2026年轻工制造行业：XTool，激光创意方兴未艾，驭光造物龙头引航

公司概况：全球激光类个人创意工具龙头

1.1 公司介绍：从激光雕刻切入，构建创意工具平台

xTool 是全球激光类个人创意工具领域的龙头企业。2025 年前九个月，公司以 37%的 GMV 市场份额位居全球激光类个人创意工具市场首位。在细分赛道的激光雕刻机及切割 机市场，其领先优势更为显著，按 GMV 计同期市场份额高达 47%，是第二大品牌的六 倍，且超过了第二名至第十名市场份额的总和。

xTool 的发展历程可以分为三个阶段： 品牌创立与资本奠基（2013-2018）：公司于 2013 年在深圳成立，相继完成了由红杉资 本、深创投、中金甲子等机构领投的多轮融资，并于 2016 年获评国家高新技术企业。

产品出圈与品牌确立（2021-2022）：公司于 2021 年推出首款半导体激光雕刻/切割机， 同年获评“全球最具创新力公司”。2022 年，推出自研软件 xTool Studio，布局软硬件 一体化，其激光雕刻机品牌销量在亚马逊平台登顶并稳居榜首。持续的创新也使公司获 评为“国家知识产权优势企业”。 全球化平台构建（2024 年及以后）：公司推出了首创的一站式个性化定制店解决方案， 并建立了用户社群“Atomm”。同时，产品矩阵持续扩展，泰国制造基地落成，并在美 国、欧洲设立区域总部。

公司构建了以激光类个人创意工具为核心，材质打印机、软件及配件耗材协同的产品矩 阵。核心硬件激光类工具可进一步分为激光雕刻/切割机与激光焊接/数控切割机两大类。 除硬件外，公司通过免费提供的旗舰软件 xTool Studio，整合了从设计到制作的全流程， 并内置创意助手 AIMake 以降低用户操作门槛，从而提升用户粘性。同时，配套耗材（如 激光加工所需的原材料、服装打印的墨水与薄膜等）的销售构成了重要的重复性收入来 源。

激光类工具中，激光雕刻/切割机针对不同市场分部，形成了 P 系列、F 系列及 M 系列三 大产品线，以满足专业工作室、中小企业及个人创作者等不同用户群体的需求。

P 系列满足从入门级至高端应用的广泛需求，采用高功率二氧化碳激光器，主要面向专 业工作室及小型工厂，适用于家具、标牌等领域的厚材料深度切割与批量生产。其代表 型号 P3 及 P2S，在速度、工作幅面和智能自动化（如自动对焦、送料）方面具备优势。

F 系列采用振镜式结构，核心为光纤与半导体混合激光类型，主要服务于中小企业及品 牌零售店用户。根据灼识咨询，F 系列是同类产品中速度最快的雕刻机，并且几乎支持 所有材料，在多种材料应用中展现极高的多功能性。该系列适合用于零售或展览场景的 现场定制化，以及批量雕刻。产品线包括 F2、F2 Ultra 及 F2 Ultra UV。

M 系列是专为消费市场设计的桌面激光雕刻机，核心整合了半导体激光、刀片、喷墨及 笔模块，主要面向个人创作者。该系列集多功能性、精准度与易用性于一身，支持手作、 贴纸、轻型切割、服装定制及家庭工作室等多种创意应用与材料。

激光焊接机及数控切割机方面，公司提供 MetalFab 系列。为中小企业主及爱好者提供一 体式金属加工解决方案，实现焊接、切割、清洁及雕刻功能的整合。

除上述主要设备外，公司还提供一系列配件以拓展设备功能，包括适用于 P 系列的智能 送料器和 F 系列的自动传送带，适用于激光焊接机及数控切割机的空压机及空气干燥机， 以及旋转附件、空气净化器等个人激光创意工具通用配件。

作为对新增长曲线的探索，公司于 2025 年推出了 xTool 服装打印机及配套的 OS1 自动 抖粉烘烤机，正式进入材质打印机业务线，并计划未来推出更多相关产品以进一步丰富 产品组合。

从收入结构来看，激光类个人创意工具是公司的核心收入来源，2025M1-M9，激光类收 入占营业收入的 85.41%，产品套组的平均售价与销量均呈现增长态势。2025 年新推出 的材质打印机及配件业务，已贡献 5.67%的营业收入，且其中 36%的服装打印机客户源 自原有的激光雕刻机用户，显示出较强的客户转化能力。

销售渠道方面，公司以官方商城直销为主，2025 年前九个月该渠道收入占比达 61.13%。 第三方电商平台和线下渠道分别贡献 21.17%和 17.70%的收入。自建渠道带来了高用户 粘性，自 2022 年起，公司官网的整体复购率达到 40%。市场区域方面，公司收入高度 依赖海外市场，2024 年海外收入占比高达 97%，全球化布局特征明显。

1.2 股权结构：股权结构分散，管理人员背景多元化

xTool 股权结构呈现分散化特征。根据招股说明书披露，创始人王建军先生通过 WRC Vitality Eager Limited 行使公司 31.38%比例的表决权，为公司的单一最大股东。

从管理层看，xTool 的管理团队以技术创新为核心，执行董事均具备扎实的理工科或相 关专业背景。团队整体较为年轻且互补性强：创始人王建军先生主导战略与运营，金盛 泽先生与胡锦宏先生作为技术骨干，分别负责硬件与软件研发，刘尧女士则带来国际金 融与资本运作经验，共同支撑公司在消费级激光创意工具领域的快速发展。

1.3 财务分析：营收/净利高速增长，研发投入持续提升

收入及净利润高速增长。从收入端来看，xTool 在 2023 年、2024 年以及 2025M1-M9 实 现营业收入 14.57/24.76/17.77 亿元（2024 同比+69.97%/2025M1-M9 同比+18.57%）。 从利润端来看，xTool 的净利润在 2023 年、2024 年以及 2025M1-M9 分别为 1.11/1.49/0.83 亿元（2024 同比+33.90%/2025M1-M9 同比+58.06%）。 费用管理较为平稳，盈利能力有所承压。2023 年、2024 年以及 2025M1-M9，xTool 营 运开支分别为 6.85/11.59/8.89 亿元，分别占同期收入的 47.0%/46.8%/50.1%。xTool在 2023 年、2024 年以及 2025M1-M9 毛利率分别为 59.20%/54.40%/56.00%。xTool 毛利润在 2023 年、2024 年以及 2025M1-M9 分别为 8.62/13.48/9.95 亿元（2024 同比 +56.35%/2025M1-M9 同比+20.68%）。xTool 净利率在 2023 年、2024 年以及 2025M1- M9 分别为 7.60%/6.00%/4.70%。 具体看各项费用率情况： 销 售 费 用 率 ： 2023 年 、 2024 年以及 2025M1-M9 ， xTool 销 售 费 用 率 分 别 为 27.11%/22.72%/22.63%。销售及营销支出由 2023 年的 3.95 亿元增加 42.44%至 2024 年的 5.63 亿元，由于公司持续加大渠道建设与社区运营投入。 行 政 费 用 率 ： 2023 年 、 2024 年以及 2025M1-M9 ， xTool 行 政 费 用 率 分 别 为 9.13%/9.56%/10.05%。行政开支由 2023 年的 1.33 亿元增加 78.02%至 2024 年的 2.37 亿元。 研发费用率： 2023 年 、 2024 年 以 及 2025M1-M9 ， 公 司 研 发 费 用 率 分 别 为 10.75%/14.51%/17.38%。研发开支由 2023 年的 1.57 亿元增加 129.38%至 2024 年的 3.59 亿元。截至 2025 年 9 月 30 日，公司拥有 753 名全职技术研发雇员，约占办公室 员工的 56%。