2026年第9周煤炭行业周报：三月煤矿复产增多，中东局势有望持续催化煤价

投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打

投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤属于政策煤种，我们判 断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接 近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协 670 元和地方长 协 700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优 惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱 动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算 2025 年是 750 元左右）， 是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤 价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元，区间为 800-860 元。 炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可 通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现 货比值为 2.4 倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别 为 1608 元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴 水。

本周大涨 5.92%，跑赢沪深 300 指数 4.84 个百分点

本周煤炭指数大涨 5.92%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 4.84 个百分点

本周煤炭指数大涨 5.92%，沪深 300 指数小涨 1.08%，煤炭指数跑赢沪深 300 指 数 4.84 个百分点。主要煤炭上市公司齐涨。涨幅前三名公司为：江钨装备（+38.99%)、 兖矿能源（+2.13%)、中煤能源（+5.2%)；跌幅前三名公司为：郑州煤电（11.89%）、 神火股份（8.64%）、山西焦煤（5.16%）。

估值表现：本周 PE 为 16.52，PB 为 1.49

截至 2026 年 2 月 27 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均 市盈率 PE 为 16.52 倍，位列 A 股全行业倒数第 6 位；煤炭板块市净率 PB 为 1.49 倍， 位列 A 股全行业倒数第七位。

动力煤产业链: 港口价格小涨，环渤海港库存小涨

国内动力煤价格: 港口价格小涨，晋陕蒙产地价格分化

港口价格小涨。截至 2 月 27 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 745 元/吨，环比 上涨 18 元/吨，涨幅 2.48%。截至 2 月 27 日，广州港神木块库提价为 1089 元/吨， 环比下跌 17 元/吨，跌幅 1.54%。 晋陕蒙产地价格分化。截至 2 月 27 日，鄂尔多斯 Q6000 坑口报价 660 元/吨， 环比下跌 30 元/吨，跌幅 4.35%；陕西榆林 Q5500 坑口报价 540 元/吨，环比上涨 15 元/吨，涨幅 2.86%；山西大同 Q5600 坑口报价 540 元/吨，环比上涨 15 元/吨，涨幅 2.86%。

年度长协价格：2026 年 2 月动力煤长协价格环比微跌

2026 年 2 月动力煤长协价格微跌。截至 2026 年 2 月，CCTD 秦港动力煤 Q5500 年度长协价格 680 元/吨，环比下跌 4 元/吨，跌幅 0.58%。 BSPI 价格指数持平，CCTD 价格指数持平，NCEI 价格指数持平，本周 CECI 指数持平；截至 2 月 25 日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格 685 元/吨，环比 持平；截至 2 月 27 日，CCTD 秦港动力煤 Q5500 价格 690 元/吨，环比持平；截至 2 月 27 日，NCEI 下水动力煤指数 684 元/吨，环比持平；截至 2 月 27 日，CECI 中国 沿海电煤采购价格指数 696 元/吨，环比持平。

国际动力煤价格：纽卡斯尔 NEWC（Q6000）价格小涨。纽卡斯尔 FOB（Q5500）小涨

纽卡斯尔 NEWC（Q6000）价格小涨。截至 2 月 20 日，欧洲 ARA 港报价 95.88 美元/吨，环比持平；理查德 RB 报价 85.25 美元/吨，环比持平；纽卡斯尔 NEWC（Q6000） 报价 117.4 美元/吨，环比上涨 2.46 美元/吨，涨幅 2.14% 。 纽卡斯尔 FOB（Q5500）小涨。截至 2 月 26 日，纽卡斯尔 2#动力煤 FOB 报价 87 美元/吨，环比上涨 2.7 美元/吨，涨幅 3.2% 国产动力煤有价格优势。截至 2 月 27 日，广州港澳煤 Q5500 到岸价 856.1 元/ 吨，环比上涨 53.4 元/吨，涨幅 6.65%；广州港印尼煤 Q5500 到价 852.3 元/吨，环比上涨 46.2 元/吨，涨幅 5.73%；广州港山西煤 Q5500 到价 805 元/吨，环比上涨 25 元 /吨，涨幅 3.21%，国内动力煤与国外价差（国内-进口）-49.2 元/吨。

布油现货价微跌，天然气收盘价大跌

布油现货价微跌，天然气收盘价大跌。截至 2 月 26 日，布油现货价为 72.55 美 元/桶，环比下跌 0.73 美元/桶，跌幅 1%。截至 2 月 26 日，IPE 天然气收盘价为 77.83 便士/色姆，环比下跌 3.32 便士/色姆，跌幅 4.09%。

煤炭生产：本周煤矿开工率大跌

煤矿开工率大跌。截至 2 月 22 日，晋陕蒙三省 442 家煤矿开工率 67.6%，环比 下跌 12.5 个百分点；其中山西省煤矿开工率 61.3%，环比下跌 9.5 个百分点；内蒙古 煤矿开工率 69%，环比下跌 16.1 个百分点；陕西省煤矿开工率 75.4%，环比下跌 10.8 个百分点。

沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存小涨，可用天数大跌

电厂日耗大涨。截至 2 月 26 日，沿海八省电厂日耗合计 157.5 万吨，环比上涨 38.4 万吨，涨幅 32.24%。 电厂库存小涨。截至 2 月 26 日，沿海八省电厂库存合计 3402.3 万吨，环比上涨 94.3 万吨，涨幅 2.85%。 电厂库存可用天数大跌。截至 2 月 26 日，沿海八省电厂库存可用天数 21.6 天， 环比下跌 6.2 天，跌幅 22.3%。