2026年固收专题报告：信用短端还有下沉空间吗？

二永债引领信用债回调

上周（3.9-3.13）信用债收益率走势分化，利差整体走阔。1Y 以内短债收益率 继续下行，其中二永债下行幅度高于非金信用债；2-4Y 走势分化，产业债收益 率整体下行，而城投债和二永债收益率则以上行为主；5Y 及以上信用债收益率整 体上行，呈现出期限越长调整幅度越大的态势，其中二永债表现更为明显，10Y 二永债收益率上行幅度在 6-7.5bp。信用利差整体上行，除了 1Y 以内二永债利 差略有压缩之外，其余各期限各等级信用债利差明显上行，二永债表现更为明显。

交易指标方面，信用债成交平均久期升至 3.45 年。TKN 成交占比快速回落至 55% 附近，低估值成交占比下降至 64%，市场相继抛售长债。

短端还值得参与吗？

在利率震荡期内，市场对于短端的关注度明显偏高，这个位置短端还可以参与吗？ 首先从收益率与 R007 资金利率水平比较的角度出发，目前 1YAA+中票和城投 债的收益率分别约在 1.66%-1.70%和 1.67%-1.72%之间，R007 约在 1.5%- 1.55%，那么 1YAA+中票 carry 在 15.5-18.5bp，1YAA+城投债 carry 则在 17-20bp，虽然位于 2025 年以来的低位，但仍有一定空间。

此外，上周受到存单同业自律机制升级的利好，1 年期存单收益率快速下行到 1.53% 附近，间接通过比价效应和再配置利好信用债，尤其利好短端高评级品种。

从机构行为的角度来看，理财即将面临跨季申赎的问题，但跨季后规模通常会快 速恢复扩张，二季度仍有较大的增量空间，其他机构可以跟随理财提前布局。

此外，交易盘对利率久期策略缺乏信心，而配置盘又有“去通道化”的倾向，尤 其是经过春节后的长端利率调整，市场更青睐票息策略，中短信用下沉是一致性 选择。

哪些债值得关注？

市场震荡期内，还是建议关注 2Y 左右的信用债中寻找票息收益。 城投债中建议适当下沉，控制久期在 2Y 以内也能在保障流动性安全的前提下， 有效增厚套息收益，同时在化债大周期之内城投底线违约风险不高。

万科展期导致市场对于房企的担忧加剧的影响仍在，可以关注 1 年以内的地方重 要的国央企房企债，如首开、首创、电建地产、铁建地产、中交地产、建发等； 非房产业主体中，关注冀中能源、陕西建工、山西建投等 2 年以内的中短债。