2026年银行业资负观察：同业自律的影响推演

本期观察：同业自律的影响推演

前期存款高增，一方面银行对非银回购净融出多增，另一方面同业存单融资少增

1月存款高增的背后，一方面银行对非银回购净融出多增，2025年12月及2026年1月银行回购净融出合计同比多增4.15万亿元；另一方面同 业存单融资少增，2025年12月及2026年1月银行同业存单融资合计同比少增2.73万亿元。

同业自律基数效应叠加同业资负的再扩张

本轮存款的超额增长，一方面源自24年底同业存款自律形成的低基数，另一方面随着同业存单利率低位，同业存款相对存单价格又有了吸引 力，宏观上“非银向银行借回购，又以存款形式存回银行”的同业资负链条在恢复性扩张。展望后续，随着低基数效应消退，叠加同业资负 再扩张可能会引起政策关注，不排除同业存款定价自律加强，本轮存款的超额增长也告一段落。

本期数据跟踪

本期：2026/3/2-3/8，上期：2026/2/23-3/1，下期：2026/3/9-3/15。

票据：价方面，本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.53%、1.38%、1.17%，分别较上期末变动+13bp、-12bp、-12bp。量方面，截至 2026年3月5日，3月份以来，国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现累计净买入规模分别为-130.74亿元（去年同期-48.46亿元）、- 281.53亿元（去年同期-171.96亿元）、87.90亿元（去年同期-36.36亿元）、698.08亿元（去年同期249.37亿元）。3月以来1M票据利率 回升，略低于去年同期，大行票据转贴现为累计净卖出，目前来看3月信贷可能不差，有希望同比持平。

央行动态：本期（2026年3月2日~3月6日）央行公开市场共开展1,616亿元7天逆回购操作，逆回购到期15,250亿元，净回笼13,634亿元。 下期（3月9日~3月13日）公开市场有2,776亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1,350亿元、343亿元、405亿元、230亿元、448亿元， 另外，本期央行公告3月买断式逆回购投放8,000亿元，净回笼2,000亿元。本期OMO大幅回笼，余额低于去年同期，同时3M买断式逆回购 净回笼2000亿元，此为2025年6月以来，3M买断式逆回购首次缩量续作，本轮央行中长期资金持续投放（买断式逆回购和MLF增量续作） 也是始于2025年6月，这一转变是否为中长期资金增量投放暂告段落的信号，值得关注。

资金利率：本期末DR001、DR007、DR014分别为1.32%、1.50%、1.52%，分别较上期变动+5.4bp、+7.8bp、+2.2bp；R001、R007、 R014分别为1.39%、1.49%、1.52%，与同期限DR利率利差分别为+7bp、+5bp、+4bp。本期资金利率窄幅震荡，资金面保持相对宽松， 银行回购净融出高于季节性，关注下期税期扰动。

财政：量方面，根据同花顺披露，本周政府债累计净融资2,552.29亿元，预计下周净缴款约-3,277.86亿元。截至目前，3月政府债净融资进 度明显低于季节性，同比少增0.57万亿元，根据政府工作报告测算，预计2026年政府债规模预算约13.89万亿元，预算同比略多增0.21万亿 元。价方面，本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.32%、1.38%、1.54%、1.78%、2.27%，较上期末分别变动0.0bp、+0.1bp、-0.2bp、 -1.7bp、+2.9bp。本期30Y长债略升，10Y下降，我们测算2026年政府债预算规模略多增，按照前期报告《银行流动性系列之一：“资产荒” 的逻辑与测算》做出的展望，考虑到信贷同比少增和央行买债，预计宏观视角下“资产荒”现象可能将回归，长债利率有向下调整的空间。

同业存单融资：本期同业存单总发行规模7164亿元(上期4544亿元)，到期5880亿元(上期6667亿元)，净融资1284亿元(上期-2124亿元)。 9M及以上长期存单发行占比62%（上期45%）。加权平均发行期限为0.72年（上期1年）。本期同业存单加权融资成本为1.58%（上期 1.59%），期末加权平均存量利率为1.67%（上期末1.68%），较发行成本高10bp（上期9bp）。本期OMO余额下降较多，3M买断式逆回 购缩量续作，存单规模有所回升，但国有行存款规模依旧压缩，股份行、城农商行存单规模回升，这一方面央行流动性呵护力度放缓，银行 发行存单补充诉求增加；另一方面大行或依旧受益于存款迁徙，存单规模继续下降。后续关注央行6M买断式逆回购和MLF续作量，以及同业 监管趋势。

存款挂牌：本期跟踪银行的存款挂牌利率无变化。截至2026年3月6日，国有行活期存款挂牌利率为0.05%，3M定期、6M定期、1Y定期、 2Y定期、3Y定期、5Y定期挂牌利率分别为0.65%、0.85%、0.96%、1.05%、1.25%、1.30%，协定存款、1天通知存款、7天通知存款挂牌 利率分别为0.10%、0.10%、0.33%。