裕元集团 25 年收入/归母净利/扣非净利分别为 80.31/3.81/3.67 亿美元，同 比下降 1.8%/2.9%/3.1%，剔除税务争议影响后归母净利为 3.5 亿美元，同比下降 19%。收入下降主要由受对等关税及地缘政治的不确定性持续抑制鞋履需求稳定性， 净利下降增速高于收入主要受产能利用率下降、关税冲击及人工成本增加。25Q4 公司收入/归母净利为 20.14/1.02 亿美元，同比增长-4.4%/68.48%，净利增长主要 受24Q4计提税务争议影响。公司25H1每股派息0.4港元，末期每股派息0.9港元， 分红率 70%，股息率 7.2%。 健盛集团 2025 年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为 25.89/4.05/3.35/6.06 亿元，同比增长 0.59%/24.62%/4.27%/77.02%，业绩符合市 场预期，在弱市下 Q4 实现正增长已属不易，Q4 单季收入/归母净利/扣非归母净利 分别为 7.03/0.96/0.96 亿元，同比增长 8.06%/56.03%/50.66%。经营性现金流远高 于净利主要由于折旧增加和存货减少，非经 0.7 亿元为资产处置收益（0.68 亿元） +政府补助（0.17 亿元）。由于业绩达成、26 年将提取奖励基金 1040 万元。每 10 股派发现金红利 3.5 元，叠加中报分红 2.5 元，年化股息率 5%。若考虑股份回购， 全年现金分红+回购合计占归母净利润比例为 65.53%，25 年已累计回购 9.9 亿元； 截至 3 月 3 日，公司第二次回购拟回购 1.5-3 亿元中已回购 1.5 亿元。
本周，上证指数下跌 0.70%，创业板指上涨 2.51%，SW 纺织服饰板块上涨 0.12%，高于上证综指 0.82PCT、低于创业板指 2.39PCT。其中，SW 纺织制造下跌 0.28%，SW 服装家纺上涨 1.36%。涨幅前三的板块为家纺、高端女装、休闲，涨幅 后二的板块为纺织机械、鞋类。本周涨幅前五为真爱美家、三房巷、ST 起步、江 南高纤、健盛集团;本周跌幅前五为延江股份、聚杰微纤、众望布艺、孩子王、天 创时尚。主力资金净流入方面，江南高纤第一，流入占比 6.64%;而主力资金净流 出最多的公司为孩子王，流出占比 1.40%。
3.1. 原 材 料 相关数据
3.1.1. 本周中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨 8.29%；锦纶市 场价上涨，年初至今上涨 30.43%
截至 3 月 13 日，中国棉花 3128B 指数为 16877 元/吨，区间上涨 1.47%，中等 进口棉价格指数(1%关税)为 12647 元/吨，区间上涨 1.35%，内棉 价格高于外棉价 格 4230 元/吨。从美棉现货价来看，截至 3 月 13 日，CotlookA 指数(1%关税)收盘 价为 12953 元/吨，区间下跌 1.25%。从美棉期货价来看，截至 3 月 13 日，NYMEX 棉 花期货结算价(连续)为 65.14 美分/磅，区间上涨 1.46%。
截至 3 月 13 日，锦纶中国华东市场价为 18000 元/吨,区间上涨 14.65%。 从累计来看，年初至 3 月 13 日，中国棉花 3128B 指数相较 26年初上涨 8.29%， 中等进口棉价格指数(1%关税)相较年初下跌 1.95%，截至 3 月 13 日，CotlookA 指 数(1%关税)收盘价相较年初上涨 0.19%。截至 3 月 13 日，NYMEX 棉花期货结算价(连 续)较年初上涨 0.76%。截至 3 月 13 日，锦纶中国华东市场价较年初上涨 30.43%。
3.1.2.羊毛价格 26 年初至今涨幅 8.19%
截至最新数据日 3 月 12 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为 1783 澳 分/公斤、折合人民币元 86475.50 元/吨（1 澳元=4.85 元人民币），相较上周数据 日（3 月 5 日）上涨 16 澳分/公斤，涨幅 0.91%。本轮羊毛涨价自 25 年 7 月开启， 并在 7–10 月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续 12 周上涨，阶 段高点触及 1767 澳分/公斤。2026 年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨 8.19%。我们分析主要由于：供需错配，即近期为羊毛采购旺季、货币宽松， 而供给端由于近年毛价低迷、牧场亏损，根据 AWPFC 预测 25/26 年度澳大利亚羊毛 产量（含脂）25.2 万吨，同比-10.2%。 截止最新数据日（12 月 31 日），12 月精梳羊毛纱线的中国出口平均单价为 19.63 美元/千克，折合人民币 136.62 元/千克，（1 美元=6.96 元人民币），相较 11 月环比上升 5.25%。2025 年初至今，粗梳羊毛纱线的中国出口平均单价下跌 12.96%。
3.1.3. USDA：2026 年 3 月棉花总产预期同比上升 0.03%，需求端同 比增速为 1.74%
根据美国农业部（USDA）最新发布的 2026 年 3 月全球棉花供需平 衡表， 2025/2026 年度全球棉花总产预期为 2634.3 万吨，与上月预测相比上调 24.7 万吨，同比 上升 0.7 万吨，涨幅为 0.03%；单产 893 公斤/公顷，与上月预测相比上调 8 公斤/公顷， 同比上升 4.57%；消费需求预期为 2581.7 万吨，与上月预测相比下调 3 万吨，同比上升 1.74%；期末库存预期 1663.1 万吨，与上月预测相比上调 27.8 万吨，同比下降 2.49%。
根据美国农业部（USDA）最新发布的 2026 年 3 月中国棉花供需平衡表， 2025/2026 年度中国棉花总产预期为 772.9 万吨，与上月预测相比上升 10.9 万吨， 同比上升 11.80%；单产 2534 公斤/公顷，与上月预测相比上升 35 公斤/公顷，同比 上升 6.29%；消费需求预期为 860 万吨，与上月预测相比上调 10.90 万吨，同比上 升 5.33%；期末库存预期 791.7 万吨，与上月预测持平，同比下降 3.47%；产需缺 口 87.1 万吨。
3.1.4.26 年 2 月全国棉花商业库存同比减少 3.78 万吨
中国棉花信息网公布 26 年 2 月中国棉花商业库存，26 年 2 月全国棉花商业库 存为 547.70 万吨，环比 1 月减少 31.17 万吨，同比减少 3.78 万吨；新疆棉商业库 存 407.20 万吨，环比 1 月减少 38.61 万吨，同比减少 27.45 万吨；内地库存 93.40 万吨，环比 1 月调增 3.24 万吨，同比增加 23.47 万吨；保税棉花库 47.10 万吨， 环比 1 月调增 4.20 万吨，同比增加 0.20 万吨。
3.2.出 口 相 关数据
3.2.1. 26 年 1 月纺织服装出口同比上升 26.34%
2026 年，纺织服装累计出口 224.44 亿美元，同比上升 26.34%，其中纺织品出 口 113.83 亿美元，同比增长 64.52%，服装出口 110.61 亿美元，同比上升 64.52%。 1 月，纺织服装出口 224.44 亿美元，同比上升 26.34%，环比下降 13.65%，其 中纺织品出口 113.83 亿美元，同比增长 64.52%，环比下降 9.52%，服装出口 110.61 亿美元，同比上升 64.52%，环比下降 17.53%。
3.2.2. 出口帐篷：12 月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降 8.89%，2025 年 1-12 月累计同比下降 8.19%
据海关总署统计， 2025 年 12 月油苫布、天蓬及遮阳蓬的出口额为 3.24 亿美 元，同比下降 8.89%；2025 年 1-12 月油苫布、天蓬及遮阳蓬累计出口额为 36.37亿 美元，累计同比下降 8.19%。
3.2.3. 26 年 2 月越南鞋类出口金额同比下降 10.02%，2026 年至今 出口金额同比下降 0.13%
据越南统计局统计， 2026 年 2 月越南鞋类的出口金额为 14.14 亿美元，同比 下降 10.02%，环比下降 30.98%。2026 年至今越南鞋类累计出口额为 34.66 亿美元， 累计同比下降 0.13%。
3.2.4.运动制造台企月度数据
根据各公司官网，26 年 2 月丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/来亿营收同比增速分 别为-12.32%/19.40%/8.14%/-6.56%/-7.36%/-29.43%，其中裕元制造业 1 月同比上 升-5.9%，增速较 1 月下降 6.5PCT。丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/来亿 25 年 Q4 分别 同比增长-5.31％ /-4.86％/4.26％/35.37％/-3.21％/-2.26％，（25 年 Q3 增速： -4.63％ /-5.02％/6.13％/10.39％/-3.97％/-13.72％）。
3.3.终 端 消 费相关数据
3.3.1. 抖音平台 25 年 3 月运动品类增速较高
根据萝卜投资数据，2025 年 3 月，运动包/运动鞋/运动服/男装/女装/童装抖 音平台销售额同比增长 136.87%/61.69%/63.72%/36.39%/10.90%/22.41%，运动品 类增速最高，3 月男装增速好于女装，25 年 3 月数据环比 25 年 2 月增速增加。根 据萝卜投资数据，2025 年 3 月，抖音平台同比增速前三分别是中国利郎、罗莱生 活、耐克公司，同比增长分别为 121.9%/99.7%/94.9%。同比增速后三分别是博洋 家纺、斯凯奇、朗姿股份，同比增长分别为-52.3%/-12.6%/-1.6%。
3.3.2. 淘宝天猫平台 26 年 1 月运动服增速有所提升， Balabala Shoes 增速最高
根据萝卜投资数据，2026 年 1 月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台 销售额同比增加为-11.78%/15.81%/4.61%/-17.74%/15.34%，1 月运动服增速提升。 户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额 同比增长 25.63%/11.55%/35.59%/-11.53%。根据萝卜投资数据，2025 年 12 月，淘 宝天猫平台同比增速前三分别是 Balabala Shoes、爱多娃/ETTOI、马卡乐 /Marcolor，同比增长分别为 4241.69 %/ 1413.47 %/ 916.72 %。同比增速后三分 别是秘密武器/SECRET WEAPON、TeenieWeenie、MiniPeace，同比增速分别为99.54%/-99.51%/-99.19%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
