2026年石油石化行业：美以伊冲突延续，油价持续上行

主要能源价格变化

本周中信建投化工行业指数 103.80，环比+28.11%，同比+23.77%；行业价格百分位为过去 10 年的 36. 58%， 环比+12.65%；行业价差百分位为过去 10 年的 13.65%，环比+9.39%；行业库存百分位为过去 5 年的 77. 88%， 环比-9.12%；行业开工率为 68.15%，环比+0.28%。

原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显

资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显。当前全球仍处于康波周期向萧条期，从长周期表现来 看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，原油作为不可替代的战略性实物资产，其 价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。支撑 价格的核心在于全球上游资本开支的长期系统性欠缺。过去 5 年的资本纪律与双碳限制，导致当前原油产能供 给弹性缺失，供给端的硬约束已形成了一道深厚的护城河，足以对冲康波萧条期带来的需求降速，加之地缘博 弈的加剧，风险溢价也在系统性抬升。因此，原油板块的投资逻辑在资本开支克制、油价中枢维持高位的共振 下在持续演化，原油公司正加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。

【本周点评】

供给端：据 OPEC 最新月报，2026 年 2 月 OPEC 组织原油产量为 2863 万桶/天，环比+0.6%，同比 +6.6%。据 IEA，2026 年 2 月 OPEC 组织原油闲置产能为 325 万桶/天，环比-10.0%，同比-37.9%。据 EIA，截 至 2026 年 3 月 6 日，美国当周原油产量 1367.8 万桶/天，环比-0.1%，同比+0.8%。截至 2026 年 3 月 13 日，美 国原油钻机数量 412 部，环比+1 部，同比-75 部。 需求端：据 OPEC 最新月报，2026 年 2 月欧洲 16 国炼厂开工率 83.1%，环比-3.4 PCT，同比-1.5PCT。据 EIA，截至 2026 年 3 月 6 日，美国炼油厂周度开工率为 90.8%，环比+1.6 PCT，同比+4.3PCT。截至 2026 年 3月 12 日，中国主营炼厂成品油开工率为 81.4%，环比-1.5%，同比+2.9%，山东地炼开工率为 54.8%，环比 +0.2%，同比+9.9%。截至 2026 年 3 月 6 日，美国原油库存 8.59 亿桶，环比+0.4%，同比+3.3%；成品油方 面，汽油、航煤、燃料油库存分别为 2.49、0.41、1.19 亿桶，环比-1.4%、-2.0%、-1.12%，同比+3.4%、- 6.5%、+1.6%。 本周 Brent 原油价格上涨。本周，Brent 原油现货价 97.61 美元/桶，环比+14.29%；WTI 原油现货价 91.98 美元/桶，环比+17.21%。

【行业动态】 3 月 13 日，据美国财政部网站，美国发布新的涉俄通用许可证。美国颁发的许可证允许自 3 月 12 日起销 售已装载于船舶上的俄罗斯原油和石油产品，截至美东时间 4 月 11 日零时 01 分前可销售此类俄罗斯原油及石 油产品。（来源：财联社） 3 月 13 日，受美以对伊朗发动军事打击、霍尔木兹海峡航运持续受阻影响，多家在中东运营的主要能源 企业近日接连宣布停产或减产。法国能源巨头道达尔能源公司 3 月 12 日在官网发布声明说，由于中东冲突延 宕，公司已经停止或正在停止卡塔尔、伊拉克和阿联酋近海的部分石油和天然气生产，预计影响其全球油气总 产量的 15%，但绕过霍尔木兹海峡、经阿联酋富查伊拉港出口的阿联酋陆上石油产量未受影响。阿联酋阿布扎 比鲁韦斯炼油厂遇袭后，阿布扎比国家石油公司已暂时关闭这座炼油厂。阿联酋是石油输出国组织（欧佩克） 第三大产油国，今年 1 月日产量超过 350 万桶。美以对伊朗发动军事打击以来，阿联酋近日通过使用绕过霍尔 木兹海峡的运输渠道出口等方式，努力确保市场供应。科威特国家石油公司 7 日宣布，受美以伊战事威胁霍尔 木兹海峡船只通行安全、运输原油和成品油的船只匮乏等因素影响，该公司运营正遭遇“不可抗力”，已开始削 减原油产量和炼油加工量。（来源：财联社） 3 月 14 日，美国总统特朗普 13 日傍晚在社交媒体发文，称美军已对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛的军事目 标发动“猛烈空袭”。哈尔克岛位于波斯湾西北部，是伊朗最大原油出口基地，负责处理伊朗全国 90%的石油出 口。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫 12 日在社交媒体发文说，如果美国和以色列攻击伊朗在波斯湾的任何岛 屿，伊朗将“放弃所有克制”。（来源：财联社）

新疆煤化工：多个百亿级煤化工项目取得关键进展

能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海 经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化 工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史 上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发 展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依 赖。

【本周点评】 本周新疆甲醇价格为 1650 元/吨，与华东地区价差为-1205 元/吨；本周新疆尿素价格为 1463 元/吨，与山东 地区价差为-437 元/吨。2026 年 1 月，新疆煤炭铁路发运量：国有重点煤矿为 349.50 万吨，同比-8.75%；2025 年 12 月，新疆原煤产量 5369.40 万吨，同比-7.78%。

重点煤化工项目进展：国能新疆煤制气有限公司准东 20 亿立方米年煤制天然气项目脱盐水站和煤储运系统 EPC 总承包中标；新疆山能化工有限公司准东五彩湾 80 万吨/年煤制烯烃项目 EPC 中标；新疆恒联能源年产 120 万吨(一期 60 万吨)煤制乙二醇项目启动环评。

本周新疆煤化工项目总计规划产能如下：煤制天然气 416 亿方，煤制油 500 万吨，煤制烯烃 945 万吨，煤制甲醇 1750 万吨；总计投资额为 9628 亿元，其中煤制天然气 2829 亿元，煤制烯烃 1828 亿元，煤制油 1861 亿元。

【行业动态及公司公告】 国能新疆煤制气有限公司准东 20 亿立方米年煤制天然气项目脱盐水站和煤储运系统 EPC 总承包中标，中 标方分别为中国天辰工程有限公司和中煤科工集团武汉设计研究院有限公司，项目位于新疆准东经济技术开发 区西黑山工业园，该项目总投资 167.93 亿元。（来源：化化网煤化工） 3 月 6 日，新疆山能化工有限公司准东五彩湾 80 万吨/年煤制烯烃项目甲醇制烯烃装置（MTO、烯烃分 离、丁烯-1 和蒸汽裂解）EPC 项目中标候选人公示，桩基工程一标段，第一中标候选人：北京波森特岩土工程 有限公司。项目总投资 208.58 亿元，位于新疆准东经济技术开发区五彩湾矿区火烧山产业园。（来源：中国 化工园区） 新疆 120 万吨煤制乙二醇项目启动环评，新疆恒联能源年产 120 万吨(一期 60 万吨)煤制乙二醇项目建设地 点位于新疆准东经济技术开发区，建设单位为新疆恒联能源有限公司，项目规模计划 120 万吨/年(一期 60 万吨 /年)（来源：化化网煤化工）

宝丰能源：3 月 13 日发布公司年度报告：2025 年，公司实现营业收入 480.38 亿元，同比增长 45.64%；归 母扣非净利润首次突破百亿大关，达 115.19 亿元，同比增长 69.91%；经营性现金流净额达 168.51 亿元，增幅 高达 89.39%；基本每股收益 1.56 元，同比增长 79.31%。同时 3 月 13 日发布利润分配方案，每 10 股派现 4.92 元。（来源：同花顺） 湖北宜化化工股份有限公司发布《关于年产 4 万吨季戊四醇项目投产的公告》，报告称截至本公告披露 日，季戊四醇项目的生产装置和配套设施均已建成，经相关主管部门审核后，于近期安全顺利投产，季戊四醇 产品已满负荷生产。（来源：同花顺）

天然气：俄国防部称乌克兰袭击“土耳其溪”天然气管道设施

碳中和有望推升天然气一次能源使用占比。2024 年全球液化天然气（LNG）供应量增长了 2.5%，达到 4190bcm，低于 2016 年至 2020 年间的平均增长率。过去十年，全球天然气供应格局受页岩油革命推动，美国 已超越卡塔尔成为全球最大 LNG 出口国，随着新液化项目的推进，IEA 预计 2025 年美国 LNG 出口将增长 14%。需求端来看，天然气的碳排放量低于煤及石油，在当前全球低碳转型的大背景下，可再生能源及天然气 将成为全球主要能源来源，不同国家基于资源禀赋不同，天然气的一次能源占比变化有差异，但整体而言，其 一次能源占比显著提升。2024 年全球天然气消费恢复结构性增长，天然气消费量 4212bcm，同比增长 2.8%， 达到历史最高水平。亚洲地区成为天然气需求增长的主要驱动力，2024 年天然气消费量增长率为 5.5%，占全 球新增天然气需求的 40%以上，印度超越欧洲国家成为全球第四大 LNG 进口国，占全球 LNG 进口的近 7%， 中国、日本、韩国 LNG 进口量位列前三，未来全球碳中和的大方针下，预计天然气需求还将持续提升。

【本周动态】 本周美国气价上涨：截至 3 月 14 日，美国天然气库存 1848Bcf，较上周-38Bcf，较去年同期+88Bcf；本周 NYMEX 天然气均价 3.14 美元/百万英热，较上周+3.8%。 本周欧洲气价上涨：截至 3 月 14 日，欧洲天然气库存 1202Bcf，较上周-17Bcf，较去年同期-271Bcf，储 气容量占比 29.11%，较上周-0.4pct。本周欧洲气价上涨，其中英国 IPE 天然气均价 17.12 美元/百万英热，较上 周-0.5%；欧洲 TTF 天然气近月期货合约价格 50.96 欧元/MWh，较上周+1.2%。欧洲天然气进口量减少：上周 欧洲天然气进口量 231.3Bcf，较上周-5.0Bcf，较去年同期+17.6Bcf。其中自俄罗斯各管道进口天然气 13.7Bcf， 较上周+0.3Bcf，较去年同期+1.8Bcf；对俄罗斯天然气进口依赖度为 6%，去年同期为 6%。2 月欧洲电价环比 下降：2 月欧洲平均零售电价 75.39 欧元/MWh，环比-28%，同比-43%。 本周 LNG均价上涨。截至到 3 月 12 日，国产 LNG 市场均价 4657 元/吨，较 3 月 5 日（3902 元/吨）上涨 755 元/吨，涨幅 19.35％。国产气方面：受国际局势紧张、国际气价上涨影响，国内 LNG 厂家在周末大幅调 价；但随着采暖季临近结束，城市燃气需求回落，工业、车用用气需求疲软，叠加国产液厂开工稳定、市场供 应充足，且价格持续上涨导致下游采购意愿降低，目前液厂库存走高、销售压力加大，重心逐步回落。进口 气：周末美伊冲突致使卡塔尔能源终端及海峡通行受限，国际气价上行，进口气接收站价格上调近千元；不过当前船期供应正常，接收站库存充足，市场成交已逐步趋于稳定。

【行业动态】 俄国防部称乌克兰袭击“土耳其溪”天然气管道设施。俄罗斯国防部 12 日在社交媒体发布消息说，乌克 兰当天使用无人机袭击了向“土耳其溪”天然气管道供气的压缩站。俄国防部称，12 日凌晨，乌克兰使用固 定翼无人机袭击位于俄西南部克拉斯诺达尔边疆区的一处天然气压缩站，俄防空部队击落 10 架无人机，压缩 站设施未受损。俄天然气工业股份公司证实了该消息并称，向“土耳其溪”和“蓝溪”天然气管道供气的两座 压缩站再次遭袭，不过所有袭击均被阻止。俄方指责乌方试图通过袭击切断对欧洲消费者的天然气供应。（来 源：金联创天然气） LNG Canada 因出口终端意外停机而停止运营。3 月 12 日，LNG Canada 似乎仍处于停机状态，此前在前 一天晚上出现了意外停机故障。此次故障发生于中东冲突导致全球约 20%的 LNG 供应中断，需求激增之际。 该项目本月已出口了六批货物，所有货物均运往亚洲，而且迄今为止交付的每批货物均已抵达目的地。（来 源：金联创天然气） 印度政府声明在霍尔木兹海峡遇阻的情况下仍能获得替代性天然气供应。印度政府已于 3 月 11 日表示， 已采取措施从其他供应商处采购天然气，并通过其他路线运输，以应对中东冲突造成的供应中断。印度的天然 气总消费量约为每天 1.89 亿立方米，其中 9750 万立方米是国内生产的。由于不可抗力因素，约 4740 万立 方米的供应受到了影响，政府如是说明。（来源：金联创天然气） 随着中东战争威胁全球供应，加拿大 LNG 增加产量。受伊朗战争威胁全球天然气供应影响，壳牌公司牵 头的合资企业加拿大液化天然气公司（LNG Canada）本月已大幅增产，并加快向亚洲出口。位于加拿大不列 颠哥伦比亚省基蒂马特的 LNG 项目在 3 月的前 11 天已出口 5 批货物，超过 2 月份总出口量的一半，第六批货 物于当地时间 3 月 10 日启运。（来源：金联创天然气） 美国自由港 LNG工厂恢复满负荷生产。路孚特数据显示，自由港液化天然气工厂在周日停产后正恢复至 满负荷生产。自由港是美国重要的 LNG 出口设施，其产能恢复有助于缓解当前全球供应紧张局势。（来源： 金联创天然气）