英科医疗是全球领先的一次性医疗耗材制造商，核心产品为一次性手套（丁腈、PVC）， 广泛应用于医疗、精密电子、食品加工及商超零售等场景。公司依托大规模一体化产能、 持续的工艺与配方迭代以及全球化渠道布局，已发展为全球一次性手套行业的龙头之一。 从发展历程来看，公司可分为三大发展阶段： 1）2003-2019 年：初步探索及产品矩阵扩容。2003 年刘方毅设立英科医疗品牌，主 要从事康复护理、保健理疗、检查耗材类产品的生产与销售；2009 年公司前身淄博英科 医疗制品有限公司成立，进入一次性 PVC 手套的生产制造领域，后来逐步扩展至丁腈等 主流品类，并形成买医疗＋工业＋食品 等多 场景覆盖。2017 年公司在深交所上市，2019 年一次性手套年化产能约 190 亿只，已具备规模化制造与出口能力。 2）2020-2023 年：抓住特殊事件行业性机遇，积累资金大规模扩产，需求高景气期实 现规模与份额跃迁。公共卫生事件带来行业需求与价格的爆发式增长，公司 20/21 年收 入分别达 138/162 亿元（19 年仅 21 亿元），并将资金主要用手套扩产。2022–2023 年 行业经历去库存与出清阶段，公司持续通过规模与资金优势推进结构优化，为下一轮复 苏蓄力，23 年公司手套总产能达 790 亿只。 3）2024 年至今：行业供需修复+美国关税政策扰动，开启新一轮扩张。24 年以来，行 业去库接近尾声，需求逐渐修复，公司持续推进国内产能扩张。而后美国关税变化，导 致 25 年以来中国丁腈手套对美出口受限，公司加速推进多元区域市场布局。
1.1 业务及财务概览
公司 90%以上的收入来自医疗防护类产品，其核心为丁腈手套及 PVC 手套。其他收入 来自康养业务（包括轮椅、助行器等），以及其他防护用品及配套产品，占比相对较小。 海外收入占比超 8 成，其中北美、欧洲为主要销售区域。截至 25H1，公司已覆盖 150 个国家和地区的超 15,000 名客户，主要客户包括大型国际医疗产品批发商、零售商（例 如药房、电商平台及连锁店）、贸易公司、制造及餐饮服务公司等。 海外销售以经销商为主，客户较为分散。基于广泛而分散的客户基础，叠加成熟的渠道 销售网络，公司具备较强的订单承接能力与区域需求对冲能力，为收入稳定性提供重要 支撑。在国内渠道方面，公司 25H1 也已取得较大突破，线上渠道来看，618 大促英科手 套产品登顶全网电商各大榜单 TOP1；线下渠道来看，已成功入驻山姆会员店、胖东来等 高端商超。
1.2 股权及管理层
股权架构清晰，高管团队稳定。公司核心高管成员大多在公司任职超过 10 年，在生产制 造、供应链管理、海外销售与成本控制等关键环节具备丰富实操经验。 公司创始人刘方毅自 90 年代初开始从事一次性手套等防护产品、轮椅等护理产品的国 际贸易业务，有 30 余年的行业沉淀。截至 25Q3，刘方毅直接持股公司 35.39%的股份。 除英科医疗外，刘方毅同时为上市公司英科再生的实控人。英科再生主要聚焦 PS、PET 等塑料的循环再利用，客户覆盖家居、建材、包装等领域。我们认为，两家公司虽然业 务侧重点不同且保持战略独立性，在创始人产业理解、制造管理、供应链与全球化运营 层面具备一定协同性。
2.1 科普：一次性手套以医用场景为主，丁腈手套综合性能优越
一次性手套广泛应用于医疗健康、工业防护、食品加工及公共卫生等场景，其中医疗端 涵盖检查、护理、实验室操作及部分手术环节，是最主要的使用场景。此外，近年在全 球卫生事件催化下，公众对卫生防控的重视程度显著提升，有望推动一次性手套从医疗 机构向更广泛的场景应用渗透，如社区医疗、老年护理、实验室和常态化个人防护。
丁腈手套凭借更均衡的性能、以及良好的性价比成为当前主流选择。一方面，在医疗场 景中，丁腈手套不含天然乳胶蛋白，可有效避免乳胶过敏风险，相对天然乳胶手套适用 人群更广；另一方面，其耐穿刺性、耐油性及耐化学腐蚀、弹性贴合度与操作灵敏度等 综合性能较 PVC 手套更强，可适用于更广泛的应用场景。
2.2 行业规模：丁腈占比逐渐提升，保持大单位数增长趋势
从销量来看：据沙利文测算，22 年全球一次性手套销量 6225 亿只，其中乳胶、丁腈、 PVC 销量分别约为 1196、2215、2449 亿只，占比分别为 19%、36%、39%。 从销售额来看：据沙利文测算，22 年全球一次性手套销售额 114 亿美金，其中乳胶、丁 腈、PVC 销售额分别约为 24、54、34 亿美金，占比分别为 21%、47%、30%。 据贺特佳预测，2025 年全球橡胶手套（含丁腈和天然乳胶手套）总量在 3250-3750 亿只 左右，未来有望保持 6%-8%的复合增速。
2.3 供需结构：由马来和中国厂商为主，向欧美市场供应
供给端来看：中国和马来西亚各占 1/3 左右。据贺特佳估算，2025 年全球橡胶手套的 出口国仍以马来西亚和中国为主，分别占比 35%/34%。考虑到橡胶手套包含天然乳胶 和丁腈手套，且天然乳胶手套生产地以马来西亚为主，我们预计仅从丁腈手套的供给来 看，中国厂商已超过马来西亚。 需求端：欧美占比约 6 成。根据 ITC 数据估算，美国和欧洲市场 2024 年全球进口橡胶 手套的只数占比分别为 29%/31%，为橡胶手套的核心消费市场。
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