2026年银行业投资思考：徽商银行进入港股通

本期思考

本期思考：徽商银行进入港股通

本周专题：2026年3月9日，徽商银行（H）正式纳入港股通，公司3月6号也发布了正面盈利预告，引起了资本市场一定关注，本期 投资观察主要探讨徽商银行基本面情况。 1、徽商银行2025年快报：业绩方面，徽商银行2025年净利润增速6.4%，与三季度持平；营收同比增长1.2%，较半年度略下降， 不过仍保持正增。资产方面，公司总资产全年增速15.5%，仍保持较快的扩表速度。资产质量方面，不良率0.98%保持稳定，拨备覆 盖率278.8%，较半年度有所下降。 2、徽商银行资负情况： 资产端，2025年中徽商银行贷款占生息资产比重为55.7%，其中对公贷款占比提升7pct。对公贷款收益率 为3.81%，风险偏好相对较低；零售贷款收益率为4.76%，超过城商行平均水平87bp。负债端，徽商银行近年来个人存款占比提升 明显。2025年中个人存款占比已提升到了55.3%，相较2019年末提升了25.9pct。2025年上半年计息负债成本率1.96%，存款付息 率为1.91%，均与城商行平均水平保持一致。从息差整体情况来看，徽商银行息差水平与城商行整体相近。 3、徽商银行资产质量：公司不良贷款率较2020年高点1.98%大幅下降了1个百分点，已实现连续4年下降，优于A股城商行平均水平。 公司2025年上半年末拨备覆盖率289.94%，较2020年末上升108个百分点，风险抵补能力显著提升，超额拨备/归母净利润（TTM） 为0.7 ，与宁波银行接近。 4、徽商银行估值：截至2026年3月6日，徽商银行PB估值仅0.33倍，PE（TTM）仅2.89倍，股息率为6.53%，超额拨备还原后的股 息率为6.97%，估值相对较低，股息率较高。

行情表现

本期：20260302-20260308。 市场与银行表现：本期Wind全A（-2.30%），A股银行（+1.64%），A股银行跑赢Wind全A。其中国有行（+3.30%）、股份 行（ +0.98% ）、城商行（+1.17% )、农商行（+0.49% ) 。恒生综合指数（-3.79%），H股银行（ -4.45% ），H股银行跑输 恒生综合指数，跑输A股银行。 银行个股表现：本期A股银行涨幅前三：重庆银行（+12.46%）、成都银行（+4.76%）、农业银行（+4.69%）；涨幅后三： 长沙银行（-2.35%）、瑞丰银行（-2.01%）、苏农银行（ -1.98% ）。本期H股银行涨幅前三：重庆银行（ +2.22% ）、渝农 商行（ +2.21% ） 、贵州银行（ +0.98% ）；涨幅后三：哈尔滨银行（ -4.05% ）、徽商银行（ -3.85% ）、郑州银行（ - 3.57% ） 。 银行主题指数：A股表现较好的主题指数是高对公基建占比银行（+2.67%）、高被动基金持仓占比银行（+2.36%），本周由 于美伊冲突，大行等避险板块表现较好；表现靠后的主题指数是高对公制造业贷款占比银行（-0.61%）、零售消费贷占比银行 （-0.06%），主要是一些小行以及股份行。 银行转债行情：本期银行转债除重银转债上涨0.74%以外均普遍下跌，其中常银转债（-0.75%），上银转债（-0.63%）跌幅相 对较大。常熟银行股价距离转债强赎价空间不到7%，未来如果正股股价继续上涨并保持，可能触发强赎。 盈利预期跟踪：根据Wind数据，本期A股银行2025年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.14pct、-0.06pct； 2026年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.04pct、+0.01pct 。