投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤属于政策煤种，我们判 断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接 近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协 670 元和地方长 协 700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优 惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱 动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算 2025 年是 750 元左右）， 是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤 价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元，区间为 800-860 元。 炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可 通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现 货比值为 2.4 倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别 为 1608 元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴 水。
本周煤炭指数小涨 3.79%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 4.86 个百分 点
本周煤炭指数小涨 3.79%，沪深 300 指数小跌 1.07%，煤炭指数跑赢沪深 300 指 数 4.86 个百分点。主要煤炭上市公司大部分上涨：涨幅前三名公司为：广汇能源 （+15.65%)、中煤能源（+14.24%)、蓝颜控股（+13.6%)；跌幅前三名公司为：江钨 装备（-7.15%）、路安环能（-5.84%）、山西焦化（-4.18%）。
估值表现：本周 PE 为 17.63，PB 为 1.55
截至 2026 年 3 月 6 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市 盈率 PE 为 17.63 倍，位列 A 股全行业倒数第 6 位；本周煤炭板块市净率 PB 为 1.55 倍，位列 A 股全行业倒数第七位。
国内动力煤价格: 港口价格微跌，晋陕蒙产地价格分化
港口价格微跌。截至 3 月 6 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 743 元/吨，环比下 跌 2 元/吨，跌幅 0.27%。截至 3 月 6 日，广州港神木块库提价为 997 元/吨，环比下 跌 92 元/吨，跌幅 8.44%。 晋陕蒙产地价格分化。截至 3 月 6 日，鄂尔多斯 Q6000 坑口报价 635 元/吨，环 比下跌 25 元/吨，跌幅 3.79%；陕西榆林 Q5500 坑口报价 540 元/吨，环比下跌 5 元/ 吨，跌幅 0.92%；山西大同 Q5600 坑口报价 550 元/吨，环比上涨 5 元/吨，涨幅 0.92%。
年度长协价格：2026 年 3 月动力煤长协价格环比微涨
2026 年 3 月动力煤长协价格微涨。截至 2026 年 3 月，CCTD 秦港动力煤 Q5500 年度长协价格 682 元/吨，环比上涨 2 元/吨，涨幅 0.29%。 BSPI 价格指数微涨，CCTD 价格指数微涨，NCEI 价格指数小涨，本周 CECI 指数小涨；截至 3 月 4 日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格 689 元/吨，环比上 涨 4 元/吨，涨幅 0.58%；截至 3 月 6 日，CCTD 秦港动力煤 Q5500 价格 695 元/吨， 环比上涨 5 元/吨，涨幅 0.72%；截至 3 月 6 日，NCEI 下水动力煤指数 691 元/吨， 环比上涨 7 元/吨，涨幅 1.02%；截至 3 月 6 日，CECI 中国沿海电煤采购价格指数 703 元/吨，环比上涨 7 元/吨，涨幅 1.01%。
纽卡斯尔 NEWC（Q6000）价格小跌。纽卡斯尔 FOB（Q5500） 小涨
纽卡斯尔 NEWC（Q6000）价格小跌。截至 2 月 27 日，欧洲 ARA 港报价 95.88 美元/吨，环比持平；理查德 RB 报价 85.25 美元/吨，环比持平；纽卡斯尔 NEWC（Q6000） 报价 115.71 美元/吨，环比下跌 1.69 美元/吨，跌幅 1.44%。 纽卡斯尔 FOB（Q5500）小涨。截至 3 月 5 日，纽卡斯尔 2#动力煤 FOB 报价 88.5 美元/吨，环比上涨 1.5 美元/吨，涨幅 1.72%。 国产动力煤有价格优势。截至 3 月 6 日，广州港澳煤 Q5500 到岸价 857.9 元/吨， 环比下跌 6 元/吨，跌幅 0.69%；广州港印尼煤 Q5500 到价 855.2 元/吨，环比上涨 2.8 元/吨，涨幅 0.33%；广州港山西煤 Q5500 到价 815 元/吨，环比持平，国内动力煤与 国外价差（国内-进口）-41.5 元/吨。
布油现货价大涨，天然气收盘价大涨
布油现货价大涨，天然气收盘价大涨。截至 3 月 6 日，布油现货价为 94.35 美元 /桶，环比上涨 23.25 美元/桶，涨幅 32.7%。截至 3 月 6 日，IPE 天然气收盘价为 135.4 便士/色姆，环比上涨 57.49 便士/色姆，涨幅 73.79%。
煤炭生产：本周煤矿开工率大涨
煤矿开工率大涨。截至 3 月 1 日，晋陕蒙三省 442 家煤矿开工率 81.9%，环比 上涨 14.3 个百分点；其中山西省煤矿开工率 71.5%，环比上涨 10.2 个百分点；内蒙 古煤矿开工率 88.6%，环比上涨 19.6 个百分点；陕西省煤矿开工率 86.7%，环比上 涨 11.3 个百分点。
沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存小跌，可用天数大跌
电厂日耗大涨。截至 3 月 5 日，沿海八省电厂日耗合计 204.6 万吨，环比上涨 47.1 万吨，涨幅 29.9%。 电厂库存小跌。截至 3 月 5 日，沿海八省电厂库存合计 3362 万吨，环比下跌 40.3 万吨，跌幅 1.18%。 电厂库存可用天数大跌。截至 3 月 5 日，沿海八省电厂库存可用天数 16.4 天， 环比下跌 5.2 天，跌幅 24.07%。
水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比大涨
三峡水库水位微跌。截至 3 月 8 日，三峡水库水位 164.88 米，环比下跌 0.81 米， 跌幅 0.49%，同比上涨 1.9 米，涨幅 1.17%。截至 3 月 8 日，三峡水库出库流量 9000 立方米/秒，环比上涨 1220 立方米/秒，涨幅 15.68%，同比上涨 1150 立方米/秒，涨 幅 14.65% 。
非电煤下游开工率：甲醇开工率微跌，水泥开工率小跌，本周尿素 开工率微涨
甲醇开工率微跌。截至 3 月 5 日，国内甲醇开工率 86.8%，环比下跌 0.6pct。 尿素开工率微涨。截至 3 月 4 日，国内尿素开工率 93.31%，环比上涨 0.15pct。 水泥开工率小跌。截至 2 月 5 日，国内水泥开工率 25.69%，环比下跌 1.69pct。
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