2026年美丽田园医疗健康首次覆盖报告：美业龙头，气场全开

融合生美、医美及亚健康医疗服务三大业态，重塑高 端消费场景

30 余载深耕细作，打造美容健康行业标杆

公司 30 余载深耕，成为国内美容健康行业标杆。

公司成立于 1993 年，拥有生美、医美、亚健康医疗服务三大业态，第一家美丽田园门店于 1993 年在海口开业，第一家美丽田园加盟店于 1998 年在上海开业；2023 年上市以来先后 收购奈瑞儿及思妍丽，实现国内美容服务市场前三甲品牌的整合并巩固行业龙头优势。

国内美容行业迈向品牌化、连锁化、数字化的“精耕时代”，公司作为国内领先的综合性美 容和医疗健康管理服务平台，门店超 700 家，覆盖全国 20 个一线及新一线城市的核心商圈， 以“超级品牌、超级连锁、超级数字化”三大战略为基石，开启下一个十年的发展新局。

公司现有六大品牌：美丽田园、奈瑞儿、思妍丽、贝黎诗、秀可儿和研源，全面覆盖客户多元的 美与健康需求。美丽田园定位于高端旗舰美容服务；奈瑞儿定位于传统中医×AI 赋能康养；思妍 丽定位于高端美容服务；贝黎诗定位于高端专业美容、欧洲进口院线产品；秀可儿定位于高端轻 医美服务，主张“微改变、大不同”；研源定位于专业医疗机构，疾病预防和精准医疗。

股权结构集中，核心管理层经验深厚

公司股权结构集中，控股股东合计持股约 45.77%。截至 2026 年 1 月 7 日，公司董事长李阳、董 事李方雨、CEO 连松泳等一致行动人合计持股约 45.77%，为控股股东。NATURADE HEALTH TECHNOLOGY COMPANY LIMITED（奈瑞儿健康科技）持股约 6.78%，Crest Sail Limited（员 工激励平台）持股约 2.7%，Thriving Team Limited（股份激励计划）持股约 2.47%。

公司管理层是美业领域少有的“实业+资本”复合型阵容，运营与投资管理两大维度均积淀深厚。 公司核心高管平均拥有超二十年的美业连锁经验，主导搭建了高复购率的“双美”模型，且在门 店选址、SOP 品控、美容师培训及会员全生命周期管理等方面打造出壁垒。董事会主席李阳先生 拥有逾 35 年政企管理经验，并长期主导集团整体战略与可持续发展；董事会副主席、CEO 连松 泳先生深耕医美行业 20 余年；CFO、董秘周敏女士拥有 30 余年大型连锁企业财务管理及上市公 司经验，全面负责财务、法务与投资者关系。

立足双美核心主业，营收、净利稳步增长

双美(美容和保健业务+医疗美容服务)为核心业务，亚健康医疗服务营收占比稳步提升。

收入结构(2019-24 年)：美容和保健服务营收从 8.76 亿元增至 14.43 亿元，CAGR 为 10.5%， 占比由 62.3%降至 56.1%；医疗美容服务营收从 4.65 亿元增至 9.28 亿元，CAGR 为 14.8%， 占比由 33.1%增至 36.1%；亚健康医疗服务营收从 0.64 亿元增至 2.01 亿元，CAGR 达 25.6%，占比由 4.6%增至 7.8%。

毛利结构(2019-24 年)：美容和保健服务毛利占比从 55.9%降至 49.4%；医疗美容服务毛利 占比先升后降，由 40.1%升至 2020-23 年间的 46–48%，2024 年回落至 40.8%，主要因毛 利率有所降低；亚健康医疗服务毛利占比稳步提升，从 3.9%增至 9.8%。

公司 2019-24 年营收和经调整净利稳健增长，2025 年业绩预告增速亮眼。

营收及经调整净利：2019-24 年营收自 14.09 亿元增至 25.72 亿元，CAGR 为 12.79%；经 调整净利自 1.49 亿元增至 2.52 亿元，CAGR 为 11.08%。虽外部环境有扰动，公司仍表现 出较强的经营韧性与持续增长能力。2025H1 营收同比增长 28.2%、经调整净利同比增长 37.8%，主要因业务规模扩大增强采购议价能力、并购整合奈瑞儿带来规模效应。

2025 年业绩预告：2026 年 1 月 19 日，公司发布正面盈利预告，预期 2025 年实现收入不少 于 30 亿元，同比增长不少于 16%；经调整净利不少于 3.8 亿元，同比增长不少于 40%。我 们认为主要因外延扩张加速、内生增长强劲。

公司 2023 年起毛利率企稳回升，亚健康医疗服务毛利率提升显著。

毛利率：2019-24 年毛利率基本维持在 43.9-50.4%的较高水平，2022 年受公共卫生安全事 件影响略有下滑；2023 年后毛利率稳步回升，我们认为主要因：1)生美毛利率延续小幅提 升趋势；2)亚健康医疗服务毛利率提升显著。

经调整净利率：净利率波动幅度较高，2022 年因公共卫生安全事件、并购整合及上市开支 等因素显著承压，2024 年净利率略降低同样受到外部环境及并购整合等因素影响；2025H1 经调整净利率显著提升。

公司持续优化费用结构及经营现金流，各项数据进一步改善。

期间费用率：随规模优势增强及精细化管理，公司期间费用率自 2019 年的 38.43%降至 2024 年的 33.19%，其中销售费用率自 19.72%降至 17.95%，管理费用率自 16.84%降至 15.09%；2025H1 费用率保持在较低水位。

经营净现金流：公司 2023-24 年经营净现金流显著提升，2025H1 经营净现金流为 4.1 亿元 /+84.4%。我们认为主要因：1)外部消费环境修复，高净值客户回流；2)双美融合模式带动复购率提升，营收增长直接推动销售回款增加；3)精细化运营下应收账款管理效率提高，会 员预付卡模式保障稳定现金流。

行业展望：市场空间广阔，格局分散亟待整合

生活美容：市场规模稳步增长，从规模驱动转向价值驱动

国内生美(即生活美容)市场规模稳步增长，相较医美市场具渗透率、复购率更高的特征。生美是 指通过专业手法、仪器设备以及护肤品，提供非侵入性、非医疗性的皮肤清洁、保养与护理服务， 旨在维持和改善肌肤状态。生美主要涵盖面部护理和身体护理两大类别，单次服务价格从百元至 千元不等。据弗若斯特沙利文，2021 年国内生美服务市场规模约为 4032 亿元，预计 2030 年增 至 6402 亿元，CAGR 为 5.3%。

国内生美行业呈现高度分散的竞争格局，整体连锁化率仍较低。

据公司招股书，2021 年国内生美行业营收前五分别为美丽田园、奈瑞儿、思妍丽、尊雅实 业、菲欧曼，按此计算，2021 年国内生美行业 CR5 份额仅约为 0.7%。我们按公司 2024 年 生美业务收入计，市场份额约为 0.29%，考虑到公司已完成收购奈瑞儿及思妍丽，我们认为 公司 2026 年市场份额将进一步提升。

据华经情报网，2022 年国内生美连锁商家主要以 3 家以下的门店为主，占比 73%，51 家及 以上的品牌仅占 3.7%；据《生活美容行业发展报告（2023）》，截至 2023 年开业三年及 以上的商户在整体商户中的占比不足 50%，我们认为该数据表明行业内大量中小生美持续 经营能力较弱、盈利状况不佳，或为头部企业实现份额进一步提升提供了现实条件。

发展趋势一：生美机构加速向美业综合体模式转型。生美机构通过拓展医美、养发、中医养生等 高协同性业务，构建覆盖“颜值+健康+情绪价值”的全周期服务体系。我们认为，多业态协同的 商业模式能够激发流量的自我循环，一方面降低获客成本，一方面强化品牌声量。

发展趋势二：生美连锁化率有望提升。我们认为当前阶段生美行业将进入品牌力强化的进阶时期， 头部连锁品牌凭借标准化服务流程、数字化管理系统及供应链整合等优势，加速渠道网路建设， 有望进一步提升市场份额。

编辑：火腿肠