专注真空绝热材料二十余年。公司是一家专业从事真空绝热材料的研发、生产和销 售的高新技术企业，自 2004 年以来致力于真空绝热板及其下游应用产品的研发及 产业化工作，2020 年 2 月于上交所科创板 A 股上市。公司投资了菲尔姆、维爱吉、 赛特冷链、赛特新型建材、安徽赛特等五家子公司。主营涵盖真空绝热板（VIP）、 超细玻璃棉芯材、真空绝热玻璃（VIG）、阻隔膜、吸附剂、真空封装产品性能检测 等产品的研发、生产和销售，服务于全球冰箱制造行业，并拓展冷链、建筑等多元 应用。2025H1 公司实现营收 4.7 亿元，其中真空绝热板贡献 4.5 亿元占比 96%，保 温箱及其他业务贡献 0.2 亿元占比 4%。
真空绝热板产品导热系数优异，公司掌握多种低成本工艺与核心技术。真空绝热板 采用真空绝热原理，抽除板内气体使其保持低真空状态，有效消除气体对流传热和 气体分子热传导，绝热性能卓越。真空绝热板主要由芯材、阻隔膜和吸附剂三部分 构成，导热系数只有传统绝热材料的 1/6 甚至更低，还具有厚度薄、体积小、重量 轻等优点，应用前景广阔。公司已掌握多种高性能低成本的芯材配方与成型、阻隔 膜检测与制备、吸附剂制备及配方优化、真空封装制造工艺和真空绝热板性能检测 等核心技术，并形成自主知识产权。
保温箱是公司真空绝热板在医疗、生物制品、生鲜及食品等冷链物流领域的应用拓 展。公司以真空绝热板为主要隔热部件，根据不同应用场景制成各类型保温箱，兼 具保温层薄，隔热性能优异、容积比大等优势，可以满足多种温区、多种时效的使 用场景要求。公司针对下游客户在疫苗出口、医药运输和生鲜物流等使用场景的个 性化需求，为客户提供定制化的保温箱产品。 公司下游客户主要为国内外知名家电厂商，合作关系紧密稳定。公司产品目前主要 应用在家电领域（冰箱、冷柜等）以及冷链物流（医用及食品保温箱等）等领域， 由公司依据不同客户、不同终端产品的规格、技术性能等要求而进行差异化定制。 产品定价主要基于不同技术及性能指标产品的生产成本、市场供求、型号新旧等因 素，通过双方协商谈判确定。公司下游客户主要为国内外知名家电制造企业，其对 重要部件的供应商选择具有严格的确定和评价标准，并且一旦成为其合格供应商， 不会轻易被更换。公司销售产品首先要取得客户的供应商认证资格，建立合作关系 后，再按照具体合同及订单规定的型号、技术及性能指标要求进行生产。公司通过 不断的研发创新，能够快速响应客户个性化需求，能够向客户提供高性价比且稳定 量产的产品，使公司在行业竞争中取得优势。
公司股权相对集中，控制权稳定。公司第一大股东为创始人、实控人、董事长汪坤 明先生，截至 2025Q3 直接持有股份 39.7%。汪坤明先生是公司的创始人，也是公司 核心技术的主要奠基人，负责研发团队的培养，规划并主导了赛特新材研发方向和 研发计划，主导真空绝热板芯材配方、吸附剂制备以及封装工艺等重大技术难题的 攻关，推动公司全面掌握真空绝热板核心技术。股东汪坤明、汪美兰、汪洋系一致 行动人。截至 2025Q3，公司前十大股东合计持有公司股份 58.5%。 子公司结构清晰。公司主要参控股公司包括福建赛特冷链科技有限公司、福建菲尔 姆科技有限公司、维爱吉（厦门）科技有限责任公司、福建赛特新型建材科技有限 公司、安徽赛特新材有限公司，均为赛特新材 100%直接持股。 安徽赛特：成立于 2021 年，位于合肥市肥西县花岗镇产城融合示范区，主要负责 在合肥市肥西县建设赛特真空产业制造基地（一期）项目。2024 年实现营收 0.54 亿元，净利润-0.12 亿元；2025H1 实现营收 0.83 亿元，净利润 0.02 亿元。
维爱吉（厦门）科技：成立于 2020 年，位于厦门市集美区，主要负责真空玻璃产 业化运作等。维爱吉（厦门）科技是全球高性能节能玻璃材料真空玻璃制造与研 发的引领者和先驱者，凭借十余年在真空领域的技术沉淀，创新独有的、拥有自 主知识产权的双道密封技术，形成高技术密集型智能化生产和严格标准的检测体 系，高效量产的同时保证了产品的卓越品质。依托寿命更长、热阻更高、防结霜、 智慧生产、超强隔音等五大产品特性，不断变革农业、交通、建筑、家电等行业 的生产态势，实现人类家园可持续、更美好发展。2024 年实现营收 0.01 亿元，净 利润-0.16 亿元；2025H1 实现营收 0.01 亿元，净利润-0.14 亿元。 福建菲尔姆科技：成立于 2018 年，位于福建省龙岩市连城县，专业从事高阻隔薄 膜包装材料的研发、生产、销售，是业内领先的高阻隔包装方案提供者。2024 年 实现营收 1.6 亿元，净利润 0.12 亿元；2025H1 实现营收 0.72 亿元，净利润 0.05 亿元。 福建赛特冷链科技：赛特冷链成立于 2010，位于福建省龙岩市连城县，主要生产 真空绝热板及保温箱，依托于赛特新材领先且完备的真空绝热板技术，应用丰富 的 VIP 冷热桥实践经验，开发了一系列带有真空绝热板的冷链保温设备，保温节 能效果远好于市面常见保温产品，能充分满足客户在冷链运输和储存等领域的需 求。赛特冷链 2024 年实现营收 0.53 亿元，净利润 0.03 亿元；2025H1 实现营收 0.31 亿元，净利润 0.02 亿元。
公司是真空绝热板产业化的主要推动力量之一。公司经过十多年持续专注的科研投 入、产品迭代和市场推广，有效推动真空绝热板产业化、生产工艺革新以及产品迭 代。公司生产的真空绝热板产品经国际权威专业检测机构 SGS 检测，通过欧盟 RoHS 和 REACH 认证，符合绿色环保与人体安全性要求，取得进入国际市场的通行证。 公司产品性能以及客户服务能力已形成良好的品牌知名度，与三星、LG、海尔、美 的等国内外知名家电制造商建立了长期密切合作关系，成为客户主要或者重要的新 型保温材料供应商。公司产品的市场占有率、技术水平、产品可靠性、客户资源以 及行业发展推动力均处于行业领先地位。在经历了几次重要的产能扩张后，公司目 前产销规模为行业领先，产品销售覆盖了主要客户分布于世界各地的制造基地。
公司常年保持高研发投入，研发费用率约 5%，掌握多项核心技术。公司积极开展 冰箱能效提升方案、轻质 VIP 等研发工作：(1)在多元化产品矩阵上，公司一方面开 发多种芯材真空绝热板产品，以适应建筑、食品、医药保温等不同应用场景，满足 不同性能和成本要求的客户需求；另一方面依托壳式四边封技术，为下游家电整机 厂商提供能效提升解决方案，不仅能为冰箱产品获得更多的有效使用容积，还能显 著提升其保温性能。(2)为拓展新能源动力电池及储能电池、高温设备隔热、LNG 设 备保温等宽温域下游市场，公司持续开展真空绝热板应用场景适应性研发。 持续扩张优势产能。2025 年上半年，安徽赛特的“赛特真空产业制造基地（一期）” 已基本完成 1 号厂房、办公楼、宿舍楼等主体工程建设。在以销定产的模式下，公 司持续优化生产效率与产品良率，新建产能得到较充分的释放，VIP 产品产销规模 同比、环比均呈增长态势。 全渠道推广驱动品牌价值提升。2025 年上半年，公司在夯实客户服务能力的同时， 全面加强线上、线下品牌推广力度，着力提升品牌价值。公司一方面积极参与上海 AWE、广交会及国内外专业展会，拓宽公司产品应用领域；另一方面精心构建新媒 体传播矩阵，覆盖国际化平台、区域独立站及公司官网，增强获客能力。此外，公 司还通过财经平台发布公司产品图文及视频推广内容，更精准传递公司产品市场价 值，显著提升了品牌关注度。
公司营收保持稳健增长态势。营收方面，2025Q1~3公司实现营收 7.3亿元同比+10%， 其中 2025Q3 实现营收 2.7 亿元同比+23%；2019~2024，公司营收 CAGR 为 18%， 整体保持快速成长趋势。 受 VIP 产品价格下降等因素影响，公司 2025 年盈利承压。归母净利润方面，公司 2025H1 实现 0.12 亿元同比-78%，主要原因包括：(1)真空绝热板产品销售均价整体 下降，部分原材料价格上涨等原因导致单位直接材料成本增加；(2)因经营规模扩大， 管理人员薪酬增加、折旧及摊销增加；(3)可转债计提利息同比增加。2025Q3，公司 实现归母净利润 0.13 亿元同环比修复。
公司海外业务毛利率较优，国内业务毛利率近年走低。近年来，公司利润率有所下 降，2025Q1~3 销售毛利率/销售净利率分别为 24.6%/3.5%，约为 2019 年的 6 成/2 成 水平。利润率下降部分系因国内市场竞争加剧，2025H1，公司国内业务营收占比 61%， 较 2024 年全年水平+4pct；销售毛利率 16%，较 2024 年全年水平-9pct。2025H1， 公司海外业务销售毛利率 36%，较国内业务高 20pct；2016~2025H1，公司海外业务 平均销售毛利率 38%，较国内业务高 11pct。 现金流健康。经营性现金流方面，公司 2019~2024 年合计净流入 4.3 亿元，与同期 净利润基本匹配。投资性现金流方面，公司 2019~2024 年合计净流出 11.7 亿元，其 中 2020 年、2023 年净流出额较高；2020 年净流出 2.7 亿元，主要系公司购建设备 及二期厂房投入及对暂时闲置募集资金购买银行结构性存款产品所致；2023 年净流 出 5.6 亿元，主要系子公司购建厂房和设备及利用闲置自有资金及闲置募集资金进 行现金管理所致。筹资性现金流方面，公司 2020 年 1 月 IPO 募资 4.8 亿元，2023 年 9 月发行可转债募资 4.4 亿元。
绝热材料按绝热性能可分为常规绝热材料和新型绝热材料两大类。绝热材料是指用 于热工设备或者建筑围护，阻抗热流传递的材料或者材料复合体。绝热材料一方面 要满足建筑空间或热工设备对热环境的要求，另一方面也节约了能源。绝热材料广 泛应用于建筑、家电、机械、军工、交通运输、仓储等各行各业，用于各种建筑物、 电器、冷库、车船等的保温保冷。 常规绝热材料：可分为无机绝热材料、有机绝热材料和金属绝热材料三大类。无机 材料主要包括岩棉、矿棉及其制品、玻璃棉及制品、硅酸铝纤维及制品等，有机绝 热材料主要包括聚氨酯（PU）、挤塑聚苯乙烯（XPS）、可发性聚苯乙烯（EPS）、酚 醛树脂泡沫等泡沫塑料；金属绝热材料主要有铝箔和锡箔。这些产品广泛应用于各 个领域，但这些传统绝热材料均在不同程度上存在一定的不足。 新型绝热材料：通常为复合材料，主要包括真空绝热板、纳米孔绝热材料、辐射绝 热材料等。其绝热性能比常规绝热材料优越很多，通常应用在一些高端节能产品或 对温度控制要求较为严格的领域。纳米孔绝热材料代表品种之一是硅基气凝胶，其 仍面临成本高、工艺复杂等瓶颈，少量应用于航空航天、军工等领域，目前商业化 最成功的产品之一是二氧化硅凝胶与玻璃纤维复合而成的气凝胶毡。辐射绝热材料 方面的主要代表为低辐射绝热玻璃（Low-E 玻璃）。
研究近况显示，VIP 可能实现所有保温材料中最低的导热系数（<2mW/mK）。近十 年来，全球范围内对于节能减排的需求大幅度增加。保温设备（例如冰箱、热水器 和建筑保温等），需要长期保持内部和环境温度的温差状态，能耗不容忽视。仅家用 冰箱在全球就有超过 6%的电力消耗。在这种使用条件下，保温设备的导热系数 Q 计算如下图；其中，ΔT 为保温设备内外的温差，λ为隔热层的导热系数（单位为 W/mK），A 和 L 分别是隔热层的横截面积和厚度。对于固定的使用工况（恒定温差 ΔT 和固定的包装尺寸 A、L）保温设备的能耗极大的依赖其包装材料的隔热能力 （低导热系数λ）。通过提高保温设备的隔热能力，从而降低整体能耗，对于冰箱行 业节能减排至关重要。真空绝热板具有极低的导热系数（通常在 10mW/mK 以下）。 据华凌股份鞠见竹等，目前的研究近况显示，VIP 可能实现所有保温材料中最低的 导热系数（<2mW/mK）。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
