2026年第9周银行二永债周度跟踪：成交热度有所下降，收益率上行利差走阔

第一部分：银行二永债二级市场量价跟踪框架的构建

对银行二永债“量”的跟踪，主要包括对成交量（成交笔数）、成交换手率（=区间成交量/期末债券余额） 的观察，我们通过Wind和iFinD提取相关基础数据并进行分析。除了进行总量分析外，我们还将从成交期限 （按照距离行权日/剩余期限进行划分）、成交个券的中债隐含评级等维度观察银行二永债的久期和信用资 质偏好及边际变化，从而及时把握市场“热点”和规避潜在“风险”。

对银行二永债“价”的跟踪，我们构建了银行二永债到期收益率和信用利差曲线。1）收益率跟踪：根据 2021年以来每个交易日的个券到期收益率，分中债隐含评级进行算术平均后，形成分等级的银行二永债收 益率曲线。2）信用利差跟踪：采用线性插值法测算2021年以来每个交易日的个券信用利差（=个券到期收 益率-线性插值法下的同时间同期限国开债到期收益率），分中债隐含评级进行算术平均后，形成分等级的 银行二永债信用利差曲线。3）若在某时期个券的剩余期限在1年以下，则被移出统计样本，因为剩余期限 越短其收益率越容易受到其他因素干扰。

同时我们构建了城农商行二永债量价观察体系（中债隐含评级AA及以下）。对于城农商行二永债价值的挖 掘需要守住底线思维，因此建议更多从尚未发生过不赎回案例的中债隐含评级AA-及以上的存量银行二永 债中挖掘超额价值。因此我们进一步细化跟踪了中债隐含评级AA和AA-级银行二永债的估值表现。

第二部分：城农商行二永债观察体系（中债隐含评级AA及以下）

“量”的层面：成交量、成交换手率

银行二永债的地区成交热度分化较为明显。本期河北、云南等地区的城农商行二级资本债，以及山西、四川 等地区的城农商行永续债的成交热度相对较高。

银行二永债的地区成交热度分化较为明显。如果从2023年10月30日开始来看，广东、四川等地区的城农商 行二级资本债，以及广东、山东等地区的城农商行永续债的成交热度相对较高。

从成交期限来看，对于城农商行二级资本债，本期陕西、江苏等地区加权成交期限相对较长，而北京、山 西等地区加权成交期限相对较短。

“价”的层面：收益率、信用利差

从收益率和信用利差表现来看，本期各地区城农商行二级资本债的收益率多数下行、信用利差普遍走阔， 其中新疆、重庆等地区的银行二级资本债收益率下行幅度相对较大。

考虑到近几年弱资质城农商行二级资本债不赎回案例相对频发，对于城农商行二永债价值的挖掘需要守住底 线思维，因此建议更多从尚未发生过不赎回案例的隐含评级AA-及以上的存量银行二永债中挖掘超额价值。

我们进一步细化跟踪了中债隐含评级AA-级银行二永债的估值表现。

对于银行二级资本债，天津、河南地区AA级银行二级资本债的收益率和信用利差尚有压缩空间，到期收益率 在2.14%以上，浙江、河南地区AA-级银行二级资本债的收益率和信用利差尚有压缩空间，到期收益率在 2.10%以上。