2026年电新行业发电系列报告三：十年磨一剑，燃机+航发叶片即将迎来需求共振

深入高温合金与微生态制剂两大高壁垒赛道，两机热端叶片国产化领先企业

发展历程：从多元布局到高端制造与生物医药的战略跃迁

公司早期以医药和房地产为双轮驱动，通过“泰和花园”等项目完成资本原始积累，并在 2005 年收购汕电力 A 切入电力行业，形成“医药 + 地产 + 电力”的多元 业务格局，这一阶段的扩张更多是依托行业红利的机会型布局。随着房地产行业调控趋严及传统电力业务增长见顶，公司在 2016 年启动了根本性的战略收缩：通 过重大资产重组引入国资股东，彻底退出房地产业务，将资源集中于国家战略支持的高温合金与微生态制剂两大高壁垒赛道。

如今，高温合金项目达国际先进水平并具备工业化生产能力，微生态制剂产品在细分市场占据优势，标志着公司成功摆脱了对传统行业的路径依赖，构建起以技术 为核心的可持续增长引擎，为后续在高端装备制造和生物医药领域的深耕奠定了坚实基础。

股权架构：万泽集团持股39.13%，股权结构集中

股权高度集中，截至2024年12月31日，万泽集团及其一致行动人持有本公司股份199,627,167股，为公司的控股股东， 持股比例为39.13%。

燃气轮机业务:十年磨一剑，热端叶片成功导入海外龙头供应链

叶片是实现机械能转化的核心热端部件，耐温性、耐腐蚀性、机械强度等要求高

涡轮叶片（热端）：燃气轮机的核心热端部件，负责将高温高压燃气的热能转化为转子机械功。极端工作环节带来的技术挑战包括： 1）超高温：在燃气中工作，温度远高于金属材料本身的熔点；2）叶片承受巨大离心应力；3）热腐蚀与氧化：长期暴露在高温、高压 的燃气中，燃气中的杂质（如硫、钒、碱金属）会造成严重的腐蚀；4）交变热应力：发动机启动-停车循环中，叶片经历剧烈的温度 变化，产生导致疲劳的热应力。

热端叶片的极端工况造就其工艺门槛之高

材料端纯度与配方壁垒极高：采用镍基单晶高温合金，十余种元素需精准配比，杂质元素控制在 10⁻⁵级别，需适配 1300~1600℃高温燃气环境。 铸造与晶体生长难度大：熔模铸造面临大尺寸复杂叶片陶瓷型芯制备、尺寸收缩变形及铸造缺陷控制难题；定向凝固需维持 200K/cm 温度梯度，大尺寸单 晶易出现杂晶，设备复杂且存在污染风险。  加工与涂层精度要求极致：高温合金加工性差，叶片型面、气膜孔需达微米级精度，薄壁件易变形；热障涂层需在极端热循环下稳定，可降温 300~400℃， 工艺参数控制严苛。

叶片占燃机成本约35%，是燃气轮机中技术壁垒最高，附加值最大的部件

叶片：成本占比约 35%。燃机核心零部件，技术壁垒高，技术迭代慢，全球产能不足。叶片包括压气机叶片和涡轮叶片，是燃气轮 机中将热能转化为机械能的关键部件，其中涡轮叶片是核心，也是燃气轮机中技术壁垒最高、附加值最大的部件，其毛利率显著高 于其他零部件。 压气机：成本占比一般在 15%-20% 左右。压气机的作用是提高空气压力，为燃烧提供高压空气。涉及多级轴向设计和高精度加工。 燃烧室：成本占比大约 10%-15%。燃烧室是燃料与压缩空气混合燃烧的场所，产生高温高压气体推动涡轮做功。燃烧室需承受高温 高压，制造工艺复杂且材料成本高。 涡轮：成本占比约 10%-15%。涡轮与叶片配合，将高温高压气体的能量转化为机械能。 高温合金材料及其他关键材料：成本占比约 20%-30%。这些材料是制造燃气轮机核心零部件的基础，其性能直接影响燃气轮机的使 用寿命和性能。

数据中心开启自备电厂时代，燃气轮机作为基荷能源需求确定性强

根据统计数据，北美目前仅德克萨斯州每月就有数十GW的数据中心用电申请涌入，但过去12个月获批容量刚刚超过1GW。2024至2025年 上线的大型数据中心，其电力供应早在2022至2023年前就已锁定。 在此背景下，xAI已在数据中心附近部署超过500兆瓦的发电机组，其方案完全绕过电网，通过燃气轮机进行离网现场发电。Open AI、 META等企业也开启了自备电厂供电方案。

燃气轮机巨头订单储备远超现有产能，叶片成为扩产的核心瓶颈

订单端：需求高增，在手订单远超现有产能。当前全球燃气轮机市场呈现出显著的供需错配态势，头部企业在手订单规模已远超其现 有产能水平。从订单维度看，GE Vernova截至2025年Q4的未交付订单达83GW，而其2025年产能仅为15-16GW，订单交付周期显著拉长； 西门子能源截至2026年Q1的总承诺订单达80GW，在手订单规模约为年度产能的4.7倍；三菱重工截至2025年H1的未交付订单对应超26GW， 而其2025年产能仅为12GW，订单储备同样处于高位。

产能端：积极扩张，应对长期需求增长。为匹配旺盛的订单需求并保障交付能力，全球燃气轮机巨头正积极推进产能扩张计划，以提 升长期供应能力。GE Vernova规划产能从2025年的15-16GW提升至2028 的24GW；西门子能源规划在2025-2027年将产能提升至22GW， 2028-2030年进一步提升至30GW；三菱重工于2025 年9月上调产能指引，计划未来两年产能翻倍。

航发业务:航发配套进入加速拐点，预计未来3-5年需求有望与燃机实现共振

航发：技术壁垒深厚，多路线研发筑牢核心竞争力以应对未来需求扩张

作为国内航发热端部件第一顺位供应商，公司正通过多技术路线深耕单晶叶片、粉末涡轮盘等核心热端部件研发与产业化，持续突破 第三代单晶、TiAl叶片等关键技术，积极适配多型号航发需求，为未来订单增长筑牢技术与产能根基。