2026年中药行业深度系列一：中药行业回顾及展望，从量增到质升，增长与调整并行

行业回顾：从量增到质升，增长与调整并行

中药行业历史复盘

2005-2015：品牌中药百花齐放，医保控费影响逐步增强。作为我国传统文化代表，中药发展历史悠久，从远古时期用药知识积累，发展形成中 医药治疗的理论和实践体系，已成为现代医药生物中的三大发展支柱之一。2005年，我国人均可支配收入依然在快速提升，消费者对品牌药的偏 好依然在提升，品牌中药呈现百花齐放的态势；2009年，医保持续扩容也推动院端品种的强势表现；2013年，医保控费试点开始，处方药市场 增速明显放缓，中药注射剂面临控费压力，医保控费影响逐步增强，中药行业营收逐步承压。

2016-2025：政策催化市场景气度回升，转型升级带来行业新机遇。医保控费趋严以来，中药行业持续承压，行业景气度下行，直到2021年底， 国家医疗保障局、国家中医药管理局联合发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，医保大力支持中医药传承创新发展，政策催化 市场景气度回升，叠加疫情放开后催化行业快速增长。2024年，中药行业面临四同、集采等外部政策环境压力，行业增长放缓，而2025年面临 终端需求下降、渠道库存调整等影响，行业持续承压。在此背景下，2026年2月，八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026— 2030年）》，提出要加快中药工业结构优化和转型升级，全面提升中药工业产业链供应链韧性和稳定性，有望带来行业新机遇。

中药行业基本面复盘

25年基本面持续承压，Q3环比下滑收窄。从基本面经营角度来看，部分公司持续推进内部渠道改革，叠加药店终端整合、行业需求变化、集采执 行进度低于预期等外部环境影响，25年前三季度行业基本面持续承压，中药行业收入端增速为-0.6%，归母净利润增速为-4.4%，扣非归母净利润 增速为-8.2%，随着基数压力逐步减弱，业绩表现环比下滑收窄。目前多数企业的渠道调整和优化工作都已经接近尾声，相关品类的渠道库存有 望逐步回归到常规水平，预计随着基数压力持续减弱，叠加旺季终端需求回暖，看好中药公司基本面经营逐步改善。

渠道调整接近尾声，年底旺季需求回暖：1）中药消费品：流感等呼吸道疾病需求同环比回升明显，Q4感冒相关品类在低基数和高需求催化下实 现一定回暖；非感冒品类因淡旺季差异环比表现各异，随着工业企业主动进行渠道调整、叠加药品效期到期，目前多数企业的渠道调整和优化工 作都已经接近尾声，相关品类的渠道库存已经处于常规水平，预计品种动销实现一定恢复。2）中药处方药：政策方面，全国中成药集采扩围接续 落地温和，各省落地执行中，随着外部环境影响趋于缓和、行业秩序逐步恢复，Q4院内品种持续恢复，感冒相关品类在需求催化下也实现一定回 暖。3）中药配方颗粒：预计国标切换持续推进+患者流量恢复下稳步恢复，集采影响或将边际减弱，部分企业有望逐步恢复。

院内外市场均有所承压，核心大品类增长乏力。从终端市场来看，2025年中药行业院内外市场均有所承压：根据米内网数据，2025H1公立医疗 机构终端中成药销售规模为1317亿元，同比下跌2.92%，其中心脑血管、呼吸系统两大核心品类分别下滑3.34%、8.81%，骨骼肌肉、消化系统、 泌尿系统分别同比增长0.70%、1.90%、4.29%。从院外市场来看，2025H1实体药店终端中成药销售规模为566亿元，同比下跌9.87%，其中心 脑血管、呼吸系统两大核心品类分别下滑10.53%、15.26%，消化系统、皮肤科用药分别同比增长1.97%、2.36%，其余各品类均出现一定下滑， 院外市场持续低迷。

行业展望：短期关注基本面改善，长期着眼政策催化与转型升级

中药行业未来展望：短期基数压力逐步缓解，关注行业基本面改善

展望26年，从行业基本面经营来看，基数压力有望逐步缓解，叠加部分企业积极推进渠道改革、提质增效，渠道调整加速出清，随着呼吸道疾病 旺季来临，看好旺季需求有所回暖，多数企业同环比均有望在低基数下实现改善：

① 中药消费品：从外部环境因素来看，过去一段时间市场关注的“四同”比价对部分双跨品种的影响已经逐步消化落地，且以院外渠道为主 的OTC品牌受到影响较小，后续多数品种的价格体系有望维持稳定。从Q4情况来看，流感等呼吸道疾病需求同环比回升明显，感冒相关品 类在低基数和高需求催化下实现一定回暖；非感冒品类因淡旺季差异环比表现各异，随着工业企业主动进行渠道调整、叠加药品效期到 期，目前多数企业的渠道调整和优化工作都已经接近尾声，相关品类的渠道库存已经处于常规水平，预计品种动销实现一定恢复。我们认 为，虽然部分OTC公司仍处于调整阶段，但随着行业筑底恢复，头部企业经营稳健。

② 中药处方药：在集采方面，随着全国中成药集采及扩围续约温和落地，各省已经陆续开始执行，预计部分中选企业有望以价换量、同时逐 步填补空白市场，而去年底发布的第四批全国中成药联盟集采目录中独家品种数量相对有限，预计后续风险可控。从Q4情况来看，随着外 部环境影响趋于缓和、行业秩序逐步恢复，院内品种持续恢复，感冒相关品类在需求催化下也实现一定回暖。除此之外，合规升级带来的 外部环境影响逐步消化，多数企业已经建立起完善的合规营销体系，叠加基药目录调整在即，中药处方药企业持续聚焦创新及学术引领， 同时积极布局创新转型，有望逐步实现高质量增长。

短期：盈利能力稳步提升，同比实现明显修复。2025年前三季度，中药行业平均毛利率为54.8%，同比减少0.3pct，主要由于产品收入结构变化 及集采带来一定扰动，平均销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为29.1%(-0.7pct)、8.6%(+0.6pct)、4.0%(+0.2pct)、 0.7%(+0.3pct)，销售费用率下降主要由于部分公司持续推进费用精细化管理，同时相关公司研发投入强度仍保持在较高水平，研发费用率稳中有 升；销售净利率为12.9%(+0.4pct)，盈利能力同比实现明显修复。

中药行业未来展望：着眼长远，关注政策催化及转型升级进展

中成药集采全方位推进，推进节奏及降幅符合预期，短期风险可控。中药集采从2019年11月于濮阳开始试点，从点到面逐步扩大，2022年1月， 全国医疗保障工作会议提到要实现在化学药、生物药、中成药全方位推进集采的格局，进一步压缩带金销售空间，中成药集中带量采购正逐步从 探索阶段，走向全方位推进：

自2021年9月湖北省牵头的中成药集采联盟开启以来，中成药集采陆续在多地启动，继湖北、广东两大省际联盟陆续开标之后，北京市、山 东省又正式启动中成药专项集采，同时湖北省牵头的第二批、第三批全国中成药集采联盟分别于2023年11月、2025年4月陆续开始执行， 全国中成药集采稳步推进。

2025年11月，山西省药械集中竞价采购网发布《关于填报全国中成药联盟第四批和第二批接续采购品种范围相关采购数据的通知》，标志 着湖北省牵头的第四批全国中成药联盟集采正式启动报量工作，从品种目录来看，本次集采共28个采购组90个品规，主要涉及心脑血管、 儿科、消化系统等治疗领域，独家品种数量相对有限。

从目前已开标的中选结果来看，整体降幅符合预期，独家品种降幅较为温和，后续建议关注湖北省牵头的第四批中成药联盟集采进展，预计 整体风险可控。