2026年山推股份公司深度研究：“挖”出新天地，“推”向全世界

推土机龙头企业，迈向智能化+高端化+全球化

1.1、从推土机起步，逐步成长为全球工程机械的领先企业

公司自创立之初便承担了中国大马力推土机国产化的历史使命，一举改变了中国大马力推土机全部依赖进口的局面，填补了国内180 马力以上推土机的空白。公司的发展历程经历了艰苦创业期、改革发展期、改制上市期、蓬勃前进期、国际化发展等时期。 1）艰苦创业期（1952-1988）：山推股份的前身是1952 年创立的烟台市实业公司机器制造厂；1966 年迁址济宁改名济宁机器厂；1980 年将原济宁机器厂、济宁通用机械厂和济宁动力机械厂三家合并为山东推土机总厂。2）改革发展期（1989-1996）：建厂以来，先后从日本、瑞士、西德、美国等国引进技术和设备，以及产品不断扩大出口。1995 年，山推股份与小松合资成立小松山推工程机械有限公司。 3）改制上市期（1997-2004）：1997 年，公司成功上市；2004年山推商标被认定为中国驰名商标。 4）蓬勃前进期（2005-2012）：2010 年，推土机月产千台下线；2012年第50000台推土机下线。 5）国际化发展（2013 至今）：2015 年，全液压推土机SD16YS通过欧美CE认证；2025H1 公司海外营收占比达到 55.7%。

公司打造丰富的工程机械产品矩阵。截至 2025 年6 月30 日，公司已形成了包括推土机、挖掘机、装载机、道路机械、矿卡及混凝土设备等在内的六大系列工程机械主机逾 930 版产品、自主可控的零部件及行业领先的智慧施工解决方案的丰富产品矩阵。

据 MF 材涂联动公众号，截至 2026 年 1 月山推股份在国内已形成济宁总部集群，以及武汉、抚顺、泰安、济南、新疆六大产业基地。

1.2、股权结构稳定，股权回购彰显管理层长期信心

截至 2025Q3，公司股权结构稳定。其中山东重工集团持股24.29%，潍柴动力持股 15.78%。

公司于 2025 年 4 月公告回购公司部分股份，其中回购金额不低于1.5亿元（含本数），不超过 3 亿元（含本数）。截至 2026 年1 月末，公司回购金额已达到1.1 亿元。

1.3、海外营收占比提升，盈利能力增强

1.3.1、营收持稳增长，归母净利润上升新高度

2020-2024 年期间，公司营收从 70.98 亿元上升至142.19 亿元，CAGR约为19%，2025Q1-Q3 实现营收 104.88 亿元，同比+6.62%；归母净利润从1.01亿元上升至 11.02 亿元，CAGR 达到约 82%，2025Q1-Q3 实现归母净利润8.38亿元，同比+24%。

良好的费用管控进一步带动净利润高速增长。凭借公司良好的成本控制能力与运营费用的持续优化，公司的毛利率稳步上升，销售及营销费用以及行政开支占总收入的比例稳步优化。2025Q1-Q3 公司实现毛利率20.53%，yoy+3.82pct，实现销售净利率 8.01%，yoy+1.13pct。

1.3.2、推土机+挖掘机贡献主要营收，海外营收占比逐渐提升

从公司产品端来看，推土机与挖掘机贡献主要营收，2025H1 两者合计营收占比达到 47.5%。

公司海外营收占比持续提升。公司的海外业务收入占比由2022 年的38.7%上升至 2024 年的 52.1%，并进一步上升至 2025H1 的55.7%。

推土机：受益基建加速与采矿推动

2.1、推土机主要应用于基建与采矿活动，可按任务类型和马力大小分类

推土机是一种可完成土石方物料的开挖、运输、回填等作业，广泛应用于交通运输、农田水利、矿山、能源及国防建设的大型施工机械。据GrandViewResearch，2024 年推土机下游应用中约有 50%为建筑业，采矿业为下游应用第二大行业。推土机是以拖拉机为原动机械，另加切土刀片的推土器组成的机械。其前方装有大型的金属推土刀，使用时放下推土刀，向前铲削并推送泥、沙及石块等，推土刀位置和角度可以调整。 推土机按行走方式分为履带式和轮胎式两种，目前的主流是履带式推土机。履带式推土机主要由发动机、传动系统、工作装置、电气部分、驾驶室和机罩等组成。

据设备租赁商 BigRentz 官网，针对特定的任务类型和工作场景，可将推土机分为履带式、轮式、船用式、碎木式、混合动力式和小型推土机。

据山推股份官网，根据推土机不同的马力，可将推土机分为小型推土机（130马力以下）、中型推土机（130 马力-260 马力）、大型推土机（260马力-460马力）、矿用推土机（460马力以上）。据Global Info Research公众号资讯（2023/06），推土机全部产品类型而言，功率大于 300 马力的推土机是最大的细分，占有大约 49%的份额。

2.2、推土机行业格局：国内外行业集中度均高，市场规模呈现稳定增长

2.2.1、全球推土机市场：市场规模稳定增长，2024 年CR5市占率达到 66%

据弗若斯特沙利文，全球推土机市场规模从 2020 年的336 亿元增至2024年的539 亿元，预计到 2030 年将达 588 亿元。推土机市场的扩张主要受全球基础设施建设加速及全球采矿业增长的推动。在发展中国家快速城镇化、采矿活动增加、农业现代化、土地开发等应用的推动下，弗若斯特沙利文预计全球推土机市场将稳步扩张。 全球推土机行业集中度高，2024 年 CR5 市占率达到66%。据弗若斯特沙利文，2024 年，全球推土机市场销量达 3.77 万台。按销量计算，2024年全球前五大推土机制造商占全球推土机市场份额的 66.0%。

2.2.2、国内市场：市场规模 2024 年开始复苏，山推股份市占率连续十余年稳居第一

国内市场 2024 年实现复苏增长，预计将以 12.1%的复合增长率增长。据弗若斯特沙利文，2020 年至 2024 年，受房地产开发投资下滑、基础设施项目开工不足以及向更严格排放标准过渡等因素影响，中国推土机市场规模从18.9亿元下降至 10.9 亿元。随着国内大规模设备更新政策的推进，加之基础设施需求和矿业投资的稳定增长，预计到 2030 年，市场规模将回升至21.6 亿元，2024年至2030 年的年均复合增长率将达到 12.1%。 国内市场竞争格局呈现山推股份市占率稳居行业龙头的局面。2024年山推股份是中国最大的推土机制造商，中国市场占有率高达64.7%。据弗若斯特沙利文，以销量计，自 2004 年以来，山推股份在中国的推土机领域连续21年稳居第一；自 2010 年至 2024 年，山推股份在中国推土机市场的份额一直稳居60%以上。

2.2.3、国内外市场总结：行业格局稳定，进入壁垒较高

相较于工程机械其他整机产品，推土机市场规模更小，更小的市场规模可容纳的行业玩家更少：1）据弗若斯特沙利文，2025E 全球推土机市场规模约为497亿元，全球工程机械市场规模约 15323 亿元，推土机占比为3.2%。2）据弗若斯特沙利文，2025E 国内推土机市场规模约为11.4 亿元，国内工程机械市场规模约 1883 亿元，推土机占比约为 0.6%。3）从全球市场来看，2025E挖掘机市场规模约是推土机的 9.3 倍，装载机市场规模约是推土机的5.8 倍。

编辑：火腿肠