2026年普昂医疗公司研究报告：胰岛素笔针全球份额领先，积极开拓微创介入类新产品

初始发行 1058 万股，申购日为2026/3/18

1.1.发行情况：发行价格18.38 元/股，发行市盈率10.83X

普昂医疗本次发行价格 18.38 元/股，发行市盈率 10.83X，申购日为2026 年3月18日。本次发行股份全部为新股，本次公开发行股份数量 1,058.28 万股，发行后总股本为5,291.40万股，本次公开发行数量占发行后总股本的 20.00%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 29.93%，老股占可流通股本比例为33.17%。

本次发行战略配售发行数量为 1,058,280 股，占本次发行数量的10.00%，网上发行数量为 9,524,520 股，占本次发行数量的 90.00%。

1.2.募投：增加穿刺介入和微创介入医疗器械的产能

募集资金在扣除发行费用后拟用于投资“穿刺介入医疗器械智能制造生产线建设项目”、“微创介入医疗器械研发及产业化建设项目”。“穿刺介入医疗器械智能制造生产线建设项目”建成后预计进一步提升公司优质产品生产能力，同时缓解当前产能的不足，加快公司新产品的落地，在全球范围内的市场地位有望得到强化。同时“微创介入医疗器械研发及产业化建设项目”有利于公司紧跟市场发展趋势，丰富公司产品结构，增强公司在高端医疗器械领域的市场竞争力，开辟重要的新利润增长点。

国家级专精特新“小巨人”企业，胰岛素笔针为核心产品

公司专业从事糖尿病护理、通用给药输注、微创介入类医疗器械的研发、生产和销售，以糖尿病、肿瘤、消化道疾病等慢性病诊疗为目标用途，依托于公司持续研发升级并不断提升安全性、微创化、舒适度的穿刺、输注、介入等专业核心技术，构建丰富的慢病诊疗产品矩阵，为用户提供高品质、多选择的居家自用、专业机构使用等多场景应用的医疗器械产品。自 2013 年成立以来，公司以糖尿病护理产品为业务切入点，持续开发并不断迭代升级胰岛素笔针、末梢采血针、胰岛素注射器等糖尿病护理系列产品，其中胰岛素笔针是公司核心优势产品。公司是国内市场最早推出安全自动自毁型注射笔用针头的本土企业；在美国市场，公司是仅晚于美国 BD 公司第二家推出两端保护安全自毁型注射笔用针头的企业。公司始终将锐意创新作为保持公司竞争力的核心，公司于 2022 年获评国家级专精特新“小巨人”企业，并取得了“2024 中国自动化学会科学技术进步奖二等奖”、“浙江省科学技术进步奖三等奖”、“浙江机械工业科学技术奖叁等奖”、“浙江省知识产权示范企业”等科技创新荣誉，截至2025 年 12 月 19 日，公司已取得境内专利 116 项。 截至 2025 年 12 月 19 日，泰优鸿持有公司 12,079,800 股，占公司股本总额的28.54%，系公司第一大股东；普茂合伙持有公司 11,061,300 股，占公司股本总额的26.13%，为公司第二大股东，二者的执行事务合伙人均为胡超宇先生。泰优鸿、普茂合伙合计持有公司23,141,100 股，合计持股比例为 54.67%，共同构成公司的控股股东。

2.1.业务：2024 年糖尿病护理类产品营收同比+29.62%，占总收入 82.92%

公司主要产品包括糖尿病护理类产品、通用给药输注类产品、微创介入类产品等。公司糖尿病护理类产品涵盖胰岛素笔针、胰岛素注射器、末梢采血针、配件等产品系列，通用给药输注类产品涵盖安全针、注射器、静脉采血针、血管通路等产品系列，微创介入类产品为近年来公司新研发的产品系列，已上市及在研管线丰富，已上市产品包括各类活检针、一次性内镜介入耗材等。

收入情况：2022-2025H1，公司糖尿病护理类产品营收分别为17,801.46 万元、20,252.20万元、26,250.14 万元与 14,519.42 万元，占主营业务收入比例分别为73.95%、86.37%、82.92%、81.61%，占比最高；公司通用给药输注产品营收分别为5,924.53 万元、2,764.66万元、4,075.47 万元、2,548.79 万元，占主营业务收入比例分别为24.61%、11.79%、12.87%与 14.33%，金额波动主要系受 2022 年部分产品用于全球公共卫生事件业务影响，2023年、2024 年和 2025 年 1-6 月相关产品销售额已较低，相关因素的影响已经消除；公司微创介入产品营收分别为 76.56 万元、190.83 万元、709.88 万元、462.53 万元，主要系微创介入行业发展前景良好，属于公司增量业务，预计随着公司各类微创介入新产品陆续推向市场，公司在该领域的市场知名度和品牌影响力或将持续增加，微创介入业务或将成为公司未来重要的新业绩增长点。 毛利率情况：2022-2025H1，公司糖尿病护理类产品的毛利率分别为48.28%、49.79%、51.40%、54.91%，毛利率水平稳中有升；通用给药输注类产品毛利率分别为33.75%、30.71%、39.61%、39.69%；微创介入产品毛利率分别为 75.86%、41.35%、39.27%和47.77%。

2.2.模式：境内外销售并举，2025H1 前五大客户占比约为38%

公司采用境内外销售结合的销售模式，客户主要为境内外医疗器械品牌商、医疗器械流通企业、医疗器械生产厂家等，公司产品主要以贴牌生产的方式销售给下游客户。公司产品以境外销售为主，产品已销售到欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲、非洲以及亚洲等70多个国家或地区。公司主要通过参加国际性展会，如 MEDICA、CMEF、FIME、NACDS、ArabHealth、Medlab Asia、Asia Health 等进行国际客户接洽，并通过产品创新性、管线丰富、质量优良等优势获取新客户，同时利用口碑相传等方式积极开展国际市场开拓。境内销售方面，公司业务也以 ODM 模式为主，公司通过广泛参加各地医疗器械展销会、老客户推荐、积极拜访潜在客户等方式获取新的品牌商客户，推进销售工作；同时积极推进公司产品在各地阳光采购平台挂网，对于活检针、血管通路等院内使用产品积极参与各地的带量采购，并推进产品纳入医保目录工作等。 2023-2025H1，公司前五大客户销售占比分别为 37.25%、38.97%和38.18%，其中第一大客户 Sol-Millennium 的销售金额占比分别为 14.19%、13.06%和12.50%。

2.3.财务：2025 年公司营收3.82 亿元，归母净利润8978万元（yoy+38%）

营收方面，2022-2025 年公司营收呈稳步上升的趋势，2024 年营收达3.18亿元（yoy+34.61%），2025 年营收达 3.82 亿元（yoy+20.07%），主要系受下游市场需求稳步提升、公司主营产品的市场影响力不断提高等因素影响，经营业绩稳定增长。利润方面，公司归母净利润从 2022 年的 5,715 万元上升至2024 年的6,488万元（yoy+41.34%），2025 年达 8978 万元，同比增长 38.37%。盈利能力方面，2022-2025 年公司销售毛利率分别为44.56%、47.20%、49.44%和52.03%。 成本管控方面，2022-2025 年期间费用率分别为 20.63%、26.43%、26.14%和25.05%，主要因公司美国子公司自 2023 年开始正式运作，美国市场销售费用较2022 年增加，同时随着全球范围内差旅出行环境的变化，公司 2023 年、2024 年销售人员差旅活动均较2022年增加。