘膦等占比较高，近年来表观消费量稳步提升
黄磷下游最主要用于热法磷酸（33%）、草甘膦（27%）、三氯化磷（24%），近五年国内黄磷 表观消费量呈现波动上升趋势，2025 年国内表观消费量约为 100.19 万吨，同比增长 18%。
热法磷酸：产能趋于稳定，近三年产量持续提升。根据百川盈孚，截至 2025 年国内 热法磷酸产能为 276 万吨，现阶段规划新增产能为云南磷源化工有限公司 20 万吨产 能，计划于 2027 年投产，产能总体趋于稳定。2023-2025 年国内热法磷酸产量逐年 提升，其中 2025 年热法磷酸产量为 108 万吨，同比增长 17%。
草甘膦：根据兴发集团公司公告，草甘膦以黄磷所生产的三氯化磷为主要原材料，是 灭杀谱系广、可快速生物降解、无土壤残留、对环境较为友好全球应用最广泛的优质 除草剂品种，占据全球除草剂约 30%的市场份额。长期来看，随着转基因作物在东南 亚、非洲以及中国等发展中地区和国家地逐步推广，草甘膦的需求有望持续提升。
六氟磷酸锂：根据多氟多公司公告等相关资料，三氯化磷是生产六氟磷酸锂的主要原 材料之一，而三氯化磷上游的原材料即为黄磷。根据百川盈孚数据，2020-2025 年国 内六氟磷酸锂产量年均复合增速约为 57%，其中 2025 年产量约为 26.7 万吨；实际消 费量年均复合增速约为 65%，其中 2025 年实际需求量约为 24.8 万吨。
根据我的电池网与 EVTank 数据，2025 年全球锂离子电池总体出货量 2280.5GWh，同 比增长 47.6%，出货量的大幅度超预期增长主要来自于储能电池（ESS LIB）领域， 全球储能电池在 2025 年总体出货量达到 651.5GWh，同比增长幅度高达 76.2%；新能 源汽车领域动力电池（EV LIB）领域，全球动力电池出货量增长 42.2%至 1495.2GWh。 根据 EVTank 预测，全球锂离子电池出货量在 2026 年和 2030 年将分别达到 3016.3GWh 和 6012.3GWh。六氟磷酸锂作为生产锂离子电池电解液的主要原料，需求有望充分受 益于下游锂电池出口量的持续高速增长。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
