2026年第12周海外科技行业周报：AI Token消耗指数级增长，云计算行业提价

互联网：线上消费边际改善，大厂加码 AI 投入

本周（2026 年 3 月 16 日-2026 年 3 月 22 日）恒生互联网科技业指数跌 3.0%， 跑输恒生指数（跌 0.7%）、恒生科技指数（跌 2.1%）、沪深 300（跌 2.2%）；跑赢纳 斯达克中国金龙指数（跌 5.7%）。本周美团-W 涨 4.2%。

线上零售额同比增速回升，消费呈现结构性复苏。根据国家统计局，2026 年 1-2 月，全国社会消费品零售总额同比增长 2.8%，全国网上商品和服务零售额同比增长 9.2%，网上商品零售额同比增长 10.3%；分品类看，吃类、穿类、用类商品分别增 长 20.7%、18.0%、4.7%。未来随着国补基数进入常态、电商税及快递涨价影响弱化、 即时零售竞争边际趋缓，电商 GMV 及利润或有望改善。

大厂加码 AI 投入，我们认为应用端具备超级 APP 入口与全链路生态协同能力 的厂商有望持续扩大领先优势，竞争核心或聚焦端侧 AI 规模化落地、垂类场景深 度打磨、模型推理成本优化、商业化闭环构建。（1）阿里巴巴宣布未来 5 年包含 MaaS 在内的云及 AI 应用商业化收入达 1000 亿美元；（2）腾讯 2025 年在 AI 新产品上投 入为 180 亿元，2026 年投入同比翻倍。C 端行业从技术参数竞争进入场景落地与用 户心智抢占的第二增长周期，字节跳动凭借流量生态与多模态领跑独立 AI 应用赛 道，阿里、腾讯分别依托消费、社交生态完成差异化卡位；生产力端从 Chat 向 Agent 转化，从被动响应跃升为感知-规划-行动的闭环自主执行，在 Agent 数量高速增长的 前提下，任务量与 Token 消耗有望实现更快增长从而带动云收入增长。

Tokens 消耗量指数级增长，云计算行业提价

2026 年 3 月 18 日，阿里云官网发布公告，宣布将于 2026 年 4 月 18 日起对 AI 算力及智算存储产品进行价格调整，本次调价覆盖核心算力资源，其中，平头哥真 武 810E 等高性能算力卡相关服务价格上涨 5%-34%；文件存储产品 CPFS（智算版） 价格上调 30%。随后，百度智能云也宣布对 AI 算力、存储等产品调价。

AI 需求有望带动云计算行业摆脱低价内卷，进入以 AI 算力溢价为核心的新阶 段。（1）随本土模型能力持续提升、Agent 技术与应用生态快速成熟，国内企业级活 跃 Agent 规模加速增长，带动 token 消耗量增长。根据 IDC 数据，中国企业活跃智 能体数量将在 2031 年突破 3.5 亿规模，年复合增长率达到 135%以上，同时由于智能 体任务执行密度的增长和任务复杂度的提升，也将带来智能体 Token 消耗年均超 30 倍的指数级跃升。（2）传统 CPU 云计算向适配于 Agent 调用的产品转型仍需大量 CPU、 数据库、存储等资源支撑；（3）中大型企业企业级内部推理和训练的私有化部署场 景，也将成为 AI 基础设施的重要增量。

周度数据更新

本周恒生指数下跌 0.7%，受中东局势影响，避险情绪升温，从成份上看，金融、 创新药、生物科技有所上涨，传媒、科技、物业服务及管理跌幅较大。

本周港股通成交净额为流出 54.68 亿元，环比流出收窄，从头部活跃个股交易层 面来看，阿里巴巴-W（+52.59 亿港元）、腾讯控股（+26.68 亿港元）、小米集团-W（+16.08 亿港元）、耀才证券金融（+10.82 亿港元）、中国海洋石油（+8.96 亿港元）资金净流 入居前，资金流出中芯国际（-23.75 亿港元）、长飞光纤光缆（-2.16 亿港元）。

本周（20260316-20260322）恒生沪港通 AH 溢价指数为 119.81，环比有所下降， AH 股溢价或已触底，考虑到该指数成分中金融行业权重超 50%，能源行业权重超 15%，背后或更多反映对红利概念有需求的资金特征，随着后续更多 A 股科技类标的赴港上市，或带动港股板块的“成长性溢价”持续向 A 股靠拢。