2026年有色（铝）：中东地缘扰动、国内宏观政策预期叠加消费季节性复苏支撑铝价震荡上行

地缘扰动分析

海湾地区铝产能分布

2025年海湾地区电解铝产量642万吨，占全球8.4%。 海湾地区电解铝产能约693.9万吨，占全球8%左右。 美以军事打击伊朗，伊朗封锁霍尔木兹海峡，将影响中东地区铝厂氧化 铝供应，同事阻碍该地区铝出口，其实际影响有待观察。

行情回顾

2月初铝价继续震荡下行。这主要受美联储货币政策转向担忧，因下一任主席人选偏鹰。u沪铝主力合约一度跌至2.3万元/吨。之后情绪改善，临近震荡调整，主力合约回升至2.35万元/吨上下水平。临近春节，国内投资者纷纷减仓，铝价再度走弱，节前沪铝主力合约跌至2.31万元/吨。节后价格修复性反弹，沪铝主力合约回升至2.38万元/吨水平。

伦铝表现

2月初，市场继续交易美联储新任主席人选带来的货币政策不确定性，铝价继续下挫。LME三月期铝价一度跌破3000美元/吨关口。之后震荡修复，LME三月期反弹至3100美元/吨水平。国内春节假期前夕，伦铝受沪铝拖累走弱，LME三月期铝价跌至3030美元/吨水平。国内假期期间，伦铝震荡反弹，LME三月期铝价受在3141.5美元/吨，当月涨0.19%。

国内基差走弱，外盘基差收敛

2月国内现货普遍较弱，春节假期前后，消费均处于低位，价格则处于高位，抑制下游备库、补库。 当月国内现货维持较大贴水状态，多数时间贴水200元/吨左右。 LME铝库存持续下降，LME现货合约升贴水先降后升，上半月由贴水22美元/吨走弱至贴水36美元/吨，下半月则逐步收敛至贴水12美元/吨。

供应分析

2026年新产能计划

年内国内仍有部分产能待投，分别在新疆、内蒙、辽宁及重庆，另有部分技改。预计年内国内新投产能在100万吨左右。海外计划新投量较大，主要在印尼、印度、越南依旧非洲的安哥拉。预计海外年内新投产150万吨。

2026年可能减产的产能

年内海外同时面临减停产的情况，主要因电力供应问题及成本高导致亏损的问题。 非洲莫桑比克电解铝厂新的电力供应协议仍未达成，停产概率大。力拓位于澳大利亚、新西兰的电解铝厂同样面临电力供应问题，存在减产可能。 法国电解铝亏损，可能减产一部分。不过冰岛2025年11月因设备故障关停的产能则有望恢复运行。