2026年江苏神通深度报告：国内核级阀门领军者，可控核聚变、半导体等打开成长空间

江苏神通：核级阀门领军者，可控核聚变、半导体等打开成长 空间

江苏神通阀门股份有限公司于 2001 年 1 月 4 日成立，2010 年 6 月 23 日上市，立足 “核级阀门自主化”国家战略，持续深耕核级阀门国产化，成为国内核级蝶阀、球阀龙 头。公司在多个高端工业领域研发并实现国产化替代，业务领域包括核电领域、冶金与节 能环保领域、石油化工与 LNG 领域、氢能与新能源领域、半导体与高端装备领域。

1.1 核级阀门领军者，四大业务板块协同发展

公司通过收购无锡法兰、江苏瑞帆节能，设立神通新能源、神通半导体等子公司，从 传统阀门逐步覆盖核电、氢能、半导体等高壁垒领域。公司 2010 年首次公开发行 A 股并 在深圳证券交易所中小企业板上市；2015 年并购无锡法兰打通锻件上游，2019 年以来新设 神通核能、神通新能源、神通半导体三大平台，切入核一级阀门、70MPa 氢阀、半导体高 纯阀门等高端领域，形成“核电+氢能+半导体+高端化”工四轮驱动格局，确立了以核级 阀门为核心的高端成套系统及以氢/半导体阀门为核心的先进精密流体控制两大核心产业。

高端阀门赋能，聚焦核电、节能环保、冶金、能源装备四大核心赛道。公司专业从事 新型特种阀门研发、生产与销售，主导产品有蝶阀、球阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节 阀等七大类阀门，共 145 个系列、2000 多个规格，构建“冶金-核电-石化-节能”四大赛道 并行格局。主要服务于全国各大钢厂、石化企业、所有的核电站。 （1） 核电方面，公司核电领域 24年营收 7.43亿元，占总营收 34%，同比增长 7%。 核级阀门在线运行超 15 万台，市占率超 90%，是国内核级阀门品类、资质、 应用堆型最全面的供应商，研发了满足第三代、第四代核电技术要求的阀门 产品，覆盖 AP1000、华龙一号、CAP1400、快堆及高温气冷堆等主力堆型。 （2） 节能环保方面，由全资子公司瑞帆节能运营，24 年营收 4.25 亿元，占总营收 20%，同比增长 63%。瑞帆节能持续推进球团余热回收、高炉消白等技术项目 且运行良好，受益于行业政策推动，新增订单呈增长趋势，发展前景广阔。 （3） 冶金方面，2024 年公司冶金业务营收 4.12 亿元，同比增长 14%，占总营收 19%，核心阀门产品市占率超 70%，高炉炉顶均压煤气回收技术已规模化推广， “阀门管家”物联网服务也完成试用并获软件著作权。冶金行业作为国民经济支 柱产业，在环保政策推动和钢企降本增效需求下，对高效节能阀门设备需求 提升，需求主要来自产能置换、环保技改及日常替换维护。（4） 能源装备方面，2024 年公司能源装备业务营收 4.03 亿元，占总营收 19%，同 比增长-38.18%。公司通过神通核能、瑞帆节能等多家子公司布局能源装备领 域，业务覆盖核电、节能、氢能、化工能源四大板块。2024 年公司新增订单 25.21 亿元，其中神通核能、无锡法兰订单贡献显著，占公司全年新增订单 51.4%。

公司股权结构清晰，实际控制人为公司董事长。前十大股东合计持股比例为 35.45%， 第一大股东宁波聚源瑞利持股超 16%，为公司最大机构股东，第二大股东为吴建新，持股 比例为 8.1%，目前担任公司法定代表人兼总裁，韩力为公司董事长和实际控制人。公司依 托民营机制灵活优势，持续推动技术产业化与产业链整合。

1.2 产品：“蝶阀+法兰”双核心，近五年营收 CAGR 约 6%

公司收入结构呈“蝶阀+法兰”双核，两者营收占总营收 48%。蝶阀和法兰营收占比 共 48%，节能服务占比 20%。其余高毛利阀门（球阀、盲板阀、非标等）合计约 25%，深 入石化、氢能、半导体等新兴场景。2023 年到 2024 年，节能服务行业和闸阀的营收占比有 显著的提升，同时法兰及锻件的营收占比下降，其余产品变动不大。

2020-2024 年公司营收 CAGR 约为 7.7%，净利润 CAGR 约为 7.2%。2020 年到 2024 年，公司的营业总收入维持正增长从 15.9 亿元增长至 21.4 亿元，CAGR 约 7.7%；归母净利 润从 2.2 亿元增长至 2.9 亿元，CAGR 约 7.2%，2022 年营收增速下滑，且归母净利润 YOY 转负，但公司在 2023 年后重新恢复了增长态势。

公司近五年平均净利率约为 12.7%，平均毛利率约为 31.7%，平均综合费率约为 16.1%。2016-2024年，公司销售毛利率从 2016年的 40.8%降至 2022 年的 29.9%，随后回升 至 2024 年的 33.5%；销售净利率由 2016 年的 8.6%提升至 2024 年的 13.7%。费用率方面， 综合费用率从 2016 年的 28.6%持续下降至 2021 年的 14.8%，2022-2024 年回升至 17.3%。

核电板块：核级阀门领军者，可控核聚变打开增长空间

2.1 行业驱动：核电常态化批复，阀门耗材需求放量

预计到 2040 年我国核电装机需达到 2 亿千瓦，发电量占比约 10%。2024 年核电发电 4451.75 亿千瓦时，同比增 2.72%，占全国 4.73%，减排 3.34 亿吨二氧化碳，核准在建机组 达 102 台、1.13 亿千瓦，《中国核能发展报告（2025）》显示，全球核能发展迎来全面复兴， 按照当前的建设速度和节奏，2030 年前我国在运核电装机规模将跃居世界第一，到 2040 年 我国核电装机需达到 2 亿千瓦，发电量占比约 10%。

我国核电发电量持续攀升，2012 年到 2025 年 CAGR 约 13%。2012-2025 年，中国核 电发电量呈持续增长态势,中国核电发电量从 983亿千瓦时稳步攀升至 4814亿千瓦时，13年 间增长近 4 倍，年化复合增长率约 13%，整体呈现持续高速增长态势。这一增长既受益于 “积极安全有序发展核电”的国家战略，也得益于“华龙一号”等自主三代核电技术的规模化 应用，核电作为低碳基荷能源，在我国能源转型和“双碳”目标实现中发挥着日益关键的作 用。

2020 年新增装机 228 万千瓦对应阀门需求 3.41 万台，核岛阀门约 1.48 万台。我国核电 装备年产能已达 10 台（套）百万千瓦级，关键设备国产化率超 90%，运行机组增加带动阀 门备件及维修市场扩容，核能供暖、供汽等新应用再添需求。一座双堆百万千瓦电站需阀 门 3 万台，其中核岛 1.3 万台，占核岛设备投资 12%。

2.2 核心优势：核级球阀、蝶阀主要供应商，在手订单饱满

公司是国内核级阀门领域龙头，是核级蝶阀、核级球阀的主要供应商。公司国内核级 蝶阀、球阀的市占率超 90%，产品覆盖华龙一号、国和一号、高温气冷堆等国内主流堆型，持续迭代智能阀门系统。累计承担 48 项省级以上科研任务，参与 57 项国家或行业标 准，拥有有效专利 550 件。与东南大学、南京理工大学、北京交通大学、上海交通大学、 上海橡胶研究所、合肥通用机械研究所、上海核工程研究院、中广核、中科华、中科院物 理所等 10 多所高校、科研院所建立了紧密的战略合作关系，与中科华核电技术研究院共建 了企业研究院。引进省双创人才 1 人，省博士聚集计划 3 人。 什么是核级球阀、核级蝶阀：核级球阀、蝶阀是核电站核心阀门，属民用核安全设 备，需取得国家核安全局相关设计制造资质，适配核电站高温高压、强辐射等严苛工况， 应用于核岛、常规岛及辅助系统的流体控制。核级球阀采用球体启闭结构，密封性能优、 流阻小，主打介质精准切断；核级蝶阀以蝶板旋转控流，结构紧凑、启闭快，适配大口径 大流量场景。二者均遵循核工业标准生产检测，是保障核电站安全稳定运行的关键基础部 件。

公司核电订单占新增订单 43.7%，核电业务贡献突出。2024 年神通核能获核电订单 11.02亿元，占公司新增订单 43.7%。公司自 2008年起已成为我国核电阀门的主要供应商， 至今超 15 万台阀门产品在线使用，覆盖 AP1000、华龙一号、CAP1400、快堆及高温气冷 堆等主力堆型，已具备核级蝶阀、球阀、闸阀、截止阀等产品的供货能力。国内核电建设 常态化，备件、维修、替换需求同步放大。

核级阀门市场预计百亿规模。假设阀门在核岛设备价值量中维持 6%不变，根据每年稳 定的新增核电机组测算估计，到 2026 年，新增核电设备需求 950 亿，核级阀门将达到约 119 亿的规模。

2.3 未来增量：布局可控核聚变，打开长期增长空间

未来理想能源，可控核聚变战略意义重大。核聚变能是未来人类的理想能源，具有能 量密度高、原料来源广泛、安全性高的优点，对我国能源安全具有重大战略意义。2021 年 《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》的发 布以及国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》要求推进可控核聚变技术研究 2022 年国家 发改委、国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》强调了对可控核聚变研发的支持； 2024 年 1 月，工业和信息化部等七部委联合下发的《关于推动未来产业创新发展的实施意 见》中将可控核聚变列为全面布局的未来产业。

ITER 计划于 2035 年实现氘-氘聚变运行，已完成脉冲超导磁体系统部件制造。国际热 核聚变实验堆（ITER）是一个能产生大规模核聚变反应的托卡马克装置，被誉为全世界最 大的“人造太阳”，欧盟、中国、美国、日本、韩国、印度和俄罗斯共同参与这一项目。 ITER 计划在 2035 年实现氘-氘聚变运行，随后实现全磁能和等离子流运行。2025 年 5 月 5 日，ITER 宣布脉冲超导磁体系统的最后一个部件完成制造，标志着该项目取得里程碑式进 展。 CRAFT旨在为 CFETR研究关键技术及搭建综合性研究平台，项目总体进度已达 70%。 中国聚变工程实验堆（CFETR）是中国自主设计和研制并联合国际合作的重大科学工程， 聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）旨在为 CFETR 研究关键技术及搭建综合性 研究平台。CRAFT 项目目标 2025 年底完全建成，截至 2024 年 5 月，CRAFT 项目总体进度 已达 70%，主体工程已完成 116 项关键里程碑当中的 76 项，项目从子系统的实验室研发测 试阶段进入关键部件的研制和现场集成及调试阶段。

多学科协同创新，技术突破不断。近年来，受益于材料学和人工智能等学科的发展， 核聚变领域在能量产出、等离子体控制技术和工程应用等方面取得多项关键突破。2022 年 12月 5日，劳伦斯·利弗莫尔国家实验室内的美国国家点火装置（NIF）首次实现聚变点火 ——反应产生的能量大于促使反应发生的能量；2024 年初，在圣地亚哥的 DIII-D 国家聚变 设施进行的实验中，普林斯顿大学团队用 AI 提前 300 毫秒预测了核聚变等离子不稳定态； 2025 年 1 月 20 日，中国全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST），在安徽合肥创造新世界 纪录，首次完成上亿摄氏度 1066 秒高质量燃烧。2 月 12 日，法国 WEST 托卡马克装置，成 功实现了创纪录的等离子体持续时间超过 22 分钟。这比中国 EAST 装置的 1066 秒提升了 25%；3 月 28 日，环流三号在最新实验中首次实现原子核温度 1.17 亿度、电子温度 1.6 亿 度的参数水平，综合参数大幅跃升，相关技术指标达到国际前列，创造了我国核聚变研究 多项新纪录。聚变能源研究有望实现从基础科学向工程实践的重大跨越，对人类加快实现 聚变发电具有重要意义。

资本密集投入，商业化拐点已至。2024年全球聚变投资 71亿美元，全球核聚变投资相 较于 2023 年增长 14.5%。其中，XcimerEnergy 新增融资 1 亿美元，SHINETechnologies 新增 融资 9000 万美元。聚变商业公司的投资者呈现多元化特点，包括个人投资者（比尔·盖茨、 杰夫·贝索斯等）、国家主权财富基金（KuwaitInvestmentAuthority、淡马锡控股等）、能源 企业（雪佛龙技术风险投资、意大利国家石油公司、挪威国家石油公司等）以及诸多国际知名公司（谷歌、软银、丰田、尼康、索尼等）。国内可控核聚变投融资同步爆发，截至 2024 年我国聚变公司星环聚能、能量奇点、星能玄光等均获得数亿元人民币融资，加速推 进小型化聚变装置研发；2025 年 4 月 1 日，上海未来产业基金拟入股中国聚变能源有限公 司。大规模、高频次的融资事件标志着产业临界点即将到来，有望带动可控核聚变产业大 爆发。2024 年参与 FIA 调查的全球主要核聚变企业中，超过一半企业认为首座核聚变电厂 将在未来十年内实现并网发电，在 2040 年前实现商业化。

核聚变技术突破催生万亿市场。随着可控核聚变技术突破，核聚变能源商业化进程进 入快车道。我们预测全球核聚变设备市场年均新增规模将从 2021-2025年的 254亿元增长至 2031-2035 年的 10860 亿元，CAGR 约 23%。作为下一代清洁能源的核心载体，核聚变装置 建设迎来爆发期，带动上游设备及材料需求。 通过承接中核集团球阀产品研制，有望切入可控核聚变领域。公司的全资子公司江苏 神通核能装备有限公司作为江苏神通深耕核能应用领域的独立实体，持续投入研发力量跟 进我国核能应用技术进步所需各类阀门的研制。目前核能装备公司已经承接中核集团核工 业西南物理研究院某工程项目，相关产品为某型号球阀，正处于制造过程中。

编辑：火腿肠