安孚科技：通过重组战略转型，从零售百货快速切入电池优质赛道
安孚科技前身为1984年成立的安德利，2016年在A股上市，主营百货零售业务。但百货零售业务受电商等影响，经营较为承压，2022年公司收 购亚锦科技51%股权，从而控股了国内小电池行业龙头南孚电池；同时剥离原百货零售主业，成功实现向消费电池赛道的转型。
目前公司主要从事高性能环保锌锰电池的研发、生产及销售，旗下“南孚牌”碱锰电池产品连续三十二年位居国内市场销量第一，产品涵盖碱 性锌锰电池、碳性锌锰电池、镍氢电池、锂离子电池等。并且公司通过投资象帝先、易缆微等方式，积极布局人工智能产业链、高端半导体制 造等硬科技领域，通过内生培育与外延拓展结合的方式，积极构建第二主业。
安孚科技：股权结构分散，管理层经验丰富
公司股权结构分散，治理较为市场化。公司控股股东为深圳市前海荣耀资本管理有限公司，直接持股比例为8.9%；前海荣耀为合肥荣新股权投资基 金合伙企业（有限合伙）的执行事务合伙人；大股东宁波九格众蓝股权投资合伙企业（有限合伙）为其一致行动人，股东秦大乾将其所持公司股份 的表决权委托给前海荣耀。因此，前海荣耀合计控制公司29.3%的股权。公司实际控制人为袁永刚、王文娟夫妇，其也为蓝盾光电的实际控制人， 袁永刚为东山精密的控股股东、实际控制人之一。
管理层在产业并购及运营管理等方面经验丰富，为公司持续发展奠定良好基础。公司副董事长、董事等在中金、投资公司等具备丰富的任职经验， 有利于公司的产业整合和资本运作，为公司持续开拓新业务提供助力；公司副总经理均在南孚有多年的工作经历，充分保障了南孚电池的运营稳定 和持续发展。
一次电池刚需赛道，行业规模稳健增长
电池分为化学电池和物理电池两大类，化学电池将化学反应产生的能量直接转变为电能，按照使用性质，可以分为一次电池和二次电池两种。一次 电池常见有碱性锌锰电池、碳性锌锰电池、锂一次电池等，电池中的活性物质消耗完后即失去效用；二次电池常见有镍氢电池、锂离子电池、铅酸 蓄电池、镍镉电池等，可通过充电反复使用。南孚电池主要从事碱性锌锰一次电池、碳性锌锰一次电池等，其中碱性锌锰电池占比最高，是公司的 优势品类。
一次电池主要应用于遥控器、智能门锁等家电家居领域，刚需属性较为突出，行业规模增长稳健。根据QYResearch及YHResearch的数据，2024年全 球碱性锌锰一次电池、碳性锌锰一次电池行业规模约838.9亿元，2018-2022年行业复合增长3.2%，预计2022-2029年行业复合增长3.9%。2024年我 国碱性锌锰电池行业内销规模预计在59.3亿元，2022-2025年行业复合增速预计为3.3%。
一次电池行业增长点：电池出海+碱性电池替代
在行业的持续增长之外，我国一次电池行业还存在两大增长机遇，分别是电池出海和碱性电池替代：
在多年的技术及产业链积累和产品创新下，我国已成为全球最大的锌锰电池生产国和出口国，产品已达到国际领先水平。海关总署数据显示， 2025年我国扣式、圆柱型及其他碱性锌锰原电池及原电池组出口额达到13.6亿美元（约合人民币94亿元），2015-2025年复合增长5.5%。碱性锌 锰电池行业出口规模已高于内销规模，对于头部企业而言，出海发展具备广阔的空间。
碳性锌锰电池生产成本低，但容量小、内阻大、稳定性不高。碱性电池是在碳性锌锰电池的基础上发展而来，容量大、稳定性好、可放置时间 长、小电流放电性能好。随着全社会节能环保观念日益深化，不少国家和地区出台政策鼓励碱性电池的使用，目前我国相关部门出台了各种产 业政策，碱性电池可免征4%的消费税，我国锌锰电池正朝着碱性化方向发展。2015年我国碱性电池产量占干电池产量的比重为45%，2024年碱锰 电池占锌锰电池的比重已提升至54%；但相较发达国家80%的占比，渗透率仍有不少提升空间。结构升级下，一次电池均价有望提升。
南孚电池竞争优势：渠道、技术与品牌优势共筑护城河
线上、线下渠道协同，线下以“广度+深度”形成坚实底盘。电池具有消费频次高、周转快与使用场景广泛的特点，是具备强及时需求的消费品， 南孚电池主要采用经销模式，经销商数量超过2000个，终端网点超300万个，近50%的终端在县级及以下市场，深入便利店、个体杂货店与商超等 各类零售终端，叠加O2O、直播电商等全渠道协同能力，实现线上线下深度渗透。此外公司拥有完善的物流体系，全国布局19个物流分仓，能在 4-7天内将产品高效配送至各地经销商。
聚能环技术实现5次迭代，产品与品牌力强。公司持续以创新驱动产品升级，2025年南孚推出聚能环5代电池，通过Spacemax密封圈与0.158毫米 金刚钢壳超薄内壁新结构的配合，实现了电池内部有效容积大幅提升，自主研发技术与自制生产提高产品稳定性与可靠性。
核心团队在南孚工作10年以上。目前安孚科技仍保留南孚原有的核心团队，业务层面给予了其较大的自主权和灵活性，南孚电池拥有一支长期稳 定、经验丰富的管理与技术团队，核心成员在南孚任职十年以上，团队的长期稳定提升管理效率，经营决策更注重业绩的长期最优化增长。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
