（一）本期数据观察：节后资金回笼叠加缴税和月末，资金面整体均衡
央行动态：据Wind数据（下同），本期央行公开市场共开展16,410亿 元7天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期22,524亿元，MLF到期3,000亿元，MLF 续作6,000亿元，国库现金定存到期1,500亿元，整体实现净回笼4,614亿元。下期央 行公开市场将有15,250亿元逆回购到期。另外，下期有10,000亿元买断式逆回购(3M) 到期。本期为春节后第一周，节前大额逆回购到期叠加缴税、月末，资金利率先大 幅上行后逐步趋稳，跨月后有所回落；25日央行增量续作6,000亿元MLF，继续向市 场投放中长期流动性。截至2月28日，R001、R007较上期末+1.11BP、+16.27BP至 1.34%、1.51%，DR001、DR007分别较上期末+0.68BP、+18.23BP至1.32%、1.50%。 下期进入3月，月底财政集中支出支撑月初流动性宽松，考虑到下期有重要会议召开， 预计央行继续灵活高效开展公开市场操作平抑资金面波动，关注3M买断式逆回购续 作情况。
政府债融资：本期政府债净缴款4,712.25亿元，预计下期净缴款约2,167.72 亿元，较本期有所回落。 资金利率（表2，图7-11，图24-29）：本期末DR001、DR007、DR014分别为1.32%、 1.50%、1.52%，分别较上期变动+0.7bp、+18.2bp、+13.9bp。Shibor1M、3M、6M、 9M、1Y分别为1.55%、1.57%、1.58%、1.59%、1.60%，分别较上期变动-0.0bp、 -1.2bp、-0.5bp、-0.6bp、-0.6bp。
NCD利率本期NCD加权平均发行利率为1.59%，较上期持平。 收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.48%、 1.55%、1.57%、1.58%、1.58%，分别较上期变动-5.0bp、-0.8bp、-1.0bp、-0.5bp、 -0.5bp。本期存单发行规模4,545亿元，净融资规模-2,122亿元。从存单发行期限结 构来看，3M及以下存单规模占比36%；9M以上存单占比45%。本期同业存单净融资 为负，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为-1,718亿元、87亿元、-434亿元。
国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.32%、1.38%、 1.54%、1.78%、2.27%，较上期末分别变动+0.2bp、+0.3bp、+0.6bp、-1.5bp、+2.7bp。 本期债市受“沪七条”、重要会议召开以及止盈需求集中兑现影响明显回调，曲线 走陡，下期关注2月PMI和重要会议表述。往后看，进入26Q2流动性可能阶段收敛， 叠加财政保持力度、整治“内卷式”竞争和大力提振消费，政策组合拳均指向物价 合理回升，关注通胀数据和利率拐点。
票据利率：本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.45%、1.53%、1.3%， 分别较上期末变动+55bp、+33bp、+15bp。本期为2月最后一周，各期限票据利率大 幅上行后趋稳，大行转贴买入票据意愿疲软甚至对外积极出票，国有/政策性银行和 股份行成为主要卖家，农商行为代表的中小机构持续买入。截至2月27日，26年2月 大行/政策行转贴现净买入量同比仅多增约320亿元，较月初大幅收敛，预计2月信贷 需求同比可能不弱。
银行融资追踪： 同业存单方面，截至本期末，同业存单存量规模为18.77万亿元，存量存单加权平均 利率为1.68%，平均剩余期限为118天。本期累计发行同业存单4,545亿元，募集完成 率93.3%，其中AA+级以下85.8%。加权平均发行利率1.59%，较上期下行0bp，加 权发行期限0.58年（上期：0.49年）。本期同业存单到期6,667亿元，到期存单加权 平均利率为1.66%，预计下期到期5,880亿元。 商业银行债券方面，本期无商业银行债发行。截至本期末，商业银行债券存量规模 为3.36万亿元。信用利差方面，本期信用利差除3M、AA+级以上5Y和7Y有所走阔外， 其余期限信用利差普遍收窄，3Y收窄幅度最大，超2BP。本期3笔商业银行普通债到 期，预计下期3笔商业银行债到期。 商业银行次级债方面，本期无资本工具、永续债发行。截至本期末，商业银行次级 债存量规模为6.98万亿元，其中二级资本工具4.48万亿元，永续债2.50万亿元。信用 利差方面，本期短期信用利差1M和3M走阔居多、6M收窄；中长期信用利差3Y-7Y年 期走阔幅度更大，在1-3bp区间。本期无二级资本工具到期，预计下期无二级资本工 具到期。
（二）下期关注：2 月 PMI 和重要会议
3月4日，2月官方制造业PMI、2月RatingDog制造业PMI； 3月7日，2月外汇储备。 下期适逢重要会议召开（3月4日-3月5日），关注相关情况。
（一）央行动态：本期央行 MLF 增量续作 6,000 亿元
本期（2026年2月24日~2月28日）央行公开市场共开展16,410亿元7天逆回购操作， 利率1.40%，逆回购到期22,524亿元，MLF到期3,000亿元，MLF续作6,000亿元，国 库现金定存到期1,500亿元，整体实现净回笼4,614亿元。下期央行公开市场将有 15,250亿元逆回购到期，其中，周二至周五分别到期5,260亿元、4,095亿元、3,205 亿元、2,690亿元。另外，下期6日有10,000亿元买断式逆回购(3M)到期。
（二）市场利率：月末票据利率上行，资金面收敛
资金利率：DR001、DR007、DR014分别变动+0.68bp、+18.23bp、+13.89bp。 Shibor报价 ：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-0.00bp、-1.21bp、-0.54bp、-0.55bp、 -0.60bp。 NCD利率：1M、3M、6M、9M、1Y分别变动-5.00bp、-0.75bp、-1.00bp、-0.50bp、 -0.50bp。 国债利率：1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别变动+0.23bp、+0.34bp、+0.59bp、-1.46bp、 +2.66bp。 票据利率：1M、3M和半年票据利率分别变动+55bp、+33bp、+15bp。
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