2026年风险偏好或有再度降温，但板块局部阶段性亮点依然凸显

新股观点：风险偏好或有再度降温，但板块局部阶段性亮点依然凸显

上周新股次新板块再度呈现剧烈震荡走势；假设以 2025 年以来上市的新股次新板块比较来看，上周沪深新股平均涨幅约-3.3%、较此前交易周平均涨幅1.2%大幅下降，上周沪深新股实现正收益占比约 25.0%、较此前交易周正收益占比 46.0%出现回落。整体来看，海外局势依旧是影响当前市场风险偏好的关键要素，在上周海外局势迟迟未见明显缓和的背景下，避险情绪大幅升温，并再度冲击新股次新板块走势。但同时也需要看到，上周新股次新板块并非毫无亮点，上周周中新股板块曾经出现极为活跃的局部行情走势，以去年11-12 月以来上市的近端新股为代表、尤其是其中休整较为充分的标的方向获得资金追捧；可能来说，对于流动性及筹码结构相对较优的新股次新板块，结构性机会依然可期。短期来看，考虑到周末海外局势似乎略微有缓和迹象，而新股次新板块短线情绪接近触及冰点、不排除反弹动能也将有所蓄势，我们倾向于暂时新股次新板块局部博弈行情或将延续；建议继续在风险控制前提下，适度把握局部可能的阶段性活跃机会。具体上，一方面，资金长期聚焦的方向依然是重点，对于算力AI、商业航天、能源出海等具备事件持续迭代催化且长期发展空间巨大的新质生产力主题产业链，积极寻找其中对于新事件新技术发展弹性更高或业绩成长性更强的细分方向，适度配合高低切；另一方面，对于人气阶段性关注但近期相对表现平抑的主题行业，包括创新药、新消费、机器人等，或可根据预期催化适度轮动布局。

首先，从发行市盈率来看，3 月至今，新股发行市盈率或有略微上行迹象。3月至今共有1只沪深新股上市，1 只为创业板。其中：创业板新股 3 月平均发行市盈率为28.0X，较此前有创业板上市的最近交易月平均发行市盈率 26.4X，创业板发行市盈率略微上移。

其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，由于 3 月至今仅有1 只创业板上市，科创创业新股首日收盘市盈率大幅回落。3 月至今共有 1 只沪深新股上市；1 只为科创创业新股。其中：暂时来看，科创创业新股 3 月平均首日收盘市盈率为 61.1X，较上月剔除未盈利上市、科创创业新股平均首日收盘市盈率 269.5X 大幅回落。可能来说，由于3 月以来上市科创创业新股数量较少、且仅有 1 只创业板新股上市，当前新股首日收盘市盈率变化趋势存在一定失真。

第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，3 月至今，新股首日交投热情较上月出现降温迹象。3 月至今共有 1 只沪深新股上市，1 只为创业板；其中，3 月科创创业新股首日平均涨幅为118.5%，较上月科创创业新股首日平均涨幅 279.5%明显回落。可能来说，月度新股首日交投热情呈现降温迹象；而具体到周度，可能节前最后一个交易周已经有部分新股首日交投热情开始降温，当期除了人气新股电科蓝天首日涨幅高达约 6 倍、其余两只新股首日涨幅均不足60%。

上周新股表现

（一）新股发行表现：新股供给节奏呈现新常态化，发行定价总体依然相对克制

上周，共有 7 只新股网上申购；其中，2 只为科创板、2 只为创业板、1 只为主板、2只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，1）剔除尚未实现盈利的视涯科技后，平均发行市盈率为 23.4X，其中慧谷新材发行市盈率相对更高、达 34.9X；2）平均网上申购中签率为0.0271%，其中视涯科技网上申购中签率相对更高、达 0.0354%。 上周，共有 3 只新股开展网下询价；其中，1 只为科创板、1 只为创业板、1只为主板；截至目前，3 只新股均已出询价结果，分别为泰金新能（发行市盈率为22.9X）、盛龙股份（发行市盈率为 19.1X）、慧谷新材（发行市盈率为 34.9X）。 上周，共有 5 只新股开启招股；其中，1 只为科创板、1 只为创业板、1 只为主板、2只为北证。

（二）新股上市表现：首日交投意愿略有升温，二级则波动加剧

1、上周上市新股表现

上周共有 2 只新股挂牌上市；其中，2 只为北证。 具体来看，上周北证新股首日平均涨幅为 273.6%、首日平均换手率为90.6%；首周平均涨幅为 229.1%、首周平均换手率为 162.6%。 假设将上周上市的北证新股收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周北证新股上市首日平均涨幅约 274%，比较上周北证新股上市首日平均涨幅 92%，首日交投热情明显回升。而具体来看，上周两只北证新股发行价均不足10元，相对较低的绝对发行价可能支撑新股首日交投趋于活跃；同时，族兴新材由于相对更低的绝对发行价，且公司作为金属材料应用场景较多、并不乏热点行业应用，上市首日受到追捧，首日涨幅高达4倍以上。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周北证新股二级涨幅-17.6%；可能来说，由于新股上市首日再定价重新趋于极致，叠加整体市场风险偏好扰动，新股上市短暂交易日波动加剧。

2、2025 年以来上市新股表现

2025 年至今共 100 只沪深新股上市，39 只北证新股上市。从25 年以来上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-3.3%，其中约有 25.0%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-6.5%，其中约有 5.1%的新股出现上涨。 而从个股涨跌排序来看，1）沪深新股上周涨幅前五的分别为首航新能（19.98%）、纳百川（12.67%）、沐曦股份（11.81%）、超颖电子（8.78%）、江顺科技（7.34%），涨幅排名末五位的新股分别是浙江华远（-23.44%）、汉朔科技（-16.88%）、思看科技（-13.46%）、中国瑞林（-12.48%）、恒运昌（-10.84%）；2）北证新股上周涨幅前五的分别是天工股份（3.84%）、科马材料（3.18%）、世昌股份（-0.63%）、通领科技（-1.10%）、开发科技（-1.7%），涨幅排名末五位的新股分别是族兴新材（-17.62%）、宏远股份（-13.75%）、农大科技（-13.39%）、三协电机（-13.36%）、锦华新材（-12.29%）。其中，涨幅居前的继续集中于十五五规划受益且可能受到外部突发事件提振的电力能源产业链，以及受到重大科技事件有所提振的PCB、存储等算力硬件产业链；而跌幅居前的则大多集中于此前曾有较为活跃表现的化工、有色等行业主题产业链新股次新标的。

本周即将申购/询价/上市新股

沪深北新股本周来看（3 月 23 日至 3 月 27 日），截至 3 月22 日，暂无新股公告上市，另有 7 只新股完成申购待上市；有 3 只新股将开展询价，有 3 只新股将开启申购（含2只本周同步询价申购）。 对于即将上市的新股，本周共有 7 只新股完成申购待上市；其中，2 只科创板、2只创业板、1 只主板、2 只北证。假设以 2025 年归母净利润计算新股发行市盈率，剔除未盈利、待上市沪深新股发行市盈率为 21.8X，发行定价总体还是较为平抑。当前，考虑到新股上市首日再定价再度趋于充分，叠加整体市场风险偏好波动加剧未改，新股上市短暂交易日或仍需值得警惕。对于即将申购的新股，本周共有 3 只新股将开启申购；其中，1 只创业板、1只主板、1只北证。新股申购赚钱效应未改，建议继续积极关注新股申购。对于即将询价的新股，本周共有 3 只新股将开启询价；其中，1 只科创板、1只创业板、1只主板。三瑞智能为全球领先的民用无人机电动动力系统全品类供应商，红板科技为我国PCB代表性生产企业之一、在手机 HDI 板细分领域具备较强竞争优势，有研复材则源于国家复合材料工程中心、是我国最早从事金属基复合材料研究生产的代表企业之一；建议定价合理前提下可以适当关注。