（一）瑞达期货发展历程与股权架构
1. 瑞达期货发展历程
据公司官网，瑞达期货创立于1993年，2019年于深交所挂牌上市，系A股第二家、 深交所首家上市期货公司。 历经三十余年专业领域扎根与多元化布局，公司已完成从全牌照大型期货公司向全 牌照综合金融集团的转型。目前，公司除持有传统期货经纪牌照外，还拥有资产管 理等多类金融牌照，并通过四家全资子公司搭建起综合金融服务体系。2026年1月20 日，公司公告拟购买申港证券11.94%股权，补足证券类牌照，为其“具有国际竞争 力的衍生品投行”战略目标落地另起新章。
2. 瑞达期货股权架构
瑞达期货的股权架构与其业务布局高度协同，形成专业化分工明确的组织体系。截 至目前，公司下设五家全资子公司，各主体定位清晰：瑞达置业为项目运营公司；瑞 达新控专注风险管理业务；瑞达国际提供境外经纪、风险管理及资产管理等服务； 瑞达基金负责公募基金业务（全国期货公司中仅有两家拥有公募基金管理子公司）； 瑞达瑞控布局金融科技领域。
（二）瑞达期货主营业务及财务表现
1. 瑞达期货主营业务
瑞达期货的主营业务包括期货经纪业务、资产管理业务、期货交易咨询业务，并通 过全资子公司分别开展风险管理业务、境外金融业务和证券投资基金业务。
2. 瑞达期货财务表现
公司财务表现呈现较为清晰的行业周期波动特征。2018-2021年，公司营收与归母净 利润持续上行（主要为cta资管业务起量以及受益于市场成交额增长的经纪业务收 益）；2022-2023年，受行业周期调整影响，业绩阶段性承压；2024年起，市场环境 改善与资管、风险管理双轮业务的快速增长，公司业绩步入复苏通道。 2025年前三季度，公司营业收入16.21亿元、归母净利润3.86亿元，同比增速分别为 -2.87%（主要为基差业务收入同比下滑影响）、+42.15%，已基本追平2024年全年 业绩水平，复苏节奏进一步加快。
盈利维度上，瑞达期货的盈利效率持续领跑行业。2020年以来，公司净利率与净资 产收益率（ROE）始终显著高于行业平均水平。
公司ROE较高主因①公司以经纪业务为基础，以风险管理和资产管理为两翼，正逐 步从通道业务向综合服务商转型；②“瑞达资管”的品牌优势，CTA业务贡献分成收 益强化盈利能力。
2025年前三季度，公司净利率23.93%，ROE为12.64%，尽管受行业周期波动与业 务布局影响，但ROE维持同业相对高位。
资管业务收入占比重回历史高位。2024年伴随主动管理动力释放及CTA产品业务赋 能，在2025年上半年资管业务突破新高。风险管理业务收入占比亦有所增长，反映 出公司收入结构已从传统期货经纪的单一依赖，转向“以期货经纪为基，资产管理+ 风险管理双轮驱动”的多元格局。
（一）传统手续费收入受制于价格战降费
传统经纪业务，截至25H1，以公司交易金额/中期协年度交易额为指标，对应约1%的市占。
经纪业务主要包括手续费净收入以及保证金利息净收入。 瑞达期货经纪业务手续费收入的增长，是量增与价减的动态博弈。全国期货市场成 交额随周期波动但长期扩容，叠加大宗商品波动加剧、机构配置需求提升，为行业 提供了量增基础。瑞达期货代理成交额从2019年的3.03万亿元增长 至2024年的11.12万亿元，在行业扩容中实现份额增长，为手续费收入提供了核心支 撑。价格端：行业同质化竞争加剧、互联网渠道降费及机构客户议价能力提升，推动 公司佣金率从2019年的0.6275‱持续下行至 2025H1的0.2569‱，价端对收入带 来一定压力。但整体来看，手续费率去到相对低位。
手续费外，利息收益也贡献经纪业务核心利润。
值得注意的是，内地传统经纪业务玩家较多，发展多元主业仍然是期货公司实现长久 发展和业绩弹性的重要策略。
（二）CTA 资管策略形成行业IP
瑞达期货大力发展 CTA 业务，系依托公司衍生品专业积淀与投研优势，顺应机构 资产配置需求与行业转型趋势。CTA 策略与传统资产相关性低、具备危机对冲与趋 势收益特征，契合市场波动环境下的风险管理与增值需求。公司以 CTA 为资管核 心抓手，打造特色产品体系，提升主动管理能力与资管收入贡献，优化盈利结构、增 强盈利韧性。此举有助于强化差异化竞争壁垒，推动从通道服务向财富管理转型， 服务实体风险管理，实现长期稳健发展。 CTA策略以期货、期权等衍生品为主要投资标的，通过双向交易获取收益，可分为 主观CTA与量化CTA两类。2025年以来，在全球宏观波动加剧、传统股债“双杀” 的背景下，CTA策略凭借与股债的低相关性及强环境适应性表现突出。 私募排排网数据显示，2025年主观CTA、量化CTA产品盈利比例高达88.2%和90.4%， 年收益率中位数为16.47%和12.65%，最大回撤中位数仅-7.84%和-6.27%，成为投 资者组合中的“收益稳定器”。
瑞达期货资管业务于2012年取得资质并正式启动，2014年发行首支主动管理产品， 完成从资质储备到实际运作的落地。2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指 导意见》出台后，资管行业全面进入以主动管理为核心的规范化发展阶段，瑞达也 借此深化能力建设，逐步构建起“以衍生品专业投研能力为基石，主动管理为核心” 的业务体系。 历经行业周期调整，公司资管业务规模于2023-2025年上半年稳步修复。据公司披露 数据，截至2025年12月1日，其资管规模已达约40亿元，逐步趋近2021年42.66亿元 的阶段性峰值。
瑞达依托衍生品投研积累，聚焦CTA（管理期货策略），深耕商品及金融衍生品领 域，2020年明确“以CTA为核心，联动经纪、风险管理业务”的战略，在资管行业 同质化竞争中构建其差异化赛道。
瑞达资管业务表现与大宗商品行情高度联动，具备显著的行情弹性。2024年、2025 年上半年资管业务收入分别达1.13、1.21亿元，同比增速201.70%、223.83%。2025 年前三季度，资管业务手续费净收入0.49亿元，其在手续费及佣金净收入中的占比 实现三连增，升至13.77%，凸显资管业务对公司盈利的贡献度持续提升。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
