2026年绿联科技首次覆盖报告：品牌崛起，NAS提速

10 余载深耕铸就头部出海企业，营收净利快速增长

依托“UGREEN 绿联”实现全球市场布局

公司历经十余年发展，成长为具有全球影响力的品牌，销售网络覆盖逾百个国家和地区。

公司成立于 2012 年，主业涵盖 3C 消费电子产品的研发、设计、生产与销售，“UGREEN 绿联”品牌已形成传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列，可满足消费 者的多元化需求；2024 年于深交所挂牌上市，股票代码 301606.SZ。

公司深耕国内外市场，通过线上线下融合的销售渠道，产品覆盖中国、美国、英国、德国、 日本等多个国家和地区，屡获“阿里巴巴王者店铺”、“京东年度好店”等平台奖项，多款 产品持续获评亚马逊 Best Seller 与 Amazon’s Choice，品牌国际影响力稳步增强。

股权结构稳定，核心管理层经验深厚

公司股权结构较为集中。截至 2025Q3 末，公司创始人、董事长张清森先生直接持股 45.27%，副 董事长陈俊灵先生持股 17.36%，第四大股东珠海锡恒投资合伙企业(即高瓴锡恒)持股 6.94%。公 司股权结构较为集中，核心管理层稳定，有利于公司治理的高效与战略的连贯性。

公司核心高管团队行业经验丰富，对行业趋势与公司战略具备深刻理解。

公司创始人、董事长张清森先生早年从事外贸业务，后把握消费电子外贸发展机遇，联合同 为外贸背景的陈俊灵先生创业；2011 年推动公司由代工向品牌转型，正式成立“UGREEN 绿联”品牌，并于 2014 年取得苹果 MFi 认证，奠定品牌发展基础。

核心高管如何梦新、唐坚、陈艳、李雷杰等均在公司任职超十年，深耕 3C 消费电子领域； 核心技术骨干朱华猛先生毕业于计算机科学与技术专业，曾任职金蝶软件高级软件工程师， 具备深厚技术背景。

营收净利快速增长，盈利能力稳步提升

（一）主营构成：充电类/传输产品为主、存储类有望快速增长，线上渠道为主

按产品品类：充电、传输及音视频类为核心品类，存储类占比有望快速提升。

收入结构(2019-24 年)：传输类、充电类及音视频类产品合计收入占比超 80%，其中充电类 从 4.3 亿元增至 23.5 亿元，CAGR 达 40.6%，收入占比由 20.9%提至 38.1%；传输类及音 视频类收入虽保持增长但增速低于充电类，收入占比有所降低。值得注意的是，2025H1 存 储类占比提至 10.8%，我们认为随 NAS 业务高增长，存储类占比有望延续提升趋势。

毛利结构(2019-24 年)：传输类、充电类及音视频类产品合计毛利占比超 80%，其中充电类 占比从 19.2%提至 37.3%，传输类及音视频类毛利占比有所降低。

按销售渠道：线上为主、线下为辅，线上以亚马逊为主。

线上销售为主：公司线上销售占比稳定在 75%左右，其中境内线上销售占比稳定在 70%左 右，境外线上销售占比自 89.2%降至 80.8%。

线上以亚马逊为主：线上主要通过亚马逊、天猫、京东、速卖通、Shopee、Lazada 等境内 外主流电商平台直接面向消费者；其中亚马逊为主要平台，2022-24 年营收自 11.6 亿提至 21.6 亿，占比自 30.3%提至 35%；天猫及京东占比有所降低。

按销售地区：境外占比稳步提升，其中东南亚、欧洲、美洲各约 1/3。公司境外营收增速更快， 推动境外营收占比自 2019 年的 43.4%提至 2024 年的 57.4%，2025H1 进一步提至 59.5%。境外 业务以东南亚、欧洲、美洲为主，各占比约 1/3，美国敞口较同行业可比公司低。

（二）核心财务指标：营收、净利保持较快增长，盈利能力有望进一步回升

受益产品矩阵扩容、品牌力提升、海外市场拓展，公司营收和归母净利实现较快增长。

营收：2019-24 年营收自 20.4 亿元增至 61.7 亿元，CAGR 为 24.7%，虽 2022-22 年外部环 境有扰动，公司仍表现出较强的经营韧性与持续增长能力。

归母净利：2019-24 年归母净利自 2.27 亿元增至 4.62 亿元，CAGR 为 15.3%，我们认为增 速慢于营收增速或因 NAS 等新品的研发及营销力度增强，以及拓展海外市场带来的相关费 用增长；据 2025 年业绩快报，归母净利预计为 6.53-7.33 亿元，增速 41.3-58.6%，我们认 为随着公司规模优势及品牌资产增强，同时 NAS 等新品放量，归母净利将保持较高增长。

公司毛利率整体稳健但净利率有所降低，我们认为 NAS 等新品放量有望助力净利率企稳回升。

毛利率: 2020-24 年公司毛利率基本稳定在 37-38%(海外业务毛利率约 45%)，其中音视频类 及传输类毛利率相对较高，存储类及移动周边类毛利率相对较低。

净利率：2020-24 年公司净利率自 10.88%降至 7.49%，我们认为主要因 NAS 等新品的研发 及营销力度增强，以及拓展海外市场带来的相关费用增长；考虑到 2025 年前三季度净利率 降幅显著收窄，我们认为随后续 NAS 等新品放量以及公司规模优势持续增强、品牌知名度 持续提升，净利率有望企稳回升。

公司费用率有所提升，经营净现金流近年改善。

期间费用率：自 2020 年的 24.5%提至 2024 年的 28.5%，我们认为主要因 NAS 等新品的研 发及营销力度增强，其中销售费用率自 16.5%提至 19.5%，研发费用率自 3.47%提至 4.93%。

经营净现金流：我们认为，公司经营净现金流受外因如全球卫生安全事件及海运周期、内因 备货策略及新品周期的影响，部分年份有所波动，倘若不考虑 2021 及 2023 年，公司整体 经营净现金流有改善趋势。

全球科技消费电子市场规模稳步提升，NAS 有望成为 重要新兴品类

泛拓展类科技消费电子产品增速更快，公司出货量、零售额位 居行业前列

科技消费电子指以人工智能、5G 通信、先进制造等技术为驱动，对传统消费电子产品及服务进 行智能化、生态化重塑的产业领域。

科技消费电子的核心在于通过硬件、软件与服务的深度整合，构建以人为中心的智能生态， 最终为消费者提供更便捷、个性化且无缝连接的体验。

科技消费电子市场依据产品形式，可划分为终端类产品和泛拓展类产品，终端类产品围绕个 人及智慧生活设备，代表性产品有智能手机、计算机等；泛拓展类产品著重助力各终端产品 更好达成互联互通的功能，具体涵盖充电类、音视频类、连接传输类、存储类产品。

全球科技消费电子市场规模稳步增长，泛拓展类产品增速更快。

全球科技消费电子市场规模预计自 2024 年的 1.05 万亿美元增至 2029 年的 1.19 万亿美元， CAGR 为 2.6%；其中终端类产品预计自 0.99 万亿美元增至 1.09 万亿美元，CAGR 为 1.9%， 泛拓展类产品预计自 548 亿美元增至 1026 亿美元，CAGR 为 13.4%。

AI驱动的新一代终端不仅提升了用户交互与生产效率，也因其更强的算力与智能，激发了用 户对外部存储、高速连接及场景化配件等拓展性硬件的需求，推动泛拓展类产品高增，其中 充电类、传输类等产品均保持较快增长。

科技消费电子行业上游为五金塑胶等原材料生厂商、中游为制造商及品牌商、下游为渠道。

上游：以五金塑胶等原料商为主，企业众多，竞争激烈，市场化定价。我国完备的工业体系 为行业提供了充足的原材料供应和完善的配套服务，构建了成熟的供应链生态。

中游：包括消费电子的生产、制造、组装企业以及品牌商，产业链内企业通过专业化分工， 分别在产品实现、品质管控、市场开拓及品牌建设中发挥关键作用，形成高效协同的产业生 态，共同推动行业技术升级与市场拓展。

下游：终端消费者规模大且分散，采购分线上线下，线上依靠如亚马逊、天猫、京东等电商 平台，线下以实体店铺、各大商超等为主要形式。

公司泛拓展类科技消费电子产品出货量位居行业第一、零售额位居行业第二。按 2025 年数据计， 公司泛拓展类产品出货量为 1.5 亿个，位居行业第一；零售额为 70 亿元，市占率 1.5%，位居行 业第二(行业 TOP5 为 7%)。其中充电类产品按零售额计市占率 1.2%位居行业第二(行业 TOP5 为 7.9%)，连接&传输类产品按零售额计市占率 3.9%位居行业第一(行业 TOP5 为 8.4%)。

NAS 望迎加速发展趋势，公司出货量、零售额位居行业第一

（一）NAS 属于存储设备的一种，相较移动硬盘、云盘具有多重优势

NAS即网络附属存储设备(Network-Attached Storage)，是一种连接到网络上、具备数据存储功 能的设备。NAS 通常以服务器的形式存在，可提供文件存储和访问服务，允许网络中的多台设备 通过局域网或互联网访问和共享其中的数据。NAS 的硬件部分包括 CPU(负责运行操作系统、处 理数据读写与用户请求，并集成云服务)、网络接口(实现数据共享与服务的基础物理连接)、存储 单元通(由硬盘驱动器构成，作为数据的最终载体)；软件部分是 NAS 的操作系统，提供用户界面 和各种管理工具，使用户可通过局域网连接访问和管理存储在其中的数据。

NAS 在数据自主性、访问便利性、安全保护和长期成本方面具备优势。NAS 数据完全自主，杜 绝隐私泄露；支持多设备随时访问，内外网无缝调取文件；具备 RAID 冗余保护，硬盘损毁数据 不丢失。我们认为，NAS 相比公有云(网盘)无需年费、相比移动硬盘扩展性更强，是兼顾安全、 便利与长期成本的理想数据存储方案。

（二）NAS 市场规模稳步增长，消费级 NAS 增速更快

受供需两侧共同推动，全球 NAS 市场规模稳步增长。

2020-24 年，全球 NAS 市场规模从 36.8 亿美元增至 51.8 亿美元，CAGR 为 8.9%，预计 2029 年将增至 105 亿美元，CAGR 为 15.2%。

在需求侧，数据生成量的爆发式增长持续推动存储需求攀升，随着 8K/16K 视频、高清影像 等非结构化内容的广泛普及，个人与家庭用户面临日益显著的本地存储压力。在供给侧，产 品体验的持续革新显著降低用户使用门槛，头部企业通过简化设备配置流程、优化交互界面， 将 NAS 从专业级设备转型为更易上手的消费级产品，有效扩大了市场的潜在用户基础。 企业级 NAS 稳步增长，消费级 NAS 增速更快。

全球企业级 NAS 市场规模预计自 2024 年的 46.5 亿美元增至 2029 年的 78.3 亿美元，CAGR 为 11%；消费级 NAS 预计自 5.4 亿美元增至 26.8 亿美元，CAGR 为 38%。

消费级 NAS 高增主要得益于产品的持续技术升级、与智慧生活生态的跨界整合，以及用户 认知提升与服务模式创新。随着家庭用户对数据安全、影音存储及智能化管理的需求日益增 强，加之产品易用性不断改善，消费级 NAS 逐步走向普及，推动该细分市场走向成熟。

（三）消费级 NAS 参与者主要包括国际传统巨头、国内大厂及新锐品牌等

公司消费级 NAS 位居行业第一。截至 2025 年末，全球消费级 NAS 市场前五名企业合计消费级 NAS 产品出货量约 100.8 万台，合计零售额约 28.9 亿元，公司按出货量计市占率 20.6%(TOP5 为 51.7%)、按零售额计市占率 17.5%(TOP5 为 52.6%)，公司均位列全球第一。

跨境出口电商近 2 万亿规模，供给侧有望优化

2025 年我国进出口总值创历史新高，连续 9 年实现增长，彰显韧性与活力。

据海关统计，按人民币计价，2025 年我国货物贸易进出口总值 45.47 万亿元/+3.8%连续 9 年实现增长，其中出口 26.99 万亿元/+6.1%、进口 18.48 万亿元/+0.5%；按美元计价，我国 2025 年 12 月出口同比增长 6.6%、进口同比增长 5.7%保持较好表现。我们认为，2025 年 外贸顶压增长、亮点纷呈，充分展现韧性与活力，也为全球经贸发展作出重要贡献。

2025 年，越南、韩国作为全球重要的出口导向型经济同样维持较强的出口表现，出口增速 分别 17/3.8%；2026 年 1 月越南、韩国出口取得开门红，出口增速均达到 34%。

跨境电商是我国外贸领域的重要构成，未来渗透率有望持续提升。

跨境电商进出口：据海关总署，2025 年我国跨境电商进出口约 2.75 万亿元/+1.6%，关税摩 擦有所影响但整体仍延续增长；跨境出口及进口电商数据暂未披露，2025 年前三季度出口 约 1.63 万亿元/+6.6%、进口约 4255.4 亿元/+5.9% 。

跨境电商出口渗透率：2025 年前三季度该渗透率(即比货物贸易出口的比值)为 8.17%，较 2019 年的 4.64%稳步提升，但较全球电商渗透率 20%仍有翻倍提升空间。

编辑：火腿肠