2026年碳酸锂行业专题：需求超预期，开启26_27年向上新周期

供给：核心为新增矿山达产进度，增量集中于26H2

供给总结：核心看新矿山达产进度，中国企业主导

中性情况下：26年全球锂矿供给214万吨，新增44万吨；27年262万吨，新增48万吨；28年303万吨，新 增41万吨。但由于海外矿山政策不确定因素影响，实际供给或低于预期。

增量主要来自：国内盐湖（藏格的麻米措、盐湖的察尔汗、紫金的拉果措）、国内矿山（新疆红柳滩、国 城的党坝、大中的加达和鸡脚山、盛新的木绒矿、紫金的湘源矿、永兴的化山瓷石扩产）、海外盐湖（紫 金的3Q、赣锋的Mariana和CO）、澳矿（泰利森和皮尔巴拉扩产）、非矿（中矿、华友、雅化、盛新、 赣锋产能打满，紫金的Manono、青山的Sandawana、海南矿业的Bougouni，以及尼日利亚天华等增 量）。

国内盐湖：进入放量期，麻米措和察尔汗贡献显著

国内盐湖26-27年增量明显：中性情况下，预测国内盐湖25年生产17.6万吨，26年产量26万吨，贡献8.4 万吨增量，且27年持续增长，产量可达到30万吨+，贡献4.7万吨增量。

国内盐湖增量：主要来自藏格的麻米措、盐湖的察尔汗、紫金的拉果措。 西藏麻米措：一期二期合计规划10万吨，其中一期26年8月投产，指引26年产能2-2.5万吨。达产后成本 降至3-3.5万/吨。青海察尔汗盐湖：一是盐湖股份25年9月投产2万碳酸锂+2万吨氯化锂，当年贡献0.5万吨，预计26年贡 献4万吨产量；二是，青海汇信25年2月投产2万吨碳酸锂，预计26年可打满生产2万吨。 紫金矿业：拉果措盐湖1期25Q1投产，26年预计满产贡献2万吨，并且规划2期4万吨产能，计划26年年 中建成。

国内云母：26年增量供给有限，关注枧下窝复产进度

国内云母矿26年增量有限，27年增长明显：中性情况下，预测国内云母25年生产15.5万吨，26年产量 17.8万吨，贡献2+万吨增量，但27年增长提速，预计产量可达近26万吨，贡献8+万吨增量，且28年将持 续提升。

澳矿：产量预期较充分，产能爬坡，增长稳健

澳矿产量增长稳健，碳酸锂高价支撑项目满产，但后续增量有限。中性情况下，预测澳矿25年生产47.6万 吨（厂商实际产量均高于指引），26年产量55.4万吨，贡献7.8万吨增量，27年62.9万吨，贡献7.5万吨增 量，此后增长平稳。Bald和Finniss停产，预计27年复产，完全打满可增加近3万吨产能，增量有限。

各大矿山25年实际产量高于指引，26年进一步爬坡，增幅20%左右，27年预计有少量复产。Greenbush CGP 3期52万吨项目于25年底投产，合计产能214万吨，但26年仍需爬坡；Pilgangoora P1000项目于 25Q2完成扩建工程并进行产能爬坡，合计100万吨（87万吨SC6），但考虑爬坡等，26年按照92%产能 利用率；Marion产能60万吨精矿；Wodgina为75万吨产能（69万吨SC6）；Kathleen规划27年达到50 万吨精矿产能；Holland为45万吨（41.4万吨SC6）。

非矿：增量显著，中资企业主导，但政策不确定

尼日利亚：根据海关数据，25年尼日利亚锂辉石到港量103万吨，按照3%的精矿品位，对应碳酸锂6万吨+，因内 部政策影响，25Q4到港量有所下降，预计26年总体保持稳定。 津巴布韦：25年精矿到港量120万吨，25Q4环比提升，按照4%的精矿品位，对应碳酸锂10万吨。津巴布韦收紧 精矿直接出口，本地建设硫酸锂产能是趋势，精矿出口禁令，或导致实际产量低于预期。华友、中矿25年底分别5 万吨硫酸锂产能投产，计划26年碳酸锂出货量8、6+万吨，其中华友目标27年提升至12万吨；雅化规划6万吨硫 酸锂27年投产，26年预计打满4.4万吨；青山控股用Sandawana矿进行采选，后续增量较大，计划建设40万吨精 矿产能，26年开始爬坡。 马里：25年马里+南非精矿到港115万吨，对应碳酸锂10万吨左右。其中赣锋Goulamina 25年3.8万吨碳酸锂， 预计26年打满至6万吨+；海南矿业一期12万吨精矿爬坡中，预计26年打满贡献1.4吨碳酸锂。  刚果金：紫金的Manono规划13万吨碳酸锂，26H2投产，公司目标当年贡献2-3万吨，我们中性预期0.6万吨。

回收：25年回收量同增29%，行业亏损收窄

25年回收产量8.8万吨，同增29%，25H2现金生产亏损震荡收窄。根据SMM数据，25全年国内碳酸锂 回收产量8.8万吨，同增29%，26年1月开工率恢复至34%。利润端，25H2起三元和铁锂回收现金生产亏 损收窄，12月实现盈利。

碳酸锂回收规模取决于：碳酸锂价格和退役电池规模。26年碳酸锂价格大涨，回收利润大幅增厚，预计回 收规模有望达到11-12万吨。

需求：动力稳健，储能加持，需求超预期

动力：国内乘用车保守5%增长，电池11%增长

假设电动车需求符合预期，26年国内本土电动乘用车销量5%增长，至1365万辆。单车带电量提升6%至48.4kwh，合计乘用车电池需求660gwh，同比增11%。

动力：国内商用车电池依然需求强劲，增长46%

假设电动车需求符合预期，26年国内商用车销量增长9%至95万辆，其中电动重卡增长50%至35万辆，电 池200GWh，同比增46%。合计国内26年本土动力电池需求860GWh，增长17%，单车带电量提升16%+，至59kwh。

储能：26年全球储能需求1000GWh，增长60%+

假设全球储能装机需求符合预期，我们预计25年全球储能电池需求641gwh，同增95%，26年预计全球储 能需求上修至60%增长至1024GWh。且预计2027年全球储能仍可维持30%+增长，至1357GWh；2030 年需求超2300GWh，占锂电需求40%+。 总体看，2026年国内和美国仍有超预期空间。

编辑：火腿肠