2026年流动性跟踪：节后资金面有哪些关注点？

节后资金面有哪些关注点？

1.1. 复盘：资金平稳跨节

节前最后一周，资金运行平稳超季节性，上半周资金跨节压力有所显现，叠加政府债缴款 规模较大、北交所新股申购，资金利率有所攀升，而后随着央行加码投放呵护，资金面转 松，至周五 DR001 再度下破 1.3%。 公开市场方面，一是 14 天逆回购本周投放 8000 亿元，二是 7 天逆回购本周净投放 4089 亿元，三是 6 个月买断式逆回购净投放 5000 亿元，为近一年来偏高水平，节前央行呵护 到位。 大型银行净融出季节性回落，但存单发行整体持稳，部分国股行出现一定提价现象，主要 集中在 3M-9M 期限品种，幅度在 0.5-1.5BP，上半周相对更多。全周来看，存单发行利率 整体稳定，1 年国股行发行维持在 1.57%-1.60%区间。

1.2. 聚焦：节后资金面的几点关注

一是今年春节假期过后即为税期，历史上节后资金分层往往短暂走高，主因非银节前可能 有维持杠杆或持券过节需求，节后短期融资到期压力下或阶段性推升非银资金价格。 今年节后将直接面临税期走款扰动，大行融出改善的节奏或出现放缓，或意味着非银资金 压力改善的契机，或将相应延缓至税期走款基本结束之后。 央行投放或构成资金平稳运行的关键，关注 1 月 MLF 续作情况。

二是今年春节假期共计 9 天，为近 7 年来最长，关注现金回流银行体系的节奏，若相对偏 慢，或增加资金供需摩擦。 三是政府债供给增加，节后有 3 只附息国债发行，拟发行规模合计 3300 亿元；地方债拟 发行规模 1213 亿元，规模较节前有所回落，但加权发行期限攀升至 21.76 年，为开年以来 最高。 从节奏来看，节后 1-2 日资金或面临多重扰动共振，关注资金压力：一是公开市场大规模 回笼，二是税期走款，三是 MLF 回笼，四是国债集中发行。 支撑因素在于，央行呵护意图较强，以及月末财政支出或逐渐提速，尤其是置换债的回流 节奏或相对更快，对银行间流动性形成补充。

2/24-2/28 资金面主要关注因素： （1）逆回购到期 22524 亿元，其中 2/24 到期 14524 亿元；2/25，MLF 回笼 3000 亿元、 国库现金定存到期 1500 亿元。 （2）政府债发行 6414 亿元，净缴款 1504 亿元。 （3）同业存单到期 7480 亿元，规模小幅回落。 （4）2/24 为缴税申报截止日，之后两日将迎税期走款，关注资金面扰动。

公开市场：节后首日集中到期

2/9-2/13，公开市场净投放 18589 亿元，其中，7 天逆回购投放 8144 亿元、到期 4055 亿元，14 天逆回购投放 8000 亿元，6M 买断式逆回购投放 10000 亿元、到期 5000 亿元， 国库现金定存投放 1500 亿元。 2/24-2/28，公开市场到期 27024 亿元，其中，7 天逆回购到期 8524 亿元、14 天逆回购 到期 14000 亿元，MLF 回笼 3000 亿元，国库现金定存到期 1500 亿元。

2 月，有 3000 亿元 MLF 到期，有 7000 亿元 3M 买断式逆回购到期、5000 亿元 6M 买断 式逆回购到期。 2/4，3M 买断式逆回购投放 8000 亿元，全月净投放 1000 亿元；2/13，6M 买断式投放 10000 亿元，全月净投放 5000 亿元。

政府债：节后国债发行规模攀升

2/9-2/13，政府债发行 5221 亿元，其中，国债发行 2000 亿元、地方债发行 3221 亿元， 国债到期 1156 亿元、地方债到期 16 亿元，国债净缴款 2364 亿元、地方债净缴款 4777 亿元。 2/24-2/28，政府债拟发行 6414 亿元，其中，国债发行 3850 亿元、地方债发行 2564 亿 元，国债到期 3193 亿元、地方债到期 826 亿元，国债净缴款 657 亿元、地方债净缴款 846 亿元。

超储跟踪预测

我们预测 2026 年 2 月超储率约为 0.87%，环比回落约 0.37pct（1 月末预测为 1.24%），同 比回落 0.46pct（去年同期为 1.33%）。

我们预测 1 月末超储约为 40906 亿元。2/9-2/13，公开市场净投放 18589 亿元、政府债 净缴款 7141 亿元，预测财政收支差额-465 亿元、缴准 139 亿元。

货币市场：银行净融出回落

（1）节前最后一日资金利率大幅下行：截至 2/13，相较 2/4，DR001 下行 5.52BP 至 1.26%， DR007 下行 6.57BP 至 1.43%，R001 下行 11.27BP 至 1.28%，R007 下行 1.76BP 至 1.54%；

（2）DR001 再度下破 1.3%：截至 2/13，相较 2/4，“DR001-OMO”下行至-13.55BP， “DR007-OMO”下行至 2.59BP，“R001-OMO”下行至-11.65BP，“R007-OMO”下行至 13.78BP，“R001-DR001”下行至 1.9BP，“R007-DR007”上行至 11.19BP。

（3）SHIBOR 利率：隔夜、7 天利率周度均值分别较上周变动 0.62BP、0.27BP 至 1.33%、 1.47%；

（4）CNH HIBOR 利率：隔夜、7 天利率周度均值分别较上周变动 7.74BP、2.47BP 至 1.45%、 1.62%。

（5）利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y 利率周度均值分别较上周变动-1.47BP、 -3.65BP 至 1.5%、1.6%。

（6）票据利率：半年国股转贴利率、半年城商转贴利率周度均值分别较上周变动 0.16pct、 0.16pct 至 1.06%、1.17%。

银行间质押式回购日均成交额 76673 亿元，比 2/2-2/6 减少 10815 亿元。其中，R001 日 均成交额 59901 亿元，平均占比 74.8%；R007 日均成交额 6571 亿元，平均占比 11.1%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为 22608 亿元，比 2/2-2/6 减少 1226 亿元。其中， GC001 日均成交额 19219 亿元，平均占比 85.2%；GC007 日均成交额 2054 亿元，平均占 比 8.9%。

本周(2/9-2/13)，银行体系资金净融出平均 3.11 万亿元，较上周(2/2-2/6)变动-13958 亿 元。其中，大型银行净融出平均 3.73 万亿元，较上周变动-12733 亿元，隔夜占比 84%， 较上周变动-13.01%，中小型银行净融出平均-0.62 万亿元，较上周变动-1225 亿元。 本周，银行体系资金净融出(考虑到期)2327 亿元，较上周变动 3710 亿元。其中，大型银 行净融出 2048 亿元，较上周变动 3962 亿元，中小型银行净融出 279 亿元，较上周变动-252 亿元。

编辑：火腿肠