2026年华宝新能公司研究报告：底盘夯实，增量可期

华宝新能：便携储能龙头，加码户用场景布局

便携储能行业龙头，逐步切入家储场景。公司是便携储能品类的开拓者及行业领导者， 截至 2025 H1，公司产品服务已覆盖全球 50 多个主流国家和地区，便携储能及光伏产 品累计销量近 600 万台。从公司关键发展节点来看，公司产品场景不断拓宽，近年来逐 步切入到家庭储能场景：1）2015 年，公司推出全球首款锂电池户外电源，为离网用电 提供革命性解决方案；2）2016 年，公司推出标志性的电小二户外电源 Explorer 探索 者系列，实现户外电源品类从无到有突破；3）2018 年，公司推出首款便携太阳能板 SolarSaga 系列，标志首款光充户外电源问世；4）2020 年起，公司逐步进入家庭绿电 领域，对应产品类型拓宽至移动家储、阳台光储等。便携式储能赛道快速成长，叠加公 司不断开拓产品场景，拉动公司营收增长表现较优，2025 年前三季度公司实现营收 29.42 亿元，同比增长 38%，其中单三季度公司营收同比增长 32%，2019 年以来，除 2023 年受需求回落&竞争加剧因素公司营收有所回落，其余年份公司营收均实现 35% 以上同比增长。

分品类，便携储能及太阳能板贡献公司主要营收，其他业务快速增长；分地区，北美及 亚太（除中国）贡献公司主要营收，欧洲市场快速增长。营收分布方面，分品类来看， 便携储能产品贡献公司主要营收，其他配件业务保持快速增长，对应 2025H1 便携储能 产品/太阳能板/其他业务营收占比分别达 77%/21%/2%，分别同比+39%/+53%/+236%。 分地区来看，北美及亚太（除中国）贡献公司主要营收，欧洲市场于 2025 年上半年实 现快速增长，对应 2025H1 北美/亚太（除中国）/欧洲营收占比分别达 56%/28%/9%， 分别同比+43%/32%/+106%。

盈利维度，前三季度受关税等因素影响公司毛利率有所回落，费率表现相对稳健，综合 影响下扣非业绩同比有所回落。毛利率方面，2020 年公司毛利率为近年来高点，彼时 行业需求正迎爆发式增长，2023 年公司毛利率为近年来低点，对应需求回落但公司库 存居于高位，同时市场竞争烈度提升而公司产品布局存在缺位，2025 年前三季度公司 毛利率同比回落，预计主要系关税等因素扰动。费率方面，公司 2025Q1-3 销售/管理/ 研发/财务费率分别达 27.92%/4.79%/4.15%/0.04%，与 2024 年同期表现相比较为稳健。 毛利率、汇兑等因素影响下，公司 2025 年前三季度扣非业绩同比有所回落。

便携储能：产品力拉动份额回升，高容量面向家储场景

品类对应户外&应急场景，增长势能充沛

便携式储能产品集成了电池储能系统、逆变器、充电器及多种输出接口，能通过内置电 池储存电能，并在需要时为各种电子设备提供稳定的电力供应，还可搭配太阳能板组成 小型发电系统，产品主要通过线上渠道进行销售。2023 年来看便携式储能产品的主要 市场是北美、欧洲和亚太，分别占比 42%/29%/21%，而产能则 90%以上集中在中国。 产品应用领域主要包括户外旅行、应急灾备时为中小功率电器提供应急供电等。据知危 公众号转载安克充电和储能事业部负责人所言，以美国为例，储能容量一度电及以下的 产品，用户需求 50%是露营，50%是备电；储能容量为两度电的产品，备电需求占比提 升至 70%；储能容量为三度电的产品，备电需求占比提升至 90%。

户外&备电需求场景驱动，便携式储能增长趋势较优。2019 年至 2021 年上半年来看， 公司美国地区便携储能产品的应用场景主要为户外活动，2021H1 涉及户外活动场景的 比例合计接近 80%，涉及应急备灾使用场景的比例则呈现逐年快速增长态势；日本地区 便携储能产品的主要使用场景为应急备灾，2021H1涉及应急备灾的比例合计约为70%。 从驱动的需求场景来看，1）据沙利文发布《全球智能手持影像设备市场发展白皮书》， 全球户外运动爱好者规模在 2024 年至2027 年期间有望保持接近 10%的稳健复合增长； 2）据 Wikimili，全球每年全球大停电事故发生的次数（次）稳步提升，背后或对应美国 电网老化以及全球极端天气出现频率提升等因素。此外，容量为 1 度电及以上的便携式 储能产品占比自 2020 年的 8%提升至 2024 年的 25%，或指向便携储能产品的应用场 景在期间更多地在备电场景中得到应用。

对比替代方案传统柴油发动机产品来看，便携式储能产品优势突出，对应便携式储能对 小型燃油发电机的替代比有望从 2021 年的 5.0%提升至 2026 年的 18.6%，2024 年便 携式储能产品全球销量/销额分别达 920 万台/38 亿美元，2024 至 2029 年复合增速分 别有望达 17.3%/20.6%。对比便携式储能产品和传统柴油发动机来看，便携式储能产品具备轻量化、操作简单、发电质量高、度电成本低以及环保效果更好等多维度优势，据 中国化学与物理电源行业协会预测，便携式储能对小型燃油发电机的替代比有望从 2021 年的 5.0%提升至 2026 年的 18.6%。据沙利文《2024 年全球移动储能电源行业 研究报告》，2024 年便携式储能产品全球销额达 38 亿美元，2024 年至 2029 年复合增 速有望达 20.6%，对应 2024 年全球销量达 920 万台，2024 年至 2029 年复合增速有望 达 17.3%。

格局维度来看，产品力回升拉动公司份额提升。2021 年公司凭借先发优势占据销额第 一位置，而在 2022 年和 2023 年上半年，公司新品推出放缓，叠加 2023 年行业需求回 落且公司高库存，公司份额明显回落，正浩凭借差异化技术如快充等以及快速复用大疆 渠道，实现份额反超。而 2023 年下半年以来，公司逐步消化库存，并加快产品推新速 度，在 CTB 等一系列技术的加持下产品力迎来回升，对应拉动公司份额快速提升—— 2024A销额口径来看，正浩/华宝/安克便携式储能产品全球份额分别达26%/12%/12%， 而正浩份额有所回落的同时，长尾品牌也在出清。从卖家精灵的跟踪数据来看，2025 年 1-10 月公司在美国/日本亚马逊的便携式储能的销额份额中枢均呈现明显抬升趋势，美 国亚马逊销额份额自 2023 年 8 月的 8%提升至 2025 年 10 月份的 31%，日本亚马逊销 额份额自 2023 年 8 月的 15%提升至 2025 年 10 月的 43%。

产品力回升份额提振，大容量布局面向家储场景

公司是便携式储能品类的开创者，品牌认知优秀，渠道体系完备。品牌维度，在便携式 储能品类，公司具备较强先发优势，品牌认知优异。根据《尼尔森 2022 年全球户外电 源品牌调研报告》，彼时公司旗下“Jackery 电小二”在中国、美国、日本、德国四个国 家无提示第一提及率和总认知率高于其他测试品牌，据 Google Trends，Jackery 在美 国市场谷歌的搜索热度在 2023 年下半年以来快速提升，和 Ecoflow 相接近，明显高于 Bluetti 和 Goal Zero。渠道维度，公司持续完善“官网独立站+第三方电商平台+线下零 售”三位一体的全球渠道网络，目前业务已覆盖 50 多个国家和地区，2025 年前三季度 公司品牌官网独立站营收同比增长 47.82%，占总营收比重 28.79%，线下端，公司与 Costco、Lowe’s、HomeDepot、BestBuy 等全球知名零售商达成深度合作，产品入驻 超 10,000 家店铺，2025 年前三季度线下零售渠道营收同比增长 41.56%。

2022A-2023H1，行业竞争加剧，叠加公司产品布局失位及需求回落下的高库存，公司 份额自 2022A 开始阶段性回落，同时由于高库存下的降价促销，公司 2023A 业绩也相 对承压。1）产品维度，2023 年上半年的产品对比来看，公司产品 Jackery Explorer 1000 与价格带及容量相对接近的正浩 EcoFlow Delta 1300 在定价和重量维度上表现较优， 而在充电效率、容量、可循环充电周期以及输出端口数量上均相对弱势。2）技术布局维 度，对比安克在 2022 年 5 月的首款便携式储能产品 Anker PowerHouse 757 即采用磷 酸铁锂技术路径，公司在 2023 年 7 月在推出对应路径的相关产品，阶段性布局存在一 定缺位，具体来看，同三元锂相比，磷酸铁锂在循环性能和安全性上表现更优，此外， 在大容量产品的布局上，2022 年的公司也不及正浩等厂商积极。3）此外从行业景气维 度来看，2023 年，美国消费补贴退坡以及欧洲电价压力缓和，都使得行业需求阶段性 回落，而公司在 2022 年年末库存居于高位，行业竞争加剧的背景下 2023 年公司营收 及业绩也表征出一定压力。

2023年以来公司推出 Plus、Pro 2等系列，补齐磷酸铁锂技术路径，CTB、ChargeShield 2.0 等技术的加持下产品竞争力回升 2023 年 6 月，公司推出采用全新磷酸铁锂电池的 Solar Generator 2000Plus，并在 2023 年 9 月份进一步推出 Solar Generator 1000 Plus 和 Solar Generator 300Plus 补充产品序列，对应产品兼顾安全和充电速度，采用独家 安全快充专利技术，提供高达 62 重充电保护，此外，还引入智能化 APP 的加持，融合 拉杆和滚轮，使产品更加人性化。2024 年公司推出新一代安全快充户外电源 1000Pro2、 新一代安全快充户外电源 2000Pro2 以及新一代安全快充户外电源 600Plus 等旗舰新 品，CTB、ChargeShield 2.0 等技术的加持使得产品在便携性、安全性上进一步提升， 例如 Jackery Explorer 500 pro 2 是同规格磷酸铁锂储能产品中体积最小、重量最轻的 机型。 同时公司积极推出大容量产品，更好适配家庭备电需求（移动家储）。公司在大容量产 品的布局上进一步加码，3 度电、5 度电以及可叠加容量的产品设计更好地满足了消费 者家庭备电的需求，对应配件的加持也使得储能产品可以为家庭部分关键电路提供电力。