2026年公用&钢铁有色&建材&化工&石化&环保行业：碳排放双控临近，高耗能何去何从？

双碳目标推进，管控体系成型

中国的“双碳”政策框架是一个强调全国统筹、多领域协同、政府与市场双轮驱动的系统 工程。目前我国已经构建了系统完备的“1+N”政策体系，具体包括：

“1”是顶层设计的“总纲领”。它以《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达 峰碳中和工作的意见》和《2030 年前碳达峰行动方案》为核心，明确了 2030 年 前碳达峰的总体部署，并规划了“碳达峰十大行动”，为全社会转型提供了清晰的 时间表、路线图和施工图。

“N”是承上启下的“支撑网”。它包含两大层面：一是重点领域和行业的实施方 案，针对能源、工业、建筑、交通等排放大户制定具体路径；二是全方位的支撑保 障方案，覆盖科技、财政、金融、标准、统计核算等关键环节。同时，全国 31 个 省（区、市）也制定了本地区方案，确保了国家战略在地方的有效落地。

“十二五”规划期开始，我国就已将单位 GDP 碳排放（万元国内生产总值二氧化碳排放） 下降率，作为约束性指标，延续到“十四五”规划期，并执行至今。其中，“十二五”、“十 三五”均超额完成下降目标，不过“十四五”前 4 年，各年份的单位 GDP 碳排放完成 情况分别为同比降低 3.8%、同比降低 0.8%、同比持平、同比降低 3.4%，累计降低约 8.0%，相较“十四五”整体降低 18%的目标仍有较大差距。

或出于“十四五”时期碳排放控制完成进度不理想的考虑，2025 年底-2026 年初国家多 项举措提及碳排放控制的加强。在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五 年规划的建议》中明确，实施碳排放总量和强度双控制度，完善碳排放统计核算体系， 稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度， 健全绿色消费激励机制，推广绿色低碳生活方式；2026 年 1 月 20 日，国新办举行新闻 发布会，会上再度重申了“双碳”目标和全面实施碳排放总量和强度双控，建立健全碳 达峰碳中和综合评价考核、行业碳管控和产品碳足迹等制度，完善激励约束政策。 此前 2024 年 8 月 2 日，国务院就已经发布了《加快构建碳排放双控制度体系工作方 案》，明确提出将碳排放指标纳入国民经济和社会发展规划，并要求建立健全地方碳考 核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度和管理机制。方案 分 3 个阶段作出工作部署，提出当前至 2025 年提升碳计量、统计、监测能力，建立碳 核算体系；“十五五”时期在全国范围实施碳排放双控制度并健全重点用能和碳排放单 位管理制度，实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度；碳达峰后进一步 强化碳排放管控要求。

碳市场与绿色消费并举的约束措施

在碳减排压力下，对纳入考核的行业而言存在两种约束的执行方式。 一是通过碳排放市场的体系，生产技术落后、排放强度高、碳配额不足的主体，将面临 购买碳配额或者 CCER 绿证的支出压力；反之，生产工艺先进、排放控制得当、碳配额 盈余的主体，可以通过出售碳配额的方式获取额外收益。

电力行业作为纳入碳市场的第一个行业，已经经历了多个履约周期，每个履约周期配额 分配基准值均按照年均下降 0.5%设定，其中 2023 年综合考虑“十四五”全国碳排放强 度目标完成进度和第一个履约周期配额发放实际情况，在此前年度基准值每年下降 0.5% 的基础上，增加 0.5%的基准值下降率，同等口径下基准值下降 1%左右。

2025 年 3 月全国碳市场首次扩容，新增钢铁、水泥和铝冶炼三个高排放行业。新纳入 三个行业后，重点排放单位数量将由约 2200 家增至约 3700 家，覆盖碳排放量约 50 亿 吨增至约 80 亿吨，覆盖全国二氧化碳排放总量占比从约 40%增至 60%以上。 2025 年 11 月 19 日生态环境部就《2024、2025 年度全国碳排放权交易市场钢铁、水 泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》答记者问，表示已启动化工、石化、民航、造纸 等行业扩围前期准备工作，已组织相关单位研究起草其配额分配方案、核算报告指南、 核查技术指南等配套技术文件。后续将坚持“成熟一个、纳入一个”的原则，有序扩大 覆盖行业范围和温室气体种类。到 2027 年，碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要 排放行业。

截至 2025 年底，全国碳市场累计成交量 8.60 亿吨，成交金额 581.2 亿元，累计成交均 价 67.6 元/吨；其中大宗交易累计成交量 6.71 亿吨，占比 78%，累计成交均价 67.2 元 /吨；挂牌协议交易累计成交量 1.89 亿吨，占比 22%，累计成交均价 68.7 元/吨。

二是通过绿色电力消费的方式，强制要求企业消费一定比例的绿色电能（风电光伏）或 购买绿证，变相提升综合用电成本、拉高成本曲线。 2021 年起我国逐步建立绿电绿证交易体系，但主要参与绿电绿证购买的对象还是需要 满足出口国相关要求的出口导向型企业，国内的需求不足使得绿电的环境价值未能有效 体现。 2024 年，新设电解铝行业绿色电力消费比例目标，完成情况以绿证核算，2024 年只监 测不考核，并进一步在 2025 年转为实际考核。2025 年在电解铝行业基础上，还增设钢 铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例，且 2025 年只 监测不考核。

随着绿电交易的开展，绿证价格也受到供需因素的影响出现较大波动。2021 年以来的 均价约为 58.62 元/张，按照 1 兆瓦时（1000 千瓦时）对应 1 张绿证计算，对应绿色属 性价值为 0.05862 元/千瓦时。其中月度均价的峰值出现在 2023 年 9 月，达到了 279.68 元的绿证价格，对应到 0.27968 元/千瓦时的绿色属性；随后绿证价格出现大幅下滑，主 因系绿证供给大幅增加，以及《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则(征求意见稿)》 中明确了绿证的有效期为 2 年，导致存量绿证降价抛售，最低降至 2.14 元/张的月度均 价，对应 0.214 分/千瓦时。2025 年以来绿证价格企稳回升，若后续高耗能企业逐步纳 入考核从而拉动绿证需求，绿证价格有望实现进一步的上涨。

从用电成本占比角度出发，利用各行业的投入产出表我们可以计算得到哪些行业的电价 变动影响度更高。对于单位产出需要的电力投入：1）第一层是生产过程对于电力的“直 接消耗”，电价的变动直接反映为利润表能源成本的变动；2）第二层为包含“间接消耗” 的“完全消耗”，即在生产过程中，除了最终生产直接消耗电力以外，其他中间品的制造 过程也会消耗电力，电价的变化先影响上游，并通过产业链进行传导。 以 2023 年国家统计局公布的投入产出表中，“火力发电和热电联产”、“其他电力生产” 以及“电力供应”三者占总投入以及中间投入的比例代表电力在生产过程中的“直接消 耗”占比。在“直接消耗”层面，电力投入较多的行业是有色等金属生产加工、基础化 学以及建材制造等上游产品，其中常用有色金属生产过程中对电力的“直接消耗”最高， 占总投入比重超过 15.5%。 加上间接消耗之后，电缆、化工加工品等中游制造业对于电力的“完全消耗”同样位居 前列，主要原因或系中游制造业相对产业链相对较长，产业链上游对于电力消耗较高。

碳放排的考核将会如何影响高耗能行业

电力：火电减排约束增强，绿电环境价值可期

火电减排压力下，优质个体已获交易回报

根据中电联数据统计，2020 年以来全国单位火电发电量二氧化碳排放量呈现整体下滑 的态势，反映出电力碳减排的显著成效，但其中 2024 年出现了一定程度的逆势提升， 或因持续大规模增加的新能源装机，导致火电深度调峰次数增加，从而拖累碳排放强度 表现。 基于 2025 年全年火电发电量和 2024 年单位电量碳排放情况，若后续电力行业的排放 强度考核保持 0.5%的下滑，不考虑电量变动和其他任何减碳行为的推进，对应的需要 购买配额的碳排放量约为 0.25 亿吨，参照当前 80 元/吨的碳配额均价，则对应约 20 亿 元的碳配额或 CCER 绿证购买压力。

典型电力个体的表现呈现分化态势，国电电力、华润电力排放强度持续降低，大唐发电 2023 年有明显跃升。需要说明的是，单位发电量温室气体排放量指标还需考虑口径变 化，以及个体减碳行为有效性的差异，例如 2022 年大唐发电通过在生产过程中使用减 碳技术、研发生产助于减碳的新产品等，实现二氧化碳当量排放减少 875.28 万吨，使 得 2022 年单位发电量排放强度低于常态水平。剔除口径问题，并未发现个体明显的可 持续优势，或因电力央企大多较为成熟，减排的个体差异不大。

高耗能约束推进，利好绿电价值提升

2021 年起我国逐步建立绿电绿证交易体系，但需求不足使得绿电的环境价值未能有效 体现。2025 年 7 月，国家发改委、国家能源局联合印发《关于 2025 年可再生能源电力 消纳责任权重及有关事项的通知》，一方面 2025 年电解铝行业绿电消费比例由 2024 年 的监测转为考核，预计 2025 年的绿电消费比例将带动非水绿证需求约 1.5 亿个；另一 方面 2025 年增设钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费 比例，据测算预计新增重点用能行业绿电消费比例将带来潜在非水绿证需求约 4.6 亿个。 虽然展望长期绿电供给或仍将维持较高增速，但综合来看，随着碳排放双控的推进，绿 电绿证需求侧的显著扩容仍有望扭转此前绿证市场“供强需弱”的格局，绿证供给过剩 的压力将会迎来缓解，从而对绿证价格形成显著催化，为新能源项目环境溢价的有效兑 现提供重要支撑，看好估值低、综合实力雄厚的龙源电力 H，高股息、聚焦风电的新天 绿能 H，以及沿海地区消纳和电价问题弱于内陆的中闽能源和福能股份。

电解铝：双碳强化产能天花板，涅槃资源

人类电气化拐点的来临，开启了电解铝产业化的大时代，大规模电力和稳定电网终究是 电解铝发展本质。电解铝作为典型高能耗双碳行业，铝行业年产值占我国 GDP 比重仅 为 0.7%，但是消耗我国用电量的 5.9%。因此，双碳能耗管控，对我国电解铝产能天花 板管控的战略意义极强，即便铝价高位，亦难以突破产能天花板的上限，由此使得电解 铝成为战略性类资产。

电解铝碳排放是决定铝工业碳达峰的关键，据中国有色金属报，2024 年我国铝行业已 经实现碳达峰，峰值为 5.55 亿吨左右（二氧化碳当量），2025 年有所回落： （1） 基于产能天花板，我国电解铝产量逐步见顶，产量增速明显回落； （2） 基于技术工艺持续创新迭代，我国电解铝综合交流电耗不断降低，已比世界平 均水平低 800 千瓦时，2021 年-2024 年分别为 13519 千瓦时、13443 千瓦时、 13336 千瓦时、13262 千瓦时，预计 2025 年低于 13236 千瓦时； （3） 随着云南、内蒙、四川等电解铝产能置换搬迁，以及风光储逐步接入，我国绿 电铝比例快速提升，2021 年到 2024 年绿电铝占比分别为 19.5%、23.2%、 24.4%、26.2%，预计 2025 年绿电铝占比 27.7%； （4） 随着再生铝体系完善，2021 年-2024 年再生铝产量分别为 800 万吨、865 万 吨、950 万吨、1055 万吨，2025 年预计产量达 1160 万吨，产量逐年递增， 再生铝在铝产量中占比达到 20.8%。

编辑：火腿肠