2026年康耐特光学首次覆盖报告：树脂镜片量价齐升，XR镜片锦上添花

镜片出海龙头，营收净利高增

30 年耕耘成就全球树脂镜片头部公司

公司历经 30 年发展成长为全球领先的树脂眼镜镜片制造公司，产品遍布全球超 90 个国家和地区。

公司历时30年发展：1996年成立，开展标准镜片生产及销售；2010年拓展美洲地区业务； 2013 年收购日本 Asahi Optical ，以于日本开展标准镜片生产并提升高折产品能力；2021 年 完成股份制改制并在香港上市；2022 年与北美客户开始 AR 眼镜镜片 的研发项目；2025 年引入歌尔股份作为战略投资者。

公司位居行业前列：按 2024 年树脂眼镜镜片产量计算，公司在全球树脂镜片制造商排名第 二，中国树脂镜片制造商中排名第一；按 2024 年树脂眼镜镜片收入计算，公司在全球排名 第五，是全球前五大市场参与者中唯一一家总部设于中国的公司。

公司依托 “研发+生产+全球化销售” 核心业务模式，实现“标准化+功能+定制”多轮驱动。镜 片制造流程通常涵盖原材料采购、产品研发、订单处理、产品生产及物流管理等环节，业务模式 清晰。公司以树脂镜片为核心产品，成立之初以 ODM 模式为主并逐步拓展自有品牌业务，截至 目前已形成标准化产品、功能性产品及定制化产品，同时积极拓展 XR 镜片业务。

股权结构集中，核心高管履历优秀

公司股权结构集中。创始人兼董事会主席、总经理费铮翔先生为直接持股约 42%，为公司实际控 制人；歌尔股份通过全资子公司香港歌尔泰克持股 19%(2025 年 1 月完成配售及收购事项)，其余 股东合计持股 39%。公司下设多家全资子公司，包括上海康耐特光学有限公司、江苏康耐特光学 有限公司等，构建起覆盖多地、多主体的业务布局。

公司董事及核心管理层在镜片行业均有较长时间的积累，对行业未来发展趋势、对公司发展战略 有深刻认知。

创始人兼董事会主席、总经理费铮翔先生拥有深厚的专业背景，本科毕业于浙江大学化学系， 曾 1989-1991 年在美国埃默里大学担任博士后研究，2010 年获评上海领军人才，并担任上 海市侨商会副会长及上海浦东新区政协常委。

核心高管团队经验丰富、分工明确，陈俊华、夏国平、郑育红在公司任职十余年，分别负责 市场推广、江苏及上海营运，为公司稳健运营保驾护航；王传宝在技术领域有长期建深耕； 曹雪、许胡寅分别担任董秘与财务总监，共同支撑公司高质量发展。

业务结构持续优化，盈利能力显著增强

公司业务结构清晰，标准化镜片 2025H1 营收占比超 45%但毛利占比低于 40%，我们认为毛利率 更高的功能镜片、定制镜片占比有望进一步提升。

收入结构：2024 年公司将功能镜片从标准化镜片中单独拆出，形成标准化镜片、功能镜片、 定制镜片三类业务。标准化镜片以 ODM 为主，2025H1 营收占比为 47.3%；功能镜片营收 占比为 35.3%；定制镜片提供远程割边、库存管理等服务，营收占比约 17.1%。

毛利结构：标准化镜片、功能镜片、定制镜片的毛利率由低到高。2025H1 三类产品毛利占 比分别为 38.8%、34.9%、25.8%。

公司高折射率镜片增长迅猛，推动中国内地业务占比稳步提升。

按地区：公司业务以境外(欧美+中国以外的亚洲等)为主，境外营收占比自 2020 年的 76.2% 降至 2025H1 的 66.9%，主要因中国内地高折射率镜片增速显著、带动营收占比提升。

按折射率：公司镜片产品折射率范围涵盖 1.499 至 1.74，高折射率(1.60 以上)产品营收占比 逐步提升，2021 年前 5 月提至 50%以上。我们认为随全球近视率及高度近视率逐步提升、 消费者对轻便型眼镜的需求提升，高折射率产品占比有望保持提升趋势。

公司营收、净利保持较快增长，净利增速更快因业务结构优化及费用改善。

营收：自 2020 年的 10.93 亿元增至 2024 年的 20.61 亿元，CAGR 为 17.2%；2025H1 营收 10.84 亿元/+11.1%，我们认为增速放缓主要因美国关税影响。随着中美关税缓和以及公司 海外产能扩建，我们看好公司营收恢复较快增长。

经调整净利：自 2020 年的 1.28 亿元增至 2024 年的 4.28 亿元，CAGR 为 35.2%。2025H1 经调整净利为 2.73 亿元/+30.6%，且据公司业绩预增公告、2025 年净利增速不低于 30%， 彰显公司较强的经营韧性及盈利能力。

公司毛利率稳步提升，净利率增长显著。

毛利率：自 2020 年的 34.9%提至 2025H1 的 41.0%，我们认为主要因业务结构持续优化； 分品类看，2025H1 定制镜片毛利率为 61.9%、明显高于标准化镜片及功能镜片。

经调整净利率：自 2020 年的 11.7%提至 2025H1 的 25.2%，我们认为主要因毛利率提升及 费用率降低，随着业务结构持续优化，盈利能力有望保持小幅提升趋势。

公司费用结构持续优化，2025H1 经营现金流虽有所波动但不影响业务开展。

期间费用率：自 2020 年的 20.7%降至 2025H1 的 13.9%，主要因财务及管理费用率降低。 管理费用从 2020 年的 10.3%降至 2025H1 的 8.6%，源于对管理成本严格把控所致；指的注 意的是，公司研发费用率保持稳健提升趋势。

经营净现金流：2023-24 年显著改善，但 2025H1 为 1.57 亿元/-18.1%，我们认为主要因产 能扩张等因素。公司完成配售后，目前在手资金充足可支持后续业务开展。

全球镜片市场规模稳健增长，智能眼镜驶入快车道助 推行业“老树新花”

全球镜片行业零售额 2029 年预计将增至 735 亿美元， CAGR 为 6.2%

全球镜片市场规模持续增长，预计 2029 年零售额将增至 735 亿美元，CAGR 为 6.2%。据弗若斯 特沙利文《2025眼镜镜片制造行业白皮书》，2019-24年全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额从 52 亿美元增至 62 亿美元，CAGR 为 3.6%，预计 2029 年增至 82 亿美元，CAGR 为 5.8%；2019-24 年全球眼镜镜片零售额从 431 亿美元增至 543 亿美元，CAGR 为 4.7%，预计 2029 年增至 735 亿 美元，CAGR为 6.2%。我们认为，由于欧美部分国家及地区配镜纳入医保，因此当地消费者换镜 频次及人均支出更高，推动欧美地区镜片零售额在全球占比较高。

中国镜片市场规模持续增长，预计 2029 年零售额将增至 537.1 亿元，CAGR 为 7.1%。据弗若斯 特沙利文《2025 眼镜镜片制造行业白皮书》，2019-24 年中国眼镜镜片制造厂商出厂销售额从 154.8 亿元增至 207.2 亿元，CAGR 为 6%，预计 2029 年增至 297.5 亿元，CAGR 为 7.5%； 2019-24 年中国眼镜镜片零售额从 298.4 亿元增至 381.5 亿元，CAGR 为 5%，预计 2029 年增至 537.1 亿元，CAGR 为 7.1%。

镜片行业未来看点：高折射率、功能性镜片占比仍有较高提升空间。

镜片制造商不断加大研发投入，致力于研发更轻薄、光学性能更好的镜片产品，目前高折射 率镜片产品的销量占比较低，如 1.71 占比仅为 0.2%、1.74 占比仅为 0.5%，考虑到近视人 群的增长以及高度近视人群占比提升，高折射率镜片占比仍有较高提升空间。

儿童青少年近视和中老年老视是备受瞩目的两大国民视力问题，推动功能性镜片需求不断提 升，按销售额口径计，2024 年功能性镜片占比达 49.4%、同样仍有较高提升空间。

镜片行业增长驱动：儿童青少年近视防控镜片、成人功能性镜片及新型老花镜。镜片行业加速从 单一矫正功能迈向多元需求新阶段，成人因用眼时长日益增长，对防蓝光、防疲劳等功能性镜片 需求增加，且细分场景下涌现出偏光镜等新品类；儿童青少年同样因为电子产品使用时长增加、 户外运动时间有所减少，近视防控镜片需求快速增长；新中老年人群消费理念出现变化，通常具 有一定的经济基础、注重形象和生活品质，带动渐进多焦点镜片销量增长。

竞争格局仍较分散，头部公司集中度有望提升

镜片产业链覆盖广泛，上中下游均已涌现出具知名度及规模优势的头部企业。

上游包括原材料与辅料供应商以及设备供应商。主要供应树脂、玻璃、塑料、模具、光学 添加剂等用于镜片生产的原材料和相关生产设备，同时也提供镜片验配所需的设备，境外供 应商掌握前沿技术如高折射率树脂单体材料；国内供应商多专注于中低折射率镜片。

中游包括镜片制造商及品牌商。作为产业链的技术心脏和价值中枢，中游肩负着将上游的原 材料转化为具备特定光学功能的产品的使命，如镜片的光学及膜层设计、柔性制造与定制化 能力等方面；同时为下游的销售提供全方位支持。

下游包括眼镜零售商、医院配镜中心、电商平台等。作为产业链的最后一公里及消费者直 接感知产品和服务的窗口，下游提供确保镜片发挥应有功能的专业解决方案，目前线上渗透 率较低，消费者购买光学眼镜主要在线下渠道。

编辑：火腿肠